Der Krypto-Investmentarm von Andreessen Horowitz (a16z crypto) hat den Abschluss seines fünften Krypto-Fonds Crypto Fund 5 bekanntgegeben. Das Fondsvolumen beträgt 2,2 Milliarden US-Dollar. Investiert wird in Stablecoins, On-Chain-Finanzwesen, Zahlungen, Kredite, Prognosemärkte, tokenisierte Vermögenswerte sowie in neue Infrastruktur an der Schnittstelle von AI-Agenten und Blockchain. Gleichzeitig befördert a16z crypto Eddy Lazzarin zum Managing Partner, der gemeinsam mit Chris Dixon, Ali Yahya und Guy Wuollet ein vierköpfiges GP-Team bildet.
(Neue Liquidität für den Krypto-Markt: a16z Crypto Fund 5 sammelt 2,2 Milliarden US-Dollar)
2017 war die Krypto-Industrie noch Cypherpunk, 2027 zieht man ein Hemd an und geht nach Wall Street
In einem von a16z crypto veröffentlichten Interview geben die vier GPs für diese Mittelbeschaffung eine ziemlich klare Einschätzung ab: Die nächste Phase von Kryptowährungen wird nicht länger als Hauptnarrativ „das bestehende Finanzsystem zu stürzen“ verfolgen, sondern zu pragmatischeren Themen zurückkehren – zu Produkten, Compliance und Go-to-Market.
Ali Yahya beschreibt, dass die Krypto-Kultur von 2017 noch stark die Bitcoin- und Cypherpunk-Idee übernahm: Damals glaubte der Markt, dass „Code is law“ besser sei als staatliche Gesetze, und dass Krypto-Systeme schließlich ein vollständiges Parallel-Ökosystem aufbauen würden, das das traditionelle Finanzwesen vollständig ersetzt. Aber nach zehn Jahren hat sich diese Stimmung deutlich verändert.
Ali Yahya sagt: Heute legt die Branche mehr Wert darauf, „mit den bestehenden Systemen zusammenzuarbeiten, statt zu versuchen, sie zu stürzen“. Er ist der Ansicht, dass die erfolgreichsten Krypto-Gründer der nächsten Ära diejenigen sein werden, die mehr auf Produkte und mehr auf Markterweiterung achten – und die zugleich pragmatischer sind statt ideologiegetrieben. Anders gesagt: Kryptowährungen wechseln von revolutionären Slogans zu kommerziellem Vollzug, von „Anti-Establishment“ zu „in das Establishment integrieren“.
Der neue a16z-crypto-GP Guy Wuollet beschreibt diese Entwicklung mit einer deutlich dramatischeren Formulierung: Kryptowährungen treten in eine „collared shirt era“ ein, also in eine Zeit mit Hemdkragen. Er sagt, dass Krypto-Entwickler früher vielleicht im Keller mit Kapuzen-T-Shirts und Hausschuhen Smart Contracts programmierten; heute tragen sie Hemden, Anzüge und Krawatten, gehen zu Meetings mit großen Banken und diskutieren, ob man die Backoffice-Systeme und die Core-Ledger durch Blockchain ersetzen sollte. Für ihn ist das kein Kapitulieren, sondern der Beweis, dass die Technologie sich nach vielen Jahren endlich im Mainstream durchsetzt.
a16z-Gründer: Die Fundamentaldaten der Krypto-Industrie verbessern sich eher
a16z-crypto-Gründer und Managing Partner Chris Dixon betont im Interview, dass zwar das aktuelle Krypto-Marktpreisniveau und die Stimmung eher niedrig seien und sich einige nicht-finanzielle Anwendungen nicht wie erwartet entwickelt hätten, die Fundamentaldaten der Branche sich jedoch verbessern. Er hebt insbesondere hervor, dass Stablecoins zum klarsten Mainstream-Use-Case geworden sind: Weltweit ist das Emissionsvolumen von Stablecoins auf rund 300 Milliarden US-Dollar angewachsen, und das Handelsvolumen kann bereits mit großen Zahlungsnetzwerken wie Visa verglichen werden.
