El 9 de julio de 2026 (hora de Pekín), la Reserva Federal publicó las actas de la reunión de política monetaria del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) celebrada los días 16 y 17 de junio. Esta reunión, la primera presidida por el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, reveló que, aunque el comité votó por unanimidad mantener sin cambios el rango objetivo de los fondos federales en 3,50 %–3,75 %, persisten desacuerdos internos sobre la trayectoria futura de los tipos. Las señales restrictivas enviadas por el dot plot están obligando a los activos de riesgo globales, incluidos los criptoactivos, a replantear sus marcos de valoración.
A 9 de julio de 2026, según datos de mercado de Gate, Bitcoin cotizaba en 62 178 $, con una caída del 2,0 % en las últimas 24 horas, mientras que Ethereum se situaba en 1 740 $, también con una bajada del 2,0 % en el mismo periodo. El principal asunto que el mercado está asimilando es: ¿por qué la narrativa de recortes de tipos se ha desvanecido en solo tres meses y cómo ha vuelto la posibilidad de subidas de tipos a la agenda?
¿Cómo pasó el dot plot de "ninguna subida de tipos" a "9 funcionarios apoyando subidas" en solo tres meses?
En marzo, el dot plot mostraba que ninguno de los 19 funcionarios de la Fed preveía subidas de tipos en 2026, con una previsión mediana del tipo en 3,4 %. La interpretación mayoritaria del mercado era que "aún hay margen para recortes de tipos este año". En ese momento, 12 funcionarios anticipaban recortes de tipos durante el año, mientras que 7 esperaban que los tipos se mantuvieran sin cambios.
En junio, el panorama cambió radicalmente. El propio Warsh no presentó previsión de tipos, en línea con sus reservas históricas sobre el dot plot y el Resumen de Proyecciones Económicas. De los 18 funcionarios que sí presentaron previsiones, 9 proyectaron subidas de tipos en 2026: 3 anticipan una subida (25 puntos básicos), 5 esperan dos subidas (50 puntos básicos) y 1 proyecta tres subidas (75 puntos básicos). Mientras tanto, el número de funcionarios que esperaban recortes de tipos cayó de 12 en marzo a solo 1 en junio.
La previsión mediana para el tipo de los fondos federales a finales de 2026 se elevó de 3,4 % en marzo a 3,8 %. Las proyecciones medianas para 2027 y 2028 también aumentaron hasta 3,6 % y 3,4 %, respectivamente, mientras que la previsión de tipo neutral a largo plazo se mantuvo en 3,1 %. La mediana del dot plot ahora apunta a que no habrá recortes de tipos en 2026: un empate perfecto, con 9 votos a favor de subidas y 9 por mantener (incluida la abstención de Warsh).
Con 9 votos a favor de subir y 9 de mantener, ¿qué debate interno hay en la Fed?
Las actas muestran que, de los 18 participantes, 9 creen que será necesaria al menos una subida de tipos antes de que acabe 2026, y 6 de ellos ven necesario realizar dos subidas. Los otros 9 funcionarios esperan que los tipos se mantengan sin cambios o incluso bajen.
Las actas indican explícitamente que las valoraciones individuales de los participantes sobre la política monetaria adecuada, basadas en lo que cada uno considera el escenario económico más probable, están "divididas por igual" en dos bandos. Algunos miembros creen que la inflación se enfriará gradualmente, lo que abriría la puerta a recortes de tipos. Otros esperan que los precios sigan elevados, lo que requeriría nuevas subidas.
Esta división no es casual. La inflación en EE. UU. ha subido interanualmente hasta el 4,1 %, muy por encima del objetivo del 2 % de la Fed. En mayo, el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) subió un 4,1 % interanual, el nivel más alto desde 2023. La inflación subyacente, excluyendo alimentos y energía, aumentó un 3,4 %. El Resumen de Proyecciones Económicas elevó simultáneamente la previsión de inflación subyacente del PCE para 2026 del 2,7 % al 3,3 %. Además del repunte inflacionario, la previsión de crecimiento del PIB para 2026 se revisó a la baja, del 2,4 % al 2,2 %. Esta combinación de "cuasi-estanflación" añade complejidad a la senda de subidas de tipos.
Un detalle relevante de las actas: una minoría de participantes consideraba que "ya existían motivos suficientes para subir tipos" en la reunión de junio, pero finalmente apoyaron mantenerlos. Esto sugiere que la divergencia reflejada en el dot plot responde a visiones distintas sobre las perspectivas, más que a una división sobre la acción de política actual.
