تحليل شامل للوائح العملات المستقرة في اليابان: من آلية احتساب/تصفية الأموال إلى إطلاق JPYC، ثلاثة مسارات لإصدار متوافق يتم شرحها مرة واحدة لتفهمها بالكامل

اليابان هي واحدة من أبرز الاقتصادات العالمية التي بَدأت مبكرًا بوضع إطار قانوني متكامل للستابل كوين. ومع بدء نفاذ تعديل عام 2023 على《قانون تسوية الأموال》(قانون تعديل تسوية الأموال) رسميًا، انتقلت عملية إصدار ستابل كوين الين من منطقة رمادية قانونيًا إلى تنظيم واضح، واستقبلت في عام 2025 أول إطلاق رسمي لستابل كوين يَن مطابق للامتثال JPYC. تعرض هذه المقالة بشكل كامل سياق تطور لوائح الستابل كوين في اليابان، ومسارات الإصدار الثلاثة المتوافقة، وأبرز الحالات الحالية في السوق، لتكون مرجعًا للمؤسسات المالية في تايوان وصناعة التشفير.

خلفية التشريع الخاص بالستابل كوين في اليابان: من انهيار UST إلى تشكل القواعد

في مايو 2022، تسبب انهيار الستابل كوين الخوارزمي TerraUSD (UST) في إثارة اهتمام عالمي شديد بتنظيم الستابل كوين. وعلى الفور، تسارعت اليابان في دفع عملية سن القوانين، وفي يونيو من العام نفسه، أقرّ البرلمان الياباني رسميًا مشروع قانون الستابل كوين، محددًا الستابل كوين على أنها أصول رقمية يجب ربطها بالعملة الورقية، مع ضمان إمكانية استردادها من قبل الحامل بالقيمة الاسمية، مع حصر حق الإصدار في البنوك المرخصة، ومقدمي خدمات تحويل الأموال المسجلين، وشركات الثقة فقط. وهذا يعني أن جهات الإصدار الخارجية مثل Tether (USDT) أو الستابل كوينات الخوارزمية لا يمكنها التداول بشكل متوافق داخل اليابان.

في يونيو 2023، نفذ تعديل《قانون تسوية الأموال》 رسميًا، حيث تم تعريف الستابل كوينات المدعومة بالعملات الورقية ضمن شروط محددة على أنها «أداة دفع إلكترونية (EPI)»، مع إنشاء نظام متكامل لمؤهلات المُصدرين، وتسجيل الوسطاء، وحماية المستخدمين. في مايو 2025، قامت اليابان بمزيد من تعديل اللوائح، لتخفيف متطلبات الاحتياط للستابل كوين من نوع الثقة، بما يسمح بامتلاك ما يصل إلى 50% من أصول الاحتياط في شكل سندات حكومية قصيرة الأجل بمدة استحقاق لا تتجاوز ثلاثة أشهر متبقية، بدلًا من المتطلب السابق المتمثل في إيداع كامل الاحتياطي في حسابات الودائع تحت الطلب.

ثلاثة مسارات إصدار متوافقة: من يمكنه إصدار الستابل كوين في اليابان؟

وفقًا لتعديل《قانون تسوية الأموال》، تتوزع مؤهلات إصدار ستابل كوين متوافق داخل اليابان إلى ثلاث فئات، لكل منها عتبات وحدود مختلفة:

المسار الأول: إصدار من نوع البنوك (رقم 1 ورقم 2 من أدوات الدفع الإلكترونية) يمكن للمؤسسات المالية الحاصلة على ترخيص بنكي إصدار الستابل كوين مباشرةً، ويقابل ذلك القانون رقم 1 (نوع التداول العام) والقانون رقم 2 (نوع قابل للتبادل مع القانون 1). إن جهة تحويل الأموال في هذا المسار محصورة فقط في العناوين التي اكتملت فيها عملية التحقق من الهوية KYC، ولا توجد حدود على مبلغ التحويل. تشمل أمثلة بارزة GYEN (مُصدر تحت كيان تابع لـ GMO في الولايات المتحدة) وDCJPY المخطط له.

المسار الثاني: شركة ثقة محددة من نوع (رقم 3 من أدوات الدفع الإلكترونية — نوع حصص المستفيدين من الثقة) يُعد هذا حاليًا أكثر هيكل إصدار شيوعًا بين المؤسسات المالية اليابانية الكبرى. على جهة الإصدار أن تودع ما يعادل قيمة بالعملات الورقية في بنك الثقة، ويقوم بنك الثقة بإدارة الأصول بصفتِه جهة أمينة، ثم يتم سكّ كمية مقابلة من الستابل كوين على السلسلة العامة (public chain). يتميز هذا المسار بحماية الفصل عن الإفلاس (bankruptcy-remote)، إذ تكون أموال الثقة بموجب القانون مستقلة عن أصول جهة الإصدار، ويُنظر إليه كأفضل هيكل ستابل كوين على السلاسل العامة من حيث الأمان حاليًا. يمكن أن تشمل جهة التحويل عناوين لم تكتمل فيها عملية KYC، ولا توجد حدود على مبلغ التحويل. تتمثل الأمثلة في Progmat Coin الذي طوّرته بنك ميّتسوبيشي يو إف جيه للثقة (Mitsubishi UFJ Trust Bank)، وJPYSC المخطط لإطلاقه من SBI Holdings في الربع الثاني من عام 2026.

