Desde julho de 2026, o sector dos semicondutores de memória na Coreia registou uma correção profunda. As cotações da Samsung Electronics e da SK Hynix — dois gigantes da memória que, em conjunto, representam mais de metade da capitalização total do mercado bolsista coreano — recuaram acentuadamente a partir de máximos históricos em apenas algumas semanas. O índice KOSPI, depois de ter encerrado a 9 052,42 pontos em 15 de junho, recuou desde então 24,8 %. Este ajustamento reflete uma conjugação complexa de fatores: uma reavaliação da procura por computação de IA, preocupações com os ciclos do sector e o impacto da proposta de endurecimento das políticas de negociação alavancada na Coreia.
Porque é que o sector dos semicondutores de memória coreano sofreu uma forte onda de vendas no verão de 2026?
A 16 de julho, o KOSPI abriu a cair 4,4 % e, até ao fecho da edição, as perdas agravaram-se para quase 7 %, levando a Bolsa da Coreia a acionar uma suspensão temporária das negociações. As ações da Samsung Electronics desvalorizaram mais de 9 %, enquanto a SK Hynix caiu quase 12 %. Este não foi um episódio isolado — a 13 de julho, a SK Hynix afundou 15,37 % num só dia, a maior queda diária desde a sua entrada em bolsa; a Samsung Electronics deslizou quase 11 % e o KOSPI fechou a perder 8,95 %, quebrando o limiar dos 7 000 pontos. Em comparação com o pico de junho, as ações da SK Hynix acumulam agora uma descida de quase 40 %.
As ações norte-americanas ligadas à memória também foram penalizadas. A 15 de julho, a SanDisk caiu 8,12 %, a ADR da SK Hynix recuou 9 %, a Western Digital perdeu mais de 8,7 % e a Micron Technology desvalorizou 8 %. Mesmo com a fabricante de equipamentos para chips ASML a apresentar resultados robustos, sinalizando uma procura sólida por chips lógicos e DRAM, tal não foi suficiente para animar o sentimento do mercado.
Como mudaram as expectativas do mercado quanto à procura por computação de IA?
O cerne desta correção nas ações de memória não reside numa quebra da procura, mas sim numa transição da fase de "expansão da infraestrutura de IA" para uma fase de "realização e verificação de lucros". Após entrevistar mais de 50 investidores institucionais de Hong Kong, o JPMorgan concluiu que cerca de 70 % do sentimento do mercado gira atualmente em torno de uma variável — se os grandes operadores de cloud continuarão a aumentar significativamente o investimento em capital.
Até agora, o mercado vinha a rever em alta as expectativas de investimento em data centers de IA e, por consequência, o mercado endereçável da indústria da memória. A maioria dos investidores antecipava que os principais operadores globais de cloud aumentariam o capex para 1 bilião a 1,5 biliões de dólares nos próximos 3–6 meses. Contudo, com a valorização das ações, os investidores começaram a recear que as previsões de procura futura estivessem a ultrapassar os planos reais de investimento das empresas de cloud.
Entretanto, o ritmo de subida dos preços da DRAM começou a abrandar. Após um período de aumentos sustentados, tanto o crescimento homólogo como trimestral dos preços da DRAM moderou após o 2.º trimestre de 2026, arrefecendo as expectativas de expansão rápida dos lucros do sector. As previsões de resultados da Samsung Electronics também foram revistas em baixa antes da divulgação dos resultados do 2.º trimestre.
Existe ainda divergência quanto à fixação de preços da HBM. A maioria das instituições do lado da compra espera que os preços da HBM por GB dupliquem em termos homólogos em 2027, mas o JPMorgan adota uma postura mais cautelosa, prevendo um aumento médio de 25–30 % ao ano, que considera mais realista. Esta diferença de expectativas continua a pesar sobre as avaliações do sector.
Como é que a proposta de endurecimento das regras de negociação alavancada na Coreia amplificou a volatilidade do mercado?
Os ETF alavancados de ação única foram lançados na Coreia a 27 de maio, com produtos 2x alavancados sobre a Samsung Electronics e a SK Hynix a atraírem um forte afluxo de capitais de investidores particulares. O Korea Capital Market Institute estima que estes ETF geram operações diárias de reequilíbrio entre 700 mil milhões e 2,1 biliões de won (cerca de 1,4 mil milhões de dólares), provocando choques de liquidez concentrados perto do fecho do mercado.
