Bitfarms-Aktien (BITF) stiegen am Dienstag um 6,6%, obwohl das Unternehmen für das Gesamtjahr 2025 einen Nettoverlust von 284,5 Millionen US-Dollar meldete – ein Ergebnis, das durch fallende Bitcoin-Preise, erhöhte Kosten für den Umsatz und digitale Asset-Abwertungen getrieben wurde, die zusammen die Bruttomarge des Unternehmens vollständig aufzehrten. Die Reaktion des Marktes war nicht irrational. Es war eine gezielte Forward-Preisbildung für etwas, das die Gewinn- und Verlustrechnung nicht erfassen kann: ein Infrastrukturgeschäft, das in derselben Form nicht mehr existiert wie noch vor zwölf Monaten.
Nennen wir es die Pivot-Prämie. Wenn institutionelle Investoren über einen GAAP-Verlust mit neunstelliger Größenordnung hinwegsehen, um eine Mining-Aktie höher zu bieten, bewerten sie den Optionswert eines neu aufgebauten Geschäftsmodells – nicht das gerade berichtete Quartal. Diese Dynamik ist mittlerweile zentral dafür, wie öffentliche Miner bewertet werden, und die Sitzung von Bitfarms am Dienstag hat das herauskristallisiert.
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Bitfarms-Gesamtergebnis 2025: Aufschlüsselung des Verlusts von 284,5 Mio. $
Die Schlagzeilen-Zahl verdeckt ein komplexeres Bild. Der Umsatz wuchs im Jahresvergleich um 72% auf 229 Millionen US-Dollar – eine Zahl, die in fast jedem anderen Kontext Aufwärtsdynamik signalisieren würde. Das Problem ist jedoch, dass die Kosten für den Umsatz bei 248 Millionen US-Dollar lagen, was zu einem Bruttoverlust führte, noch bevor auch nur ein Dollar an Gemeinkosten zugeordnet wurde.
Die allgemeinen und administrativen Ausgaben stiegen im Jahresvergleich an und verstärkten so den operativen Gegenwind. Der strukturell bedeutendste Posten war jedoch die Veränderung des beizulegenden Zeitwerts bei digitalen Assets: ein Verlust von 50,5 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 gegenüber einem Gewinn von 26 Millionen US-Dollar im Jahr 2024 – eine Schwankung von 76,5 Millionen US-Dollar, die den 46%igen Rückgang von Bitcoin von seinem Oktober-Hoch widerspiegelt. Ein realisierter Gewinn von 28,2 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf digitaler Assets glich diesen Mark-to-Market-Treffer teilweise aus, aber die Nettoauswirkung war wesentlich.
Die Einreichung der Ergebnisse des Unternehmens für das Gesamtjahr bestätigt, dass Bitfarms weiterhin etwa 161 Millionen US-Dollar an nicht belastetem Bitcoin hält – eine Position in der Bilanz, die sowohl als Legacy-Asset als auch als Übergangspuffer funktioniert, während das Unternehmen seine Mining-Operationen herunterfährt. Diese Zahl ist entscheidend: Sie zeigt Investoren, dass das Unternehmen Spielraum hat, den Pivot umzusetzen, ohne unmittelbaren Kapitalmarkt-Druck.
Die Mathematik beim Bitcoin-Mining selbst ist bereits jetzt schlecht. Die Netzwerk-Schwierigkeit ist seit der Halbierung im April 2024 um 58,5% gestiegen und drückt damit die Economics pro Einheit genau dann zusammen, wenn der Bitcoin-Preis von den Hochs des Zyklus zurückwich. Der Bruttoverlust von Bitfarms ist teilweise eine branchenweite Gegebenheit, nicht nur ein unternehmensspezifisches Versagen.
