En las primeras horas del 9 de julio de 2026 (UTC+8), la Reserva Federal publicó las actas de la reunión de política monetaria del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) celebrada los días 16 y 17 de junio. Esta fue la primera reunión de fijación de tipos presidida por Kevin Warsh desde que asumió el cargo de presidente de la Fed.
A primera vista, el resultado de la reunión de junio no trajo sorpresas: los 12 miembros con derecho a voto acordaron por unanimidad mantener sin cambios el rango objetivo de los tipos de interés federales en 3,50 %–3,75 %. Este rango se mantiene estable desde diciembre de 2025. Sin embargo, bajo esta apariencia de "sin cambios", se esconden importantes tensiones.
Las actas revelan que las valoraciones de los participantes sobre la política monetaria adecuada, basadas en el escenario económico que cada uno considera más probable, se dividieron en dos bloques de igual peso. Algunos miembros anticipan que la inflación se moderará gradualmente, abriendo la puerta a recortes de tipos. Otros creen que los precios seguirán elevados, lo que requeriría nuevas subidas para endurecer la política.
Esta división no es un mero desacuerdo académico, sino un verdadero pulso sobre la dirección de la política: recortes de tipos por un lado, riesgo de subidas por el otro, con ambas fuerzas chocando directamente dentro de la Fed.
La inflación se mantiene alta: los tres motores detrás del 4,1 %
Actualmente, la inflación en EE. UU. ha subido interanualmente hasta el 4,1 %, muy por encima del objetivo del 2 % fijado por la Fed. Los precios superan el rango objetivo desde hace seis años consecutivos. El índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), la referencia preferida por la Fed, aumentó un 4,1 % interanual en mayo, el mayor incremento desde abril de 2023. Excluyendo alimentos y energía, el PCE subyacente subió un 3,4 % interanual. Si se excluye la vivienda, la inflación del sector servicios apenas se ha moderado.
Las actas detallan tres factores principales que impulsan la inflación al alza:
En primer lugar, el impacto persistente de los aranceles. Hace un año, la Fed podía tratar las subidas de precios por aranceles como un factor puntual y dejarlas pasar, dado el entonces débil mercado laboral. Ahora, la contratación se ha estabilizado y tanto los sectores energético como el de IA introducen nuevas presiones de costes. Varios responsables consideran que esperar en estas condiciones supone mayores riesgos: una inflación por encima del objetivo podría enquistarse.
En segundo lugar, las interrupciones en la cadena de suministro causadas por el cierre del Estrecho de Ormuz. En vísperas de la reunión de junio, los conflictos en Oriente Medio y el encarecimiento de la energía eran riesgos destacados para los responsables de política. Los mercados temían que el alza del petróleo se trasladara a una inflación más persistente. Al acercarse la reunión, se alcanzó un acuerdo temporal para reabrir el tráfico marítimo por el Estrecho de Ormuz, lo que alivió las preocupaciones y bajó los precios del crudo. Sin embargo, este respiro duró poco: Trump anunció el fin del alto el fuego con Irán tras ataques iraníes a buques comerciales, lo que provocó una nueva ronda de ataques estadounidenses.
En tercer lugar, la inversión en inteligencia artificial: una variable inédita. Hace solo unos meses, la inversión en infraestructuras de IA apenas figuraba en el radar de la Fed como fuente de inflación. Ahora, varios responsables han señalado que el auge en la construcción de centros de datos y el gasto en potencia de cálculo se ha convertido en una nueva fuente de demanda, mientras que la capacidad de oferta de la economía está tensionada. Las actas recogen: "Varios participantes comentaron que las presiones sobre los precios se han generalizado, con la mayoría de bienes y servicios… experimentando incrementos significativos". Más responsables consideran que la fuerte inversión empresarial impulsada por la infraestructura de IA podría convertirse en una nueva fuerza que sostenga las presiones inflacionistas.
Es la primera vez que la Fed incluye formalmente la inversión en IA en su marco de discusión sobre la inflación. Se considera que la fuerte demanda de infraestructura de IA probablemente encarecerá los productos tecnológicos y la electricidad, intensificando las presiones inflacionistas a corto plazo.
Varios responsables creen que los altos precios de las materias primas y las continuas disrupciones en las cadenas de suministro globales podrían prolongarse más de lo que espera el mercado. Al mismo tiempo, varios miembros de la Fed han afirmado abiertamente que los tipos actuales no han logrado frenar la inflación. Otra señal de alerta procede del equipo interno de análisis de la Fed, que ha elevado las previsiones de inflación para este año y el próximo, anticipando que la inflación subyacente se mantendrá elevada el resto del año, sin signos claros de descenso relevante.
Estancamiento: 18 responsables, dos futuros, una respuesta sin resolver
El "dot plot" de previsiones económicas publicado tras la reunión de junio ilustra claramente la división interna:
De los 18 responsables que aportaron previsiones sobre los tipos, 9 esperan al menos una subida de tipos en 2026, y 6 de ellos prevén dos subidas. En marzo, ninguno contemplaba este escenario. Mientras tanto, el número que esperaba recortes de tipos cayó de 12 en marzo a solo 1. La previsión mediana para el tipo de los fondos federales a finales de 2026 subió del 3,4 % en marzo al 3,8 %.