Dixon ist der Meinung, dass die Wachstumskurve von Stablecoins nicht so verlaufe wie bei spekulativen Trades, sondern eher wie bei einem Berechnungsnetzwerk oder dem Wachstum des Internets. Entscheidend sei, dass dieses Wachstum nicht besonders stark mit dem Krypto-Handelsvolumen korreliert – was zeigt, dass sich der Einsatzzweck von spekulativen Märkten hin zu Zahlungen, Überweisungen, Sparen und grenzüberschreitendem Finanzwesen verschiebt.
Er knüpft außerdem den Boom der Stablecoins an die stärkere Regulierung in den USA. Dixon sagt, der in den USA letztes Jahr verabschiedete Stablecoin-Gesetzesentwurf, der Genius Act, liefere einen regulatorischen Rahmen: Einerseits wisse man so als regelkonformer Gründer, wo die Regeln gelten; andererseits könne auch Verbraucher:innen klar sein, ob die hinter dem gehaltenen Stablecoin wirklich ein US-Dollar-Reservevermögen steht, ob der Emittent geprüft (auditiert) wurde und ob es Risikokontrollen gibt. Für eine Krypto-Branche, die Terra/Luna und den FTX-Crash erlebt hat, seien das notwendige Voraussetzungen, um Vertrauen aufzubauen.
Dixon führt weiter aus, dass Firmen wie Stripe Stablecoins aktiv unterstützen, weil Stablecoins es ermöglichen, Zahlungsdienste schnell von Dutzenden Ländern auf mehr als 100 Länder auszudehnen. Er vergleicht Stablecoins mit dem WhatsApp der Zahlungswelt: Vor WhatsApp bestand das weltweite SMS-Netz aus einem Flickenteppich aus unterschiedlichen Ländern, Mobilfunkanbietern und hohen Gebühren; WhatsApp habe dagegen auf „Internet-native“ Weise ein globales Kommunikationsnetz aufgebaut. Stablecoins funktionierten ähnlich: Sie sind vom ersten Tag an ein globales Netzwerk.
In der Einschätzung von a16z crypto ist „Finanzwesen“ kein Rückzug aus der Krypto-Vision, sondern ein Einstieg in eine noch größere Vision. Dixon sagt, Finanzwesen sei deshalb zur „low-hanging fruit“ für Kryptowährungen geworden, weil das Finanzsystem in vielen Teilen der Welt weiterhin schwach ist – insbesondere beim Sparen, bei Zahlungen und bei grenzüberschreitenden Überweisungen. Dort sind die Nutzerbedürfnisse klar und die bisherigen Erfahrungen schlecht. Dadurch lasse sich der Wert von Krypto-Infrastruktur leichter sichtbar machen.
Sein Modell lautet: Erst über Finanznutzungen wie Aktien, Anleihen, Stablecoins, Zahlungen und Überweisungen dazu beitragen, dass eine Milliarde Menschen zu täglichen oder nahezu täglichen Nutzer:innen von Blockchain werden. Wenn diese Menschen bereits Wallets, On-Chain-Infrastruktur und die dazugehörigen Services genutzt haben, wird es anschließend naheliegend, auch Nachbarservices anzubieten. Finanzwesen ist demnach nicht das Zielende, sondern die Grundlage für das Krypto-Internet.
Von DeFi bis Wall Street: Der Wert von On-Chain-Finanzen wird messbar durch Geschwindigkeit, Kapital-Liquidität und Märkte rund um die Uhr
Guy Wuollet fokussiert im Interview stärker auf On-Chain-Finanzwesen. Er weist darauf hin, dass nach dem schnellen Wachstum der Stablecoin-Emissionen der Markt natürlich auch neue Mechanismen für Kapitalbildung und Renditen braucht: Stablecoins benötigen investierbare Möglichkeiten mit höherer Rendite und müssen zugleich als produktives Betriebskapital dienen. Deshalb werden On-Chain-Kredite, Kreditmärkte und private-credit-naheste Produkte zu sehr attraktiven Richtungen für neue Startups.