O efeito amplificador da alavancagem é especialmente notório em períodos de queda. Segundo a Korea Financial Investment Association, entre 1 e 10 de julho — apenas 10 dias — as liquidações forçadas por insuficiência de margem totalizaram 425,8 mil milhões de won (cerca de 284,9 milhões de dólares), estimando-se que entre 320 000 e 460 000 contas particulares alavancadas tenham sido totalmente liquidadas. À medida que o valor das contas diminuía, surgiam rapidamente défices de margem, levando as corretoras a executar vendas forçadas em massa, pressionando ainda mais as cotações individuais e desencadeando novas chamadas de margem, num ciclo vicioso.
Perante este cenário, os reguladores coreanos reagiram rapidamente. O mecanismo de coordenação de alto nível "F4" — que integra o Ministério da Economia e Finanças, a Comissão de Serviços Financeiros, o Banco da Coreia e o Serviço de Supervisão Financeira — interveio formalmente. A 14 de julho, a Korea Financial Investment Association reuniu de emergência com os CEO das principais corretoras, tendo sido acordado, em princípio, aumentar o requisito mínimo de margem de 10 milhões de won (cerca de 6 700 dólares) para 50 milhões de won (cerca de 33 500 dólares). O Presidente Lee Jae-myung ordenou igualmente às autoridades competentes que apresentem rapidamente medidas para reforçar a supervisão dos ETF alavancados de ação única.
Houve uma alteração estrutural na dinâmica de oferta e procura de semicondutores de memória?
Apesar da forte correção das cotações, muitos analistas institucionais consideram que o equilíbrio apertado entre oferta e procura de chips de memória se mantém inalterado. O CEO da SK Hynix prevê que o défice estrutural impulsionado pela IA perdure até 2030. O UBS estima que o volume de negócios do sector dos semicondutores de memória atinja 992 mil milhões de dólares em 2026 e quase duplique para 1,76 biliões em 2027. A instituição prevê que a procura por HBM cresça 90 % em 2026 e mais 77 % em 2027.
O relatório mais recente da Nomura sugere que as preocupações com o "excesso de capacidade de computação" poderão estar sobrestimadas e que o sector dos semicondutores de memória está longe de entrar num ciclo descendente. O Bank of America refere igualmente que a correção de verão nas ações de semicondutores de IA, incluindo memória, constitui um ajustamento saudável e não uma alteração estrutural da procura por computação de IA. O banco estima que o investimento global em cloud e infraestrutura de IA atinja 1,5 biliões de dólares até 2027.
O JPMorgan considera que a oferta de DRAM permanece restrita e a procura por SSD empresariais é robusta, mas que o desempenho a curto prazo terá ainda de ser confirmado pelos resultados. O principal foco do mercado passou de "quão rápido o sector pode crescer" para "quanto tempo se pode sustentar a rentabilidade atual".
Que impacto têm a volatilidade das ações coreanas e os preços da memória na estrutura de custos das empresas de mineração de criptoativos?
A procura por computação de IA e o poder computacional para criptoativos competem diretamente pelos mesmos recursos. Chips e memória de topo servem tanto data centers de IA como operações de mineração de criptoativos. Quando o prémio da IA é suficientemente elevado, os fabricantes de chips privilegiam a capacidade para clientes de IA, prejudicando prazos de entrega e preços para hardware de mineração.
As oscilações nos preços dos semicondutores de memória afetam diretamente os custos de aquisição de hardware das empresas de mineração de criptoativos. A HBM e a DRAM de gama alta são componentes essenciais dos aceleradores de IA, e a escassez e variação de preços destes componentes repercutem-se ao longo da cadeia de abastecimento, influenciando os custos de fabrico dos equipamentos de mineração. Atualmente, o preço médio da HBM ronda 1,8 dólares por GB. Se os preços dos chips de memória continuarem a subir devido a restrições persistentes na oferta, os fabricantes de rigs de mineração enfrentarão uma pressão acrescida nos custos; inversamente, se uma correção do sector aliviar os preços, as empresas de mineração poderão beneficiar de algum alívio nos custos de aquisição de hardware.
Adicionalmente, as empresas de mineração de criptoativos estão a acelerar a transição para prestadores de serviços de infraestrutura de IA. Os mineradores cotados em bolsa anunciaram contratos de IA/HPC superiores a 70 mil milhões de dólares. Segundo a VanEck, os mineradores de Bitcoin enfrentam um défice de financiamento de curto prazo de cerca de 50 mil milhões de dólares nesta transição para infraestrutura de IA, com necessidades de capital a longo prazo a atingirem 221 mil milhões. A reavaliação e volatilidade do sector dos semicondutores de memória influenciam o ambiente de financiamento e a confiança do mercado para estas empresas em transformação.
Da reavaliação da computação de IA ao desalavancamento: como está a lógica de avaliação do mercado a mudar?
Em síntese, a pressão persistente sobre o sector dos semicondutores de memória na Coreia resulta de três dinâmicas sobrepostas.