Otros 9 responsables prevén que los tipos se mantendrán sin cambios o incluso bajarán: 8 proyectan ningún cambio y 1 ve margen para un recorte este año.
El comité está prácticamente dividido en dos mitades. Es significativo que Warsh, crítico habitual de la "forward guidance", declinara presentar su propia previsión.
Sin embargo, la estructura de fondo de esta división es mucho más compleja de lo que sugieren las cifras. Las actas revelan dos análisis de escenarios claramente contrapuestos:
Escenario uno: Las presiones inflacionistas se moderan y la inflación comienza "pronto" a volver al objetivo del 2 %: "casi todos" los participantes que discuten este escenario creen que la Fed debería "mantener o eventualmente bajar" el tipo de los fondos federales. Varios señalaron que, para finales de año, un tipo razonable estaría dentro o ligeramente por debajo del rango objetivo actual.
Escenario dos: La inflación se mantiene elevada por la demanda impulsada por la IA, el conflicto en Oriente Medio o los aranceles: "casi todos" los participantes que discuten este escenario consideran que "puede ser necesario cierto grado de endurecimiento de la política". Las actas recogen: "La mayoría de los participantes señaló que, si la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2 % durante varios años, unos precios persistentemente altos podrían distorsionar gradualmente las expectativas de inflación del mercado y modificar la forma en que las empresas fijan salarios y precios".
Las actas indican expresamente que, en la valoración de cada participante sobre la política monetaria adecuada bajo su escenario económico más probable, "muchos participantes indicaron que para finales de año el nivel apropiado del tipo de los fondos federales estaría dentro o ligeramente por debajo del rango objetivo actual. Sin embargo, muchos otros consideraron que para finales de año el tipo adecuado estaría por encima del rango objetivo actual".
Esta división es tan difícil de conciliar porque ni siquiera el propio comité puede prever qué ocurrirá a continuación. Las actas muestran que, si la inflación se modera, la mayoría espera que la Fed mantenga o incluso baje el rango actual; pero si los precios de la energía, los aranceles y la demanda impulsada por la IA mantienen la inflación elevada, la mayoría cree que podría ser necesario endurecer aún más la política.
"Una minoría" ve motivos para subir tipos, pero nadie aprieta el gatillo
Una de las frases más analizadas de las actas es que una "minoría" de participantes consideró que había motivos para subir los tipos en la reunión de junio.
Los analistas de Wall Street han examinado cuidadosamente esta expresión. Michael Gapen, economista jefe para EE. UU. en Morgan Stanley, dejó claro que esto no equivale a estar "inclinados a subir tipos". Escribió: "Estos participantes de la ‘minoría’ indicaron que actualmente se sienten cómodos manteniendo los tipos en su nivel actual". El economista de Citigroup, Andrew Hollenhorst, coincidió, citando las actas: estos participantes "apoyaron mantener sin cambios el rango objetivo en esta reunión".
En otras palabras, aunque algunos consideraban justificada una subida, ninguno estaba realmente dispuesto a actuar en este momento.
Las actas confirman que la mayoría de los responsables apoyó acortar el comunicado posterior a la reunión y eliminar referencias que insinuaran el próximo movimiento de política. La declaración final suprimió la "forward guidance" y, en su lugar, recalcó que las futuras decisiones dependerán de los datos entrantes. Las actas también dejan claro: "Todos los miembros afirmaron que los futuros ajustes de política dependerán completamente de los datos".
Este cambio es relevante. Desde que asumió el cargo, Warsh ha evitado deliberadamente la forward guidance: la omite tanto en el comunicado de política como en las ruedas de prensa, y es poco probable que utilice las actas para lanzar señales indirectas. Describió el intenso debate de política como "peleas familiares".
Reacción del mercado y comportamiento de los criptoactivos
Tras la publicación de las actas, las expectativas de subidas de tipos a corto plazo se moderaron en los mercados. A 9 de julio (UTC+8), la herramienta "FedWatch" de CME mostraba una probabilidad del 69,0 % de que la Fed mantuviera los tipos sin cambios en julio, y un 31,0 % de probabilidad de una subida de 25 puntos básicos. Para septiembre, la probabilidad de que no haya cambios era del 31,1 %, la de una subida de 25 puntos básicos del 51,9 %, y la de una subida de 50 puntos básicos del 17,0 %.
En la renta variable estadounidense, los tres principales índices cerraron mixtos el 9 de julio (UTC+8): el Dow Jones Industrial Average cayó un 1,09 % hasta 52 348,39; el Nasdaq subió un 0,20 % hasta 25 870,65; y el S&P 500 retrocedió un 0,28 % hasta 7 482,71. El Dow llegó a perder hasta 855 puntos durante la sesión.
