La herramienta FedWatch de CME Group muestra una probabilidad del 63,7 % de que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios en julio, y un 36,3 % de que se produzca una subida de 25 puntos básicos. Hace solo dos semanas, la probabilidad de subida era inferior al 10 %, y la semana pasada rondaba el 13 %. En cuestión de semanas, las expectativas de subida de tipos han pasado de ser "casi insignificantes" a "imposibles de ignorar".
El motor de este cambio proviene del sector energético. Las tensiones en Oriente Medio volvieron a intensificarse en julio, lo que llevó al Brent a alcanzar la marca de los 100 dólares por barril la semana pasada. Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron en respuesta, reavivando las preocupaciones de los responsables políticos sobre una inflación descontrolada. Desde 2021, la inflación en EE. UU. se ha mantenido sistemáticamente por encima del objetivo del 2 % fijado por la Fed. El reciente repunte de los costes energéticos ha llevado a algunos funcionarios de línea dura a considerar una subida de tipos como una medida táctica para mostrar su compromiso en la lucha contra la inflación.
Al mismo tiempo, el Índice de Precios al Consumo (IPC) de junio cayó inesperadamente hasta el 3,5 %, lo que respalda la opción de mantener los tipos. Ahora, la lógica de subir frente a esperar choca de lleno, creando la ventana de política más incierta de los últimos años.
Por qué economistas y mercado de futuros de tipos envían señales opuestas
Se ha producido un fenómeno llamativo: economistas y mercado de futuros de tipos ofrecen previsiones marcadamente divergentes para la reunión de julio.
Reuters encuestó a 104 economistas a mediados de julio, todos ellos esperaban que la Fed mantuviera los tipos sin cambios. De ellos, 78 prevén que este nivel se mantenga hasta diciembre de 2026. Otra encuesta mediática a 76 economistas encontró igualmente unanimidad en la expectativa de que la Fed mantenga el tipo de referencia en el 3,5 %–3,75 % durante la reunión del 28–29 de julio.
Sin embargo, el mercado de futuros de tipos cuenta otra historia. Los futuros sobre fondos federales mostraban una probabilidad de subida de solo el 13 % hace una semana, que subió al 38 % el pasado viernes y ahora ronda el 36 %. El origen de esta divergencia es que los economistas suelen apostar por el resultado más probable, mientras que los mercados de futuros descuentan todos los escenarios posibles, incluidos los de baja probabilidad. Akshay Singhal, responsable global de trading de tipos a corto plazo de bancos estadounidenses en Citi, señala que la cotización actual del mercado sobre la decisión de la Fed es casi "una moneda al aire", marcando la mayor brecha desde septiembre de 2024.
Por qué Walsh abandonó la forward guidance
La mayor incógnita de esta reunión viene de la mano de Kevin Walsh, que asumió la presidencia de la Fed en mayo de 2026.
Walsh ha abandonado por completo la estrategia de forward guidance utilizada por su predecesor, dejando claro que cada reunión de política será ahora "en directo" y que los inversores no deben fiarse de pistas sobre el rumbo de la Fed. En su comparecencia ante el Senado el 15 de julio, Walsh se mostró a la vez firme y cauto: "No estoy satisfecho con ningún indicador de inflación", "Que la inflación haya estado por encima del objetivo del 2 % los últimos cinco años es un fracaso de la Fed", y "Debemos tener tolerancia cero con una inflación persistentemente alta". Sin embargo, nunca ha especificado si el rango actual del 3,5 %–3,75 % es suficiente para alcanzar los objetivos de la Fed.
Este cambio en la comunicación hace aún más imprevisible el desenlace de la reunión. Bajo el mandato de Powell, los inversores podían deducir la dirección a partir de declaraciones públicas y actas de la Fed. Con Walsh, todas las señales se difuminan deliberadamente hasta el anuncio de la decisión. Jim Bianco, presidente de Bianco Research, lo resume así: "Sin forward guidance, veremos frecuentemente distribuciones de probabilidad del 20 %, 30 %, 40 %. El mercado se está adaptando a esta nueva forma de pensar".
Paul Mackel, economista de HSBC, recordó la sorpresiva subida de tipos de la Fed en febrero de 1994: "Si el mercado la recibe como una medida prudente, impulsará al dólar". Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay, afirma que los inversores pueden estar "muy seguros" de que Walsh quiere enviar una señal de dureza y hará todo lo posible por reforzar su reputación antiinflacionista, "aunque por ahora no tome ninguna medida".
Qué profundidad tienen las divisiones internas en la Fed
Las divisiones dentro de la Fed se están ampliando rápidamente.
