تواجه شركة Homeplus وشركتا الأوراق المالية Shinyoung Securities وHana Securities اتهامات بإساءة بيع سندات قصيرة الأجل مدعومة بالأصول (ABSTB)، وذلك عقب تقديم Homeplus طلب إعادة هيكلة مؤسسية قبل نحو 1.5 عام، مع بقاء ₩404.9 مليار من السندات غير مُسددة منذ ديسمبر 2024-فبراير 2025. يعتزم جهاز الإشراف المالي (FSS) عقد لجنة مداولات بشأن العقوبات بنهاية الشهر المقبل لتحديد العقوبات على Shinyoung Securities وHana Securities بعد الانتهاء من التحقيقات في ما إذا كانت الشركتان على علم بأزمة سيولة Homeplus وما إذا كانتا قد أفصحتا بشكل كافٍ عن المخاطر للمستثمرين. يتمحور النزاع حول ما إذا كانت شركات الأوراق المالية المشاركة في إصدار وبيع ₩2.7221 تريليون من سندات Homeplus ABSTB من يناير 2023 إلى فبراير 2025 قد فشلت في تحذير المستثمرين، رغم المزاعم بوجود معرفة مسبقة بضائقة التجزئة المالية، مع امتلاك أكثر من 80% من السندات غير المسددة لدى مستثمرين أفراد جُمّدت أموالهم لأكثر من عام و6 أشهر.
FSS يحدد مواعيد مداولات العقوبات لـ Shinyoung وHana Securities
سوف يعقد جهاز الإشراف المالي لجنة مداولات بشأن العقوبات بنهاية الشهر المقبل لتحديد مستويات العقوبة لـ Shinyoung Securities وHana Securities المرتبطة بعمليات بيع سندات Homeplus ABSTB، وفقاً لصناعة الاستثمار المالي في 29. أكمل المنظم مؤخراً التحقيقات في الشركتين ويستعد لإرسال خطابات رأي فحص. يزعم المستثمرون أن شركات الأوراق المالية باعت السندات دون تحذيرات كافية بشأن المخاطر حتى وقت قصير قبل تقديم Homeplus طلب إعادة التأهيل، بينما تتمسك الشركتان بأنهما لم تكونا قادرتين على التنبؤ بموعد تقديم طلب إعادة التأهيل وقدمتا تفسيرات كافية لهيكل المنتج ومخاطر التصنيف الائتماني للمستثمرين.
شرح هيكل Homeplus ABSTB
السندات محل الخلاف هي منتجات مُعنونة مُصدرة بناءً على مستحقات بطاقات الائتمان التي استخدمتها Homeplus لدفع الموردين مقابل السلع. أصدرت الشركات ذات الغرض الخاص (SPCs) SY Plus First وSY Plus Second سندات ABSTB، بينما تولت Shinyoung Securities دور المدير الرئيسي. اكتتبت Shinyoung Securities بجميع سندات ABSTB الصادرة ووكّلت عمليات البيع إلى Hana وYuanta وHyundai Motor Securities. استخدمت Homeplus بطاقات للشراء فقط من Shinhan وLotte وHyundai Card لشراء منتجات لبيعها داخل المتاجر. قبل مواعيد السداد، حوّلت شركات البطاقات هذه المستحقات إلى الشركات ذات الغرض الخاص بهدف الحصول على سيولة مبكرة. أصدرت الشركات ذات الغرض الخاص سندات ABSTB مدعومة بمستحقات البطاقات وباعتها للمستثمرين لرفع الأموال. جرى إصدار السندات مرتين شهرياً (منتصف الشهر ونهاية الشهر) مع آجال استحقاق مدتها 3 أشهر من يناير 2023 إلى فبراير 2025، لتصل إلى إجمالي ₩2.7221 تريليون وفقاً لـ NICE Credit Rating.
بقاء ₩404.9 مليار دون سداد منذ تقديم طلب إعادة هيكلة Homeplus
قدمت Homeplus طلب إعادة هيكلة مؤسسية في 4 مارس، ما أدى إلى إيقاف سداد ₩404.9 مليار من سندات ABSTB الصادرة بين ديسمبر 2024 وفبراير 2025. ومع استمرار عملية إعادة الهيكلة، لم تُسدد السندات عند استحقاقها في الموعد المحدد، ما ترك أموال المستثمرين مجمّدة لأكثر من عام و6 أشهر. يُقدّر أن أكثر من 80% من إجمالي ₩404.9 مليار غير المسددة تعود إلى مستثمرين أفراد. وقد رفع مستثمرون دعاوى جماعية ضد شركات الأوراق المالية، متهمين إياها ببيع المنتجات دون إفصاح مناسب عن المخاطر حتى وقت قصير قبل تقديم طلب إعادة الهيكلة. وقال المستثمر A: "قامت الفروع ببيع المنتج قائلة: 'إنها Homeplus، فكيف يمكن أن تفلس؟' لقد بنى معظم الضحايا ثقةً لدى المصرفيين الخاصين على مدى علاقات تداول طويلة واستثمروا بناءً على توصياتهم، لكن الآن لا نعرف متى سنستعيد أموالنا."
