¿De dónde vendrán los 6 000 millones de dólares de crecimiento?
El 27 de mayo de 2026, Marvell Technology publicó su informe de resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 y, al mismo tiempo, presentó unas previsiones a largo plazo que llamaron la atención del mercado: la compañía espera que su negocio de chips personalizados genere más de 10 000 millones de dólares en ingresos para el ejercicio fiscal 2029 (que finaliza en enero de 2030). Apenas una semana después, en COMPUTEX, Jensen Huang, CEO de NVIDIA, declaró públicamente que Marvell podría convertirse en "la próxima empresa con una capitalización bursátil de 1 billón de dólares". Sumado a la inversión estratégica previa de 2 000 millones de dólares de NVIDIA en Marvell, esta compañía de semiconductores para infraestructuras de datos se ha situado en el centro de atención del sector como nunca antes.
Sin embargo, existe una brecha significativa entre las previsiones y su materialización, que solo podrá cerrarse con resultados tangibles. Actualmente, el negocio de chips personalizados de Marvell genera varios miles de millones de dólares en ingresos. Alcanzar los 10 000 millones para el ejercicio fiscal 2029 implica sumar varios miles de millones en apenas cuatro o cinco años, lo que supone un incremento acumulado superior al 100 %. El analista de Morningstar, William Kerwin, señaló que esta previsión "implica un aumento de 5 000 millones de dólares en ingresos por chips personalizados solo entre el ejercicio fiscal 2028 y el 2029", es decir, casi 5 000 millones de crecimiento en un solo año.
Visibilidad de pedidos: de los datos a corto plazo a las previsiones a largo plazo
El informe de resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 de Marvell proporciona la primera base empírica para sus previsiones a largo plazo.
Desempeño a corto plazo: En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 (que finalizó en mayo de 2026), los ingresos alcanzaron un récord de 2 418 millones de dólares, un 28 % más interanual y superando en 18 millones el punto medio de la previsión anterior de la compañía. El flujo de caja operativo también fue récord, con 638,8 millones de dólares. El beneficio neto no GAAP fue de 718 millones, con un BPA diluido de 0,80 dólares. El CEO Matt Murphy indicó que la previsión de ingresos para el segundo trimestre se sitúa en torno a los 2 700 millones, lo que implica un crecimiento interanual del 35 %, y añadió: "esperamos que el crecimiento de ingresos se acelere cada trimestre a lo largo del ejercicio fiscal 2027".
El segmento de centros de datos es el principal motor de crecimiento. Los ingresos del primer trimestre en este segmento fueron de 1 830 millones de dólares, superando los 1 810 millones esperados. Marvell prevé un crecimiento anual de aproximadamente el 50 % en su negocio de centros de datos. En cuanto a productos, la compañía destacó la sólida demanda de varias soluciones relacionadas con IA, como módulos ópticos enchufables de 800G y 1,6T, switches Ethernet de 51,2T, XPUs personalizadas y soluciones XPU-attach.
Revisión al alza de previsiones: Marvell "elevó significativamente" sus previsiones de ingresos para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 en este informe, lo que supone una mejora sustancial respecto al trimestre anterior. Ahora espera que los ingresos del ejercicio fiscal 2028 alcancen unos 16 500 millones de dólares, frente a los 15 000 millones previstos anteriormente. El objetivo de más de 10 000 millones en chips personalizados para el ejercicio fiscal 2029 se establece sobre esta nueva base.
Conversión de contratos de diseño: En el área de chips personalizados, Marvell reveló que actualmente cuenta con 18 contratos de diseño a nivel de XPU y XPU-attach, de los cuales una parte significativa ya está en producción masiva. Estos contratos incluyen proyectos de XPU totalmente personalizados, chips XPU-attach y chiplets de E/S eléctrica integrados en paquetes multichip XPU. En conjunto, representan más del 10 %—más de 750 millones de dólares—de los 7 500 millones del "embudo" de ingresos vitalicios. El CEO Matt Murphy afirmó en la llamada de resultados: "Tenemos colaboraciones personalizadas integrales con todos los proveedores estadounidenses de cloud hyperscale".
Tres pilares estratégicos
La previsión de 10 000 millones de dólares en chips personalizados para el ejercicio fiscal 2029 de Marvell no parte de cero. Se apoya en tres pilares estratégicos en plena aceleración.