En los mercados de criptomonedas, según datos de Gate a 9 de julio, Bitcoin cotizaba en 62 807,9 $, con una subida del 0,43 % en 24 horas, una capitalización de mercado de unos 1,25 billones de dólares y un volumen de negociación en 24 horas de alrededor de 917 018 millones de dólares. En los últimos 7 días, el precio de Bitcoin cayó un 7,63 %, un 10,73 % en 30 días y un 33,74 % en el último año. Ethereum cotizaba en 1 753,16 $, con una subida del 0,28 % en 24 horas y una capitalización de unos 211 578 millones de dólares. En los últimos 7 días, el precio de Ethereum retrocedió un 7,38 %, un 20,92 % en 30 días y un 31,14 % en el último año. Ambos criptoactivos líderes permanecen en una franja de sentimiento de mercado "neutral", con precios en consolidación.
Los mercados están asimilando las señales de política de las actas de junio de la Fed: el discurso de recortes de tipos se desvanece, vuelve la posibilidad de subidas y una reconfiguración de las expectativas de liquidez macro redefine la lógica de valoración de los activos de riesgo.
Conclusión: la senda de los tipos para este año sigue abierta
Las actas de la reunión de junio de la Fed dibujan un panorama tan claro como complejo: bajo el consenso superficial de mantener los tipos, los responsables se dividen ahora en dos bloques de igual peso sobre el futuro. La senda de tipos para 2026 ha pasado de la "narrativa de recortes" de principios de año al actual "riesgo de subidas", marcando uno de los mayores giros macro del año.
Las actas confirman el foco absoluto de la Fed en la inflación, dejando margen suficiente para reanudar las subidas en septiembre. Sin embargo, la evolución de los datos sigue siendo la variable clave que determinará la política.
Para los inversores, hay varias fechas clave a vigilar: la publicación del IPC de junio el 14 de julio, que coincide con el primer testimonio de Warsh ante el Congreso, y la próxima reunión del FOMC los días 28 y 29 de julio.
Goldman Sachs, Morgan Stanley y Citigroup han llegado a una conclusión similar tras las actas: la reacción de la Fed sigue siendo dependiente de los datos, y la dirección de la política dependerá por completo de la evolución de la inflación en los próximos meses. El equipo del economista Jan Hatzius, de Goldman, resumió la lógica central: la línea divisoria clave en las actas es si la inflación puede "pronto" empezar a bajar. Dos caminos, una clave: los datos de inflación.
Para el mercado cripto, el cambio en las expectativas de liquidez macro está redefiniendo la lógica de valoración de los activos de riesgo. El retroceso de las expectativas de recorte y el regreso de las subidas ponen a prueba la narrativa de liquidez que antes sostenía la valoración de los criptoactivos. La dirección de los datos de inflación en los próximos meses no solo determinará el rumbo de la política de la Fed, sino que también influirá de forma profunda en los flujos globales de capital y la revalorización de los activos de riesgo.
Preguntas frecuentes
P: La Fed mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de junio. ¿Por qué el mercado habla ahora de subidas de tipos?
Porque las actas revelan una fuerte división interna: de los 18 responsables que aportan previsiones, 9 creen que será necesaria al menos una subida antes de que acabe 2026, mientras que en marzo ninguno lo veía así. Con la inflación subiendo al 4,1 % y la inversión en IA emergiendo como nuevo motor inflacionista, la "narrativa de recortes" ha dado paso al "riesgo de subidas".
P: ¿Por qué la Fed ve ahora la inversión en IA como un riesgo inflacionista?
El auge en la construcción de centros de datos y el gasto en potencia de cálculo se ha convertido en una nueva fuente de demanda, mientras que la capacidad de oferta de la economía está tensionada. Varios responsables creen que la fuerte inversión empresarial en infraestructura de IA podría encarecer los productos tecnológicos y la electricidad, convirtiéndose en una nueva fuerza que sostiene las presiones inflacionistas. Es la primera vez que la Fed incluye formalmente la IA en su marco de discusión sobre la inflación.
P: ¿Subirá la Fed los tipos en su reunión de julio?
El "FedWatch" de CME muestra una probabilidad del 69,0 % de que los tipos se mantengan sin cambios en julio y un 31,0 % de una subida de 25 puntos básicos. Las actas indican que una "minoría" de responsables vio motivos para subir en junio, pero finalmente apoyaron mantener el nivel actual. La publicación del IPC de junio, prevista antes de la reunión de julio, será una referencia clave.
P: ¿Cuál es la raíz estructural de la división interna de la Fed?
Surge de las diferentes visiones sobre la persistencia de la inflación. Un bloque ve la inflación actual como resultado de factores temporales como aranceles y energía, que acabarán disipándose. El otro cree que la inversión en IA, los altos precios de las materias primas y las disrupciones en la cadena de suministro pueden hacer la inflación más persistente. Estas dos visiones apuntan a políticas muy distintas.
P: ¿Por qué los mercados cripto son tan sensibles a las actas de la Fed?
Como activos de riesgo altamente volátiles, las criptomonedas son extremadamente sensibles a las expectativas de liquidez macro. El retroceso de las expectativas de recorte y el regreso de las subidas ponen a prueba la lógica de liquidez que antes sostenía la valoración cripto, impactando directamente en el apetito por el riesgo y los flujos de capital.
