أعلنت SpaceX (SPCX) في 16 يونيو أنها ستستحوذ بالكامل على شركة Cursor، الشركة الأم لإنشاء برمجيات ذكاء اصطناعي، عبر صفقة شراء بكامل الأسهم من فئة A بقيمة 60 مليار دولار، دون استخدام أي سيولة ناتجة عن طرح أولي (IPO). وبفعل خبر الاستحواذ، اندفعت القيمة السوقية داخل الجلسة حتى سجّلت أعلى مستوى عند 2.66 تريليون دولار، متجاوزةً في وقت ما أمازون ومايكروسوفت. بلغت القيمة السوقية عند الإغلاق 2.658 تريليون دولار، لتحتل المركز الخامس بين أكبر الشركات في العالم.
حجم أعمال Cursor ومنطق دمج القدرة الحاسوبية لدى SpaceX
تأسست Cursor في 2022، وقد وصلت إيراداتها السنوية المتوقعة من أعمالها B2B لأدوات كتابة البرمجيات بالذكاء الاصطناعي إلى 2.6 مليار دولار، إلا أنها كانت تعاني من نقص كافٍ في القدرة الحاسوبية، وهو ما يشكّل العائق الرئيسي لنموها (بحسب تقرير CNBC). كانت SpaceX قد دمجت xAI الخاصة بإيلون ماسك ضمن مجموعتها في فبراير من هذا العام؛ وبعد الاستحواذ على Cursor، يُتوقع أن تساهم بيانات المطورين لدى Anysphere في تحسين نماذج ذكاء اصطناعي مثل Grok، بينما تُسهم موارد القدرة الحاسوبية لدى SpaceX في سد فجوة نمو Cursor.
وأعلنت SpaceX بالتوازي أنها ستطرح قريباً نماذج ذكاء اصطناعي جديدة على منصة Cursor، كما قدّمت مساعد البرمجة المشفّر Grok Build الذي تم تدريب الطرفين عليه معاً على مدى أشهر. سبق أن أشارت وثائق IPO الخاصة بـ SpaceX إلى سوق محتملة بقيمة 28.5 تريليون دولار، حيث تشكل أعمال الذكاء الاصطناعي على مستوى الشركات نسبة كبيرة.
شروط الصفقة: إتمام في الربع الثالث 2026، وتخفيف 3.4%، ورسوم إنهاء تصل إلى 10 مليارات دولار
وفقاً للإعلان، يُتوقع إتمام عملية الاستحواذ في الربع الثالث من عام 2026، مع ضرورة الحصول على موافقات تنظيمية. تمثل صفقة تبادل بكامل الأسهم تخفيفاً في حقوق ملكية SpaceX بنحو 3.4% مقارنة بتقييمها في IPO. وإذا انهارت الصفقة بسبب عوامل محددة، يتعين على SpaceX دفع رسوم إنهاء تتراوح بين 1.5 مليار و10 مليارات دولار، أو توفير موارد حوسبة بقيمة 8.5 مليارات دولار.
وفي الوقت نفسه، أشارت رويترز إلى أن الوضع المالي لـ SpaceX يُظهر: بين عامي 2023 و2025، نمت إيرادات SpaceX السنوية من نحو 10 مليارات دولار إلى ما يقرب من 20 مليار دولار، لكن تحولت أرباحها الصافية في 2025 إلى خسارة كبيرة بنحو 5 مليارات دولار، وكان السبب الرئيسي هو الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي.
اختيارات SpaceX الأولية: 1.8 مليون عقد في يومها الأول، وآلية “ضغط جاما”
تم إدراج أول دفعة من عقود الخيارات لدى SpaceX رسمياً في الليلة نفسها التي صدرت فيها أخبار الاستحواذ. وبلغ حجم التداول في يومها الأول 1.8 مليون عقد، متجاوزاً بكثير رقم Meta القياسي في 2012 البالغ 365 ألف عقد في أول يوم. قال هنري شوارتز، نائب الرئيس المسؤول عن معلومات سوق المشتقات في Cboe، إن هذا الحجم غير مسبوق من نوعه في هذه الصفقات، وأنه مدفوع بالأساس من المستثمرين الأفراد. بلغت نسبة التداول بين خيارات الشراء والبيع في ذلك اليوم 1.3:1، وبلغ إجمالي الأقساط 2.8 مليار دولار.
حلّل مؤسس SpotGamma برنت كوخابا أن الطلب في السوق على خيارات الشراء كان منحرفاً بشكل كبير، ما أدى إلى حدوث “ضغط جاما (gamma squeeze)”، ودفع صناع السوق لعقود الخيارات إلى شراء كميات كبيرة من أسهم SpaceX الفورية للتحوط من المخاطر، وهو ما رفع سعر السهم أكثر.
تنبيه مسبق من محللي السوق بشأن تقييم SpaceX
أشار دان نيلز، مؤسس Niles Investment Management، إلى أنه قبل إدراج SpaceX في مؤشرات رئيسية مثل ناسداك، فمن المرجح أن تستمر قوى السوق والمشتقات في دفع السعر إلى الأعلى، لكن مثل حمى الأسهم ذات الطابع الميمي، يمكن أن يُدفع التقييم إلى مستويات غير قابلة للتصور قبل أن يعود إلى الأساسيات. في IPO، أصدرت SpaceX فقط 5% من إجمالي رأس المال (55.6 مليار سهم)، وهو مستوى منخفض جداً من السيولة يمكن أن يتسبب في تضخيم تقلبات الأسعار.
وحذّر محلل في Renaissance Macro Research، جيف دي جراف، قائلاً إن البيانات التاريخية تُظهر أن أسهم الـIPO التي يكون أداؤها في الافتتاح لامعاً للغاية غالباً ما تواجه تأثير “ضريبة الترويج (hype tax)”، حيث يكون الوسيط للعائد بعد مرور عام واحد على الإدراج -15.6%.
الأسئلة الشائعة
لماذا اعتمدت SpaceX الاستحواذ على Cursor عبر تبادل بكامل الأسهم وليس نقداً؟
وفقاً للإعلان، اختارت SpaceX إتمام الاستحواذ عبر تبادل بكامل الأسهم من فئة A، دون استخدام أي سيولة من عوائد IPO. تتيح هذه الترتيبات لـ SpaceX الاحتفاظ بالنقد لمواجهة إنفاقها الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع أن التخفيف في تقييم IPO لا يترتب عليه سوى حوالي 3.4% من حقوق الملكية.
هل تجاوزت SpaceX عند الإغلاق أمازون ومايكروسوفت؟
بحسب التقرير، بلغت القيمة السوقية لـ SpaceX عند الإغلاق 2.658 تريليون دولار، لتتبوأ المركز الخامس عالمياً؛ أما “تجاوز أمازون” و“تغلبها مرة واحدة على مايكروسوفت” فهي أحداث وقعت خلال التداول وليست نتيجة الإغلاق. ظلّ أداء SpaceX عند الإغلاق دون كل من إنفيديا وAlphabet وأبل ومايكروسوفت.
ما السجل الذي كُسر في يومها الأول من حيث حجم تداول خيارات SpaceX؟
بحسب التقرير، بلغ حجم التداول في يومها الأول لخيارات SpaceX 1.8 مليون عقد، مكسراً الرقم القياسي البالغ 365 ألف عقد الذي سجّلته Meta في يوم IPO في 2012، وذلك ليضع أعلى رقم لتداول خيارات اليوم الأول في تاريخ سوق الأسهم الأميركية.
