توسّعت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ذات النداء المغطى في كوريا إلى 26.4 تريليون وون من الأصول تحت الإدارة، بزيادة 30 ضعفاً من 800 مليار وون في 2023، وفقاً لبيانات شركة Hana Securities الصادرة في 25. ويعكس هذا الارتفاع تزايد الطلب لدى المستثمرين على استراتيجيات الدخل التي تحول تذبذب السوق إلى إيرادات من علاوات الخيارات، حيث تجمع المنتجات بين عوائد الأسهم وبيع خيارات الشراء (call) لتوليد تدفقات نقدية مع تخفيف خسائر الهبوط. ويضم سوق صناديق النداء المغطى الآن 61 منتجاً تمتد من أشباه الموصلات إلى أسهم عالية التوزيع، ليترسخ كبديل عن استثمار الدخل التقليدي الذي يركز على السندات والأرباح في الأسواق الكورية.
وصول سوق صناديق النداء المغطى إلى 26.4 تريليون وون
أفادت Hana Securities في 25 بأن أصول صناديق النداء المغطى في كوريا بلغت 26.4 تريليون وون. وتوسّع السوق من 800 مليار وون في 2023 إلى حجمه الحالي خلال ثلاث سنوات. وارتفع عدد العروض إلى 61 مع تنوع الأصول الأساسية بما يتجاوز السندات والأسهم عالية التوزيع ليشمل أشباه الموصلات والأسهم عالية العائد. كما توسّعت أساليب بيع الخيارات لتشمل استراتيجيات من نوع الهدف (target-type) واستراتيجيات من نوع نشط (active-type).
تحتفظ صناديق النداء المغطى بالأسهم بينما تقوم ببيع خيارات الشراء—وهو الحق في شراء السهم الأساسي بسعر محدد مسبقاً. وتصبح العلاوات (premiums) التي يتم جمعها من بيع هذه الخيارات مورداً توزعها الصندوق. ويؤمّن هذا الهيكل دخلاً من خلال العلاوات بغض النظر عن دقة توقيت اتجاهات السوق.
توسع تقلب مؤشر VKOSPI يدفع نمو عوائد علاوات الخيارات
بلغ تذبذب السوق مستويات استثنائية، ما خلق ظروفاً مواتية لاستراتيجيات النداء المغطى. تميل أسعار الخيارات إلى الارتفاع عندما يزيد تذبذب الأصل الأساسي. وتؤدي التقلبات الأكبر إلى توسيع علاوات الخيارات المتاحة من بيع خيارات الشراء.
قفز تذبذب سوق الأسهم الكورية إلى مستويات قياسية. وحتى 25، أجرى سوق KOSPI 20 قاطعاً للدارات على جانب الشراء و21 قاطعاً على جانب البيع، بإجمالي 41 تفعيل. وبلغ متوسط مؤشر تقلب KOSPI200 VKOSPI في الثمانينات خلال يوليو، متجاوزاً القمة المسجلة خلال جائحة كوفيد-19. وتوسّع التذبذب خلال فترات الانخفاض الحاد وكذلك أثناء الارتفاعات.
استراتيجية النداء المغطى تحد من الهبوط في فترات التذبذب المرتفع
تُظهر استراتيجيات النداء المغطى خصائص دفاعية في الأسواق الهابطة. تعوّض علاوات الخيارات التي يتم جمعها جزءاً من الخسائر عندما ينخفض المؤشر الأساسي. وأظهرت تحليلات Hana Securities أن مؤشر صناديق النداء المغطى على KOSPI200 سجل تراجعات أكثر محدودية من KOSPI200 خلال فترات التذبذب المرتفع.
لكن الحماية من الهبوط تحمل مفاضلات. إذ إن بيع خيارات الشراء يحد من المكاسب الإضافية عندما يرتفع الأصل الأساسي فوق سعر التنفيذ. وتؤمن استراتيجيات “بيع 100% لخيار الشراء” علاوات أعلى ودفاعاً أقوى لكنها تقلل المشاركة في الاتجاه الصاعد. وقد التقط مؤشر KOSPI200 للنداء المغطى بين 41% و58% من مكاسب KOSPI200، تبعاً لظروف التذبذب.
المنتجات النشطة تعزز المشاركة في الاتجاه الصاعد إلى 81%
تعدّل المنتجات الجديدة نسب بيع الخيارات ديناميكياً لتحسين المشاركة في الاتجاه الصاعد. وتقلل هذه الاستراتيجيات نسب البيع عندما يبدو أن إمكانات الصعود قوية، وترفع النسب عندما يتسع التذبذب لالتقاط العلاوات. وقد حقق JEPQ، وهو صندوق ETF نشط ممثل للنداء المغطى في الولايات المتحدة، نحو 81% من مكاسب Nasdaq 100 خلال فترات التذبذب المرتفع، وفقاً للتحليل.
أطلقت الجهات المُصدرة الكورية منتجات نشطة للنداء المغطى هذا العام استناداً إلى مؤشرات محلية وأشباه موصلات وأسهم عالية التوزيع. وتشمل المنتجات KODEX 200 Covered Call Active وPLUS 200 Covered Call Active وTIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active وACE High Dividend Plus Covered Call Active.
نسبة بيع الخيارات تؤثر في معدل المشاركة وعائد التوزيع
على المستثمرين الذين يختارون صناديق النداء المغطى أن يراجعوا نسب بيع الخيارات والمشاركة في الاتجاه الصاعد إلى جانب معدلات التوزيع. يؤدي ارتفاع نسبة بيع الخيارات إلى زيادة دخل العلاوات والحماية من الهبوط، لكنه يحد من المكاسب في الأسواق الصاعدة. ويوصي المستشارون بتقييم المفاضلة بين عائد التوزيع والمشاركة في مكاسب المنتجات عند اختيارها.
الأسئلة الشائعة
ما الذي أدى إلى وصول أصول صناديق النداء المغطى في كوريا إلى 26.4 تريليون وون؟
توسعت أصول صناديق النداء المغطى في كوريا إلى 26.4 تريليون وون من 800 مليار وون في 2023، مدفوعةً بطلب المستثمرين على استراتيجيات الدخل التي تحول تذبذب السوق إلى إيرادات من علاوات الخيارات مع توفير حماية من الهبوط.
كيف قارن مستوى تذبذب VKOSPI بالقمم التاريخية؟
بلغ متوسط مؤشر تقلب KOSPI200 VKOSPI في الثمانينات خلال يوليو، متجاوزاً القمة المسجلة خلال جائحة كوفيد-19، بينما فعلت سوق KOSPI 41 قاطعاً (20 على جانب الشراء و21 على جانب البيع) حتى 25.
ما معدل المشاركة في الاتجاه الصاعد الذي تحققه صناديق النداء المغطى النشطة؟
تلتقط صناديق النداء المغطى النشطة مثل JEPQ نحو 81% من مكاسب المؤشر الأساسي خلال فترات التذبذب المرتفع عبر تعديل نسب بيع الخيارات، مقارنةً بمشاركة 41% إلى 58% لاستراتيجيات بيع خيار الشراء بنسبة 100% التقليدية على مؤشر KOSPI200 للنداء المغطى.
