Al final de mayo y principios de junio de 2026, tres de los principales proveedores de servidores de IA—HPE, Dell y Supermicro—publicaron sus últimos resultados financieros en rápida sucesión, revelando marcadas diferencias en su desempeño. Los ingresos trimestrales de HPE aumentaron un 40 % interanual hasta alcanzar 10,7 mil millones de dólares, con una subida de casi el 30 % en el precio de sus acciones en el mercado fuera de horario. Los ingresos de Dell por servidores optimizados para IA se dispararon un 757 % interanual hasta 16,1 mil millones de dólares, y los pedidos totales de IA en el trimestre alcanzaron los 24,4 mil millones. Supermicro registró unos ingresos trimestrales de 10,24 mil millones de dólares, pero la atención del mercado se centró más en la investigación legal en curso que afecta a la compañía. En conjunto, estos informes ponen de manifiesto no solo diferencias en capacidades operativas, sino también un cambio estructural en la lógica de inversión en infraestructuras de IA: de una fase impulsada por la oferta ("quién puede asegurar GPUs") a una etapa guiada por la demanda y las operaciones, centrada en "quién puede entregar y cubrir escenarios de inferencia de forma eficiente". Para los inversores, comprender el posicionamiento de cada empresa a medida que la IA pasa del entrenamiento a la inferencia es mucho más relevante que comparar simplemente las tasas actuales de crecimiento de ingresos.
Tres estructuras de crecimiento detrás de las cifras de resultados
Dell logró un desempeño sobresaliente en el primer trimestre del año fiscal 2027 (finalizado a principios de mayo de 2026). Los ingresos por servidores optimizados para IA alcanzaron 16,1 mil millones de dólares, un 757 % más interanual y un 80 % más respecto al trimestre anterior, superando ya sus envíos totales de IA de todo el año fiscal 2025 (9,8 mil millones). Aún más destacables son las cifras de pedidos: los pedidos totales relacionados con IA en el trimestre sumaron 24,4 mil millones de dólares, con una base de clientes superior a 5 000 (más de un 50 % de incremento en seis meses), abarcando proveedores de servicios en la nube, entidades soberanas y empresas tradicionales. Al cierre del trimestre, la cartera de pedidos de servidores de IA de Dell alcanzó un récord de 51,3 mil millones de dólares, y la compañía reveló que los proyectos en fase de negociación valen varias veces esa cantidad. Este volumen de pedidos otorga a Dell una visibilidad excepcional de ingresos para los próximos cuatro a seis trimestres, aunque plantea una preocupación latente: la capacidad de entrega de Dell para seguir el ritmo del crecimiento de los pedidos determinará directamente la velocidad de reconocimiento de ingresos.
El desempeño financiero de HPE responde a una lógica diferente. En el segundo trimestre del año fiscal 2026 (finalizado a finales de abril de 2026), los ingresos totales de HPE alcanzaron 10,7 mil millones de dólares, un 40 % más interanual, y el beneficio neto pasó de una pérdida de 1,05 mil millones el año anterior a un beneficio de 624 millones. Los ingresos del negocio de servidores fueron de 5,45 mil millones de dólares, un 32,7 % más interanual y muy por encima de las expectativas de los analistas (4,66 mil millones). A diferencia de Dell, la cartera de pedidos de sistemas de IA de HPE se situó en 5,9 mil millones de dólares, con un 61 % procedente de clientes gubernamentales y grandes empresas. Esta composición de clientes implica que los márgenes de beneficio por pedido de HPE suelen ser superiores a los de los pedidos masivos de proveedores de nube, aunque el crecimiento de pedidos es más gradual. HPE elevó su previsión de crecimiento anual para el negocio de redes de IA del 68–73 % al 72–75 %, comenzando a reflejarse los beneficios de integración tras la adquisición de Juniper Networks.
Supermicro, en el tercer trimestre del año fiscal 2026 (finalizado a finales de marzo de 2026), reportó ingresos de 10,24 mil millones de dólares y un beneficio ajustado por acción de 0,84 dólares. La compañía prevé ingresos para el cuarto trimestre entre 11 y 12,5 mil millones de dólares. Su principal ventaja competitiva reside en la tecnología de refrigeración líquida directa: a medida que la densidad de potencia por rack en los centros de datos supera los 240 kW, la refrigeración líquida pasa de ser una "alternativa" a un "imprescindible", y Supermicro controla aproximadamente el 70 % de este nicho de mercado. Sin embargo, la investigación legal sigue sin resolverse, lo que lleva a los inversores institucionales a actuar con cautela y genera un claro descuento en la valoración de Supermicro frente a Dell y HPE.
