El 28 de julio, el mercado estadounidense de ETF de criptomonedas al contado mostró una marcada divergencia en los flujos de capital.
Según datos de Farside Investors, los ETF de Bitcoin al contado registraron un flujo neto de salida de 11,6 millones de dólares en la jornada, sumando así la tercera sesión consecutiva de retiros de capital. Por el contrario, los ETF de Ethereum al contado anotaron un flujo neto de entrada de 11,7 millones de dólares ese mismo día, moviéndose en dirección opuesta a Bitcoin.
Aún más relevante, esta ronda de salidas en los ETF de Bitcoin no es un hecho aislado. El 23 y 24 de julio, los ETF de Bitcoin al contado experimentaron salidas de 225,1 millones y 240,08 millones de dólares respectivamente, poniendo fin a una racha previa de siete días de entradas netas. El flujo neto combinado para el 23, 24 y 27 de julio alcanzó los 476,9 millones de dólares.
Estas cifras significan mucho más que simples números superficiales: las instituciones están reequilibrando sistemáticamente sus carteras antes de la decisión de tipos de la FOMC. La fuerte divergencia entre los flujos de capital de los ETF de Bitcoin y Ethereum apunta a cambios más profundos en la estructura del mercado.
Tercer día consecutivo de salidas netas en ETF de Bitcoin: ¿De dónde está saliendo el capital?
La salida neta de 11,6 millones de dólares del 28 de julio marca el tercer día hábil consecutivo de salidas netas en los ETF de Bitcoin al contado. Aunque la cifra diaria es mucho menor que los cientos de millones registrados el 23 y 24 de julio, la señal de "tres días seguidos" tiene un fuerte significado de tendencia.
Analizando la distribución, las salidas del 28 de julio estuvieron altamente concentradas. IBIT de BlackRock registró una salida neta diaria de 8,82 millones de dólares, FBTC de Fidelity tuvo una salida neta de 2,82 millones, y el resto de los ETF de Bitcoin al contado no registraron movimientos netos en la jornada.
Este patrón refleja las grandes salidas del 23 y 24 de julio: en ese momento, IBIT también fue la principal fuente, con salidas de casi 415 millones de dólares en dos días. Como el mayor ETF de Bitcoin al contado del mundo, la alta liquidez y profundidad de mercado de IBIT lo convierten en la herramienta preferida para los ajustes de cartera institucionales. Las salidas sostenidas de IBIT suelen indicar una reducción sistemática de riesgo a nivel institucional, más que simples movimientos especulativos minoristas.
A 28 de julio, el total de activos netos de los ETF de Bitcoin al contado era de 78 713 millones de dólares, con una ratio de activos netos del ETF (capitalización de mercado del ETF en porcentaje del total de la capitalización de Bitcoin) del 6,04 %. Los flujos netos históricos acumulados alcanzaron los 51 374 millones de dólares. Los flujos netos históricos de IBIT siguen siendo elevados, con 60 386 millones de dólares; por tanto, la salida actual sigue siendo limitada en comparación con el total, pero la tendencia merece una estrecha vigilancia.
Los ETF de Ethereum desafían la tendencia: ¿señal de divergencia o cambio de impulso?
En marcado contraste con las salidas continuas de Bitcoin, los ETF de Ethereum al contado registraron un flujo neto de entrada de 11,7 millones de dólares el 28 de julio. Todo este flujo provino de ETHA de BlackRock, con una entrada neta diaria de 11,7 millones, mientras que el resto de ETF de Ethereum no registraron flujos netos.
Esta divergencia no es casualidad. A 28 de julio, los ETF de Ethereum al contado sumaban activos netos por 10 650 millones de dólares, con una ratio de activos netos del 4,53 % y flujos netos históricos acumulados de 11 190 millones. En un periodo más amplio, los ETF de Ethereum al contado acumulan ya tres semanas consecutivas de flujos netos positivos, con 103,8 millones de dólares de entradas en la semana que terminó el 24 de julio, aproximadamente el triple de los flujos hacia los ETF de Bitcoin en el mismo periodo.
Los ETF de Bitcoin registraron unos 430 millones de dólares en entradas conjuntas al inicio de la semana (lunes y martes), pero luego sufrieron un brusco giro. Por el contrario, las entradas en ETF de Ethereum han sido más estables. Esta diferencia de ritmo refleja que la lógica de asignación institucional para ambos activos es fundamentalmente distinta: los flujos de ETF de Bitcoin son más sensibles a las expectativas macroeconómicas, con movimientos más rápidos y volátiles, mientras que las entradas en ETF de Ethereum muestran características más estables y estructurales.
Reequilibrio institucional antes de la FOMC: cómo las expectativas de subida de tipos están redefiniendo los flujos de capital
La clave para entender esta ronda de flujos divergentes reside en el contexto de mercado previo a la decisión de tipos de la FOMC del 29 de julio.
La herramienta CME FedWatch muestra que el mercado descuenta una probabilidad de aproximadamente el 34 % de una subida de tipos de 25 puntos básicos por parte de la Fed, y cerca de un 63,7 % de que los tipos se mantengan sin cambios. Es uno de los momentos de mayor división desde septiembre de 2024. Algunas instituciones incluso esperan una subida sorpresa de 25 puntos básicos.