المسار الثالث: مزود تحويل الأموال من نوع (أداة الدفع الإلكترونية رقم 1 ورقم 2) شركة في مجال التكنولوجيا المالية (FinTech) غير بنكية، إذا قامت بإكمال تسجيل «مُحوّل الأموال (funds transfer operator)» لدى هيئة الخدمات المالية (FSA)، فيمكنها أيضًا الحصول على مؤهلات إصدار الستابل كوين. إن عتبة هذا المسار منخفضة نسبيًا، مما يجعله مناسبًا للشركات الناشئة للدخول. تشمل الأمثلة JPYC Inc.، التي أصبحت في أغسطس 2025 أول جهة تحصل على هذه الصفة في اليابان، وتم إطلاق ستابل كوين الين JPYC رسميًا في 27 أكتوبر من العام نفسه.

تجدر الإشارة إلى أنه بغض النظر عن مسار الإصدار المستخدم، يجب على الوسطاء الذين يزاولون عمليات شراء أو بيع أو تبادل أو إدارة أو الإيصال (التوسيط) فيما يتعلق بالستابل كوين التسجيل لدى هيئة الخدمات المالية كـ «مقدمي خدمات أدوات الدفع الإلكترونية (EPISP)»، والالتزام بواجبات مثل مكافحة غسل الأموال (AML)، وحماية المستخدمين، وتقسيم/تخصيص الأصول.

الوضع الحالي في السوق: من Progmat إلى JPYC، يتسارع تشكّل منظومة ستابل كوين الين

أطلقت سوق الستابل كوين في اليابان بسرعة بعد وضوح القواعد، ولديها حاليًا عدة محطات مهمة:

Progmat Coin (Mitsubishi UFJ): منصة Progmat التي تقودها بنك ميّتسوبيشي يو إف جيه للثقة، تُعد البنية التحتية الأساسية لستابل كوين من نوع حصص المستفيدين من الثقة في اليابان. كانت Progmat في البداية مشروعًا داخليًا ضمن MUFG، ثم تحولت إلى منصة محايدة تُدار بمشاركة ملكية بين مؤسسات مثل بنك ميزوهو، وSMBC، وJPX، وSBI. في سبتمبر 2024، أطلقت البنوك الثلاثة الكبرى MUFG وSMBC وبنك ميزوهو بشكل مشترك Project Pax، بهدف الربط بين مسارات الستابل كوين عبر سلاسل مختلفة باستخدام إطار SWIFT API، سعياً لتحقيق تسوية مدفوعات الشركات عبر الحدود بين هذه البنوك الثلاثة، مع توقع بدء التسويق التجاري في عام 2025.

JPYC (JPYC Inc.): شركة التكنولوجيا المالية في طوكيو JPYC Inc. هي رائدة في سوق الستابل كوين في اليابان. بعد حصولها على صفة «مُحوّل الأموال» في أغسطس 2025، أصدرت في 27 أكتوبر 2025 رسميًا أول ستابل كوين يَن متوافق في اليابان JPYC، كما قامت في الوقت نفسه بإطلاق منصة التحويل/الصرف «JPYC EX». تعتمد JPYC احتياطيًا بنسبة 100% على الودائع البنكية والسندات الحكومية اليابانية (JGB)، وتدعم ثلاث سلاسل عامة: Ethereum وPolygon وAvalanche، بهدف تحقيق حجم تداول قدره 10 تريليونات ين خلال ثلاث سنوات. كانت Circle مستثمرًا مبكرًا في JPYC، وتخطط الجهتان لبناء قناة تحويل مباشر على سلسلة JPY-USDC عبر نظام StableFX الخاص بـ Circle.

SBI × Circle USDC: في مارس 2025، أكمل SBI VC Trade تسجيل EPISP، ليصبح أول منصة تداول تُتداول بشكل قانوني USDC في اليابان، كما قامت SBI وCircle أيضًا بتأسيس شركة مشتركة رسميًا في أغسطس 2025، متخصصة في أعمال تداول USDC في اليابان.

JPYSC (SBI × Startale): تتعاون SBI Holdings مع مزود بنية تحتية Web3 Startale Group، وتخطط لإطلاق ستابل كوين يَن من نوع حصص المستفيدين من الثقة JPYSC في الربع الثاني من عام 2026، مع قيام SBI Shinsei Trust Bank بدور جهة الإصدار، بينما تتولى SBI VC Trade مسؤولية التداول/التداول المتوافق، وتوضع في موقع تسوية عبر الحدود على مستوى المؤسسات وتسوية DvP لأصول مُرمّزة مثل DvP لِـ tokenized assets.