En el bando más restrictivo, la presidenta de la Fed de Dallas, Logan, y el presidente de la Fed de Cleveland, Harnack, han pedido públicamente una subida de tipos y tienen derecho a voto en esta reunión. El gobernador Waller también afirmó que esperar a que la inflación baje por sí sola no es suficiente. Los partidarios de subir creen que el tipo actual puede no ser suficiente para contener la inflación y que actuar pronto evitaría un endurecimiento más agresivo después.
El ala moderada prefiere esperar. El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, señaló que hay indicios de que la inflación podría haber tocado techo y descenderá gradualmente en los próximos trimestres. Goldman Sachs prevé al menos un voto disidente a favor de la subida, pero tras el suave dato de inflación de junio, la mayoría de miembros con derecho a voto probablemente no presionarán para subir tipos esta semana.
El mercado espera una votación de 10 a 2, con Logan y Harnack posiblemente emitiendo votos disidentes a favor de un aumento de 25 puntos básicos. Blerina Uruci, economista jefe para EE. UU. en Prudential, apunta que si la disidencia supera los tres votos, aunque los tipos no cambien en julio, sería una señal de que el comité se inclina hacia una subida en septiembre.
Joel Rossier, analista sénior de Danske Bank, prevé que lo más probable es que entre 2 y 4 miembros apoyen la subida, pero no los suficientes para sacarla adelante.
Qué activos reaccionarán primero ante una subida de tipos
Si la Fed sube inesperadamente los tipos en 25 puntos básicos esta semana, los activos globales se revalorizarán rápidamente.
Bitcoin y criptoactivos. A 28 de julio de 2026, Bitcoin ha retrocedido hasta los 63 500 dólares. Las subidas de tipos suelen implicar un dólar más fuerte y menor apetito por el riesgo, lo que presiona a corto plazo a activos como Bitcoin. La decisión de la Fed podría afectar al dólar, a los rendimientos del Tesoro y al sentimiento de riesgo general, con ajustes rápidos en acciones, bonos, petróleo y Bitcoin tras el anuncio.
Renta variable estadounidense. A 28 de julio, el Dow Jones Industrial Average se situaba en 52 210,08, el S&P 500 en 7 413,18 y el Nasdaq en 24 932,08. Una subida inesperada enfriaría el apetito por el riesgo, aplanaría la curva de rendimientos y lastraría los activos sensibles a la duración. Las tecnológicas y valores de crecimiento serían los primeros en verse afectados.
Oro. A 28 de julio, el oro al contado cotizaba a 4 034,90 dólares la onza. Las expectativas de subidas de tipos suelen presionar al oro, un activo sin rendimiento, pero los riesgos geopolíticos siguen apoyándolo. Si se produce una subida, el oro podría enfrentarse a vientos en contra a corto plazo; sin embargo, si el mercado lo interpreta como una postura firme contra la inflación y no como señal de recalentamiento, el atractivo refugio del oro podría seguir atrayendo flujos.
Dólar estadounidense. El índice dólar rondaba los 101,50 el 28 de julio, cerca de máximos de un mes. Una subida de tipos impulsaría al dólar. Los economistas de HSBC señalan que, salvo sorpresa de la Fed, la decisión de esta semana podría no aportar un nuevo catalizador para el dólar.
Cómo valorará el mercado septiembre si la Fed mantiene tipos en julio
Si la Fed opta por mantener los tipos en julio, la atención se desplazará rápidamente a la reunión de septiembre.
Los datos de CME muestran solo un 18,5 % de probabilidad de tipos sin cambios en septiembre, un 55,7 % de una subida acumulada de 25 puntos básicos y un 25,8 % de una subida de 50 puntos básicos. La propia Fed estima una probabilidad del 19,6 % para tipos sin cambios en septiembre, y del 55,2 % y 25,2 % para subidas de 25 y 50 puntos básicos, respectivamente. Esto significa que el mercado ya considera la subida de septiembre como escenario base.
Neil Dutta, economista jefe de Renaissance Macro Research, sostiene una visión más agresiva: la subida podría llegar antes de septiembre. "La mayoría de miembros del FOMC apoyan una subida en septiembre. En vez de esperar a septiembre, cuando no hay alternativa, es mejor actuar ahora y demostrar control sobre la política." Joe Lavorgna, economista jefe para EE. UU. en SMBC Nikko Securities America, lo plantea directamente: "Si puedes subir ahora, ¿para qué esperar a septiembre?"
