Die US-Notenbank Federal Reserve hielt die Zinsen am Mittwoch unverändert, in Kevins Warsh' erster Sitzung als Vorsitzender, wobei eine einstimmige Entscheidung eine stark gespaltene Debatte im Ausschuss darüber verdeckte, ob die Zinsen in diesem Jahr angehoben werden sollen. Das Federal Open Market Committee beließ den Referenzzinssatz in einer Spanne von 3,5% bis 3,75%, strich sein Signal, dass als Nächstes Zinssenkungen kommen, und verkürzte die Stellungnahme nach der Sitzung um ungefähr 62% auf etwa 130 Wörter von 341 im Vormonat. Nach den neu veröffentlichten Projektionen debattierten die Entscheidungsträger zunächst über eine Zinssenkung, entschieden sich dann aber für eine Pause. Die Einigung kam trotz tiefen Dissenses zustande: Neun der 18 Amtsträger, die Prognosen einreichten, schrieben mindestens eine Zinserhöhung im Jahr 2026 ein, während die anderen neun keinen Wechsel oder eine Senkung sahen. Danielle DiMartino Booth, CEO von QI Research und ehemalige Beraterin bei der Federal Reserve Bank of Dallas, nannte die Einstimmigkeit „absolut schockierend“ und schrieb Warsh zu, das Gremium zusammengebracht zu haben.
Fed hält Zinsen bei 3,5%-3,75% in Warsh' erster Sitzung
Das Federal Open Market Committee stimmte einstimmig dafür, den Referenzzinssatz in einer Spanne von 3,5% bis 3,75% zu belassen, und verpflichtete sich, „Preisstabilität zu liefern“. Die Stellungnahme nach der Sitzung umfasste rund 130 Wörter, gegenüber 341 im Vormonat – ein Rückgang um etwa 62%. Warsh beschrieb die Beratungen als „einen guten Familienkonflikt“, der „am Ende an einem besseren Ort landete“.
DiMartino Booth sagte in einem Interview mit Kitco News: „Man muss Kevin Warsh Anerkennung geben, denn er hatte eine einstimmige Abstimmung. Das war absolut schockierend.“
Ausschuss teilt sich bei neuer Projektion des Zinspfads für 2026
In der Summary of Economic Projections der Fed rechneten neun von den 18 Amtsträgern, die Prognosen einreichten, in 2026 mindestens eine Zinserhöhung ein, wobei sechs zwei oder mehr erwarteten. Die anderen neun sahen keine Änderung oder eine Zinssenkung. Warsh lehnte es ab, seine eigene Zinsprojektion einzureichen, und brach damit mit der Praxis der jüngsten Vorsitzenden. Der Medianpfad sieht die Zinssätze bis Ende 2026 bei 3,8%, 3,6% in 2027 und 3,4% in 2028.
Die Entscheidungsträger erhöhten ihre Medianprojektion für die Inflation in diesem Jahr auf 3,6% von 2,7% im März und hoben die Kerninflation auf 3,3% von 2,7%. Die Arbeitslosenquote ließen sie nahe 4,3% und bezeichneten das Wachstum als „solide“.
US-Staatsanleiherenditen springen um 10 Basispunkte, während Märkte abverkaufen
Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihe sprang um etwa 10 Basispunkte auf rund 4,15%. Laut Bloomberg ist sie damit auf dem Weg zu ihrer größten Bewegung an einem Fed-Tag seit Januar 2022. Der Dollar stieg und Gold fiel um etwa 2,2%, also ungefähr $94, auf rund $4.236 je Unze, nachdem es zuvor ein Tageshoch nahe $4.383 erreicht hatte. Der S&P 500 fiel zeitweise um bis zu 0,5%, bevor er seine Verluste bis zum Ende von Warsh' Pressekonferenz reduzierte.
DiMartino Booth sagte: „Das war die Panik, die wir heute im Anleihemarkt gesehen haben. Zu sehen, wie sich die Zinsstrukturkurve so weit abgeflacht hat, war schlichtweg surreal.“ Sie verwies auf die bereits im realen Wirtschaftsleben entstehende Belastung und nannte dabei laut ihrer Aussage Insolvenzen, die gegenüber dem Vorjahr um 38,4% gestiegen seien.
Die meisten Volkswirte an der Wall Street erwarten weiterhin, dass die Fed die Zinsen nicht anhebt. Kay Haigh von Goldman Sachs Asset Management sagte, sein Basisszenario sei, dass die Zentralbank Zinserhöhungen „gerade so vermeiden“ könne, obwohl „der Pfad eng“ sei.
DiMartino Booth schreibt Warsh die einstimmige Entscheidung zu
DiMartino Booth sagte, Warsh habe es vermutlich leichter gefunden, das Komitee zu mobilisieren als viele erwartet hätten: „So viele Entscheidungsträger bei der Fed haben schon sehr lange gewusst, dass QE eine Katastrophe war, dass die Verwendung der Bilanz als Instrument ein gescheitertes Experiment war und dass Fed-Sprecher zu viel sprechen. Viele von ihnen haben sich heute vermutlich heimlich die Hände gerieben und gesagt: ‚Mein Gott, ich habe die ganze Karriere darauf gewartet, dass das passiert. Machen wir es.‘“
Sie fügte hinzu, dass einige langjährige Amtsträger eine Rückkehr zu einer schlankeren, ruhigeren Fed begrüßten: „Ich vermute, dass einige der grauen Haare im Publikum – einschließlich Jay Powell – wahrscheinlich vor Glück gebellt haben wie eine Robbe, weil er wieder zu einer prägnanteren Institution zurückkehren wollte, die weniger ausläuft.“
Warsh kündigt Task Forces mit Frist bis zum Jahresende an
Warsh kündigte Task Forces an, um die Kommunikation der Fed, die Bilanz, Datenquellen, Analysen zur Produktivität und zu Jobs sowie den Inflationsrahmen zu überprüfen – alles mit dem Ziel, bis zum Jahresende zu einem Abschluss zu kommen. Er bekräftigte das Inflationsziel von 2%.