انهيار التصنيف الائتماني يثير نزاعاً بين المستثمرين وشركات الأوراق المالية
يُتوقع أن يكون توقيت علم شركات الأوراق المالية باحتمال خفض التصنيف الائتماني عاملاً في تحديد إساءة البيع. حافظت عملية الإصدار الأخيرة البالغة ₩82 مليار من سندات ABSTB على تصنيف A3(sf) حتى تاريخ إصدار 25 فبراير، ما يشير إلى قدرة كافية على السداد في الوقت المناسب، مع احتمال التعرض لهشاشة التغيرات البيئية الجذرية. جرى خفض التصنيف إلى A3-(sf) ضمن الدرجة نفسها في 28 فبراير. وفي 4 مارس، عندما قدمت Homeplus طلب إعادة هيكلة، هبط التصنيف إلى C(sf)، ما يشير إلى قدرة مشكوك فيها على السداد في الوقت المناسب. وفي 6 مارس، انخفض إلى D(sf)، في إشارة إلى التعثر. ويجادل منتقدون بأنه إذا كانت شركات الأوراق المالية تعرف مسبقاً بإمكانية تقديم Homeplus لطلب إعادة التأهيل، لكان بوسعها توقع هبوط التصنيف الائتماني. ويزعم المستثمرون أن الشركتين خدعتهما عبر بيع منتجات وُصفت بأنها ذات تصنيف مستقر حتى أسبوع واحد قبل تقديم طلب إعادة الهيكلة، لتنهار قيمة المنتج بعد أيام. وترد شركات الأوراق المالية بأن سندات ABSTB حافظت على تصنيف A3 في وقت البيع وأنها كانت منتجاً استثمارياً عادياً. وأعلنت Shinyoung Securities أنها كانت تؤكد باستمرار استقرار إدارة Homeplus وحالة إدارة السيولة، وأنها عندما كانت تستفسر عن قابلية إصدار ABSTB، كانت Homeplus ترد "لا توجد مشكلة". وتؤكد الشركة أن Homeplus لم تُشر أو تلمّح أبداً إلى احتمال تقديم طلب إعادة هيكلة. وتقول شركات الأوراق المالية إنها اعتمدت على تفسيرات Homeplus عند إصدار المنتجات وبيعها، وأنها هي أيضاً ضحايا لطلب إعادة الهيكلة غير المُعلن. وقال مسؤول في صناعة الاستثمار المالي: "إصدار وبيع منتجات مصنفة C أو D ليس أمراً إشكالياً قانوناً. تعتمد إساءة البيع في النهاية على نوع المعلومات التي كانت بحوزة شركات الأوراق المالية في ذلك الوقت وعلى مدى ما شرحتُه للمستثمرين من مخاطر."
الأسئلة الشائعة
ماذا حدث لمستثمري Homeplus ABSTB بعد تقديم طلب إعادة الهيكلة؟
لا تزال 404.9 مليار من سندات ABSTB الصادرة بين ديسمبر 2024 وفبراير 2025 دون سداد منذ تقديم Homeplus طلب إعادة التأهيل المؤسسي في 4 مارس، مع تجميد أموال المستثمرين لأكثر من عام و6 أشهر. ويمثل ما يزيد على 80% من السندات غير المسددة حصة مستثمرين أفراد قدموا دعاوى جماعية ضد شركات الأوراق المالية.
كيف تغيّرت التصنيفات الائتمانية لـ Homeplus ABSTB قبل تقديم طلب إعادة الهيكلة؟
حافظت عملية الإصدار الأخيرة البالغة 82 مليار من سندات ABSTB على تصنيف A3(sf) في 25 فبراير، ثم جرى تخفيضها إلى A3-(sf) في 28 فبراير، وهبطت إلى C(sf) في 4 مارس عندما قدمت Homeplus طلب إعادة الهيكلة، ثم انخفضت إلى D(sf) في 6 مارس.
ما الذي سيقرره جهاز الإشراف المالي بشأن Shinyoung وHana Securities؟
سيعقد جهاز الإشراف المالي لجنة مداولات بشأن العقوبات بنهاية الشهر المقبل لتحديد مستويات العقوبة لـ Shinyoung Securities وHana Securities بعد الانتهاء من التحقيقات في ما إذا كانت الشركتان قد أفصحتا بشكل كافٍ عن المخاطر للمستثمرين عند بيع Homeplus ABSTB.
