جيه بي مورغان: لن تستبدل الأموال المُرمّزة العملات المستقرة دون إصلاح تنظيمي

يقول محللو JPMorgan إن الصناديق النقدية لسوق المال المُرمّزة (tokenised) من غير المرجح أن تحل محل العملات المستقرة بوصفها أداة السيولة المهيمنة في عالم التشفير، رغم استمرار نموها مدفوعاً بطلب المستثمرين على العائد. وتقدّر الجهة المصرفية أن القطاع يساهم حالياً بنحو 5% من حجم سوق العملات المستقرة. ووفقاً لتقرير تقوده المدير المنتدب نيكولاوس بانيغرتزولو، لا تزال العملات المستقرة هي الأداة النقدية المفضلة على السلسلة (onchain)، لأنها تُستخدم على نطاق واسع في مختلف أرجاء منظومة التشفير للمدفوعات وأنشطة التداول وإدارة الضمانات والعمليات التسويوية وأعمال السيولة عبر منصات مركزية ولا مركزية على حد سواء. وتتوقع JPMorgan أن تبقى الصناديق النقدية لسوق المال المُرمّزة أقل بكثير من العملات المستقرة من حيث الحجم، ومن المرجح أن تصل إلى نحو 10%–15% من السوق فقط، ما لم تؤدِّ تغيّرات تنظيمية إلى تخفيف القيود الامتثالية المرتبطة بمعالجتها بوصفها أوراقاً مالية.

قيود تنظيمية تحد من التبنّي

تواجه الصناديق النقدية لسوق المال المُرمّزة عوائق تنظيمية كبيرة لا تواجهها العملات المستقرة. إذ تُعامل هذه المنتجات بوصفها أوراقاً مالية، ما يفرض أعباء امتثال تشمل التزامات التسجيل وقواعد الإفصاح ومتطلبات إعداد التقارير وتقييدات على عمليات التحويل. ويحدّ هذا التصنيف من مدى انسياب تداول هذه المنتجات عبر أسواق مالية قائمة على البلوك تشين.

وأشارت JPMorgan إلى أن الجهات التنظيمية أدخلت بعض الإجراءات المحدودة التي تستهدف تبسيط إجراءات الإصدار والاسترداد بالنسبة إلى صناديق سوق المال على السلسلة. كما أبرزت الجهة المصرفية جهوداً تتيح للمؤسسات استخدام الصناديق المُرمّزة كضمان للتداول مع الاستمرار في كسب العائد. غير أن JPMorgan قالت إن هذه التغييرات لا تزال غير كافية لسد الفجوة التنظيمية مقارنةً بالعملات المستقرة.

المستثمرون المؤسسيون يدفعون النمو المبكر

تجذب الصناديق المُرمّزة حالياً في المقام الأول المستثمرين المؤسسيين الذين يبحثون عن مزايا تشغيلية مثل تسوية أسرع وقابلية البرمجة على البلوك تشين، إلى جانب مستخدمي التشفير الأصليين (crypto-native) الذين يرغبون في تحقيق عوائد من الأصول غير المستغلة.

وقالت JPMorgan إن الطبيعة المولدة للعائد للصناديق النقدية لسوق المال المُرمّزة ينبغي أن تسمح لها بالاستمرار في التوسع بوتيرة أسرع من العملات المستقرة. ومع ذلك، لا تتوقع الجهة المصرفية أن يؤدي هذا النمو إلى إحداث اضطراب جوهري في البنية السوقية التي ترسخت بالفعل بفعل العملات المستقرة.