La comparación entre las tres compañías revela motores de crecimiento diferenciados: Dell destaca por su escala y su profunda relación con clientes CSP; HPE construye una barrera con alta retención entre clientes empresariales y gubernamentales; Supermicro logra una posición dominante en nichos gracias a su tecnología diferenciada de refrigeración líquida. No hay un ganador absoluto entre estos modelos, pero a medida que la demanda de inferencia en IA está a punto de explotar, su flexibilidad y exposición al riesgo divergirán notablemente.
Tres grandes controversias en el mercado: estancamiento del entrenamiento, prima por refrigeración líquida y volatilidad en la cartera de pedidos
Dentro del sector de servidores de IA, existen tres controversias no resueltas que influyen directamente en la valoración de estas compañías por parte de los inversores.
La primera controversia es si la demanda de entrenamiento de IA está cerca de su techo. Una preocupación habitual es que, a medida que los grandes modelos pasan de "apilar computación" a "optimizar eficiencia", el crecimiento de los servidores de entrenamiento se ralentizará significativamente. Sin embargo, los estudios de TrendForce apuntan en sentido contrario: se espera que los envíos de servidores de IA en 2026 crezcan más de un 28 % anual, con los modelos de entrenamiento de alto nivel representando aún cerca del 55 % de los envíos. A medio y largo plazo, el crecimiento se desplazará gradualmente hacia los modelos de inferencia, caracterizados por escenarios de aplicación más diversos, menor necesidad de computación por instancia pero mayor concurrencia, y una base de clientes que se amplía de grandes CSP a pymes y clientes industriales. Este cambio exige nuevas capacidades a los fabricantes de servidores: no basta con incorporar GPUs en los chasis, sino que es necesario optimizar arquitectura de sistemas, gestión energética y estructura de costes para distintos escenarios de inferencia. La base de más de 5 000 clientes de Dell le otorga una ventaja natural en esta transición, los canales empresariales de HPE encajan bien con despliegues tradicionales de inferencia en la industria, y las soluciones de refrigeración líquida de Supermicro aportarán valor en clústeres de inferencia de alta densidad.
La segunda controversia es cómo valorar el "descuento por gobernanza" de Supermicro. La valoración de Supermicro está claramente por debajo de la de Dell y HPE, justificado por la incertidumbre legal, la fuerte dependencia de clientes CSP y la no probada sustituibilidad de la refrigeración líquida. Los detractores del descuento argumentan que la refrigeración líquida es un requisito insustituible ante la densificación de los centros de datos de IA, y que una vez resueltos los riesgos legales, el potencial de revalorización es significativo. Se trata de un clásico caso de valoración por evento de riesgo: las diferencias en el juicio de los inversores sobre la probabilidad e impacto de la investigación legal impulsan estrategias de cartera divergentes. La mayoría de los fondos de cobertura optan por la cautela, reduciendo posiciones o cubriéndose con opciones.
La tercera controversia es si el descenso trimestral en la cartera de pedidos de HPE es una señal de alarma. La cartera de sistemas de IA de HPE al cierre del segundo trimestre del año fiscal 2026 era de 5,9 mil millones de dólares, frente a los 6,3 mil millones del primer trimestre, una caída del 6,3 %. Las interpretaciones se dividen en dos lógicas opuestas: los optimistas ven la reducción de la cartera como señal de una mejor entrega, con pedidos que se convierten rápidamente en ingresos; los cautos temen que el crecimiento de nuevos pedidos esté ralentizándose, especialmente con Dell y Supermicro compitiendo por una asignación limitada de GPUs. La propia HPE elevó de forma significativa su previsión de crecimiento anual para el negocio de redes de IA, lo que sugiere una fuerte demanda de equipos de red. Se necesitarán al menos dos trimestres más de datos de pedidos para determinar si los cambios en la cartera reflejan el ritmo de entrega o variaciones marginales en la demanda.
