Verschlüsselung: Wahrheit und Lügen – Rückblick auf den Leistungsbericht 2025

Autor: Ignas
Übersetzung: 白話區塊鏈

Vor einem Jahr schrieb ich „Die Wahrheit und die Lügen des Krypto-Marktes 2025“.
Damals teilte jeder höhere Bitcoin-Zielpreise. Ich wollte einen anderen Rahmen finden, um mögliche Fehler der Masse zu entdecken und eine differenzierte Positionierung vorzunehmen. Das Ziel war einfach: Ideen zu finden, die bereits existieren, aber ignoriert, verachtet oder missverstanden werden.

Bevor ich die Version für 2026 teile, hier eine klare Rückschau auf die wirklich wichtigen Dinge im Jahr 2025. Was haben wir richtig gemacht, was falsch, und was sollten wir daraus lernen? Wenn du deine Denkweise nicht überprüfst, investierst du nicht, sondern rätst nur ins Blaue.
Kurze Zusammenfassung

• „BTC im vierten Quartal seinen Höchststand erreichen“: Die meisten haben es vorhergesehen, aber es sah zu schön aus, um wahr zu sein. Am Ende hatten sie Recht, ich lag falsch (und bezahlte dafür). Es sei denn, BTC schießt jetzt durch die Decke und bricht das 4-Jahres-Zyklus-Muster, dann gebe ich das Spiel auf.
• „Retail bevorzugt Memecoins“: Die Wahrheit ist, Retail bevorzugt überhaupt keine Kryptowährungen. Sie kaufen Gold, Silber, KI-Aktien und alles, was keine Kryptowährung ist. Der Superzyklus von Memecoins oder KI-Agenten ist ebenfalls nicht eingetreten.
• „AI x Crypto bleibt stark“: Gemischt. Projekte liefern weiter, der x402-Standard entwickelt sich, die Finanzierung läuft weiter. Aber die Tokens konnten keinen Aufwärtstrend halten.
• „NFT ist tot“: Ja.

Das ist alles leicht zu rekapitulieren. Die eigentlichen Erkenntnisse liegen in den folgenden fünf größeren Themen.

1. Spot-ETFs sind die Untergrenze, nicht die Obergrenze
   Seit März 2024 haben langfristige Bitcoin-Halter (OG) etwa 1,4 Millionen BTC verkauft, im Wert von ca. 121,17 Milliarden US-Dollar.
   Stell dir vor, es gäbe keinen ETF – wie würde der Kryptomarkt aussehen? Trotz fallender Preise fließt weiterhin Kapital in BTC-ETFs (269 Milliarden US-Dollar).
   Ein Gap von etwa 950 Milliarden US-Dollar ist der Grund, warum BTC hinter fast allen makroökonomischen Assets zurückbleibt. BTC selbst hat kein Problem, man muss nicht einmal Arbeitslosenzahlen oder Fertigungsdaten analysieren – es ist nur eine große Umschichtung der Großinvestoren und „4-Jahres-Zyklus-Gläubigen“.

Noch wichtiger ist, dass die Korrelation zwischen Bitcoin und traditionellen Risikoanlagen wie dem Nasdaq auf den niedrigsten Stand seit 2022 gefallen ist (-0,42). Während alle hoffen, dass die Korrelation nach oben bricht, ist das langfristig für ein nicht korreliertes Portfolio, das von Institutionen gesucht wird, bullish.

Es gibt Anzeichen, dass der Angebots-Schock vorbei ist. Daher wage ich die Prognose, dass der BTC-Preis 2026 bei 174.000 US-Dollar liegen wird (entspricht 10 % des Goldmarkts).
2. Airdrops „sind offensichtlich“ nicht verschwunden
Die Krypto-Community (CT) behauptet erneut, Airdrops seien tot. Doch 2025 haben wir fast 4,5 Milliarden US-Dollar an großen Airdrops gesehen:

• Story Protocol (IP): ~$1,4 Mrd.
• Berachain (BERA): ~$1,17 Mrd.
• Jupiter (JUP): ~$7,91 Mio.
• Animecoin (ANIME): ~$7,11 Mio.