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Bitfarms AI-Infrastruktur-Pivot: Was das Keel-Infrastructure-Rebranding tatsächlich signalisiert
Im November 2025 kündigte Bitfarms an, das Bitcoin-Mining vollständig herunterzufahren – eine Maßnahme, die die Aktien damals um 18% nach unten drückte. Fünf Monate später wird dieselbe strategische Entscheidung nun belohnt. CEO Ben Gagnon rahmte den Übergang im Earnings-Call am Dienstag so ein, dass kaum Unklarheiten blieben: „Keine halben Sachen, keine Kompromisse, und mit der Zeit: kein Bitcoin. Wir haben ein neues Unternehmen gebaut.“
Dieses neue Unternehmen wird nun formell umgesetzt. Bitfarms gab bekannt, dass es die Zustimmung der Aktionäre erhalten hat, sich in Keel Infrastructure umzubenennen und den rechtlichen Firmensitz von Kanada in die Vereinigten Staaten zu verlagern – ein standortbezogener Schritt, der den Zugang zu US-institutionellem Kapital erleichtert und das Unternehmen strukturell an den inländischen HPC- und AI-Rechenzentrumsmarkt anpasst, den es bedienen will. Das Rebranding sollte am Mittwoch umgesetzt werden.
Der Pivot positioniert Bitfarms neben einer Gruppe ehemaliger Miner – darunter Core Scientific, das GPU-Kolokationsvereinbarungen mit CoreWeave unterzeichnet hat – die ihre Energieinfrastruktur für den Bedarf an High-Performance Computing neu ausrichten. Die Investment-These ist unkompliziert: Miner besitzen große Blöcke an Leistungskapazität an Standorten, an denen neue Netzanschlüsse Jahre benötigen, bis sie genehmigt werden. KI-Hyperscaler brauchen diese Kapazität jetzt. Das Arbitrage-Potenzial ist real, und institutionelle Investoren haben Core Scientific bereits auf dieser Basis neu bewertet. Bitfarms, jetzt Keel Infrastructure, versucht, denselben Übergang von einer kleineren Ausgangsbasis aus.
Was der Markt einpreist, ist nicht die GuV für 2025. Eingepreist wird die Option auf vertraglich zugesicherte HPC-Kapazität, ein geringeres Risiko einer Belastung durch Energiekosten im Vergleich zur cloud-nativen AI-Infrastruktur und die Möglichkeit, dass das bestehende Standort-„Footprint“ des Unternehmens eine Bewertungsprämie erhält, während die Nachfrage nach KI-Stromversorgung weiterhin das Angebot übersteigt.
Bitfarms-Reaktion auf die Aktie: Warum Investoren am Nettoverlust vorbeischauten
Ein Plus von 6,6% in einer einzigen Sitzung auf einen Verlustbericht von 284,5 Millionen US-Dollar ist kein reines Short-Covering-Geräusch. Es spiegelt eine bewusste Neubewertung durch Investoren wider, die bereits die Verschlechterung im Mining-Geschäft absorbiert haben und nun den Wert für das Infrastrukturunternehmen zuweisen, das an dessen Stelle aufgebaut wird. Die Position von 161 Millionen US-Dollar an nicht belastetem Bitcoin bildet eine greifbare Untergrenze; der HPC-Pivot liefert die Story bis nach oben.
Quelle: Tradingview
Das Muster entspricht dem, was sich in anderen Teilen der Branche bereits gezeigt hat. Unternehmen, die sich abseits ihres ursprünglichen Compute-Modells diversifizieren, ziehen konsequent zusätzliches institutionelles Interesse an – selbst wenn die kurzfristigen Finanzkennzahlen unter Druck bleiben –, weil der Markt das Ziel bewertet, nicht die Übergangskosten.
Ob der Vorstoß von Dienstag Bestand hat, hängt vollständig von der Umsetzung ab. Die Pivot-Prämie ist nicht dauerhaft. Sie verpufft in dem Moment, in dem ein Meilenstein bei der Kapazität verfehlt wird, ein Hyperscaler-Deal scheitert oder das Rebranding innerhalb der nächsten zwei Quartale nicht die offengelegte HPC-Umsatzgenerierung hervorbringt. Der nächste Earnings-Zyklus unter dem Namen Keel Infrastructure ist der Zeitpunkt, an dem die Neubewertung entweder bestätigt oder rückgängig gemacht wird.
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