Acceso al ecosistema NVIDIA: NVLink Fusion y una inversión de 2 000 millones de dólares
En marzo de 2026, NVIDIA anunció una inversión estratégica de 2 000 millones de dólares en Marvell, consolidando una alianza profunda a través de la plataforma NVLink Fusion. Según este acuerdo, Marvell suministra XPUs personalizadas y soluciones de red scale-up compatibles con NVLink Fusion, mientras que NVIDIA aporta CPUs Vera, NICs ConnectX y DPUs BlueField.
Esta colaboración es valiosa para ambas partes: Marvell accede al principal ecosistema mundial de chips de IA y a clientes compartidos; NVIDIA se beneficia de la experiencia de Marvell en personalización e interconexión de alta velocidad, lo que ayuda a aliviar los cuellos de botella de red en grandes clústeres de GPU y reduce la dependencia de un único cliente principal.
En COMPUTEX, Jensen Huang, junto al CEO de Marvell, Matt Murphy, explicó con más detalle la lógica técnica de la colaboración. A medida que la infraestructura de IA escala a configuraciones multirack, la conectividad se convierte en el principal cuello de botella para el rendimiento del sistema. Los chips de interconexión óptica y red de Marvell, señaló Huang, "desempeñan un papel indispensable" para superar estos límites.
Doble adquisición en interconexión: Celestial AI + XConn
Junto a la inversión de NVIDIA, Marvell completó dos adquisiciones clave entre finales de 2025 y principios de 2026:
- Celestial AI (anunciada en diciembre de 2025, cerrada en febrero de 2026): La plataforma de interconexión óptica Photonic Fabric de la compañía permite conectividad totalmente óptica a nivel de paquete, sistema y rack, fundamental para construir arquitecturas scale-up que interconectan miles de XPUs. La operación redujo la caja de Marvell en aproximadamente 1 000 millones de dólares.
- XConn Technologies (anunciada en enero de 2026, adquirida por unos 540 millones de dólares): XConn ofrece chips avanzados de switches PCIe y CXL. Sus switches PCIe 5 y CXL 2.0 están en producción masiva, y los de PCIe 6 y CXL 3.1 en fase de muestras.
Estas adquisiciones se consideran apuestas tecnológicas anticipadas de Marvell para el crecimiento de ingresos en 2028–2029, con contribuciones materiales previstas a partir de 2028. El Marvell resultante ofrece ahora una cartera completa de interconexión: scale-out (módulos ópticos enchufables + switches Ethernet), scale-up (switches UALink + interconexión óptica scale-up de Celestial) y scale-across (módulos de interconexión de centros de datos), una combinación poco común entre los proveedores de infraestructura de IA.
Inversiones proactivas en capacidad
Un objetivo de 10 000 millones de dólares anuales en chips personalizados requiere una capacidad de fabricación robusta. La estrecha colaboración de Marvell con TSMC en nodos avanzados (3 nm y menores) y en encapsulado avanzado (como 3D SoIC, CoWoS) es esencial para satisfacer las necesidades de entrega a gran escala de los clientes. Aunque las revelaciones públicas sobre inversiones concretas en capacidad son limitadas, la magnitud y rapidez de la revisión al alza de las previsiones para 2027–2028 sugieren que los acuerdos de capacidad son un pilar crucial, aunque implícito, de sus objetivos.
Prueba de estrés del objetivo de crecimiento: desglose y análisis de sensibilidad
Desglosemos el objetivo de 10 000 millones en componentes de crecimiento verificables.
Estimación de crecimiento incremental: Aunque no existe una cifra exacta para la base de chips personalizados en el ejercicio fiscal 2026, los ingresos totales de Marvell ese año fueron de unos 8 200 millones de dólares, con los chips personalizados representando una parte significativa del segmento de centros de datos (6–7 000 millones en 2026). Si estimamos los ingresos por chips personalizados en 3–4 000 millones en 2026 (basándonos en la rampa de los 18 contratos de diseño), alcanzar los 10 000 millones en 2029 requeriría un crecimiento acumulado de aproximadamente el 150 %–230 % en cuatro años, o una tasa de crecimiento anual compuesta del 25 %–35 %.
