El 14 de julio de 2026 (hora de Pekín), Circle Internet Group (NYSE: CRCL) cerró en torno a 63 $ por acción, con una caída aproximada del 4,75 %. Aunque la acción llegó a subir más de un 10 % en las operaciones previas a la apertura tras recibir la aprobación definitiva de la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. (OCC) para establecer Circle National Trust el 10 de julio, pronto se produjo una recogida de beneficios.
En una perspectiva más amplia, el precio de las acciones de CRCL ha mostrado una volatilidad aún más pronunciada a lo largo del tiempo. El máximo de 52 semanas se sitúa en 262,97 $, y el precio actual ha caído más de un 76 % desde ese pico. En lo que va de año, CRCL ha descendido alrededor de un 24,8 %. El 1 de julio, CRCL se desplomó un 17,55 % en una sola jornada, cerrando en 62,63 $. Dos catalizadores principales impulsaron esta venta masiva: la exclusión de Circle del Russell Growth Index, que desencadenó ventas pasivas, y el anuncio conjunto de Stripe, Visa, BlackRock y más de 140 instituciones del lanzamiento de la nueva stablecoin Open USD (OUSD).
La capitalización bursátil actual de Circle ronda los 15 660 millones de dólares. Para un emisor de stablecoins que gestiona más de 70 000 millones de dólares en activos de reserva, esta valoración refleja una profunda reevaluación del mercado sobre la sostenibilidad de su modelo de negocio.
La esencia de Circle: una red de distribución de dólares digitales
Para entender la lógica de valoración de CRCL, primero hay que comprender el negocio principal de Circle. Circle no es una "empresa cripto" en el sentido tradicional. Su modelo de negocio puede resumirse en una fórmula sencilla:
Ingresos de Circle = Circulación de USDC × margen neto de interés (rendimiento de bonos del Tesoro de EE. UU. - costes operativos)
Al emitir USDC, que está vinculado 1:1 al dólar estadounidense, Circle transforma dólares tradicionales en dólares digitales que pueden circular libremente en blockchains. Al mismo tiempo, invierte las reservas en dólares depositadas por los usuarios en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, obteniendo un margen de interés. En julio de 2026, la capitalización total del mercado global de stablecoins ronda los 312 000 millones de dólares. USDT de Tether lidera con una capitalización aproximada de 184 000 millones, mientras que USDC de Circle ocupa el segundo puesto con 73 400 millones.
En el primer trimestre de 2026, los ingresos totales y los ingresos por reservas de Circle alcanzaron los 694 millones de dólares, un 20 % más que el año anterior, pero ligeramente por debajo de la expectativa del mercado de 715 millones. De ese total, los ingresos por reservas fueron de 653 millones, lo que representa el 94 % de los ingresos. Sin embargo, el beneficio neto fue de solo 55 millones, un 15 % menos interanual; el beneficio operativo cayó un 51,58 %. La divergencia entre el crecimiento de los ingresos y la reducción de los beneficios pone de manifiesto el principal reto estructural de Circle: la circulación de USDC crece, pero el beneficio por unidad de circulación disminuye.
En el primer trimestre de 2026, la circulación media de USDC creció un 39 % interanual, pero los ingresos por reservas solo aumentaron un 17 %. La causa principal: el rendimiento medio de las reservas cayó del 4,16 % en el primer trimestre de 2025 al 3,50 % en el primer trimestre de 2026. El tipo de interés de la Reserva Federal determina directamente el "margen bruto" de Circle, y el entorno de tipos está cambiando.
Cambio en el panorama competitivo: del duopolio a la confrontación multipolar
El panorama competitivo del mercado de stablecoins cambió de forma fundamental en julio de 2026.
A finales de junio, la Open Standard Alliance anunció el lanzamiento de Open USD, con más de 140 instituciones participantes, entre ellas Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase y BlackRock. Stripe había adquirido previamente la plataforma de stablecoins Bridge por 1 100 millones de dólares, sentando las bases operativas para esta alianza.
El mecanismo de Open USD apunta directamente a las debilidades del modelo de negocio de Circle. Tradicionalmente, los emisores de stablecoins se quedan con todos los ingresos por intereses de los activos de reserva—esta es la fuente del 94 % de los ingresos de Circle. Open USD adopta una arquitectura de "rendimiento compartido", devolviendo la mayor parte de los intereses de las reservas (descontando una pequeña comisión de gestión) a las instituciones participantes y elimina las comisiones de emisión y reembolso. Esto significa que, para las grandes instituciones, utilizar Open USD puede ser económicamente más atractivo que USDC.
Esta escalada competitiva tiene implicaciones aún más profundas. La competencia en el sector de stablecoins está pasando de "empresas cripto compitiendo" a "instituciones financieras tradicionales construyendo infraestructuras". Visa cuenta con una red global de pagos, Stripe controla los canales de pago de comercios y BlackRock aporta capital institucional—ventajas que Circle no puede replicar fácilmente a corto plazo.
