El 10 de julio de 2026, el gigante surcoreano de semiconductores SK Hynix debutó oficialmente en el Nasdaq Global Select Market. La compañía recaudó 26,5 mil millones de dólares mediante una oferta pública de American Depositary Receipts (ADR), estableciendo un nuevo récord como la mayor oferta pública inicial (OPI) realizada por una empresa no estadounidense en el mercado estadounidense. Esta cifra superó la OPI de Alibaba en 2014, de unos 25 mil millones de dólares, convirtiéndose en la segunda mayor OPI de la historia a nivel global, solo por detrás de la oferta de 85,7 mil millones de dólares de SpaceX el mes pasado.
Los ADR de SK Hynix abrieron a 170 dólares en su primer día de cotización, un 14,1 % por encima del precio de emisión de 149 dólares, alcanzando un máximo intradía de 177 dólares antes de cerrar en 168,01 dólares, lo que supuso una ganancia de aproximadamente el 12,8 %. Al precio de cierre, la capitalización bursátil de la empresa alcanzó 1,22 billones de dólares. Sin embargo, el entusiasmo del mercado duró solo un día. El 13 de julio, los ADR de SK Hynix se desplomaron un 9,32 % hasta cerrar en 152,35 dólares, borrando prácticamente todas las ganancias del primer día. Al mismo tiempo, las acciones de SK Hynix en la Bolsa de Corea cayeron más de un 15 %, marcando la mayor caída diaria desde su salida a bolsa en 1996. Al 14 de julio (hora de Pekín), SK Hynix seguía bajo presión en Corea, abriendo con una caída superior al 4 % antes de recuperarse.
Una OPI histórica seguida de un desplome repentino resume la paradoja en el centro de la actual carrera por los semiconductores de IA: la demanda es real, pero ¿ya han descontado las valoraciones todo el optimismo?
HBM: El campo de batalla en el corazón de la competencia de chips de IA
Para entender por qué SK Hynix se ha convertido en el mayor beneficiario del auge de la IA, es esencial comprender la estructura de la cadena de suministro de los sistemas de computación para IA.
Las GPU de IA no funcionan de forma aislada. Cada GPU NVIDIA H100 o H200 debe ir acompañada de memoria de alto ancho de banda (HBM) para gestionar los billones de parámetros necesarios en el entrenamiento de modelos a gran escala. El ancho de banda de la memoria tradicional no es suficiente para el enorme flujo de datos que requieren los modelos de IA. La HBM logra mayores tasas de transferencia de datos y menor consumo energético apilando verticalmente varios chips DRAM y encapsulándolos junto con la GPU.
Esta ventaja técnica convierte a la HBM en un componente clave para los aceleradores de IA. Las GPUs H100, H200 y la próxima generación Blackwell de NVIDIA utilizan HBM como solución de memoria estándar. Los modelos de UBS prevén que la demanda de HBM en 2026 permitirá equipar el equivalente a 8,5 millones de GPUs de IA de NVIDIA, cifra que aumentará a 11 millones de unidades en 2027. UBS también ha elevado las previsiones de envíos para los chips de IA de Google TPU, AMD y AWS.
Dentro del segmento HBM, SK Hynix ostenta una posición dominante. Según datos de Counterpoint Research publicados el 25 de junio de 2026, SK Hynix poseía un 58 % de la cuota de ingresos globales de HBM en el primer trimestre de 2026, mientras que Samsung Electronics y Micron tenían cada uno un 21 %. Aunque esto supone un descenso respecto al 69 % del mismo periodo de 2025, SK Hynix sigue controlando más de la mitad del mercado mundial de HBM.
Un informe financiero y una fuerte caída
El liderazgo de SK Hynix en el mercado se sustenta en sólidos resultados financieros.
En el primer trimestre del ejercicio 2026, la compañía registró unos ingresos operativos de 52,58 billones de KRW, un aumento del 198 % interanual; el beneficio operativo alcanzó los 37,61 billones de KRW, un incremento del 405 %; y el margen operativo se situó en torno al 72 %. Este margen no solo marcó un récord para la empresa, sino que también superó el 65,6 % de NVIDIA y el 58,1 % de TSMC en el mismo trimestre de 2027. Los ingresos trimestrales superaron por primera vez los 50 billones de KRW, considerado un pico histórico de rentabilidad.
Este impresionante desempeño financiero sustentó el alza de más del 600 % en el precio de las acciones de SK Hynix en Corea durante el último año. Sin embargo, el desplome posterior a la OPI también fue provocado por una previsión de resultados.