DiMartino Booth sagte: „Er will eine neue Art finden, Inflation zu messen, Punkt. Er sagt, diese Task Forces werden spätestens bis Ende des Jahres abgeschlossen sein. Als ehemaliger Fed-Insider ist das Lichtgeschwindigkeit. Er geht dazu über, Veränderungen in der Fed mit dem schnellsten Tempo einzuleiten, das es jemals in der Geschichte einer Institution gab, die 1913 geboren wurde.“
Zu der Entscheidung des neuen Vorsitzenden, die Forward Guidance fallen zu lassen und seine eigene Prognose zurückzuhalten, sagte sie: „Wall Street ist absolut abhängig von der Forward Guidance. Weniger Guidance ist absolut das Wichtigere.“ Die Bemerkung, die sie am meisten schätzte, habe er laut ihr seinem Vorgänger nachgeahmt: „Uns ist egal, wie die Märkte reagieren. Wir werden unabhängig von ihnen agieren und denken.“
Warsh habe eine gespaltene Einschätzung dazu abgegeben, ob die Geldpolitik restriktiv ist, so bemerkte sie: „Er hat im Grunde gesagt, als man ihn fragte: ‚Ist die Politik eng?‘ – ‚Es kommt darauf an.‘ Wenn es um den Wohnungssektor geht, dann klar. Wenn es um die Finanzmärkte geht, dann ist die Politik ganz klar nicht restriktiv.“
Gold fällt $94 vor dem Hintergrund höherer Realzinsen und eines stärkeren Dollars
DiMartino Booth ordnete den Rückgang bei Gold als Folge der Mechanik des Tages ein – höhere Realzinsen und ein stärkerer Dollar – statt als Urteil über das Metall selbst, und verwies darauf, dass Zentralbanken kein Gold verkaufen. Die Margin Debt erreichte im Mai einen Rekord von 1,42 Billionen US-Dollar, wie FINRA-Daten zeigen, was bedeutet, dass Anleger gegenüber ihrem Cash stärker gehebelt sind als zu jedem anderen Zeitpunkt in der Aufzeichnung.
„Wenn Warsh der neue Sheriff in der Stadt sein wird und höher-für-länger beibehält und damit hilft, ein Scheitern im privaten Kreditmarkt zu ermöglichen, das in den privaten Beteiligungsmarkt überblutet, dann ja, das war eine großartige Kaufgelegenheit für Gold“, sagte sie. „Es spielt keine Rolle, wo die Inflation per se steht, weil in Zeiten einer Finanzkrise Gold der Ort ist, an den man sich flüchten kann.“
Sie argumentierte, die Risse seien bereits sichtbar: „Der private Kredit ist bereits dabei, hochzugehen. Private Equity folgt ihm“, sagte sie und verwies dabei auf zunehmende Verluste im gewerblichen Immobiliensektor und darauf, dass Kreditnehmer nicht in der Lage seien, sich zu refinanzieren.
Als sie nach dem einen Datenpunkt gefragt wurde, den Investoren übersehen, sagte sie: „Der Markt sollte sich sehr genau auf die Volatilität am Treasury-Markt im Moment konzentrieren. Das wird sehr holprig werden.“
DiMartino Booth sagte, sie gehe ermutigt daraus hervor: „Ich bin hoffentlich optimistisch“, sagte sie und fügte hinzu, Warsh' Debüt „kommt der letzten Etappe von ‚Fed Up‘ sehr nahe“, ihrem Buch von 2017. „Das sind Dinge, für die ich seit einem Jahrzehnt argumentiere.“
FAQ
Was hat die Federal Reserve in Kevins Warsh' erster Sitzung als Vorsitzender getan?
Die Federal Reserve ließ die Zinsen in einer Spanne von 3,5% bis 3,75% mit einer einstimmigen Abstimmung unverändert. Das Federal Open Market Committee strich sein Signal, dass als Nächstes Zinssenkungen kommen, und verkürzte die Stellungnahme nach der Sitzung um ungefähr 62% auf etwa 130 Wörter von 341 im Vormonat.
Wie hat sich das Fed-Komitee bei zukünftigen Zinsprojektionen aufgeteilt?
In der Summary of Economic Projections der Fed rechneten neun von den 18 Amtsträgern, die Prognosen einreichten, in 2026 mindestens eine Zinserhöhung ein, wobei sechs zwei oder mehr erwarteten. Die anderen neun sahen keine Änderung oder eine Zinssenkung. Der Medianpfad sieht die Zinssätze bis Ende 2026 bei 3,8%, 3,6% in 2027 und 3,4% in 2028.
Wie haben die Märkte auf die Zinsentscheidung der Fed reagiert?
Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihe sprang um etwa 10 Basispunkte auf rund 4,15%. Laut Bloomberg ist sie damit auf dem Weg zu ihrer größten Bewegung an einem Fed-Tag seit Januar 2022. Gold fiel um etwa 2,2%, also ungefähr $94, auf rund $4.236 je Unze. Der S&P 500 fiel zeitweise um bis zu 0,5%, bevor er seine Verluste bis zum Ende von Warsh' Pressekonferenz reduzierte.
