Strategy hat einen Digital Credit Capital Framework eingeführt, während Farside Investors die Stabilität seines Preisstabilitätsmechanismus für die STRC-Vorzugsaktie in Frage stellte. Farside argumentiert, dass das Design von STRC – ursprünglich zu etwa 100 US-Dollar ausgegeben mit einem Dividendenanpassungsmechanismus, der den Preis wieder auf dieses Niveau zurückführen soll – eine gefährliche Rückkopplungsschleife erzeugt: Eine Anhebung des Kupons, um einen fallenden Preis zu stützen, könnte die Liquiditätsbelastung erhöhen und das Anlegervertrauen weiter schwächen. Die Kritik konzentriert sich auf den diskretionären Kupon von STRC in Höhe von 11,5 %, den Strategy monatlich um 25 Basispunkte bis auf SOFR (rund 3,6 %) senken kann, was je nach Kuponannahme eine Bewertungsspanne von 55 bis 144 US-Dollar ergibt. STRC wurde zuletzt nahe 75 US-Dollar gehandelt, bevor es auf 86 US-Dollar stieg – etwa 25 % unter dem Zielwert von 100 US-Dollar, was darauf hindeutet, dass der Stabilitätsmechanismus nicht mehr wie erwartet funktioniert. Diese Analyse kommt zu einem Zeitpunkt, da Strategy von der reinen Bitcoin-Akkumulation zum aktiven Treasury-Management übergeht, Bitcoin-Verkäufe genehmigt, eine US-Dollar-Reserve aufbaut, die STRC-Dividende auf 12 % anhebt und Rückkaufprogramme einführt – ein Wandel, der den größten Unternehmens-Bitcoin-Holder vom reinen Käufer zum potenziellen Verkäufer macht.
Farside identifiziert Bewertungslücke in der STRC-Kuponstruktur
Farside Investors erklärte, dass eine Kreditaufnahme zu 11,5 % zum Kauf von Bitcoin auf einfacher finanzieller Basis unattraktiv erscheint. Die Analyse des Unternehmens zeigt, dass das Instrument bei einem Abzinsungssatz von 8 % etwa 144 US-Dollar wert ist, wenn Anleger davon ausgehen, dass STRC die 11,5 %-Dividende vollständig weiterzahlt. STRC ist keine festverzinsliche Anleihe – Strategy behält sich das Recht vor, den Kupon monatlich um 25 Basispunkte zu senken, möglicherweise bis auf SOFR, das Farside mit rund 3,6 % angibt. Unter dieser Annahme wird das Instrument auf etwa 55 US-Dollar geschätzt. Die Lücke erklärt, warum STRC schwer zu bewerten ist: Es wurde bei etwa 100 US-Dollar ausgegeben, was bedeutet, dass Anleger in Unsicherheit über die künftige Kuponpolitik und die Glaubwürdigkeit des Preisstabilitätsmechanismus investiert haben. Farside merkt an, dass der Kupon diskretionär und nicht automatisch ist – dies gibt Strategy Flexibilität, schafft aber Bewertungsunsicherheit für die Anleger. Die Firma argumentiert, dass STRC fallen könnte, wenn Anleger sich zunehmend Sorgen um das Kreditrisiko von Strategy machen, und eine Anhebung der Dividende zur Stützung des Preises könnte dann die Liquiditätsbelastung erhöhen und das Vertrauen weiter schwächen.
Strategy genehmigt Bitcoin-Verkäufe und Dollar-Reserve unter neuem Rahmen
Strategy hat einen Digital Credit Capital Framework verabschiedet, der den Aufbau einer US-Dollar-Reserve, die Anhebung der STRC-Dividende auf 12 %, den Rückkauf von Vorzugsaktien mit Abschlag sowie die Genehmigung von Bitcoin-Verkäufen zur Finanzierung von Dividenden und Reserven umfasst. Das Unternehmen war zuvor von der Ausgabe von Aktien mit einem Aufschlag zu seinen Bitcoin-Beständen und der Verwendung der Erlöse zum Kauf weiterer BTC abgewichen. Da die Aktie nun näher am Wert der Bestände gehandelt wird, ist dieser Ansatz weniger effektiv. Andrei Grachev, Managing Partner bei DWF Labs, beschrieb die Änderung als kontrollierten Wandel und nicht als Notverkauf. Er erklärte, dass Strategy „es von einer Reserve, die man einfach hält und nie anrührt, zu einer Reserve macht, die man aktiv verwaltet – verkauft, zurückkauft und finanziert, wenn es der Bilanz dient.“ Er stellte fest, dass der Vermögenswert zentral bleibt, sich die Disziplin darum herum jedoch völlig ändert. Das Framework markiert einen Übergang von der Akkumulation um jeden Preis hin zu Bilanzdisziplin und Liquiditätsmanagement.
Farside schlägt STRC-Rückkäufe oder Umstellung auf SOFR-gekoppelten Kupon vor
Farside Investors identifizierte zwei langfristige Lösungen: STRC zurückzukaufen oder den Preisstabilitätsmechanismus aufzugeben und den Kupon in Richtung SOFR zu bewegen. Das Unternehmen erklärte, dass Nichtstun kurzfristig vielleicht einfacher sei, aber das Problem nur verzögere. Farside drängte Strategy dazu, Rückkäufe umzusetzen oder in Richtung SOFR zu gehen, um die Bewertungsunsicherheit zu beheben. Die Analyse betonte, dass der Markt für Bitcoin-Treasury-Unternehmen von der Akkumulation um jeden Preis zu Bilanzdisziplin, Liquiditätsmanagement und Anlegervertrauen übergeht.
FAQ
Was sagten Farside Investors zum Preisstabilitätsmechanismus von Strategy für STRC?
Farside Investors argumentierte, dass der Preisstabilitätsmechanismus von STRC grundsätzlich instabil sei, da die Erhöhung der Dividende zur Stützung eines fallenden Preises die Liquiditätsbelastung erhöhen und das Anlegervertrauen weiter schwächen könnte – was eine gefährliche Rückkopplungsschleife erzeugt.
Warum hat STRC eine so große Bewertungsspanne?
Die Bewertung von STRC reicht von etwa 55 bis 144 US-Dollar, weil Strategy den diskretionären Kupon von 11,5 % monatlich um 25 Basispunkte bis auf SOFR (rund 3,6 %) senken kann und Anleger bei der Preisbildung die Unsicherheit über die zukünftige Kuponpolitik berücksichtigen müssen.
Welche Änderungen kündigte Strategy im Rahmen seines Digital Credit Capital Framework an?
Strategy kündigte Pläne zum Aufbau einer US-Dollar-Reserve, zur Anhebung der STRC-Dividende auf 12 %, zum Rückkauf von Vorzugsaktien mit Abschlag und zur Genehmigung von Bitcoin-Verkäufen zur Finanzierung von Dividenden und Reserven an – ein Wandel von der reinen Akkumulation zum aktiven Treasury-Management.