Para los inversores institucionales, el periodo previo a la decisión de la FOMC es un clásico escenario de repricing de riesgo. Como activo altamente volátil, la valoración de Bitcoin es muy sensible a los cambios en los tipos de interés reales. Cuando aumentan las expectativas de subida de tipos, las instituciones tienden a reducir exposición a Bitcoin para cubrirse ante la incertidumbre de política monetaria; este ha sido el motor principal de las salidas en ETF de Bitcoin desde el 23 de julio.
Los ETF de Bitcoin registraron 465 millones de dólares en salidas el 23 y 24 de julio, poniendo fin a una racha previa de siete días y 1 000 millones de dólares en entradas netas. La magnitud y velocidad de este giro muestran que el reequilibrio institucional previo a la FOMC se caracteriza por una estrategia de "salir primero, reevaluar después".
En cambio, la narrativa institucional en torno a Ethereum es distinta. Las entradas en ETF de Ethereum están más impulsadas por factores estructurales, como las aplicaciones del ecosistema y los rendimientos por staking, y son menos sensibles a las expectativas de tipos a corto plazo. Cuando las instituciones recortan exposición a Bitcoin antes de la FOMC, parte del capital puede reasignarse a Ethereum en ese mismo periodo, generando un efecto rotacional de "vender BTC, comprar ETH".
Patrones de comportamiento institucional: de siete días de entradas a tres días de salidas
En un horizonte temporal más amplio, la evolución de estos flujos de capital revela un claro patrón de comportamiento institucional.
A mediados de julio, los ETF de Bitcoin al contado encadenaron siete sesiones consecutivas de entradas netas, absorbiendo cerca de 1 000 millones de dólares en total. En ese momento, el optimismo en torno al Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) impulsó el apetito por el riesgo.
El 23 de julio, los flujos se invirtieron bruscamente. Dos días de salidas por un total de 465 millones de dólares borraron casi la mitad de las entradas previas. Esta semana, el 27 de julio (hora del este de EE. UU.), se registró otra salida de 11,6 millones, sumando así tres días consecutivos de salidas netas.
Este patrón revela cómo actúan las instituciones en los criptoactivos: combinan estrategias de seguimiento de tendencia y de reacción a eventos. En ausencia de grandes eventos macro, las instituciones tienden a seguir la tendencia (siete días de entradas); a medida que se acercan eventos clave como la FOMC, priorizan la reducción de riesgos, independientemente de las tendencias previas.
El volumen de negociación de ETF de Bitcoin al contado para la semana que terminó el 25 de julio cayó a 8 050 millones de dólares, el volumen semanal más bajo desde octubre de 2024. El descenso en el volumen coincidió con las salidas de capital, confirmando que la participación institucional está disminuyendo, más que un simple aumento de la presión vendedora.
Divergencia de capital entre ETF de BTC y ETH: ¿qué está cambiando en la estructura de mercado?
La actual divergencia en los flujos de capital entre los ETF de Bitcoin y Ethereum podría no ser solo un fenómeno puntual o motivado por eventos; podría señalar cambios más profundos en la estructura del mercado.
A nivel de producto, el mercado de ETF de Bitcoin ya está altamente maduro. Los flujos netos históricos de IBIT suman 60 386 millones de dólares y los de FBTC alcanzan los 10 002 millones. Con una base tan grande, incluso pequeñas salidas marginales resultan significativas en términos absolutos. En cambio, el mercado de ETF de Ethereum sigue en fase de crecimiento, con activos netos totales de 10 650 millones de dólares; por tanto, las entradas marginales tienen un mayor impacto y se amplifican con más facilidad.
En cuanto a características de los activos, la narrativa de Bitcoin como "oro digital" lo hace más sensible a la política macro y a los cambios en los tipos de interés reales. Ethereum, por su parte, combina propiedades de "commodity digital" y de "activo generador de rendimiento": el staking proporciona a los tenedores flujos de caja similares a la renta fija, lo que ayuda a amortiguar el impacto de las expectativas de tipos en el precio.
Desde la perspectiva de asignación institucional, los ETF de Bitcoin se han convertido en la "posición central" para la exposición institucional a cripto, mientras que los ETF de Ethereum emergen como la opción "sobreponderada". Cuando las instituciones reducen su exposición total a cripto antes de la FOMC, primero recortan posiciones de Bitcoin, que es más líquido y fácil de negociar; cuando buscan asignaciones en segmentos específicos, Ethereum atrae capital incremental por su papel único en el ecosistema.
Tras la divergencia: ¿qué espera el mercado?
Tres días consecutivos de salidas netas en ETF de Bitcoin han llevado al mercado a un punto de inflexión clave.
El 28 de julio, Bitcoin retrocedió hasta los 63 500 dólares, una caída de aproximadamente el 2,5 % en 24 horas y marcando un mínimo de 11 días. Ethereum también descendió hasta los 1 880 dólares, con una bajada superior al 3 %. La acción del precio y los flujos de capital en ETF han mostrado una gran sincronía: las salidas de ETF y las caídas de precio se refuerzan mutuamente en un bucle de retroalimentación.
