Die MSTR-Aktie von Strategy fiel um 8% auf 86 US-Dollar, ihren schwächsten Schlusskurs seit Februar 2024, während die STRC-Vorzugsaktien des Unternehmens auf 75 US-Dollar fielen – ein Abschlag von 25% gegenüber ihrem Nennwert von 100 US-Dollar. Analysten führen den Rückgang in erster Linie auf die Erosion des Anlegervertrauens und nicht auf ein unmittelbares Solvenzrisiko zurück, wobei Two Prime-CEO Alexander Blume wiederholte strategische Kehrtwendungen von CEO Michael Saylor als Hauptgrund nennt. Das Unternehmen verfügt über US-Dollar-Reserven für etwa 10 Monate, um die STRC-Dividendenverpflichtungen zu decken, doch der starke Abschlag bei den Vorzugsaktien untergräbt seine Fähigkeit, neues Kapital für Bitcoin-Käufe aufzunehmen – und offenbart eine Vertrauenskrise in ein Finanzierungsmodell, das auf dem Marktvertrauen in die Stabilität der Wertpapiere beruht.
MSTR- und STRC-Aktienkurse fallen auf Mehrmonatstiefs
MSTR fiel um 8% auf 86 US-Dollar und markierte damit seinen schwächsten Stand seit Februar 2024. Die Aktie liegt nun seit Jahresbeginn um mehr als 30% im Minus. Strategy hält derzeit rund 847.000 Bitcoin – etwa 4% des gesamten Angebots – mit einem Gesamtwert der Bestände von über 50 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen kaufte kürzlich 520 Coins zu einem Durchschnittspreis von 67.068 US-Dollar. Die Vorzugsdividendenzahlungen im gesamten Unternehmensstruktur belaufen sich nun auf etwa 1,7 Milliarden US-Dollar jährlich, mit rund 15 Milliarden US-Dollar ausstehenden Vorzugsaktien.
STRC, als ewiges Vorzugsaktien-Instrument mit einem Zielnennwert von 100 US-Dollar konzipiert, ist auf rund 75 US-Dollar gefallen – ein Abschlag von 25% gegenüber dem angestrebten Handelsniveau. Die Struktur zahlt eine Dividende von 11,5% auf einen Nennwert von 100 US-Dollar und war so ausgelegt, dass sie monatlich angepasst wird. Benchmark-Analyst Mark Palmer stellte fest, dass STRC keine feste Verpflichtung hat, bei 100 US-Dollar zu handeln – anders als ein Stablecoin-Peg –, aber dass Strategys Fähigkeit, günstig Kapital aufzunehmen, stark vom Marktvertrauen in den Werterhalt dieser Wertpapiere abhängt. Wenn STRC weiterhin mit einem starken Abschlag gehandelt wird, verliert Strategy die Fähigkeit, neue Vorzugsaktien zu sinnvollen Konditionen auszugeben – was direkt seine Kapazität zur Finanzierung zukünftiger Bitcoin-Käufe einschränkt.
Analyst führt Rückgang auf Vertrauensverlust durch strategische Kehrtwendungen zurück
Alexander Blume, CEO von Two Prime – einem auf Bitcoin fokussierten, bei der SEC registrierten Anlageberater – diagnostizierte den Schaden für Strategy als hauptsächlich glaubwürdigkeitsbezogen, nicht kapazitätsbezogen. „Jenseits von Tabellenkalkulationen oder Logik geht es auf den Märkten um Vertrauen, insbesondere wenn Ihre Anlegerbasis hauptsächlich aus Privatanlegern besteht“, sagte Blume. Er argumentierte, dass Michael Saylors wiederholte Abweichungen von angekündigten Plänen etwas zerstört haben, das schwieriger zu reparieren ist als eine Bilanz. Strategys Unternehmensmultiplikator zum Nettoinventarwert liegt jetzt bei nur 1,05 und ist damit stark von der Prämie geschrumpft, die die Bull-These einst überzeugend machte.
Als die Märkte bedingungslos an Saylors Vision glaubten, wurde MSTR mit einer erheblichen Prämie gegenüber seinen zugrunde liegenden Bitcoin-Beständen gehandelt. Diese Prämie wurde durch die Aufzinsungskraft des Kapitalmarktmotors gerechtfertigt. Wenn das Vertrauen schwindet, schwindet auch die Prämie – und mit ihr die gesamte finanzielle Logik der Struktur. Blume glaubt, dass es höchst unwahrscheinlich ist, dass Strategy kurzfristig ein bedeutender Käufer von Bitcoin sein wird – und dass selbst wenn die Liquiditätspolster hält, der Weg zurück zum Nennwert von 100 US-Dollar von STRC über die Wiederherstellung des Vertrauens führt, nicht über Dividendenmathematik.
Marketingversprechen von STRC durch 25% Abschlag zum Nennwert widerlegt
STRC wurde Privatanlegern ausdrücklich als einkommensorientiertes Produkt mit geringer Volatilität verkauft, das sich nahe 100 US-Dollar halten sollte. Einige dieser Käufer positionierten es Berichten zufolge als Einkommensquelle für den Ruhestand – ein stabiles Renditeinstrument in einer volatilen Anlageklasse. Die Realität eines Abschlags von 25% auf den Nennwert ist ein direkter Widerspruch zu diesem Verkaufsargument.
Blume sagte: „Saylors Anreize sind nicht dieselben wie die eines Privatanlegers. Leider sind es die Privatanleger, denen STRC als Renteneinkommensprodukt und MSTR als verstärktes Bitcoin verkauft wurde, die dafür bezahlt haben.“ Er hatte das Risiko bereits im März angemerkt und gewarnt, dass jedes Produkt mit einer Rendite von mehr als 6% über Treasuries ein zusätzliches Risiko bergen muss – eine Warnung, die sich seither als zutreffend erwiesen hat. Das Vertrauen von Privatanlegern, einmal verloren, kehrt nicht nach einem Tabellenkalkulationszeitplan zurück.
FAQ
Hat Strategy genügend Mittel, um STRC-Dividenden zu zahlen?
Ja. Strategy verfügt über ausreichende US-Dollar-Reserven, um die STRC-Dividendenverpflichtungen für fast 10 Monate zu decken, was bedeutet, dass trotz des starken Rückgangs der Aktienkurse kein unmittelbares Zahlungsrisiko besteht.
Warum werden STRC-Vorzugsaktien unter ihrem Nennwert von 100 US-Dollar gehandelt?
STRC-Aktien werden mit einem Abschlag von 25% – rund 75 US-Dollar – gehandelt, was auf einen erheblichen Vertrauensverlust der Anleger und das Versagen des Instruments zurückzuführen ist, das bei der Einführung vermarktete Ertragsprofil mit geringer Volatilität aufrechtzuerhalten.
Was hat den Vertrauensverlust der Anleger in Strategy und STRC-Aktien verursacht?
Wiederholte Änderungen der Pläne von Strategy durch CEO Michael Saylor, kombiniert mit der Unfähigkeit von STRC, sein Handelsziel von 100 US-Dollar zu halten, haben das Vertrauen der Privatanleger beschädigt. Two Prime-CEO Alexander Blume führte den Zusammenbruch direkt auf Saylors Abweichungen von gemachten Zusagen zurück.