Er nennt dabei insbesondere Probleme, die sich im traditionellen Private-Credit-Markt in den letzten Jahren gezeigt haben, etwa Asset-Double-pledging, Rücknahme-Druck und Laufzeit-Mismatch. In klassischer Finanzierung müssen Kreditgeber über juristische Schritte wie UCC filings Rechte an Sicherheiten bestätigen – doch sicherzustellen, dass dasselbe Asset nicht mehrfach verpfändet wurde, ist schon für sich genommen ein komplexes Thema. Die Verifizierbarkeit auf der Blockchain, transparente Abwicklung und programmierbare Prozesse geben jedoch die Chance, Teile der Kreditmarkt-Infrastruktur neu aufzubauen.
Aus Sicht traditioneller Finanzinstitutionen besteht der Wert von On-Chain-Finanzwesen nicht nur in dem Slogan „dezentralisiert“. Es geht vielmehr um konkrete Elemente: geringe Verzögerung, Kapital, das sich schnell bewegen lässt, ein Markt, der nahezu 24 Stunden pro Tag und das ganze Jahr über verfügbar ist, sowie ein klareres Management von Gegenparteirisiken. Wuollet ist der Ansicht, dass das, was der Kryptoraum früher „Dezentralisierung“ genannt hat, wenn man es in die Sprache des traditionellen Finanzwesens übersetzt, im Grunde darin besteht, Vertrauenserwartungen und „counterparty risk“ viel eindeutiger zu definieren.
Er erwähnt außerdem, dass „perpetual contracts“ ursprünglich ein krypto-natives Produkt waren, sich inzwischen aber auf traditionelle Assets wie Aktien, Rohstoffe und Devisen ausgeweitet haben. Das bedeutet: Die Marktstruktur, die die Krypto-Industrie in den letzten Jahren aufgebaut hat, gilt längst nicht mehr nur für Internet-Token, sondern lässt sich auch auf qualitativ hochwertige traditionelle Assets anwenden. Noch wichtiger: Künftige neue Märkte werden möglicherweise standardmäßig On-Chain aufgebaut, insbesondere in Bereichen, die traditionelles Finanzwesen bislang nicht ausreichend bedient hat – zum Beispiel GPU-, Rechenzentrumsaufbau-, Strom-, Energie- und neue Märkte für Commodities.
AI-Agenten werden zu wirtschaftlichen Akteuren, Stablecoins könnten ihre Zahlungs-„Schienen“ werden
Ein weiterer Schwerpunkt des Interviews ist die Schnittstelle zwischen KI und Kryptowährungen. Ali Yahya hatte früher bei Google Brain gearbeitet und gibt offen zu, dass sich KI und die Krypto-Community lange Zeit voneinander entfremdet haben – bis hin zu komplett gegensätzlichen kulturellen Ausrichtungen. KI tendiert dazu, Rechenleistung, Daten und Talente zu bündeln und riesige Systeme aufzubauen, die alles sichtbar machen, lernen und ableiten. Kryptowährungen hingegen betonen Individuen, Edge, freie Märkte und Dezentralisierung von Macht.
Doch er glaubt, dass beide schnell zusammenlaufen, weil das bestehende Finanzsystem nicht für AI-Agenten entworfen wurde. In der Zukunft dürften die meisten Transaktionen nicht mehr von Menschen selbst ausgeführt werden, sondern von AI-Agenten, die im Auftrag von Menschen oder Unternehmen handeln. Wenn diese Transaktionsvolumina schnell auf 90%, 99% und sogar 99,9% ansteigen, die von agents ausgeführt werden, dann sind ACH, SWIFT und das Kreditkartennetz womöglich kein passendes Underlying mehr.
Ali Yahya ist der Meinung, dass Stablecoins dafür nahezu perfekt sind: quasi kostenlos, programmierbar und internet-native. Daher eignen sie sich sehr gut, damit AI-Agenten vom „Werkzeug, das Menschen nutzen“ zu einem erstklassigen wirtschaftlichen Akteur innerhalb des Finanzsystems werden. Er führt ein Beispiel an: Wenn die Aufgabe eines agents darin besteht, Nutzer:innen jeden Monat Geld zu sparen, dann kümmert es sich nicht um die Kreditkartenmarke und hat auch keine Präferenzen für bestehende Zahlungsnetzwerke. Es sucht einfach den günstigsten und effizientesten Pfad.