El 13 de julio, la correduría coreana Korea Investment & Securities publicó un informe proyectando el beneficio operativo del segundo trimestre de 2026 en 60,4 billones de KRW, un aumento del 556 % interanual, pero aproximadamente un 8 % por debajo del consenso de 65 billones de KRW. El informe explicaba que la elevada cuota de ingresos de HBM de SK Hynix está mayoritariamente asegurada mediante acuerdos de suministro a largo plazo, lo que limita las subidas de precios a corto plazo y provoca que el crecimiento del precio medio de venta quede rezagado respecto al mercado general.
Este informe fue el detonante directo de la oleada de ventas. Sumado a la recomendación de UBS del 7 de julio de "comprar ADR cotizados en Nasdaq y vender acciones coreanas", los inversores extranjeros vendieron en conjunto más de 31 billones de KRW en acciones de SK Hynix en solo dos sesiones. El rápido desapalancamiento de los nuevos ETF apalancados de acción individual amplificó aún más la volatilidad del mercado.
Los operadores de Goldman Sachs admitieron en una nota ese mismo día que aún no habían identificado un catalizador fundamental realmente convincente para la caída.
Oferta y demanda: ¿escasez o exceso?
El debate central en torno a los semiconductores de IA es ahora si el crecimiento de la demanda es sostenible.
Por el lado de la demanda, UBS prevé que la demanda mundial de HBM se dispare un 90 % interanual en 2026 hasta unos 33,1 mil millones de Gb, y crezca otro 77 % hasta 58,7 mil millones de Gb en 2027. Goldman Sachs proyecta que el mercado global de HBM alcanzará los 54,6 mil millones de dólares en 2026, un 58 % más que el año anterior. UBS estima que los ingresos totales de la industria de chips de memoria llegarán a 992 mil millones de dólares en 2026 y a 1,76 billones en 2027.
La oferta, sin embargo, enfrenta limitaciones estructurales. El empaquetado avanzado de HBM es complejo y la nueva capacidad tarda años en ponerse en marcha. Los fondos recaudados en la OPI de SK Hynix se destinarán principalmente a la construcción de la fábrica de obleas del clúster de semiconductores de Yongin en Corea, a la ampliación de las instalaciones de empaquetado avanzado en Cheongju y a una planta de empaquetado de memoria para IA en Indiana, EE. UU. La compañía también adquirirá equipos de litografía EUV para aumentar la capacidad de HBM.
El CEO de SK Hynix, Kwak Noh-Jung, ya declaró que 2027 será el año de mayor escasez de suministro en la historia de la industria de la memoria. Incluso con la máxima expansión de capacidad, la demanda podría superar a la oferta más allá de 2030. En el mercado spot, los plazos de entrega de las NVIDIA H100 y H200 ya se extienden hasta el primer y segundo trimestre de 2027, respectivamente. La producción de chips Blackwell para junio–septiembre de 2026 ya ha sido preasignada a gigantes tecnológicos como Google, Meta y Microsoft.
Hu Guoqing, responsable del grupo de investigación en 6G e IA de la Escuela de Posgrado de la Universidad de Pekín en Shenzhen, señala que los chips de memoria atraviesan un ciclo de escasez prolongada impulsado por la IA, ya que un solo servidor de IA consume entre 8 y 10 veces más DRAM que un servidor tradicional.
¿Están sobrecalentadas las valoraciones?
La tesis alcista es clara, pero las preocupaciones del mercado también están bien fundamentadas.
El precio de las acciones de SK Hynix en Corea ha caído casi un 40 % desde su máximo de julio de 2025. Incluso tras esta corrección, la capitalización bursátil de la empresa sigue superando los 1 270 billones de KRW (unos 950 mil millones de dólares). Los analistas de renta variable de Morningstar mantienen una estimación de valor razonable de 160 dólares por ADR de SK Hynix, considerando la valoración actual como razonable tras incorporar los riesgos cíclicos a largo plazo.
Los riesgos provienen principalmente de tres áreas.
Primero, la incertidumbre en el ciclo de inversión de capital en IA. El gasto actual de los proveedores de la nube se basa en una comercialización sostenida de la IA. Si la adopción de la IA se retrasa, las empresas de la nube podrían recortar la compra de hardware, lo que impactaría directamente en la demanda de HBM.
Segundo, la evolución de la competencia. Samsung Electronics y Micron están expandiendo agresivamente su capacidad de HBM. Aunque SK Hynix sigue liderando con un 58 % de cuota, el aumento de la competencia podría presionar los precios y los márgenes.
Tercero, los riesgos cíclicos. La industria de chips de memoria ha sido históricamente muy cíclica. Aunque SK Hynix sostiene que el ciclo está cambiando, las revisiones a la baja de Korea Investment & Securities para los beneficios de 2026 y 2027 sugieren que incluso los brokers locales más optimistas están normalizando sus expectativas.
