جي بي مورغان: التحول المتشدد للاحتياطي الفيدرالي يُطيل فترة توقف الذهب ويحوّل التركيز إلى النحاس

ذكر غريغوري شيرر، رئيس استراتيجية المعادن الأساسية والثمينة في بنك J.P. Morgan، في مقابلة حديثة أن التحول المتشدد للاحتياطي الفيدرالي قد أطال بشكل ملموس فترة التوقف في الارتفاع الهيكلي لأسعار الذهب، مما حول التركيز الاستثماري قصير الأجل نحو المعادن الأساسية. ويتوقع البنك أن يصل إمدادات النفط عبر مضيق هرمز إلى 68% من مستويات ما قبل النزاع بحلول يوليو، وأن تقترب من 100% بحلول عام 2026، على أن يبلغ متوسط سعر خام برنت 86 دولار للبرميل في الربع الثالث من عام '26 و80 دولار في الربع الرابع من عام '26. وفي 9 أبريل، قال تاي هوي، كبير استراتيجيي السوق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في J.P. Morgan، إن تراجع الذهب بنسبة 24% خلال النزاع الإيراني - من 5,415 دولار إلى 4,100 دولار للأونصة في أول 20 يوماً - أضعف مكانته كتحوط دفاعي. وتعكس توقعات السلع الأساسية إعادة التوازن المستمرة في السوق بعد الاضطرابات الجيوسياسية وتحولات سياسات البنوك المركزية التي تؤثر على ديناميكيات الطلب على المعادن.

J.P. Morgan يتوقع تعافياً تدريجياً لإمدادات النفط بحلول عام 2026

قال شيرر إن تقديرات البنك للإمدادات تفترض استئنافاً تدريجياً لتدفقات النفط عبر مضيق هرمز، لتصل إلى حوالي 68% من مستويات ما قبل النزاع بحلول يوليو. ويتوقع التقرير أن تزداد الإمدادات خلال باقي العام وحتى عام 2026، مقتربة من الاستعادة الكاملة بنسبة 100%. وأضاف شيرر: "إنها تقفز كثيراً خلال الصيف، ثم يأتي ذيل طويل من عمليات استئناف الإمدادات."

ويتوقع البنك أن المخزونات التجارية لـ OECD ستدفع توقعات الأسعار. وتظهر بيانات IEA الأخيرة أن إعادة التوازن في السوق - وهو عجز تراكمي يقترب من 1.6 مليار برميل بين أواخر فبراير وأغسطس - لا يزال يسير وفق التوقعات. وأشار شيرر إلى أن انخفاض المخزونات التجارية لـ OECD كان أقل بكثير من المتوقع، مما يشير إلى تدمير أكبر للطلب في السوق.

ويتوقع J.P. Morgan أن يبلغ متوسط سعر خام برنت 86 دولار للبرميل في الربع الثالث من عام '26 و80 دولار للبرميل في الربع الرابع من عام '26، ليختتم العام عند حوالي 78 دولار للبرميل. أما بالنسبة لعام 2027، فيبلغ متوسط التوقعات 64 دولار للبرميل. وقال شيرر: "ما نراه من منظور التوازن والتعافي لا يزال يعني أن الأسعار خلال النصف الثاني من العام سوف تتداول أعلى بكثير مما هو مضمن حالياً في منحنى العقود الآجلة للنفط."

الموقف المتشدد للاحتياطي الفيدرالي يطيل فترة توقف صعود الذهب

وصف شيرر الاتصالات المتشددة من كيفن وارش وآخر اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بأنها حولت "هذا التوقف في القصة الصاعدة الهيكلية للذهب إلى تجميد أعمق قليلاً". وأكد أنه "هناك نقص كبير جداً في المشاركة طالما أن شبح رفع أسعار الفائدة يلوح في الأفق فوق هذه السوق."

قال تاي هوي خلال إفادة إعلامية في 9 أبريل إن الذهب "لم يعمل كتحوط ضد المخاطر الجيوسياسية" خلال النزاع الإيراني. وانخفض الذهب من أعلى مستوى عند 5,415 دولار إلى أدنى مستوى عند 4,100 دولار للأونصة في أول 20 يوماً من بدء الهجمات على إيران - أي خسارة بنسبة 24% من القمة إلى القاع. وأشار هوي إلى أن ارتباط الذهب بأسهم أو الأصول الخطرة "ليس ثابتاً جداً" وأن أداءه خلال الأحداث الجيوسياسية على مدى السنوات الثلاثين الماضية يُظهر سجلاً بنسبة "50/50".