Modelo de conversión de contratos de diseño: De los 18 contratos actuales, algunos ya están en producción masiva, mientras que otros están en fase de diseño o validación. Los proyectos de chips personalizados suelen requerir entre 24 y 36 meses desde el inicio del diseño hasta la producción en volumen, lo que significa que el objetivo de 2029 depende en gran medida de la conversión oportuna de los contratos actuales en ingresos a gran escala. La mención del CEO Matt Murphy de que "todos los proveedores estadounidenses de cloud hyperscale" son clientes, aporta una base sólida de demanda.
Sinergia con el negocio de interconexión: Cabe destacar que la previsión de 10 000 millones se refiere solo al "negocio de chips personalizados", excluyendo las líneas de productos de interconexión de Marvell (DSPs de módulos ópticos, switches Ethernet, switches PCIe/CXL, etc.). El negocio de interconexión en sí mismo se espera que crezca más del 70 % en el ejercicio fiscal 2027, frente al 50 % previsto para 2026. Esto implica que los ingresos reales de Marvell relacionados con IA podrían superar ampliamente los 10 000 millones, con ventas combinadas de XPUs y soluciones completas de interconexión a un solo cliente, generando una sinergia significativa.
Comparativa sectorial: Broadcom reportó 10 800 millones de dólares en ingresos por semiconductores de IA en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026, un 143 % más interanual, y prevé superar los 100 000 millones en ingresos por semiconductores de IA en el año completo. Aunque el objetivo de Marvell de 10 000 millones en chips personalizados es de un orden de magnitud menor, responde a un posicionamiento estratégico diferente: Broadcom domina en escala, mientras que Marvell busca diferenciarse mediante un crecimiento más rápido y una integración más profunda en el ecosistema.
Evaluación de riesgos: cinco dimensiones clave
Concentración de clientes y riesgo de sustitución
Los clientes de chips personalizados de Marvell incluyen a todos los grandes proveedores estadounidenses de cloud hyperscale, pero la concentración de clientes sigue siendo un riesgo. Estos grandes clientes tienen tanto la motivación como la capacidad para desarrollar sus propios chips. Por ejemplo, Google lleva años colaborando con Broadcom en los TPUs, y Amazon cuenta con su línea Trainium/Inferentia. Aunque Marvell obtiene una posición única en el ecosistema de NVIDIA gracias a NVLink Fusion, la estabilidad de esta relación es en sí misma un riesgo: el papel de NVIDIA como inversor estratégico y la estructura de las cláusulas de exclusividad afectarán directamente la flexibilidad de Marvell para captar clientes.
Incertidumbre en la hoja de ruta tecnológica: UALink vs. NVLink vs. interconexión óptica scale-up
Los estándares tecnológicos de interconexión siguen evolucionando. NVLink de NVIDIA es propietario, mientras que UALink—impulsado por Marvell y otros—es abierto. Ambos compiten técnicamente, pero Marvell participa en los dos: está profundamente involucrada con NVIDIA a través de NVLink Fusion y, al mismo tiempo, lidera la iniciativa UALink. Este doble papel es tanto una ventaja como una posible fuente de conflicto. Además, las interconexiones ópticas scale-up, como próxima generación, aún no se han probado comercialmente. La adquisición de Celestial AI por parte de Marvell es, en esencia, una apuesta estratégica para los próximos tres a cinco años. Si la comercialización de las interconexiones ópticas es más lenta de lo esperado, o si los límites de rendimiento de las interconexiones de cobre se amplían, la materialización de ingresos podría retrasarse.
Riesgo de ciclo de inversión de los clientes
Se espera que los cuatro principales proveedores estadounidenses de cloud (Amazon, Microsoft, Google, Meta) inviertan más de 700 000 millones de dólares en infraestructura de IA en 2026, un fuerte aumento respecto a los 400 000 millones de 2025. Sin embargo, su gasto de capital es cíclico y depende tanto de factores macroeconómicos como del ROI real de las aplicaciones de IA. Las previsiones de Marvell de 10 000 millones asumen implícitamente que la inversión en infraestructura de IA seguirá creciendo rápidamente entre 2027 y 2029, y que los chips personalizados ocuparán una cuota creciente en la adquisición global de chips de IA. Si el entorno macroeconómico o el ritmo de comercialización de la IA cambian, las compras de los proveedores de cloud podrían ralentizarse.