Der Unterschied liegt in: Airdrop-Müdigkeit, stärkere Wächtermethoden und Bewertungsrückgänge. Man muss „schnappen und verkaufen“, um maximale Gewinne zu erzielen.
2026 wird ein großes Airdrop-Jahr, mit Schwergewichten wie Polymarket, Metamask, Base (?), die Token ausgeben. Es ist kein Jahr, um den „Klick-Button“ zu stoppen, sondern um blindes Wetten zu vermeiden. Airdrops „abzuschlachten“ erfordert konzentrierte Anstrengung und strategisches Positionieren.
3. Gebühren-Switch (Fee Switch) ist kein Preistreiber, sondern die Untergrenze
Meine Prognose: Der Gebühren-Switch wird den Token-Preis nicht automatisch nach oben treiben. Die meisten Protokolle generieren nicht genug Einnahmen, um ihre enorme Marktkapitalisierung zu stützen.

Der Gebühren-Switch beeinflusst nicht, wie hoch ein Token steigen kann, sondern setzt eine „Untergrenze“.

Wenn man die „Halter-Einnahmen“ auf DeFillama betrachtet: Abgesehen von $HYPE schneiden alle hochverdienenden Token besser ab als ETH (obwohl ETH momentan der Benchmark ist, gegen den alle antreten).

Überraschenderweise $UNI . Uniswap hat endlich den Switch aktiviert und sogar 100 Mio. US-Dollar an Token verbrannt. UNI schoss zunächst um 75 % nach oben, gab dann aber alle Gewinne wieder ab.

Drei Erkenntnisse:

• Der Rückkauf von Tokens setzt eine Preisuntergrenze, kein Limit.
• Alles in diesem Zyklus ist nur Handel (siehe UNI’s rasanten Anstieg und Rückgang).
• Der Rückkauf ist nur eine Seite der Geschichte; man muss auch den Verkaufsdruck (Unlocks) berücksichtigen. Die meisten Tokens sind noch in niedriger Umlaufmenge.

4. Stablecoins dominieren das Bewusstsein, aber „Proxytokens“ sind schwer profitabel
   Stablecoins werden Mainstream. Als ich auf Bali ein Motorrad mietete, verlangte der Vermieter sogar USDT auf TRON.

Obwohl USDT’s Marktanteil von 67 % auf 60 % gefallen ist, wächst seine Marktkapitalisierung weiter. Die Citibank prognostiziert, dass die Marktkapitalisierung von Stablecoins bis 2030 zwischen 1,9 Billionen und 4 Billionen US-Dollar liegen könnte.

2025 verschob sich die Erzählung von „Handel“ zu „Zahlungsinfrastruktur“. Doch die Erzählung um handelbare Stablecoins ist nicht einfach: Circle’s IPO hat nach einem rasanten Anstieg alle Gewinne wieder abgegeben, andere Proxy-Assets schneiden ebenfalls nicht gut ab.

Eine Wahrheit von 2025 ist: Alles ist nur Handel.

Derzeit explodieren Krypto-Zahlungskarten wegen ihrer Bequemlichkeit, die strengen AML-Anforderungen der Banken zu umgehen. Jeder Kartenzug ist eine Transaktion auf der Blockchain. Wenn 2026 eine direkte P2P-Zahlung ohne Visa/Mastercard möglich wird, wäre das eine Million-zu-eins Chance.
5. DeFi ist zentralisierter als CeFi
Das ist eine gewagte These: DeFi konzentriert sich in Bezug auf Geschäft und TVL stärker als traditionelles CeFi.
Aave hält über 60 % des Kreditmarktes (im Vergleich dazu hat JPM in den USA nur 12 %).
L2-Protokolle bestehen meist aus Milliardenwerten unregulierter Multisigs.
Chainlink kontrolliert fast alle Wert-Orakel im DeFi.
2025 wird der Konflikt zwischen „zentralisierten Anteilseignern“ und „Token-Inhabern/DAO“ deutlich. Wer besitzt wirklich die Protokolle, IP-Rechte und Einnahmequellen? Interne Streitigkeiten bei Aave zeigen, dass die Rechte der Token-Inhaber weniger sind, als wir denken.

Wenn „Labs“ letztlich gewinnen, werden viele DAO-Token uninvestierbar. 2026 wird ein entscheidendes Jahr, um Eigentumsrechte und Interessen der Token-Inhaber in Einklang zu bringen.
Fazit
2025 hat eines bewiesen: Alles ist nur Handel. Die Exit-Fenster sind extrem kurz. Kein Token besitzt langfristigen Glauben.

Das Ergebnis ist, dass 2025 das Ende der HODL-Kultur markiert, DeFi sich zu Onchain Finance wandelt, und mit verbesserten Regulierungen auch DAOs ihre „Pseudo-Dezentralisierung“ ablegen.