¿Por qué la Fed incluyó por primera vez la inversión en IA en su marco de discusión sobre la inflación?
Este es el aspecto más innovador de las últimas actas. Por primera vez, la Fed incluyó formalmente la inversión en inteligencia artificial en su debate sobre la inflación. Hasta hace pocos meses, la inversión en infraestructuras de IA apenas figuraba en el radar de la Fed como factor clave de presión inflacionaria. Ahora, aparece junto a los conflictos en Oriente Medio y los aranceles como una de las tres principales fuerzas que impulsan la inflación.
Varios funcionarios señalaron que el auge de la demanda de infraestructuras de IA podría encarecer los productos tecnológicos y la electricidad, intensificando las presiones inflacionarias a corto plazo. Las actas afirman: "Varios participantes señalaron que las presiones sobre los precios se han generalizado, con la mayoría de bienes y servicios… experimentando subidas significativas".
La introducción de esta variable tiene implicaciones de gran alcance. El gasto de capital en IA se está convirtiendo en una nueva fuente estructural de inflación, que no solo afecta al sector tecnológico, sino que se transmite al conjunto de precios a través del consumo eléctrico, la construcción de centros de datos, la fabricación de chips y otras industrias relacionadas. Para el mercado cripto, esto implica que los motores de la inflación se amplían más allá de los factores monetarios y fiscales tradicionales, hacia incrementos de costes impulsados por la tecnología, más complejos y difíciles de anticipar en términos de respuesta de política monetaria.
¿Cómo está valorando el mercado la probabilidad de subidas de tipos en julio y septiembre?
Según la herramienta CME FedWatch a 7 de julio de 2026, la probabilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en la reunión del FOMC de julio es del 74,3 %, mientras que la probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos es del 25,7 %. Esta distribución indica que el mercado prácticamente descarta una subida en julio como escenario base.
La atención se centra en la matriz de probabilidades para septiembre: la probabilidad de mantener tipos es del 42,9 %, una subida de 25 puntos básicos se sitúa en el 46,2 % y una de 50 puntos básicos en el 10,8 %. Esto significa que el mercado ve la reunión de septiembre como el verdadero campo de batalla de la segunda mitad de 2026: las probabilidades de subida y de mantenimiento están casi igualadas, reflejando una división máxima.
El informe de empleo no agrícola de junio, publicado el 2 de julio, fue el detonante directo de los recientes cambios en estas probabilidades. El informe mostró solo 57 000 nuevos empleos, muy por debajo de los 110 000–114 000 previstos por el mercado. Las cifras de abril y mayo se revisaron a la baja en 74 000 empleos combinados. Antes de los datos, el mercado valoraba la probabilidad de subida en julio en torno al 30 %; tras la publicación, cayó por debajo del 20 %. Sin embargo, la tasa de desempleo bajó del 4,3 % en mayo al 4,2 %, lo que indica cierta resiliencia del mercado laboral. Esto da a la Fed mayor margen de maniobra en el frente del "empleo", permitiendo centrar la atención en la inflación.
¿Cómo cambian las expectativas de subidas de tipos la lógica de valoración de los criptoactivos?
Los criptoactivos, como instrumentos sin rendimiento, altamente volátiles y sensibles a la liquidez, tienen su lógica de valoración profundamente ligada a la senda de la política monetaria de la Fed. El paso de una "operativa de recorte de tipos" a una "narrativa de subidas" implica que se están reescribiendo los supuestos básicos de los modelos de valoración.
Bajo el marco de "recortes de tipos", el mercado espera una mayor liquidez que reduzca los tipos libres de riesgo, aumentando el atractivo relativo de los activos de riesgo. El capital fluye desde activos seguros de bajo rendimiento hacia activos de mayor riesgo, incluido el cripto. Pero cuando la narrativa cambia a "subidas de tipos", la lógica se invierte: unos tipos más altos elevan la rentabilidad de los activos seguros, aumentando el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como Bitcoin.
Tras la reunión del FOMC de junio, las expectativas de subida de tipos este año superaron el 80 %. Aunque los datos de empleo posteriores suavizaron estas probabilidades, el cambio de política reflejado en el dot plot ya se ha producido. Las actas muestran que, entre los 9 funcionarios que apoyan subidas, 5 esperan un aumento de 50 puntos básicos y 1 anticipa 75 puntos básicos; si se materializan, subidas tan agresivas ejercerían una fuerte presión sobre la liquidez del mercado cripto.
