بلغت مقترحات الاحتياطي الفيدرالي المنقّحة الخاصة بـ"خطة إنهاء بازل الثالث" (Basel III Endgame) محطة محورية في 18 يونيو، عندما دفع الموعد النهائي لتلقي التعليقات إلى استجابات منسّقة من كبرى الهيئات في القطاع المالي، بما في ذلك "الجمعية الدولية للمقايضات والمشتقات" (International Swaps and Derivatives Association) و"جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية" (Securities Industry and Financial Markets Association) و"معهد التمويل الدولي" (Institute of International Finance) و"جمعية الصناعة المستقبلية" (Futures Industry Association). جاءت هذه المساهمات عقب قرابة ثلاث سنوات من الضغط من جانب القطاع، وتعديلات تنظيمية، ودراسات كمية، وجدل سياسي منذ أن أثار مقترح 2023 الأصلي معارضة شرسة من البنوك والتجار والبورصات وشركات المقاصة. وبموجب الإطار المنقّح، الذي كُشف عنه في مارس 2026، سيتم تقليص متطلبات رأس مال البنوك الكبيرة بنحو 4.8% مقارنة بالمتطلبات الحالية، وهو تحول درامي عن اتجاه المقترح الأصلي. وتؤيد هيئات القطاع على نطاق واسع اتجاه الإطار، مع مطالبتها بإجراء تحسينات إضافية قبل اعتماد القواعد النهائية، تشمل حسابات مخاطر السوق وحوافز المقاصة وأحكام سيولة سوق الخزانة. ويتمحور الخلاف المتبقي حول ما إذا كان الإطار النهائي يقيس المخاطر الاقتصادية بدقة أم أنه يواصل المبالغة في تقدير التعرضات في أنشطة التداول والمقاصة الرئيسية.
Federal Reserve Revises Capital Requirements from 20% Increase to 4.8% Reduction
بدأ جدل "إنهاء بازل الثالث" في 2023 عندما اقترح منظمو الولايات المتحدة إجراء مراجعات شاملة لمتطلبات رأس مال البنوك، وذلك عقب سلسلة من حالات فشل بنوك إقليمية وجهود دولية مستمرة لاستكمال إصلاحات ما بعد الأزمة المصرفية. وقد تعرض المقترح الأصلي لانتقادات واسعة في وول ستريت، حيث جادلت البنوك بأن الإطار يضخم المخاطر بشكل كبير، ويكرر إجراءات حماية قائمة، وسيجبر المؤسسات على الاحتفاظ برأس مال أكبر بكثير مقابل أنشطة التداول والإقراض والعمليات المتعلقة بالأسواق.
وعندما كشفت الجهات التنظيمية عن مقترح منقّح في مارس 2026، قدّرت أن الإطار الجديد سيخفض متطلبات رأس مال البنوك الكبيرة بنحو 4.8% مقارنة بالمتطلبات الحالية. ويلغي الإطار المنقّح عدة ملامح كانت البنوك ترى أنها عقابية بلا داع، ويبسّط حسابات رأس المال، ويقدم معالجة أكثر حساسية للمخاطر عبر فئات تعرض متعددة. ووفقا لوكالة رويترز، تقدر المؤسسات المصرفية الكبيرة أن الأثر المجمّع للتغييرات المقترحة على بازل الثالث واختبارات الضغط وحسابات تحميلات G-SIB قد يؤدي إلى خفض متطلبات رأس المال بنحو 22 مليار دولار عبر أكبر المؤسسات في الولايات المتحدة.
ISDA Quantitative Study Shows Market Risk Capital Impact Dropped Significantly
أجرت "الجمعية الدولية للمقايضات والمشتقات" (ISDA) دراسة أثر كمية باستخدام بيانات من 8 بنوك عالمية مهمة نظاميا في الولايات المتحدة. ووجدت ISDA أن الجهات التنظيمية خفضت بشكل كبير الأثر المتوقع لمراجعة "المنهج الأساسي للمراجعة" لـ"دفتر التداول" والمعروفة على نطاق واسع باسم FRTB. ووفقا لـISDA، كان من شأن المقترح الأصلي رفع رأس مال مخاطر السوق بنسبة بين 73% و101%، اعتمادا على ما إذا كانت البنوك تستخدم نماذج داخلية أو حسابات معيارية.