Revisando el relato de los "Tres Grandes": la concentración de mercado es mucho menor de lo que retratan los medios
Los medios generalistas suelen describir a Dell, HPE y Supermicro como los "Tres Grandes" de los servidores de IA, sugiriendo que dominan todo el mercado. Esta narrativa dista mucho de la realidad. Dell posee aproximadamente el 20 % del mercado global de servidores de IA, HPE cerca del 15 % y Supermicro alrededor del 9 %, es decir, juntos suman menos de la mitad. Más del 50 % de la cuota de mercado corresponde a proveedores como Huawei, Lenovo, Cisco y a servidores ASIC desarrollados por los propios CSP y fabricantes de diseño original. En 2026, se prevé que los servidores de IA basados en ASIC representen el 27,8 % del mercado, el mayor porcentaje desde 2023. Esto significa que el mercado de servidores de IA está altamente fragmentado y es competitivo, lejos de estar monopolizado por unos pocos gigantes.
Otra narrativa que conviene matizar es "servidores de IA igual a GPUs de NVIDIA". Si bien las plataformas Blackwell y Rubin de NVIDIA siguen siendo la referencia para entrenamiento de alto nivel, la MI325X de AMD, basada en CPUs Epyc de quinta generación, entró en fase de lanzamientos intensivos en mayo de 2026, con HPE, Dell y Supermicro presentando líneas de servidores con GPUs de AMD. Soluciones locales como el Atlas 950 de Huawei también tienen una cuota significativa en ciertas regiones. La diversificación en el suministro de GPUs está debilitando la lógica de "quien consiga más GPUs de NVIDIA gana" y dando mayor importancia a la integración de sistemas, soluciones de refrigeración, canales de clientes y redes globales de entrega.
Comprender la verdadera estructura del mercado ayuda a evitar proyecciones lineales demasiado optimistas o pesimistas sobre estas tres compañías. La ventaja de escala de Dell en el mercado CSP es real, pero enfrenta una competencia feroz de Huawei, Inspur y otros en Asia-Pacífico. HPE tiene una base empresarial consolidada, pero el despliegue de IA en empresas suele ir por detrás del de los proveedores de nube, lo que se traduce en un crecimiento más estable pero menos acelerado. Supermicro lidera en refrigeración líquida, pero su cuota de mercado global no justifica la etiqueta de "gigante".
Cuatro capas de transmisión de la inversión en infraestructuras de IA
El auge de la demanda de servidores de IA no es un fenómeno de una sola etapa, sino que genera efectos en cascada a lo largo de toda la cadena de inversión en centros de datos. Comprender esta cadena es clave para evaluar las perspectivas de cada fabricante de servidores.
La primera capa va de los proveedores de GPU a los fabricantes de servidores. Cuando los CSP y las grandes empresas aumentan sus compras de capacidad de computación, los ingresos fluyen primero a NVIDIA y AMD. Pero el suministro de GPUs es limitado, y los servidores deben ser integrados por los fabricantes antes de su entrega final. Esto explica por qué la cartera de pedidos de Dell y HPE supera ampliamente sus ingresos trimestrales: aseguran la asignación de GPUs y luego programan la producción y entrega. Aquí, la clave competitiva es la "capacidad de adquisición de asignaciones", favoreciendo a las empresas con vínculos más estrechos con los proveedores de GPU.
La segunda capa es el cambio del entrenamiento de IA a la inferencia de IA. Actualmente, alrededor del 55 % de los envíos corresponden a modelos de entrenamiento de alto nivel, pero el punto de inflexión para la demanda de inferencia ya ha llegado. Los servidores de inferencia ya no se limitan a "apilar GPUs", sino que requieren optimizaciones arquitectónicas de baja latencia y alta concurrencia, exigiendo nuevas capacidades de diseño de sistemas a los fabricantes. Las compañías capaces de ofrecer soluciones personalizadas para diferentes escenarios de inferencia—como diálogo en tiempo real, generación de imágenes o sistemas de recomendación—captarán mayor valor.
La tercera capa se centra en la gestión energética y la refrigeración de los centros de datos. La densidad de potencia por rack está aumentando rápidamente, con centros de datos convencionales en 2026 alcanzando los 240 kW, lo que hace imprescindible la refrigeración líquida. La ventaja temprana de Supermicro en este campo es su principal barrera estructural, pero Dell y HPE están recuperando terreno rápidamente, asociándose con proveedores de soluciones de refrigeración o desarrollando tecnologías propias.
