البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا يثبتان السياسة النقدية دون تغيير في 30/4: البنوك المركزية في أوروبا والمملكة المتحدة تتريث إزاء احتدام الحرب بين إيران وإسرائيل وتداعياتها التضخمية

أعلن البنك المركزي الأوروبي (ECB) والبنك المركزي البريطاني (BoE) في 30 أبريل، في الوقت نفسه، إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. حافظت “المركزي الأوروبي” على سعر تسهيل الإيداع عند 2%، وهو ثالث اجتماع متتالٍ دون تغيير؛ بينما أبقى “بنك إنجلترا” سعر الفائدة الأساسي عند 3.75% بأغلبية 8 مقابل 1، مع تأييد رفع الفائدة إلى 4% فقط من قبل كبير الاقتصاديين Huw Pill. تعكس قرارات البنكين التحدي الهيكلي نفسه: إن التضخم في مجال الطاقة، الذي رفعته الحرب في إيران، تجاوز هدف سياسة البنكين، لكن تباطؤ النمو يجعل من الصعب تحمّل زيادات جديدة في الفائدة—وقد بدأت فكرة “وقوع البنوك المركزية في مأزق التضخم الركودي” تطفو على السطح.

ECB: أبقى التضخم فوق 3% دون تغيير، مع تصاعد “مخاطر التضخم الصعودية ومخاطر النمو الهبوطية”

في اليوم نفسه الذي نُشرت فيه بيانات التضخم السريعة لمنطقة اليورو لشهر أبريل، قفز معدل التضخم السنوي إلى 3%، وهو أعلى بكثير من هدف ECB البالغ 2%، وتسارع بوضوح مقارنة بشهر مارس. ومع ذلك، اختار مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي الإبقاء على سعر تسهيل الإيداع عند 2%، وقال في بيانه إن “مخاطر التضخم الصعودية ومخاطر النمو الهبوطية قد ازدادت” (upside risks to inflation and the downside risks to growth have intensified)، مع إقرارٍ بأنهم باتوا في مأزق سياساتي من جهتين.

لم يقدّم ECB التزامًا مسبقًا بشأن ما إذا كان سيرفع الفائدة في اجتماع يونيو، واكتفى بتعابير “مبنية على البيانات” (data-dependent). وهذا يترك مساحة لمسار يُحدده لاحقًا كلٌّ من تضخم منطقة اليورو في مايو، وبيانات البطالة في يونيو. كان السوق يتوقع في الأصل أن يخفض ECB الفائدة في النصف الثاني من العام إلى 1.75%، لكن قرار اليوم ومعطيات التضخم تشير إلى ضرورة إعادة معايرة توقعات خفض الفائدة.

BoE: تصويت 8 مقابل 1 للإبقاء عند 3.75%، وPill وحده المتشدد

أبقى البنك المركزي البريطاني سعر الفائدة الأساسي عند 3.75% بأغلبية 8 مقابل 1، عبر لجنة السياسة النقدية (MPC). وكان الاقتصادي الرئيسي الوحيد الذي دعا إلى رفع الفائدة إلى 4% هو Huw Pill. وأشارت محاضر اجتماع MPC إلى أن “معدل تضخم CPI ارتفع إلى 3.3%، وقد يكون أعلى في وقت لاحق من هذا العام، بسبب استمرار انتقال أثر ارتفاع أسعار الطاقة”.

قدّمت “بنك إنجلترا” تعليقًا أكثر مباشرة على تأثير الحرب في إيران ضمن بيان السياسة: “تعني الصراعات في الشرق الأوسط أن آفاق أسعار الطاقة على مستوى العالم تتسم بقدر كبير من عدم اليقين. ولا يمكن للسياسة النقدية أن تؤثر في أسعار الطاقة، لكنها ستُضبط بما يضمن إجراء التكيف الاقتصادي بطريقة مستدامة لتحقيق هدف التضخم البالغ 2%”. يحمل هذا المعنى قرب اعتراف بأن “أدوات BoE لا تستطيع تخفيف صدمة تضخم مدفوعة بالطاقة بشكل مباشر”، مع اختيار التعامل مع الوضع عبر إدارة الطلب الكلي بدلًا من صدمة أسعار الفائدة.

مراقبة متزامنة لدى أوروبا وبريطانيا: السياسات تقيدها الصدمات الجغرافية المستقبل يعتمد على نهاية الحرب

يوضح اختيار ECB وBoE أمرًا واحدًا مشتركًا: عندما يكون التضخم مدفوعًا أساسًا بصدمة جيوسياسية (رفع الحرب في إيران أسعار الطاقة) وليس بتسخّن الطلب الكلي، تكون الأدوات التقليدية للسياسة النقدية محدودة. وبعد أن اختار الاحتياطي الفيدرالي في 29/4 أيضًا الإبقاء على الفائدة دون تغيير عند نطاق 3.5-3.75%، تبلورت لدى البنوك المركزية الرئيسية في مجموعة G7 موقفٌ موحّد: حتى تتضح معالم الحرب في إيران ووضع مضيق هرمز، يتم تأجيل دورة خفض الفائدة بشكل شامل، وتجنب الاسترخاء المبكر الذي قد يسمح بتوسع تضخم الطاقة أكثر.

بالنسبة للأسواق، يعني ذلك أن ثلاث توقعات تحتاج إلى إعادة معايرة: (1) تأجيل توقعات خفض الفائدة في النصف الثاني من 2026 إلى مطلع 2027؛ (2) استقرار نسبي بين اليورو والجنيه البريطاني والدولار من حيث القوة الضعف نتيجة تزامن وقوف البنوك المركزية عن اتخاذ إجراءات، بحيث تُهيمن نتيجة الحرب وتدفقات رؤوس الأموال بحثًا عن الملاذ الآمن على معظم الزخم في تحركات العملة؛ (3) استمرار ضغطٍ على تقييمات أسهم التكنولوجيا وتكلفة تمويل الشركات، لأن عوائد السندات طويلة الأجل مدعومة بتوقعات التضخم ولا يمكن أن تنخفض بسرعة. ويأتي المحور التالي الحاسم في دورة اجتماعات يونيو (ECB في 4/6، وBoE في 18/6، وFed في 17-18/6)، حيث ستواجه البنوك الثلاثة في ذلك التوقيت حكمًا نهائيًا مشتركًا حول ما إذا كانت “لحظة خفض الفائدة” قد نضجت.

ظهر أولاً: إن مقاله ECB وBoE في 30/4 بالإبقاء على الفائدة دون تغيير، مراقبة أوروبية-بريطانية لتضخم الحرب في إيران، للمرة الأولى في شبكة الأخبار ABMedia.