قواعد الإدراج المستمرة المنقحة لسوق كوسداك (KOSDAQ) الكورية ستدخل حيز التنفيذ رسمياً في 1 يوليو، مما يرفع الحد الأدنى للقيمة السوقية لشركات صناديق الأصول الرقمية (DAT) المدرجة في سوق الشركات الناشئة الكوري؛ أظهرت بيانات بورصة كوريا (KRX) في 29 يونيو أن القيمة السوقية لـ BitMEX تبلغ 13.1 مليار وون كوري، وهو أقل من الحد الأدنى للشطب البالغ 20 مليار وون في النصف الثاني من العام، وتخضع Parataxys Korea لمراجعة جوهرية لأهلية الإدراج.
مقارنة القيمة السوقية لأربع شركات DAT في كوسداك مع الحد الأدنى الجديد للقواعد
وفقاً لبيانات KRX في 29 يونيو، مقارنة القيمة السوقية الحالية لأربع شركات DAT في كوسداك مع الحد الأدنى الجديد للقواعد:
BitMEX: القيمة السوقية 13.1 مليار وون، أقل من الحد الأدنى البالغ 20 مليار وون في النصف الثاني، وقد استوفت شروط خطر الشطب.
Parataxys Ethereum: القيمة السوقية 26.8 مليار وون، أعلى من الحد الأدنى البالغ 20 مليار وون في النصف الثاني، ولكنها أقل من الحد الأدنى الجديد البالغ 30 مليار وون اعتباراً من يناير 2027.
Bitplanet: القيمة السوقية 33.1 مليار وون، أعلى من الحد الأدنى البالغ 20 مليار وون في النصف الثاني، وأيضاً أعلى من معيار 30 مليار وون في يناير 2027.
Parataxys Korea: معلقة التداول منذ أبريل 2025 بسبب تخفيض رأس المال، وتخضع لمراجعة جوهرية لأهلية الإدراج، ولا توجد قيمة سوقية تداول نشطة حالياً.
إجراءات تفعيل الشطب بموجب القواعد المنقحة: 30 يوم تداول وفترة تعافي 90 يوماً
تنص القواعد المنقحة على أن الأسهم التي يظل سعرها أو قيمتها السوقية أقل من المعايير المقابلة لمدة 30 يوم تداول متتالية سيتم تصنيفها كأسهم إدارية ومنحها فترة تعافي مدتها 90 يوماً؛ إذا لم تستوفِ المعايير لمدة 45 يوم تداول متتالية بعد ذلك، سيتم شطبها إجبارياً.
تضيف هذه المراجعة أيضاً شرطاً مقيداً يحظر على الشركات المصنفة كأسهم إدارية إجراء تخفيضات في رأس المال أو دمج الأسهم، مما يحد بشكل واضح من مساحة العمليات الرأسمالية التقليدية لتجنب الشطب في حالة عدم حدوث انتعاش كبير في سعر السهم.
ضغوط السوق المزدوجة: خسائر تقييم البيتكوين وخروج رؤوس الأموال من كوسداك
النشاط الأساسي لشركات DAT في كوسداك هو حيازة الأصول الافتراضية، وتقييمها الدفتري يتقلب مباشرة مع سعر السوق للبيتكوين. اخترق البيتكوين حاجز 125 ألف دولار في 2025 مدعوماً بسياسة إدارة ترامب المؤيدة للأصول الافتراضية، ثم انخفض منذ اندلاع النزاع التجاري بين الصين وأمريكا في أكتوبر 2025، ويستقر حالياً فوق حوالي 50 ألف دولار. يتعين على شركات DAT تسجيل خسائر تقييم كبيرة في تقارير الربع الأول والثاني.
في نفس الفترة، انخفض مؤشر كوسداك بشكل عام بنحو 10%، وتدفقت رؤوس الأموال بكثافة إلى الأسهم القيادية في كوسبي (KOSPI). على الرغم من محاولات شركات DAT جمع الأموال عبر إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم ممتازة، إلا أنها فشلت في وقف اتجاه الانخفاض المستمر في التقييم الإجمالي.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق المحدد بين الحد الأدنى للقيمة السوقية المنقح لكوسداك والمعيار الحالي؟
تحدد القواعد المنقحة الجديدة حدين زمنيين: الحد الأدنى للقيمة السوقية في النصف الثاني من 2026 هو 20 مليار وون؛ اعتباراً من يناير 2027، يرتفع الحد إلى 30 مليار وون. Parataxys Ethereum (26.8 مليار وون) تستوفي معيار النصف الثاني، لكنها أقل من الحد الجديد في يناير 2027؛ Bitplanet (33.1 مليار وون) تستوفي حالياً معيار كلا النقطتين الزمنيتين.
هل يمكن لشركات DAT بعد تصنيفها كأسهم إدارية تجنب الشطب عبر تخفيض رأس المال أو دمج الأسهم؟
وفقاً للقواعد المنقحة، بمجرد تصنيف الشركة كسهم إداري، ستكون عمليات تخفيض رأس المال ودمج الأسهم مقيدة بشكل واضح، مما يقلص المساحة الفعالة للعمليات الرأسمالية التقليدية ضمن الإطار الحالي. هذا الشرط الجديد هو أحد القيود الإضافية الرئيسية في هذه المراجعة.
هل يتعلق ضغط الشطب هذا بجميع أنواع الشركات المدرجة في كوسداك؟
وفقاً للتقارير الحالية، فإن الهدف الرئيسي لضغط الشطب هذا هو شركات DAT في كوسداك التي تعتمد على حيازة الأصول الافتراضية لتحقيق أرباح، لأن تقييم أصولها الأساسية مرتبط مباشرة بسوق الأصول الافتراضية. انخفض مؤشر كوسداك بشكل عام بنحو 10% هذا العام، لكن درجة تأثر أنواع مختلفة من الشركات تعتمد على نموذج أعمالها وتكوين أصولها.