La cuarta capa es el paso de la inversión en hardware a la optimización del gasto operativo. A medida que la infraestructura de IA pasa de la construcción a la operación, las decisiones de compra de hardware se centran menos en "adquirir computación" y más en el "coste total de propiedad por unidad de computación". Esto impulsa la demanda de soluciones más eficientes y de menor consumo, y traslada el poder de fijación de precios de los fabricantes de "puedes suministrar" a "puedes ayudar a ahorrar".
Estas cuatro capas no se desarrollan de forma secuencial, sino que se solapan en el tiempo. El mercado se encuentra actualmente en una fase compleja: la primera capa sigue activa, la segunda acaba de comenzar, la tercera se está acelerando y la cuarta empieza a entrar en los marcos de decisión. La posición de cada fabricante en estas capas determinará su flexibilidad de crecimiento en los próximos 12–18 meses.
Tres escenarios de proyección: variables de demanda de inferencia, suministro de GPU y crecimiento del mercado
A partir de los datos actuales de mercado, tendencias tecnológicas y entorno normativo, surgen tres posibles caminos evolutivos para la competencia entre estas compañías en los próximos 12–18 meses.
Escenario 1: Crecimiento elevado impulsado por la demanda de inferencia en IA. Si los CSP comercializan aplicaciones de IA más rápido de lo previsto y la demanda de computación para inferencia se acelera, Dell—con sus sólidos lazos con CSP y cobertura de más de 5 000 clientes—será el principal beneficiado. Con 24,4 mil millones en nuevos pedidos y 51,3 mil millones en cartera en un solo trimestre, su previsión anual de ingresos por servidores de IA se eleva a unos 60 mil millones. HPE se beneficia de una base de clientes diversificada; dado que el despliegue de inferencia en empresas suele ir 6–12 meses por detrás del de los CSP, su crecimiento puede ser más estable pero menos abrupto. Si la investigación legal sobre Supermicro no afecta materialmente a su negocio, su tecnología de refrigeración líquida se traducirá en poder de fijación de precios en clústeres de inferencia de alta densidad, siendo el principal riesgo si su capacidad de entrega puede igualar las expectativas de crecimiento.
Escenario 2: Persisten las restricciones en el suministro de GPU y la competencia se centra en la obtención de asignaciones. Si la producción de GPUs de NVIDIA y AMD sigue siendo insuficiente para atender la demanda, el foco pasa de la "capacidad de ventas" a la "capacidad de obtención de asignaciones". Las empresas con relaciones más estrechas con los proveedores de GPU obtienen la mayor ventaja. Las alianzas a largo plazo y los grandes volúmenes de compra de Dell le otorgan una posición favorable, y la estrecha colaboración de Supermicro con NVIDIA en refrigeración líquida también le asegura acceso preferente. HPE, que depende de terceros para el suministro de GPUs, está en desventaja relativa en asignaciones, aunque su base de clientes empresariales le permite compensar parcialmente esta debilidad.
Escenario 3: El crecimiento del mercado no cumple las expectativas, intensificando la competencia y presionando los márgenes. Si el crecimiento se ralentiza, la competencia se traslada al precio y al servicio. Las tres compañías podrían ver presionados sus márgenes. La escala de Dell le permite compartir mejor los costes en una guerra de precios. El enfoque empresarial de HPE y su modelo GreenLake de pago por uso le proporcionan cierta protección de precios. La alta personalización de Supermicro hace que sus márgenes sean más sensibles a las fluctuaciones de precios, por lo que es la más vulnerable. Si la investigación legal se prolonga durante una desaceleración, el mercado podría acelerar el traslado de pedidos hacia Dell y HPE.
Cada escenario responde a diferentes supuestos macroeconómicos. La previsión de TrendForce de un crecimiento superior al 28 % en los envíos de servidores de IA en 2026 respalda sobre todo el primer escenario, pero las decisiones de inversión de los CSP, la aceleración de la producción de GPUs y las políticas comerciales geopolíticas podrían alterar el rumbo.