La agenda de esta semana está repleta: el miércoles llega la decisión de tipos de la FOMC, el jueves se publican el informe de inflación subyacente PCE y los datos del PIB del segundo trimestre, junto con los resultados de gigantes tecnológicos como Microsoft, Meta, Apple y Amazon; el viernes vencerán opciones sobre Bitcoin y Ethereum por valor de 13–14 mil millones de dólares.
La confluencia de estos eventos implica que cualquier dato o decisión en las próximas 72 horas podría catalizar un movimiento de mercado. La persistencia de las salidas en ETF de Bitcoin tras la FOMC, y la continuidad de las entradas en ETF de Ethereum a contracorriente, dependerán en gran medida de cómo los mensajes de política de la Fed reconfiguren la lógica de asignación institucional.
Los datos on-chain muestran que unos 9 000 BTC salieron de exchanges durante la última semana, pero el interés abierto en futuros ha disminuido, lo que indica que los traders están reduciendo exposición en lugar de aumentar apuestas alcistas. No se ha producido un desmantelamiento masivo de posiciones a medio y largo plazo; la volatilidad a corto plazo está impulsada principalmente por derivados apalancados. Esta estructura sugiere que, una vez resuelta la incertidumbre de la FOMC, la demanda institucional reprimida podría regresar rápidamente.
Resumen
El 28 de julio, los ETF de Bitcoin al contado registraron su tercer día consecutivo de salidas netas, por un total de 11,6 millones de dólares, de los cuales 8,82 millones correspondieron a IBIT de BlackRock. Por su parte, los ETF de Ethereum al contado anotaron una entrada neta de 11,7 millones, íntegramente en ETHA de BlackRock. Esta divergencia refleja directamente el reequilibrio institucional sistemático previo a la decisión de tipos de la FOMC: reducción de exposición a un Bitcoin más sensible al entorno macro y aumento de asignaciones a Ethereum, que responde a su propia lógica de ecosistema. Entre el 23 y el 28 de julio, los ETF de Bitcoin sumaron salidas netas de 476,9 millones en tres días, poniendo fin a una racha previa de siete días y 1 000 millones de dólares en entradas. En los próximos días, la decisión de la FOMC, los datos de inflación y los grandes vencimientos de opciones determinarán en conjunto la dirección final de esta ronda de divergencia de capital.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuál es la principal razón de los tres días consecutivos de salidas netas en los ETF de Bitcoin al contado?
El principal motor es la incertidumbre previa a la decisión de tipos de la FOMC del 29 de julio. Existe una marcada discrepancia en el mercado sobre si la Fed subirá los tipos (alrededor de un 34 % de probabilidad). Los inversores institucionales tienden a reducir exposición al riesgo antes de grandes eventos macroeconómicos. La salida de 465 millones de dólares entre el 23 y el 24 de julio puso fin a una racha previa de siete días de entradas netas.
P2: ¿Por qué los ETF de Ethereum al contado registran entradas netas mientras Bitcoin experimenta salidas?
Las entradas en ETF de Ethereum tienen un carácter estructural: ya suman tres semanas consecutivas de flujos netos positivos, con 103,8 millones de dólares en la semana que terminó el 24 de julio, aproximadamente el triple que los ETF de Bitcoin. El rendimiento por staking de Ethereum lo hace menos sensible a las expectativas de tipos que Bitcoin, y sus aplicaciones de ecosistema ofrecen a las instituciones una lógica de asignación independiente.
P3: ¿Qué papel jugó IBIT de BlackRock en esta ronda de salidas?
IBIT fue la principal fuente de salidas. El 28 de julio, IBIT registró 8,82 millones de dólares en salidas, y cerca de 415 millones entre el 23 y el 24 de julio. Como el mayor ETF de Bitcoin al contado del mundo (con 60 386 millones de dólares en flujos netos históricos), la alta liquidez y profundidad de IBIT lo convierten en la herramienta principal para que las instituciones ajusten rápidamente posiciones.
P4: ¿Cómo han afectado las salidas de ETF de Bitcoin al precio?
El 28 de julio, Bitcoin cayó hasta los 63 500 dólares, un descenso de aproximadamente el 2,5 % en 24 horas y marcando un mínimo de 11 días. Las salidas de ETF y las caídas de precio se han retroalimentado mutuamente, pero no se ha producido un desmantelamiento masivo de posiciones a medio o largo plazo; la volatilidad a corto plazo está impulsada principalmente por derivados apalancados.
P5: ¿Cómo podrían evolucionar los flujos de capital tras la decisión de la FOMC?
Dependerá de las señales de política de la Fed. Si los tipos se mantienen y el tono es acomodaticio, el capital institucional que salió podría regresar rápidamente; si hay una subida o un mensaje restrictivo, la presión de salida sobre los ETF de Bitcoin podría persistir. Los datos de inflación subyacente PCE, las cifras de PIB y los vencimientos de opciones por 13–14 mil millones de dólares también serán claves para determinar la dirección del mercado.