Fortaleza en volumen de transacciones y riesgos de circulación de USDC
A pesar de la presión competitiva, USDC sigue siendo muy competitivo en volumen de transacciones. En junio de 2026, el volumen ajustado de transacciones con stablecoins alcanzó un récord de 1,79 billones de dólares, con USDC aportando unos 1,21 billones—aproximadamente el 67 %. En la primera mitad de 2026, USDC representó cerca del 70 % del volumen ajustado de transacciones de stablecoins, mientras que USDT solo el 25 %. Al 7 de julio de 2026, el volumen acumulado de transacciones en cadena de USDC superaba los 90,8 billones de dólares.
Sin embargo, esta ventaja en volumen de transacciones no se ha traducido en un crecimiento de la circulación. El suministro en circulación de USDC ha caído unos 7 000 millones desde su máximo de marzo, situándose en torno a los 73 000 millones en julio. Esta tendencia refleja la contracción general del mercado de stablecoins—el suministro total de stablecoins se redujo en unos 10 000 millones en dos meses. La caída de 7 700 millones en junio fue la mayor en un solo mes desde el colapso de Terra-Luna en 2022.
La reducción de la circulación impacta directamente en el tamaño de los activos de reserva de Circle y en sus ingresos por intereses. Con la doble presión de la política de la Reserva Federal y la competencia del mercado, Circle se enfrenta al riesgo de una disminución tanto del volumen como de los márgenes.
Foso regulatorio: valor estratégico de la licencia OCC
A medida que la competencia se intensifica, el cumplimiento normativo se convierte en el foso más defendible del sector de stablecoins.
El 10 de julio de 2026, Circle anunció que había recibido la aprobación definitiva de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) para establecer Circle National Trust (First National Digital Currency Bank, N.A.). Es la primera vez que un emisor de stablecoins entra formalmente en el núcleo del sistema regulador financiero estadounidense como banco fiduciario federal.
El valor estratégico de esta licencia es triple:
Primero, credibilidad regulatoria federal. Hasta ahora, USDC dependía principalmente de licencias estatales de transmisor de dinero y de la BitLicense de Nueva York. Con Circle National Trust, su negocio principal de custodia queda directamente bajo la supervisión federal de la OCC. Para bancos, brókeres, empresas de pagos y gestores de activos, la supervisión federal ofrece mucha más confianza que las licencias estatales.
Segundo, canal federal para la gestión de reservas. Aunque la gestión de reservas aún no ha migrado a Circle National Trust, la arquitectura regulatoria ya está preparada. Cuando se cumplan las condiciones, la emisión, custodia y gestión de reservas de USDC podrán operar bajo estándares regulatorios más elevados.
Tercero, construcción de capacidades de integración vertical. La hoja de ruta a largo plazo de Circle es cada vez más clara: emitir USDC → gestionar reservas → custodiar activos → liquidación en cadena → red de pagos transfronterizos → ofrecer servicios de infraestructura de stablecoins a instituciones financieras tradicionales. Este modelo de "banca ligera" encaja con las características clave de las stablecoins ("reserva total, utilidad de pago") y maximiza las ventajas regulatorias que aporta la supervisión federal.
Sin embargo, el foso regulatorio no es infalible. Tras la aprobación de la OCC, Mizuho Securities reiteró su calificación de "neutral" para Circle, señalando que la aprobación regulatoria no resuelve el estancamiento del crecimiento de USDC ni la creciente competencia. Además, la Open USD Alliance se lanzó tras el establecimiento del marco regulatorio GENIUS Act—una regulación clara es un arma de doble filo. Eleva las barreras de cumplimiento para Circle, pero también abre la puerta a la entrada a gran escala de instituciones financieras tradicionales.
Tres variables clave para el crecimiento futuro
El potencial de crecimiento futuro de Circle depende de tres variables fundamentales.
Variable 1: cuota de mercado de USDC. USDC ha logrado una clara ventaja sobre USDT en volumen de transacciones, pero va por detrás en circulación. Con la entrada de nuevos competidores como Open USD, la capacidad de USDC para mantener y ampliar su liderazgo en la liquidación institucional de stablecoins determinará directamente el tamaño de los activos de reserva de Circle. Cabe destacar que Circle ha seguido emitiendo USDC en la red de Solana: solo el 14 de julio emitió 750 millones de USDC, elevando la emisión total de USDC en Solana en 2026 a 68 260 millones. Esto indica una demanda creciente en escenarios DeFi y de pagos.
Variable 2: expansión de las aplicaciones de pago con stablecoins. El crecimiento de Circle no proviene solo del trading cripto, sino también de pagos transfronterizos, liquidaciones corporativas y transacciones de RWA (activos del mundo real). USDC opera ya en más de 34 blockchains, y su protocolo de transferencia entre cadenas (CCTP) está reduciendo la fricción para mover USDC entre redes. Si las stablecoins evolucionan de "activos transaccionales" a "activos de infraestructura financiera", Circle, como proveedor pionero de infraestructura, obtendría una ventaja de primer movimiento.