Conclusión
El juicio central sobre el mercado de servidores de IA actual es el siguiente: el sector está pasando de una primera mitad "impulsada por el entrenamiento y limitada por la oferta" a una segunda mitad "centrada en la inferencia y la eficiencia operativa". Dell lidera en escala y cobertura de clientes CSP, pero debe demostrar su competitividad en mercados empresariales de alto margen y escenarios de inferencia. HPE construye barreras diferenciadas gracias a la estabilidad de sus clientes empresariales y gubernamentales, aunque su crecimiento de pedidos es más gradual y la tendencia trimestral de su cartera de pedidos merece seguimiento. Supermicro posee una ventaja estructural en tecnología de refrigeración líquida, pero la incertidumbre legal mantiene su valoración con descuento; los próximos seis meses de avances legales serán una variable clave.
A medio plazo, la demanda de servidores de inferencia en IA será el principal motor de crecimiento, y se espera que los modelos de inferencia superen a los de entrenamiento en envíos para 2027. Los proveedores capaces de ofrecer refrigeración líquida de alta densidad, compatibilidad con múltiples plataformas GPU y arquitecturas de sistemas optimizadas para escenarios de inferencia ganarán mayor poder de fijación de precios.
Para los inversores, los próximos 12 meses exigen prestar atención a las siguientes señales: la tasa de conversión de la cartera de pedidos de servidores de IA de Dell y los cambios trimestrales en nuevos pedidos; si HPE cumple su previsión anual de crecimiento del 72–75 % en redes; los avances y conclusiones provisionales de la investigación legal sobre Supermicro; los cambios trimestrales en la cuota de servidores de inferencia en el gasto de capital de los CSP; y la penetración de la AMD MI325X y futuras soluciones GPU en las líneas de producto de los fabricantes. Estas señales ayudarán a determinar qué escenario se está materializando.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto creció el negocio de servidores de IA de HPE en el último informe de resultados?
Los ingresos por servidores de HPE en el segundo trimestre del año fiscal 2026 crecieron un 32,7 % interanual hasta 5,45 mil millones de dólares, con una cartera de sistemas de IA de 5,9 mil millones.
¿Por qué los ingresos de servidores de IA de Dell crecieron un 757 % interanual?
Los ingresos por servidores optimizados para IA de Dell alcanzaron 16,1 mil millones de dólares en el primer trimestre del año fiscal 2027, impulsados principalmente por compras a gran escala de clientes proveedores de servicios en la nube y una base de clientes superior a 5 000.
¿Qué tan fuerte es la ventaja tecnológica de Supermicro en refrigeración líquida?
Supermicro posee aproximadamente el 70 % del mercado de soluciones de refrigeración líquida para centros de datos, y la refrigeración líquida directa se ha convertido en el estándar para clústeres de IA de alta densidad.
¿Ha tocado techo la demanda de servidores de entrenamiento de IA?
TrendForce estima que los envíos de servidores de IA crecerán más de un 28 % anual en 2026, con los modelos de entrenamiento representando aún cerca del 55 % de los envíos, aunque los modelos de inferencia crecen más rápido.
¿El descenso trimestral en la cartera de pedidos de HPE indica una desaceleración de la demanda?
La cartera de sistemas de IA de HPE cayó de 6,3 mil millones a 5,9 mil millones, lo que podría reflejar una entrega más rápida o un menor crecimiento de nuevos pedidos; se necesita más información trimestral para confirmarlo.
¿Qué empresa tiene la posición más fuerte en el mercado de servidores de inferencia de IA?
Dell lidera en escala y canales con más de 5 000 clientes y 51,3 mil millones en cartera de pedidos, pero la base de clientes empresariales de HPE también ofrece valor a largo plazo.
¿La investigación legal sobre Supermicro afectará al precio de sus acciones?
La incertidumbre derivada de la investigación legal ha provocado un descuento en la valoración de Supermicro respecto a Dell y HPE; los avances y conclusiones de la investigación serán factores clave para el precio de la acción.
¿Cuál es la verdadera concentración de mercado en servidores de IA?
Dell, HPE y Supermicro juntos representan menos del 50 % de la cuota de mercado; Huawei, Lenovo, Cisco y los servidores ASIC desarrollados por los propios CSP constituyen la otra mitad.