Evolución del panorama competitivo
Marvell compite en chips personalizados tanto con Broadcom (AVGO) como con AMD. Broadcom cuenta con seis grandes clientes de chips personalizados y una plataforma de encapsulado 3,5D XDSiP madura, con ventajas de rendimiento. El volumen de pedidos de chips personalizados de Broadcom es unas 10 veces superior al de Marvell. Sin embargo, los analistas de Macquarie recortaron recientemente la previsión de beneficios de Broadcom para 2028 en un 21 %, advirtiendo de que la intensificación de la competencia en el mercado de ASICs de IA podría afectar a la rentabilidad y el crecimiento de Broadcom, lo que pone de relieve tanto el riesgo para Broadcom como una posible oportunidad para Marvell de ganar cuota mediante la diferenciación en los próximos dos o tres años.
Riesgo de dependencia de proceso y encapsulado
Los nodos avanzados (3 nm y menores) y el encapsulado avanzado (CoWoS, 3D SoIC, etc.) son restricciones clave para las entregas a gran escala de Marvell. Actualmente, la capacidad de encapsulado avanzado está muy concentrada en TSMC, mientras que Samsung e Intel están ampliando sus capacidades pero aún no a gran escala. Si la demanda de chips personalizados por parte de los proveedores de cloud se dispara entre 2027 y 2029, la capacidad de encapsulado avanzado podría convertirse en un cuello de botella para toda la industria. Si Marvell no logra asegurar suficiente asignación—especialmente cuando NVIDIA y otros grandes clientes también compiten por capacidad—sus objetivos de ingresos para 2029 podrían enfrentar verdaderas limitaciones en la cadena de suministro.
Qué se necesita para alcanzar una valoración de 1 billón de dólares
La afirmación de Jensen Huang de que "Marvell es la próxima empresa de 1 billón de dólares"—sea tomada al pie de la letra o como reflejo de la apuesta de 2 000 millones de NVIDIA—debe medirse, en última instancia, frente a la realidad financiera. Actualmente, la capitalización bursátil de Marvell ronda los 192 000 millones de dólares; alcanzar el billón requeriría multiplicar por cinco el precio de la acción.
Desde una perspectiva de valoración, Marvell debe cumplir tres condiciones para lograr este salto: en primer lugar, no solo alcanzar sino superar el objetivo de 10 000 millones en chips personalizados para 2029, manteniendo así una narrativa de alto crecimiento; en segundo lugar, su negocio de interconexión debe generar ingresos sustanciales en áreas punteras como la interconexión óptica scale-up y CPO (óptica coempaquetada), impulsando tanto la mezcla de ingresos como la rentabilidad; en tercer lugar, debe aportar pruebas financieras verificables de una conversión más rápida de contratos de diseño en ingresos y de una mejora continua de los márgenes brutos.
Actualmente, hay ocho miembros en el "club del billón de dólares" de los semiconductores, entre ellos NVIDIA, TSMC y Broadcom. Para que Marvell se una a este grupo, no solo debe alcanzar el hito de los 10 000 millones en chips personalizados para 2029, sino también demostrar un modelo de crecimiento repetible más allá de esa fecha.
Conclusión
Las previsiones de Marvell de superar los 10 000 millones de dólares en ingresos por chips personalizados para el ejercicio fiscal 2029 se sustentan en tres motores de crecimiento contrastados: los datos a corto plazo de los resultados del primer trimestre de 2027, la certeza de la demanda aportada por la inversión estratégica de 2 000 millones de NVIDIA y la integración en el ecosistema NVLink Fusion, y la ventaja competitiva en interconexión de próxima generación construida a través de las adquisiciones de Celestial AI y XConn.
El camino hacia los 10 000 millones sigue enfrentando desafíos: concentración de clientes, competencia creciente, incertidumbre tecnológica y restricciones de capacidad. Para los participantes del mercado, la credibilidad de estas previsiones no depende de creer en la narrativa de la "empresa de 1 billón de dólares", sino de monitorizar de cerca métricas cuantificables: la velocidad real de conversión de contratos de diseño en ingresos, si el crecimiento de los ingresos por interconexión sigue superando las expectativas, y si la capacidad de encapsulado avanzado respalda la entrega a gran escala.
En los próximos tres años, Marvell pasará de ser "ungida por Jensen Huang" a "demostrar su valoración a través de los ingresos". Lo primero puede impulsar una subida del 30 % en el precio de la acción en una sola sesión; lo segundo requiere varios trimestres consecutivos de buenos resultados. Qué factor determinará finalmente la valoración lo revelarán los datos, trimestre a trimestre.