تجربة دفع USDC في مطار هانيدا: في يناير 2026، أطلق مُجمّع المدفوعات Netstars ومباني المطارات اليابانية في مطار هانيدا التجربة الأولى في اليابان لدفع الستابل كوين على مستوى متجر فعلي، في المحطة الثالثة. تم دعم Edo Shokuhinkan (時代館) وEdo Eventkan (江戶會館) بواسطة USDC، بينما تتم تسوية مدفوعات التاجر بالين الياباني، ويتم معالجة تحويل USDC/JPY تلقائيًا عبر النظام الخلفي.

صندوق تجارب رقابي FSA: مشروع الابتكار في المدفوعات (PIP)

من أجل دفع الابتكار المتوافق، أطلقت هيئة الخدمات المالية اليابانية في 7 نوفمبر 2025 مشروع «مشروع الابتكار في المدفوعات (Payment Innovation Project، PIP)»، باعتباره صندوق تجارب رقابي للمدفوعات المعتمدة على البلوك تشين. يتم إجراء دعم تجريبي لحالة PIP الأولى بالشراكة بين MUFG وSMBC وMizuho Bank عبر التعاون مع Progmat، للتحقق من قابلية تطبيق القواعد وآليات حماية المستخدمين عند إصدار ستابل كوين بشكل مشترك من عدة بنوك. تُظهر أطر عمل PIP أن الجهات الرقابية اليابانية تعمل بنشاط على دفع اعتماد الستابل كوين عبر نهج «جرّب أولاً، ثم ارفع اللوائح بعد ذلك».

التواريخ المهمة في تشريعات الستابل كوين في اليابان

فيما يلي خط زمني محوري لتطور لوائح الستابل كوين في اليابان:

・2022年6月：البرلمان يقر مشروع قانون الستابل كوين، ويضع أساسًا قانونيًا ・2023年6月：نفاذ تعديل《قانون تسوية الأموال》، إنشاء نظام أدوات الدفع الإلكترونية رسميًا ・2025年3月：SBI VC Trade تصبح أول جهة تداول متوافقة USDC في اليابان ・2025年5月：تم تمرير مشروع تعديل، يسمح بحيازة 50% كحد أقصى من الاحتياطي للنوع الاستئماني كسندات حكومية قصيرة الأجل ・2025年8月：JPYC Inc. تحصل على أول تصريح لإصدار الستابل كوين في اليابان (محوّل الأموال) ・2025年10月：JPYC يتم إطلاقه رسميًا؛ وFSA تطلق مشروع PIP للابتكار في المدفوعات ・2025年11月：البنوك الثلاثة الكبرى تطلق اختبارات الامتثال لـ Progmat ضمن PIP ・2025年12月：SBI × Startale توقع مذكرة تعاون لـ JPYSC ・2026年1月：تجربة دفع USDC في مطار هانيدا تنطلق ・2026年2月：تسمية JPYSC رسميًا، ومن المتوقع إطلاقه في الربع الثاني

الدروس المستفادة لتايوان: نموذج اليابان يستحق الاقتداء به

توجد عدة ميزات في تصميم لوائح الستابل كوين في اليابان تستحق أن تنظر إليها تايوان. أولًا، تفصل اللوائح بشكل واضح بين «المُصدرين» و«الوسطاء»، ما يتيح للأطراف المختلفة أداء أدوارها بشكل منفصل ويخفض كلفة الامتثال الإجمالية. ثانيًا، يوفر هيكل حصص المستفيدين من الثقة حمايةً من الفصل عن الإفلاس، وهو أفضل توازن بين الأمان والمرونة في الوقت الحالي. ثالثًا، نمط صندوق التجارب الرقابي PIP لدى FSA يتيح للمؤسسات المالية إجراء تجارب ضمن إطار اللوائح، بدلًا من الجمود الناتج عن الانتظار حتى تكتمل اللوائح بالكامل كي يتم التحرك.

أوضحت مؤسسة البنك المركزي في تايوان بالفعل في عام 2025 تأثير الستابل كوين على عرض النقود، وتتابع كذلك التأثيرات المحتملة على جهات تايوان من لوائح خارجية مثل GENIUS Act. وباعتبار اليابان أحد الاقتصادات الآسيوية الأولى التي أنهت تقنين الستابل كوين، فإن مسارات الإصدار وتصميم هيكل الثقة ونموذج صندوق التجارب الرقابي تعد مراجع مهمة لتايوان عند صياغة سياسة محلية للستابل كوين.

هذه المقالة تحليل كامل لقواعد الستابل كوين في اليابان: من《قانون تسوية الأموال》 إلى إطلاق JPYC، ثلاثة مسارات إصدار متوافقة لتفهمها مرة واحدة — ظهرت أولًا في Lian News ABMedia.