أشار المحلل في TD Cowen، غريغوري ويليامز، في أحدث تقرير له بتاريخ 25 يونيو، إلى أنه إذا فشلت SpaceX في التوصل إلى اتفاقيات بيع الجملة للطيف الترددي الأرضي مع مشغلي الاتصالات الرئيسيين مثل AT&T وVerizon وT-Mobile، فإن T-Mobile (TMUS) ستكون "خيار الاستحواذ الأكثر وضوحًا"، بقيمة 320 مليار دولار بما في ذلك الديون.
تقرير TD Cowen: T-Mobile تمتلك أربع مزايا فريدة
فيما يلي التحليل التفصيلي لتقرير ويليامز:
· على عكس AT&T أو Verizon، لا تتحمل T-Mobile بنية تحتية ضخمة للشبكات الثابتة، مما يقلل من تعقيد التكامل؛
· خدمة Starlink D2D بين T-Mobile وSpaceX دخلت حيز التشغيل التجاري رسميًا في يوليو 2025 (تدعم في البداية الرسائل النصية، ثم توسعت إلى نقل البيانات)، مع تعاون وتنسيق مسبق بين الطرفين؛
· الشركة الأم دويتشه تيليكوم (Deutsche Telekom) منتشرة في أسواق أوروبية مثل ألمانيا والنمسا، مما يوفر نقطة انطلاق لدخول أوروبا بعد الاستحواذ؛
· T-Mobile كانت منذ فترة طويلة بمثابة "مُعطل" في سوق الاتصالات الأمريكي، مما يتوافق بشكل كبير مع ثقافة SpaceX المؤسسية.
وضعت نشرة إصدار الطرح العام الأولي لـ SpaceX Starlink Mobile كمنافس مباشر لـ Verizon وAT&T وT-Mobile، مع توجيه استراتيجي للتوسع من النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية البحتة إلى "منصة اتصال هجينة (أقمار صناعية + أرضية)".
SpaceX أكملت جمع 86 مليار دولار من الاكتتاب العام وإصدار سندات شركات استثمارية بقيمة 25 مليار دولار
عززت التحركات المالية الأخيرة لـ SpaceX التصورات حول الاستحواذ:
· جمع 86 مليار دولار من الاكتتاب العام؛
· في 24 يونيو 2026، أصدرت أول سندات شركات استثمارية، وبلغت طلبات السوق 89 مليار دولار (تغطية مفرطة بنحو 4 أضعاف)، مع إصدار فعلي بقيمة 25 مليار دولار؛
· استكملت الاستحواذ على EchoStar بقيمة 17 مليار دولار، للحصول على تراخيص طيف ترددي لاسلكي أرضي حيوي؛
· كما تجري صفقة لشراء أداة البرمجة بالذكاء الاصطناعي Cursor بالكامل مقابل أسهم.
وبالجملة، تقدر السوق أن الأموال المتاحة نظريًا لـ SpaceX تبلغ حوالي 111 مليار دولار.
مشغلو الاتصالات الثلاثة شكلوا مشروعًا مشتركًا
يواجه تقرير ويليامز ثلاث عقبات واقعية: أولاً، فجوة تمويل تقرب من 3 أضعاف (111 مليار دولار مقابل 320 مليار دولار)؛ ثانيًا، صرح محلل الاتصالات روجر إنتنر (Recon Analytics) في يونيو 2026 بوضوح أن أسلوب ماسك هو "البناء من الصفر" بدلاً من الاستحواذ على مشغل قائم؛ ثالثًا، شكلت AT&T وT-Mobile وVerizon في 14 مايو 2026 أول مشروع مشترك في التاريخ، لدمج موارد أطيافها الترددية لمواجهة Starlink D2D.
من المهم التأكيد على أن SpaceX لم تعلن، ولم ترد تقارير عن سعيها للاستحواذ على T-Mobile. تقرير ويليامز هو تحليل استراتيجي يبحث في أفضل مسار لـ SpaceX للحصول بسرعة على طيف ترددي أرضي، وليس خطة تجارية معروفة.
أسئلة شائعة
لماذا يعتقد ويليامز أن T-Mobile أكثر قيمة للاستحواذ من AT&T وVerizon؟
يعدد تقرير ويليامز أربعة أسباب: T-Mobile لا تتحمل بنية تحتية للشبكات الثابتة (تعقيد تكامل منخفض)؛ تتعاون بالفعل مع SpaceX Starlink D2D وأصبحت تجارية منذ يوليو 2025؛ الشركة الأم دويتشه تيليكوم لديها انتشار واسع في أوروبا؛ ثقافة الشركة متوافقة بشكل كبير مع SpaceX. لا تستطيع AT&T وVerizon توفير هذه المزايا الأربع مجتمعة.
هل القوة المالية الحالية لـ SpaceX كافية لدعم استحواذ بقيمة 320 مليار دولار؟
تقدر السوق أن الأموال المتاحة نظريًا لـ SpaceX تبلغ حوالي 111 مليار دولار، بفجوة تقرب من 3 أضعاف مقارنةً بقيمة T-Mobile البالغة 320 مليار دولار بما في ذلك الديون. قامت AT&T وT-Mobile وVerizon بتشكيل مشروع مشترك في 14 مايو 2026 لمواجهة Starlink D2D، مما يزيد من تعقيد بيئة السوق للاستحواذ.
هل أعلنت SpaceX عن خطط لشراء T-Mobile؟
لا. لم تعلن SpaceX ولم ترد تقارير عن سعيها للاستحواذ على T-Mobile. تقرير ويليامز هو تحليل استراتيجي يبحث في أفضل مسار لـ SpaceX للحصول بسرعة على طيف ترددي أرضي، وليس خطة تجارية معروفة.