El mercado de bonos ya ha reaccionado. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años cerró en el 4,651 % el 28 de julio, más de 30 puntos básicos por encima del cierre de junio. El rendimiento a 2 años se situó en el 4,3201 %, por encima del límite superior del 3,75 % de la Fed, reflejando fuertes expectativas de subida.
Cuatro escenarios posibles para la decisión del FOMC de julio
Según los datos actuales y el análisis de expertos, la reunión del FOMC de julio podría desarrollarse en cuatro escenarios:
Escenario 1: Mantener tipos + comunicado restrictivo (el más probable). La Fed mantiene los tipos en el 3,5 %–3,75 %, pero emite un comunicado de tono restrictivo, enfatizando los riesgos al alza de la inflación. Este es el escenario base para la mayoría de bancos de inversión. El mercado lo interpretará como antesala de una subida en septiembre, y los precios de los activos pueden seguir un patrón de "caída y posterior estabilización".
Escenario 2: Mantener tipos + comunicado neutral (segundo más probable). Los tipos no cambian y el comunicado es neutral, sin comprometerse ni descartar una subida. En este caso, el mercado dependerá más de los próximos datos económicos y la incertidumbre se mantendrá hasta septiembre.
Escenario 3: Sorpresa con subida de 25 puntos básicos (probabilidad ~36 %). La Fed sube tipos inesperadamente para mostrar determinación en la lucha contra la inflación y romper las "cadenas" de la forward guidance. Firmas como Citadel Securities creen que esto reforzaría la credibilidad de Walsh frente a la inflación. Los activos de riesgo sufrirían presión a corto plazo y el dólar se fortalecería, pero si el mercado lo interpreta como señal de que la Fed "tiene el control", las pérdidas podrían ser limitadas.
Escenario 4: Mantener tipos + más de tres votos disidentes. Aunque los tipos no cambien, más de tres votos en contra enviarían una señal clara de que el comité se inclina hacia una subida en septiembre. En este escenario, el mercado descontará pronto la subida de septiembre y los rendimientos del Tesoro y el dólar podrían seguir al alza.
Conclusión
La reunión del FOMC de julio de 2026 se sitúa en una encrucijada poco habitual. La probabilidad de una subida de tipos ha pasado de menos del 10 % hace dos semanas al 36 %. La brecha entre economistas y mercado de futuros de tipos es la mayor en casi dos años. El abandono de la forward guidance por parte de Walsh ha dejado al mercado sin su ancla tradicional.
Sea cual sea el desenlace—mantener tipos o sorprender con una subida—, la decisión tendrá efectos inmediatos y significativos en criptoactivos, renta variable estadounidense, oro y dólar. A largo plazo, el giro de la Fed bajo Walsh—de decisiones "lideradas por el presidente" a un enfoque "colegiado"—puede suponer que el mercado se enfrente con mayor frecuencia a momentos de política altamente inciertos como el de esta semana.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuál es la probabilidad actual de una subida de tipos de la Fed en julio?
A 28 de julio de 2026, la herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad del 36,3 % de una subida de 25 puntos básicos y del 63,7 % de que los tipos se mantengan sin cambios.
P2: ¿Por qué la probabilidad de subida de tipos ha pasado de menos del 10 % al 36 % en solo dos semanas?
El principal motor es el sector energético: las tensiones en Oriente Medio llevaron el Brent a 100 dólares por barril, reavivando el temor a la inflación. Al mismo tiempo, el IPC de junio cayó al 3,5 %, lo que respalda la opción de mantener tipos. El choque de estas dos lógicas provocó fuertes oscilaciones en los precios de mercado.
P3: ¿Qué implica para el mercado el abandono de la forward guidance por parte de Walsh?
Significa que los inversores ya no pueden deducir la dirección de la política a partir de declaraciones públicas ni actas de la Fed. Cada reunión será "en directo" y el mercado deberá basarse más en datos en tiempo real que en pistas del banco central.
P4: ¿Qué ocurre con Bitcoin si la Fed sube tipos?
Las subidas de tipos suelen implicar un dólar más fuerte y menor apetito por el riesgo, lo que presiona a corto plazo a activos como Bitcoin. El impacto real dependerá del tono del comunicado y de las expectativas del mercado sobre la política futura.
P5: ¿Cuáles son las expectativas del mercado para la reunión de septiembre de la Fed?
Los datos de CME muestran una probabilidad del 19,6 % de tipos sin cambios, un 55,2 % de subida de 25 puntos básicos y un 25,2 % de subida de 50 puntos básicos. El mercado considera la subida de septiembre como escenario base.