Revalorizando la cadena de suministro de IA
La OPI de SK Hynix indica que los mercados de capital están ampliando su visión sobre la cadena de suministro de IA: ya no solo se centran en las GPU, sino en todo el ecosistema.
En los últimos dos años, NVIDIA, como proveedor central de computación para IA, ha acaparado la atención del mercado. Ahora, empresas de memoria (SK Hynix, Micron), fabricación de obleas (TSMC) y equipos para semiconductores (Applied Materials) están siendo revalorizadas.
La lógica detrás de esta tendencia es clara: la competencia en computación para IA está pasando de ser una carrera de chips individuales a una batalla por la infraestructura completa. Como complemento esencial de las GPU de IA, el suministro de HBM determina directamente el volumen de servidores de IA que pueden entregarse. La estrecha colaboración de SK Hynix con NVIDIA refuerza su papel como actor clave en el ecosistema de IA.
La profesora Li Huihui de emlyon business school considera que la decisión de SK Hynix de cotizar en EE. UU. no responde a la búsqueda de un sentimiento de mercado a corto plazo, sino a aprovechar la rentabilidad récord y el entusiasmo del mercado para asegurar capital permanente a una valoración premium de HBM.
Conclusión
El debut récord de SK Hynix en el Nasdaq, con 26,5 mil millones de dólares, marca un hito en la ola de inversiones en infraestructura de IA. Como proveedor principal de HBM de NVIDIA, la empresa logró unos resultados espectaculares en el primer trimestre de 2026: un crecimiento interanual de los ingresos del 198 % y un margen operativo del 72 %. Sin embargo, la fuerte volatilidad tras la OPI—casi un 13 % de subida el primer día, más de un 9 % de caída el segundo y un desplome del 15 % en un solo día en Corea—revela profundas divisiones en el mercado sobre las valoraciones de los semiconductores de IA.
La tensión entre una demanda robusta y unas valoraciones justificadas seguirá impulsando el sector de los semiconductores en los próximos trimestres. La escasez de HBM, el aumento de la inversión en la nube y la continua evolución de los modelos de IA respaldan la visión alcista. Pero la presión sobre los márgenes por los contratos a largo plazo, la intensidad de capital de la expansión de capacidad y la incertidumbre sobre la comercialización de la IA siguen siendo factores de riesgo relevantes.
Para los inversores, comprender el papel estratégico de la HBM en la cadena de suministro de IA aporta más valor a largo plazo que perseguir movimientos de precios a corto plazo.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuánto recaudó SK Hynix en su OPI en el Nasdaq?
El 10 de julio de 2026, SK Hynix salió a bolsa en el Nasdaq, recaudando 26,5 mil millones de dólares mediante una oferta de ADR. Esto estableció un nuevo récord como la mayor OPI realizada por una empresa no estadounidense en el mercado estadounidense. La operación estuvo más de siete veces sobresuscrita y atrajo a más de 500 inversores institucionales globales.
P: ¿Por qué la memoria HBM es tan importante para los chips de IA?
La HBM (High Bandwidth Memory) apila verticalmente varias capas de DRAM para ofrecer velocidades de transferencia de datos mucho mayores y menor consumo energético que la memoria convencional. Las GPUs H100, H200 y Blackwell de NVIDIA dependen de la HBM para gestionar el enorme procesamiento de datos necesario en el entrenamiento de grandes modelos de IA. SK Hynix lidera el mercado mundial de HBM con una cuota del 58 %.
P: ¿Por qué se desplomó el precio de las acciones de SK Hynix tras la OPI?
El 13 de julio, las acciones de SK Hynix en Corea cayeron más de un 15 %, marcando su mayor pérdida diaria hasta la fecha. El detonante inmediato fue una previsión de Korea Investment & Securities que proyectaba un beneficio operativo para el segundo trimestre de 60,4 billones de KRW, aproximadamente un 8 % por debajo del consenso de mercado de 65 billones de KRW. La razón principal: los contratos a largo plazo de la HBM limitan el aumento del precio medio de venta. Además, el desapalancamiento de ETF apalancados y las operaciones de arbitraje entre mercados intensificaron la volatilidad.
P: ¿Cuánto puede durar el auge de los semiconductores de IA?
UBS prevé que la demanda de HBM crecerá un 90 % interanual en 2026 y otro 77 % en 2027. El CEO de SK Hynix afirma que 2027 será el año de mayor escasez en la historia de la industria de la memoria. Sin embargo, persisten riesgos: si la comercialización de la IA no cumple las expectativas, los proveedores de la nube podrían recortar inversiones, y la expansión de capacidad por parte de Samsung y Micron podría intensificar la competencia.