A primeira é o ajustamento de expectativas. Nos últimos dois anos, o mercado atribuiu expectativas de crescimento extremamente elevadas à procura por computação de IA, com as valorizações a refletirem já vários anos de desempenho futuro. Com o abrandamento das subidas dos preços da DRAM e o surgimento de dúvidas sobre a capacidade das empresas de cloud continuarem a superar as previsões de capex, o mercado transita inevitavelmente do "storytelling" para a "monitorização de lucros".
A segunda é o desalavancamento. Os ETF alavancados de ação única estão cotados na Coreia há apenas mês e meio, mas já motivaram uma intervenção abrangente dos reguladores financeiros ao mais alto nível. O aumento proposto dos requisitos de margem constitui, na prática, uma compressão preventiva do capital alavancado, o que intensificará a pressão vendedora no curto prazo.
A terceira é a reconstrução das avaliações. Desde o pico de junho, as ações asiáticas de semicondutores de memória corrigiram cerca de 30 % — muito acima da queda de aproximadamente 11 % registada no Philadelphia Semiconductor Index no mesmo período. Esta descida acentuada sinaliza uma mudança profunda na forma como o mercado valoriza estes ativos — da narrativa ilimitada de "expansão da infraestrutura de IA" para uma avaliação mais cautelosa da sustentabilidade dos lucros.
Conclusão
A pressão contínua sobre o sector dos semicondutores de memória na Coreia resulta da conjugação entre a reavaliação das expectativas de procura por computação de IA e o endurecimento das políticas de negociação alavancada. A Samsung Electronics e a SK Hynix viram as suas ações recuar acentuadamente dos máximos históricos e o índice KOSPI acionou sucessivos mecanismos de interrupção, refletindo uma alteração profunda na lógica de avaliação do sector. A procura por computação de IA não desapareceu, mas o mercado está a passar de "expectativas ilimitadas" para "verificação limitada"; o capital alavancado está a ser expurgado e a dor a curto prazo é inevitável. Para as empresas de mineração de criptoativos, as oscilações nos preços da memória repercutem-se tanto nos custos de hardware como no financiamento da transformação. Se esta correção é apenas uma flutuação de curto prazo ou o início de uma inversão de tendência será testado na próxima época de resultados.
Perguntas Frequentes (FAQ)
P: Quais são as principais razões para a recente queda no sector dos semicondutores de memória coreano?
R: A descida resulta de três fatores sobrepostos: uma reavaliação do ritmo de crescimento da procura por computação de IA, o arrefecimento das expectativas de lucros com o abrandamento das subidas dos preços da DRAM e o endurecimento proposto dos requisitos de margem para ETF alavancados de ação única na Coreia, que está a forçar a saída de capital alavancado do mercado.
P: Quanto caíram as ações da Samsung Electronics e da SK Hynix?
R: Em 16 de julho de 2026, as ações da Samsung Electronics recuaram mais de 9 % e as da SK Hynix quase 12 %. Em relação ao pico de junho, as ações da SK Hynix perderam quase 40 %. O índice KOSPI recuou 24,8 % desde o máximo de 15 de junho.
P: Quais são os detalhes da proposta de endurecimento da negociação alavancada na Coreia?
R: A Korea Financial Investment Association reuniu de emergência com as principais corretoras, tendo sido acordado, em princípio, aumentar o requisito mínimo de margem para ETF alavancados de ação única de 10 milhões de won (cerca de 6 700 dólares) para 50 milhões de won (cerca de 33 500 dólares). O mecanismo de coordenação de alto nível "F4" — que integra o Ministério da Economia e Finanças, a Comissão de Serviços Financeiros, o Banco da Coreia e o Serviço de Supervisão Financeira — também interveio.
P: A dinâmica apertada de oferta e procura de semicondutores de memória inverteu-se?
R: A maioria das instituições considera que não. O UBS prevê que o volume de negócios do sector atinja 992 mil milhões de dólares em 2026 e quase duplique para 1,76 biliões em 2027. A Nomura entende que as preocupações com "excesso de capacidade de computação" estão sobrestimadas. No entanto, o foco do mercado passou do ritmo de crescimento para a sustentabilidade dos lucros.
P: Como afeta a volatilidade das ações coreanas as empresas de mineração de criptoativos?
R: O impacto faz-se sentir por duas vias principais: em primeiro lugar, os preços dos semicondutores de memória afetam os custos de aquisição de hardware de mineração; em segundo, as empresas de mineração de criptoativos estão a acelerar a transição para infraestrutura de IA, e a volatilidade das avaliações do sector da memória influencia o seu ambiente de financiamento e a confiança do mercado. Os mineradores cotados em bolsa anunciaram contratos de IA/HPC superiores a 70 mil milhões de dólares.