Sin embargo, aún existe la posibilidad de que las expectativas de subida de tipos se moderen. En los dos informes de inflación publicados desde el inicio del conflicto entre EE. UU. e Irán, no se ha observado un traspaso estructural claro de precios más altos a la inflación subyacente. EE. UU. e Irán han firmado un acuerdo y, aunque los precios del petróleo no han vuelto totalmente a los niveles previos al conflicto, sí han retrocedido notablemente desde sus máximos. Si el petróleo sigue bajando y su impacto inflacionario disminuye, las expectativas de subidas para este año podrían relajarse.
¿Por qué la reforma comunicativa de Warsh ha dejado a los mercados más "confundidos"?
Otro punto clave de las últimas actas es la reforma del estilo comunicativo de la Fed impulsada por Warsh. La mayoría de los funcionarios apoyaron acortar los comunicados posteriores a las reuniones y eliminar referencias que sugirieran el próximo movimiento de política. El comunicado final pasó de 341 palabras en abril a unas 130, omitiendo menciones a un "sesgo acomodaticio" y a la orientación futura sobre posibles recortes. El comunicado ya no aborda las perspectivas económicas o de política, sino que enfatiza que las decisiones futuras dependerán de los datos.
En la rueda de prensa, Warsh dejó claro que la Fed no revisará su objetivo de inflación hasta que esta vuelva al 2 %. También anunció la creación de cinco grupos de trabajo independientes sobre comunicación, gestión del balance, fuentes y fiabilidad de datos, productividad y empleo, y el marco de inflación.
Este estilo comunicativo "a lo Greenspan", ambiguo, deja a los mercados fijando precios en ausencia de señales claras de política, amplificando la volatilidad de las expectativas de subidas. No solo Warsh se abstuvo de presentar previsión de tipos, sino que en la rueda de prensa descartó explícitamente el valor orientativo del dot plot, calificándolo simplemente como un "escenario con borrador", no un compromiso de política futura.
¿Qué implica esto para el mercado cripto? La desaparición de la orientación futura reduce la previsibilidad de la senda de política. Los mercados han perdido un ancla clave y deben depender más de la interpretación en tiempo real de los datos económicos. Esto podría aumentar aún más la volatilidad de los criptoactivos: cada dato de inflación o empleo podría desencadenar fuertes reajustes de expectativas.
Preguntas frecuentes
P: ¿La Fed subió realmente los tipos en la reunión de junio?
No. El FOMC votó 12–0 mantener el rango objetivo de los fondos federales en 3,50 %–3,75 % por cuarta reunión consecutiva. Las señales restrictivas provienen de las proyecciones del dot plot sobre la senda futura de tipos, no de la decisión de política actual.
P: ¿Qué significa que 9 funcionarios apoyen subidas de tipos?
De los 18 funcionarios que presentaron previsiones de tipos, 9 esperan al menos una subida antes de que acabe 2026. De ellos, 3 prevén una subida de 25 puntos básicos, 5 prevén 50 puntos básicos y 1 prevé 75 puntos básicos. En marzo, ningún funcionario hacía tales proyecciones.
P: ¿Por qué la inversión en IA afecta a la inflación?
Las actas destacan que la fuerte demanda de infraestructuras de IA podría encarecer productos tecnológicos y electricidad, intensificando las presiones inflacionarias a corto plazo. El gasto de capital en IA se transmite al conjunto de precios a través de la construcción de centros de datos, la fabricación de chips y el consumo eléctrico, convirtiéndose en una nueva fuente estructural de inflación.
P: ¿Cuáles son las probabilidades de una subida de tipos en julio?
A 7 de julio de 2026, los datos de CME FedWatch muestran una probabilidad del 25,7 % de una subida de 25 puntos básicos en julio y un 74,3 % de que no haya cambios. El mercado prácticamente descarta una subida en julio como escenario base.
P: ¿Cómo se verán afectados los criptoactivos?
El aumento de las expectativas de subidas de tipos implica tipos libres de riesgo más altos y un mayor coste de oportunidad para mantener activos sin rendimiento como Bitcoin. El paso de una "operativa de recorte de tipos" a una "narrativa de subidas" obliga a reevaluar los modelos de valoración de criptoactivos. Sin embargo, aún existe la posibilidad de que las expectativas de subidas se moderen, dependiendo de cómo evolucionen los datos de inflación y empleo.