Eddy Lazzarin ergänzt ebenfalls: AI-Agenten öffnen die Vorstellung von „programmierbarer Währung“ wieder neu. Früher brauchte man viel Engineering-Know-how, um Tools zu entwickeln, mit denen man Wallets bedienen, Smart Contracts aufrufen und Transaktionen signieren kann. Heute können Nutzer:innen mit natürlicher Sprache und KI zusammenarbeiten, um eine Abfolge von Operationen zu erzeugen, die On-Chain-Assets bewegen. Wenn „programmierbare Währung“ auf „mit ein paar Sätzen kann man Programme schreiben“ trifft, wird Geld zu etwas, das sich „mit Sprachgeschwindigkeit“ bewegen lässt.
Das ist auch eine der Kern-Setzungen von a16z crypto für Fund 5: AI-Agenten sind nicht nur Chatbots oder Software-Agenten – sie könnten schrittweise zu wirtschaftlichen Einheiten werden, die bezahlen, Geld einnehmen, Rechenleistung kaufen, Services anbieten und sich sogar selbst finanzieren.
Privatsphäre ist das nächste Hauptschlachtfeld: Ohne Privatsphäre können Löhne und Unternehmensbücher nicht wirklich On-Chain gehen
Im Zuge dessen, dass On-Chain-Finanzwesen zum Mainstream wird, betrachtet a16z crypto auch Privatsphäre als zentrales Thema. Guy Wuollet sagt, dass derzeit die meisten Blockchains nahezu vollständig öffentlich und transparent sind – alle Transaktionen sind für jede Person einsehbar. Das mag in der frühen Krypto-Community als Vorteil gegolten haben, wird aber zum Hindernis, wenn man in den Massen- und institutionellen Bereich will.
Er führt ein Beispiel an: Niemand möchte, dass sein Gehalt vollständig offengelegt ist, und auch kein Unternehmen wird akzeptieren, dass Bilanz und Transaktionsdetails komplett transparent sind. Wenn eine Blockchain diese Art von Offenheit zwingend verlangt, ist sie nicht in der Lage, wirklich zum Mainstream-Finanz-Infra-Baustein zu werden. Privatsphäre ist deshalb nicht nur ein „Add-on“, sondern die Voraussetzung für die großflächige Übernahme kryptobasierter Finanzen.
Ali Yahya ergänzt aus Sicht von Netzwerkeffekten: Wenn die Interoperabilität zwischen verschiedenen Blockchains immer einfacher wird, könnte „block space“ nach und nach zu einem Commodity werden. Dann können Nutzer und Anwendungszustände von einer Kette zur nächsten wechseln, wodurch die defensive Bedeutung einer einzelnen Chain sinkt. Wenn jedoch Daten verschlüsselt sind, wird der Zustandswechsel schwierig. Privatsphäre könnte dann die Switching Costs erhöhen und dafür sorgen, dass Chains mit Privacy-Fähigkeit stärkere Netzwerkeffekte ausbilden.
Auf der technischen Route nennt er bereits vorhandene Ansätze für Privatsphäre, darunter Lösungen, die Transaktionsprivatsphäre durch zentralisierte oder semi-zentralisierte Teilnehmer schützen, Trusted Execution Environments sowie Zero-Knowledge-Proofs. Ali Yahya sagt, dass sich die Zero-Knowledge-Kryptografie in den letzten zehn Jahren um etwa 10 bis 100 Mal verbessert habe, wodurch Blockchains die Chance hätten, Skalierbarkeit und Privatsphäre gleichzeitig zu lösen. Das Research-Team von a16z crypto treibt ebenfalls Zero-Knowledge-nahe Projekte wie Jolt voran – mit dem Ziel, die Systeme noch besser skalierbar und privater zu machen.
Zehn-Jahres-Ziel von a16z: Eine Milliarde Menschen nutzen täglich Blockchain, der Großteil der Finanzaktivitäten geht On-Chain
Für die Frage, wie man bei Crypto Fund 5 „Erfolg“ definiert, zeigen die Antworten der vier GPs auf dasselbe: echte großskalige Akzeptanz.