وقال هوي: "لقد كنا نجادل منذ وقت طويل بأن الذهب ليس تحوطاً جيداً جداً ضد أي شيء." وأشار إلى أن تقلبات الذهب تضاهي أسهم الأسواق الناشئة وأنه لا يدر دخلاً. "الذهب، بالنسبة لنا، لا يزال أصلاً مثيراً للاهتمام يمكن إدراجه في توزيع الأصول، ولكننا فقط بحاجة إلى فهم أنه من حيث الدور الذي يلعبه، فهو أكثر أداة لتعزيز العوائد وليس أداة لإدارة المخاطر."

على الرغم من الرياح المعاكسة قصيرة الأجل، قال هوي إن الطلب طويل الأجل من البنوك المركزية التي تنوع بعيداً عن الدولار الأمريكي والمستثمرين الذين يتحوطون ضد نمو الديون الحكومية يدعم الذهب كأصل استثماري. في 17 فبراير، كتب كل من كريتي غوبتا وجاستن بييمان من J.P. Morgan أن الذهب ارتفع بأكثر من 170% خلال السنوات الخمس الماضية، مدفوعاً بالتقلبات الجيوسياسية والتشرذم. وأكدا أن الحجة ضد استمرار ارتفاع الذهب خاطئة.

النحاس في موقف يهيئه لمكاسب سعرية بفضل مراجعة الرسوم الجمركية الأمريكية

قال شيرر إن J.P. Morgan حول تركيزه إلى النحاس لبقية عام 2026. وأوضح: "ما نراه في النحاس هو في الواقع خلفية أساسية مدعومة هيكلياً، حيث نشهد انتعاشاً صناعياً عالمياً." ويتوقع البنك زخماً أقوى في الصين في النصف الثاني من عام '26 بينما يظل إنتاج المناجم "ضعيفاً جداً."

ويحدد البنك مراجعة الرسوم الجمركية الأمريكية على النحاس المكرر في النصف الثاني من هذا العام باعتبارها العامل الأكبر والأوحد لتحرك الأسعار. ووصف شيرر "شداً وجذباً على النحاس" بين الولايات المتحدة والصين يترك أرصدة السوق خارج الولايات المتحدة "ضيقة بشكل استثنائي." ويرى J.P. Morgan أن الولايات المتحدة ستصمم الرسوم الجمركية على النحاس المكرر بحيث تبقى الواردات جذابة، "مما يفتح الباب في النهاية لأسعار النحاس للارتفاع نحو حوالي 15,000 دولار للطن المتري."

الأسئلة الشائعة

ماذا قال J.P. Morgan عن أداء الذهب الأخير؟ أكد غريغوري شيرر أن التحول المتشدد للاحتياطي الفيدرالي قد أطال بشكل ملموس فترة التوقف في الارتفاع الهيكلي لأسعار الذهب. وقال تاي هوي في 9 أبريل إن الذهب انخفض بنسبة 24% من 5,415 دولار إلى 4,100 دولار للأونصة في أول 20 يوماً من النزاع الإيراني، مما أضعف مكانته كتحوط دفاعي.

ما هي توقعات J.P. Morgan لأسعار النفط لعام 2026؟ يتوقع J.P. Morgan أن يبلغ متوسط سعر خام برنت 86 دولار للبرميل في الربع الثالث من عام '26، و80 دولار للبرميل في الربع الرابع من عام '26، ويختتم العام عند حوالي 78 دولار للبرميل. ويتوقع البنك أن تصل إمدادات النفط عبر مضيق هرمز إلى 68% من مستويات ما قبل النزاع بحلول يوليو، وأن تقترب من 100% بحلول عام 2026.

لماذا يتوقع J.P. Morgan ارتفاع أسعار النحاس؟ قال شيرر إن النحاس يمتلك خلفية أساسية مدعومة هيكلياً مع انتعاش صناعي عالمي وزخم أقوى متوقع في الصين في النصف الثاني من عام '26. ويتوقع البنك أن مراجعة الرسوم الجمركية الأمريكية على النحاس المكرر في النصف الثاني من العام ستبقي المنافسة بين الولايات المتحدة والصين على النحاس مستمرة، مما يفتح الباب أمام الأسعار للوصول إلى 15,000 دولار للطن المتري.