انكشاف في سوق سندات الولايات المتحدة مع ارتفاع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً فوق 5% لأول مرة منذ 2007

قامت وزارة الخزانة الأمريكية ببيع 125 مليار دولار من ديون جديدة خلال أسبوع 11 مايو، حيث طالب المشترون بأعلى العوائد على السندات لمدة 30 عامًا في ما يقرب من عقدين.

• النقاط الرئيسية:
• • باعت وزارة الخزانة الأمريكية $125B ديونًا جديدة خلال الفترة 11-13 مايو، حيث استقر السند لأجل 30 عامًا عند 5.046%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007.
• • تراجعت نسب الطلب من العطاء إلى الاكتتاب عبر المزادات الثلاثة جميعها إلى أقل من 2.55، ما يشير إلى ضعف شهية المستثمرين للديون الأمريكية طويلة الأجل.
• • تؤدي الزيادة في عوائد السندات لأجل 30 عامًا باتجاه 5.1% إلى التهديد برفع معدلات الرهون العقارية وتكاليف الاقتراض للشركات في الأسابيع المقبلة.

يدفع المستثمرون عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى ما فوق 5% مع تراجع طلب مزادات الولايات المتحدة إلى أدنى مستويات 2007

شملت المزادات الثلاثة سندات لمدة 3 سنوات و10 سنوات و30 عامًا، واستقرت في 15 مايو في ظل خلفية لا يصفها كثير من مستثمري الدخل الثابت بأنها مريحة. جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أبريل أكثر سخونة من المتوقع. وتجاوز سعر النفط 100 دولار للبرميل بسبب توترات الشرق الأوسط المرتبطة بإيران. كما واصلت الحكومة الفيدرالية الاقتراض بوتيرة تمنح حاملي السندات هامشًا محدودًا للارتياح.

كانت النتائج لا لبس فيها. أراد المستثمرون أن يظهر مزيد من العائد.

في 11 مايو، باعت الخزانة 58 مليار دولار من سندات 3 سنوات بعائد مرتفع بلغ 3.965%. جاء معدل الطلب إلى الاكتتاب عند 2.54، حيث استوعب مقدمو العطاءات غير المباشرين، وهم عادة مؤسسات أجنبية وبنوك مركزية، نحو 63% من إجمالي العطاءات التنافسية. وصف مشاركون في السوق النتيجة بأنها ضعيفة، ما تطلب تقديم تنازل في التسعير لإتمام المزاد.

أثار مزاد العشر سنوات في 12 مايو قلقًا أشد. خصصت الخزانة 42 مليار دولار بعائد مرتفع بلغ 4.468%، مع معدل طلب إلى اكتتاب قدره 2.40. وقد جاء المزاد أدنى من مستويات ما قبل المزاد بنحو 0.4 نقطة أساس أو أكثر، ما يعني أن المشترين طالبوا بعائدًا أعلى مما كان المتداولون قد سعّروا عليه مسبقًا. ودفعت تلك النتيجة عائد سند العشر سنوات إلى نطاق 4.48% إلى 4.59% في التداول الفوري بعد الإعلان عن النتائج.

حمل مزاد 30 عامًا في 13 مايو أبرز إشارة في الأسبوع. باعت الخزانة 25 مليار دولار بعائد مرتفع بلغ 5.046% مع تحديد قسيمة عند 5.000%. وكانت هذه أول مرة منذ أغسطس 2007 يحقق فيها السند لأجل 30 عامًا إغلاقًا عند 5% أو أعلى. بلغ معدل الطلب إلى الاكتتاب 2.30، وهو الأضعف بين المزادات الثلاثة. ودفعت النتيجة عوائد 30 عامًا لتتجه نحو 5.1% في الأيام التي تلت التسوية.

قدّم مقدمو العطاءات غير المباشرين أوضح علامة على استمرار الانخراط عبر البحار، حيث استحوذوا على نحو 66.6% من إجمالي العطاءات التنافسية في بيع 30 عامًا. لكن مشاركة المستثمرين إجمالاً كانت أقل من المستويات التي شهدتها قبل أن تتصاعد التوترات الجيوسياسية في وقت سابق من هذا العام. وقد استوعبت الشركات الرئيسية المتعاملون/المتعاملون الأوائل، الذين يُطلب منهم تقديم العطاءات، حصة أصغر مما حدث في المزادات الأخيرة، ما يشير إلى ضعف القناعة لدى المشترين من المؤسسات المحلية.

كان النمط خلال الأسبوع متسقًا. في كل مزاد، اتجهت النتائج إلى أسفل من التوقعات. وفي كل مرة، جاء معدل الطلب إلى الاكتتاب أقل من متوسطات تاريخية حديثة كانت غالبًا تتجاوز 2.5 إلى 2.6. وعند نشر كل نتيجة، كانت تدفع العوائد إلى الأعلى.

بالنسبة للأسر والشركات في الولايات المتحدة، فإن التداعيات مباشرة. يتم تسعير معدلات الرهون العقارية وقروض السيارات والسندات الشركات جميعها انطلاقًا من عوائد سندات الخزانة. ويدل إغلاق سند حكومي لأجل 30 عامًا فوق 5% على أن تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد تواجه ضغطًا صعوديًا مستمرًا.

بالنسبة للحكومة الفيدرالية، تتضاعف الحسابات بسرعة. ومع وجود الدين الوطني بمستويات عشرات التريليونات، فإن دفع عوائد أعلى على كل إصدار جديد يزيد مصروفات الفوائد. وتتنافس هذه المصروفات مع كل بند آخر في ميزانية الحكومة الفيدرالية.

تعاملت أسواق الأسهم تاريخيًا مع عائد السندات لأجل 30 عامًا فوق 5% كتحذير. إذ تجعل معدلات الفائدة الأعلى الخالية من المخاطر الأصول طويلة الأجل، ولا سيما أسهم النمو، أقل قيمة من حيث القيمة الحالية. ولم يغب هذا الديناميكية عن مكاتب التداول في مايو.

تواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديًا خاصًا به. فإذا ظلت التضخم مرتفعة، مدفوعة جزئيًا بتكاليف الطاقة المرتبطة بتعطّل جيوسياسي، تصبح خفض الفائدة أصعب في التبرير. وتشير العوائد طويلة الأجل التي تتضمن توقعات أعلى للتضخم إلى أن الأسواق لا تحسب على حدوث تحول سريع.

في الوقت الحالي، تظل سندات الخزانة الأمريكية وفيرة التداول وعملية. لم يفشل أي مزاد. لكن المستثمرين يسعّرون حذرًا في الطرف البعيد من منحنى العائدات، وتعزز كل نتيجة ضعيفة لاحقة الضغط على صانعي السياسات للاستجابة لبيانات التضخم قبل أن تتحرك تكاليف الاقتراض أكثر.

ستحدد البيانات الرئيسية المقبلة، بما في ذلك مؤشر CPI لشهر مايو وأي اتصالات من الاحتياطي الفيدرالي، ما إذا كانت نتائج مزادات هذا الأسبوع تمثل هضبة أم أرضية.