Ali Yahya sagt, er möchte in zehn Jahren sehen, dass mehr als eine Milliarde Menschen täglich direkt oder indirekt mit der Blockchain interagieren und dass die meisten Finanzaktivitäten weltweit auf die Kette verlagert werden. Er zählt zudem AI-Agenten zu den bedeutenden Ergebnissen, die Fund 5 anstoßen könnte – mit der Umwandlung von einem menschlichen Werkzeug zu einem erstklassigen wirtschaftlichen Akteur.
Guy Wuollets Antwort liegt stärker im Bereich finanzieller Inklusion. Er meint, selbst wenn Kryptowährungen „nichts“ tun würden, könnte allein die Fähigkeit ausreichen, dass jede Person auf der Erde über ein neues, von US-Dollar-Stablecoins angetriebenes Bankkonto verfügt. Das wäre bereits ein großer Hebel. Für Menschen, die in den USA oder in der Ersten Welt leben, ist es selbstverständlich, Dollars zu halten, zu sparen und zu investieren. Doch weltweit fehlen Milliarden Menschen grundlegende Spar-Infrastruktur. Ein Stablecoin-Konto könnte für diese Menschen der erste globale Finanz-Einstieg sein.
Chris Dixon kehrt zu dem zurück, was er in „Read Write Own“ seit langem vertritt: Das Internet war ursprünglich offen und dezentral, ein Netz, in dem jeder ein Unternehmen gründen und Produkte veröffentlichen konnte. Später haben sich dann Traffic, Daten und Einnahmen nach und nach in den Händen weniger großer Plattformen konzentriert. AI könnte diese Entwicklung weiter verstärken, weil Modelltraining sehr kapitalintensiv ist und nur sehr wenige Unternehmen genug Rechenleistung, Daten und Geld besitzen.
Dixon ist der Ansicht, dass die einzige glaubwürdige Technologie, die dieser Tendenz zu Zentralisierung aktuell etwas entgegensetzen kann, Kryptowährungen und Blockchain sind. Sie ermöglichen kleinen Startups, Konsument:innen, Unternehmen und agents, Märkte, Zahlungen, Identitäten und Koordinationsmechanismen aufzubauen, ohne vollständig von großen Plattformen abhängig zu sein.
In den vergangenen mehr als zehn Jahren war das häufigste Narrativ von Kryptowährungen „anti-bank“, „anti-government“, „anti-Wall-Street“ und „anti-Plattform-Monopol“. Im neuen Rahmen von a16z crypto muss Kryptowährung sich nicht mehr beweisen, indem sie sagt, sie müsse das bestehende System „abschaffen“. Sie kann zunächst ein Zahlungsnetzwerk sein, ein Stablecoin-Konto, ein On-Chain-Kreditmarkt, ein Tokenisierungs- und Transaktionssystem für tokenisierte Vermögenswerte, eine Zahlungs-„Schiene“ für AI-Agenten sowie die zugrunde liegende Koordinationstechnologie für Märkte rund um Rechenleistung und Energie.
Kurz gesagt: Kryptowährungen entwickeln sich von ideologischen Produkten zu kommerzieller Infrastruktur. Deshalb passt Guy Wuollets Begriff „collared shirt era“ so gut: Kryptowährungen haben die Cypherpunk-Idee nicht vollständig verloren, sondern verpacken sie jetzt in eine Form, die Banken, die Wall Street, KI-Unternehmen und normale Nutzer gleichermaßen nutzen können.
Wenn das Thema der letzten Krypto-Zyklus-Phase Spekulation, TGE, DeFi, NFT und hochvolatilen Assets war, dann ist die Wette von a16z crypto für den nächsten Zyklus noch klarer: Stablecoins bringen Menschen On-Chain, On-Chain-Finanzen halten Kapital, AI-Agenten verstärken das Transaktionsvolumen, Privatsphäre und Zero-Knowledge lassen Institutionen einsteigen – und die echten Gewinner werden diejenigen sein, die nicht nur über Revolution sprechen, sondern in der Lage sind, Blockchain in ein tägliches Produkt zu verwandeln.
Dieser Artikel Interview: a16z Crypto vier Partner: Krypto wirft Finanzsystem nicht um, sondern zieht das Hemd an und geht in die Wall Street Erstmals erschienen auf Kettennews ABMedia.