Variable 3: entorno de tipos de interés. Esta es la variable que más vigilan los inversores bursátiles. En la primera mitad de 2026, la Reserva Federal mantuvo el rango objetivo de los fondos federales en el 3,5 %–3,75 % en cuatro reuniones. Según los datos de CME "FedWatch" de julio, el mercado asignaba una probabilidad del 66,3 % a que la Fed mantuviera los tipos sin cambios en julio, y un 33,7 % a una subida de 25 puntos básicos. Si los tipos altos persisten, los ingresos por reservas de Circle seguirán siendo sólidos; si la Fed inicia un ciclo de recortes, los márgenes de beneficio de Circle se verán significativamente reducidos.
Conclusión
Circle se encuentra en una encrucijada crítica. Por un lado, USDC controla cerca del 70 % del volumen de transacciones con stablecoins, la licencia de banco fiduciario federal de la OCC ha creado un foso regulatorio y el precio objetivo medio de 25 analistas es de 126,17 $, lo que implica un potencial de revalorización cercano al 100 % desde los niveles actuales. Por otro lado, CRCL ha caído alrededor de un 24,8 % en lo que va de año, la circulación de USDC se ha reducido en unos 7 000 millones desde su máximo y la entrada de la Open USD Alliance está cambiando de raíz el modelo económico del sector de stablecoins.
La competencia en stablecoins ha pasado de "quién emite más tokens" a "quién controla la emisión, reservas, custodia y liquidación bajo regulación federal". Circle fue la primera en conseguir la "licencia de infraestructura federal", pero las más de 140 instituciones de la Open USD Alliance están construyendo un foso diferente a través de redes de pago, canales de comercios y capital institucional.
Para los inversores, el valor de CRCL se reduce en última instancia a dos preguntas: ¿cuán grande puede llegar a ser el mercado de stablecoins como "dólares digitales"? ¿Y qué parte de ese mercado podrá captar Circle? La respuesta a la primera depende de la tendencia macro de digitalización del dólar; la segunda, de si Circle logra mantener su liderazgo en regulación, tecnología y modelo de negocio.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Por qué cayó con fuerza la acción de Circle (CRCL) desde su máximo?
CRCL ha caído más de un 76 % desde su máximo de 52 semanas de 262,97 $, principalmente por tres factores: la corrección general del mercado cripto, que redujo el apetito por riesgo de los inversores; la caída de la circulación de USDC en unos 7 000 millones desde su máximo de marzo, lo que afecta directamente al tamaño de los activos de reserva; y la entrada de nuevos competidores como Open USD, que ha llevado al mercado a reevaluar la sostenibilidad del modelo de negocio de Circle.
P2: ¿Qué tan grave es la amenaza de Open USD para Circle?
Open USD, lanzada conjuntamente por Visa, Stripe, BlackRock y más de 140 instituciones, utiliza un modelo de "rendimiento compartido" que devuelve los intereses de las reservas a las instituciones participantes y elimina las comisiones de emisión y reembolso. Esto desafía directamente la dependencia de Circle de los ingresos por intereses de reservas, pero Open USD aún no se ha lanzado oficialmente—su aceptación real en el mercado está por verse.
P3: ¿Qué implica la aprobación de la OCC para Circle?
El 10 de julio de 2026, Circle recibió la aprobación de la OCC para establecer Circle National Trust, convirtiéndose en el primer emisor de stablecoins en entrar en el núcleo del sistema regulador financiero estadounidense como banco fiduciario federal. Esto otorga a USDC credibilidad regulatoria federal y sienta las bases para una futura gestión de reservas bajo supervisión federal—un paso clave en el foso regulatorio a largo plazo de Circle.
P4: ¿Cuál es la posición actual de USDC en el mercado?
En junio de 2026, USDC procesó unos 1,21 billones de dólares en volumen ajustado de transacciones con stablecoins, lo que representa el 67 % del mercado. En la primera mitad de 2026, la cuota de USDC en volumen ajustado de transacciones fue del 70 % aproximadamente. Sin embargo, su circulación ronda los 73 000 millones, por debajo de los 184 000 millones de USDT. USDC lidera en actividad transaccional, pero sigue siendo segundo en volumen de circulación.
P5: ¿Cuál es la perspectiva de inversión para la acción de CRCL?
El precio objetivo medio de 25 analistas es de 126,17 $, lo que implica un potencial de revalorización cercano al 100 % desde los niveles actuales. Sin embargo, las opiniones de los analistas son divergentes—los objetivos oscilan entre 55 $ y 243 $. El futuro de Circle depende de la cuota de mercado de USDC, la expansión de las aplicaciones de pago con stablecoins y el entorno de tipos de interés de la Reserva Federal. Los inversores deben considerar todos estos factores.