وقد خفّض المقترح المنقّح تلك الأرقام بشكل كبير. ففي ظل النهج المعياري لـFRTB، انخفضت الزيادة المتوقعة من 101% إلى 89%. أما في ظل نهج النماذج الداخلية، فقد هبطت الزيادة المتوقعة من 73% إلى 30%. وصفت ISDA هذه التغييرات بأنها تحسن جوهري، ونسبت الفضل للجهات التنظيمية في زيادة قابلية تطبيق النماذج الداخلية. وتتمثل المخاوف الأساسية للمنظمة في "المقاصة عبر المنتجات" ضمن النهج المعياري لقياس مخاطر الائتمان لطرف مقابل، حيث تجادل ISDA بأن المقترح ما يزال يبالغ في تقدير المخاطر من خلال عدم الاعتراف بشكل كامل بالمقاصات بين المشتقات ومعاملات التمويل مثل اتفاقيات إعادة الشراء (repos).
Industry Groups Warn Treasury Market Liquidity May Be Affected
في تقديمهم المشترك، يجادل كل من ISDA وSIFMA وIIF بأن متطلبات رأس المال تؤثر مباشرة على تسعير وتوافر وساطة السوق وتمويل العملاء وخدمات التحوط وتوفير السيولة. وتقول الهيئات إن القواعد الأكثر حساسية للمخاطر تدعم أسواقا أعمق وأكثر كفاءة مع خفض التكاليف على المستخدمين النهائيين. وتخطر بأن بعض عناصر المقترح الحالي قد لا تزال تثني عن نشاط صناع السوق وتقلل من قدرة التجار خلال فترات ضغوط في السوق.
وأفادت "فايننشال تايمز" بأن هيئات القطاع تحذر الجهات التنظيمية على وجه التحديد من العواقب المحتملة على سيولة سوق الخزانة. ويعد سوق الخزانة الأمريكي بمثابة الأساس لتداول الدخل الثابت العالمي وإدارة الضمانات. وبالنسبة إلى واضعي السياسات، يتمثل التحدي في الموازنة بين المتانة المالية وكفاءة السوق، إذ إن متطلبات رأس المال المنخفضة جدا قد تزيد المخاطر النظامية، بينما قد تؤدي متطلبات مرتفعة جدا إلى تقليل استعداد البنوك لتوفير السيولة خلال الفترات المتقلبة.
FIA Supports Central Clearing Recognition in Revised Framework
تؤيد "جمعية الصناعة المستقبلية" (FIA) بشكل واسع الإطار المنقح الخاص بـBasel III، وتقول إن الجهات التنظيمية حققت تقدما ملموسا في الاعتراف بدور المقاصة في تقليل المخاطر النظامية. وترحب FIA على وجه التحديد باستبعاد التعرضات الموجهة للعملاء (client-facing) للمشتقات من إطار "تعديل تقييم الائتمان" (Credit Valuation Adjustment)، وبالاعتراف بترتيبات المقاصة، وبإدخال مفاهيم المقاصة عبر المنتجات. كما أشادت بتغييرات أدخلت على مقترح الاحتياطي الفيدرالي الذي يحكم تحميلات رأس مال إضافية للبنوك العالمية المهمة نظاميا في الولايات المتحدة، ووصفت تلك التغييرات بأنها خطوة مهمة لمنع قواعد رأس المال من تثبيط المقاصة المركزية.
قالت جاكلين ميزا، الرئيسة التنفيذية للتشغيل ونائبة الرئيس لشؤون السياسات العالمية لدى FIA، إن الجهات التنظيمية تنظر على نحو مناسب إلى أهمية المقاصة المركزية، لكنها ينبغي أن تمضي إلى أبعد من ذلك في الاعتراف بتسويات المخاطر عبر المراكز المرتبطة. وتجادل FIA بأن متطلبات رأس المال ينبغي أن تعزز هدف تشجيع المقاصة المركزية لا أن تقوضه. وتسعى الرابطة إلى إجراء تعديلات إضافية على منهجيات المقاصة عبر المنتجات، ومعالجة المقاصة المتقاطعة (cross-margining)، وحسابات تحميلات G-SIB، ومتطلبات التشغيل التي تحكم المعاملات التي تتم مقاصتها.
June 18 Comment Deadline Marks Final Consultation Phase
قد تمثل المهلة النهائية للتعليقات في 18 يونيو المرحلة الاستشارية الرئيسية الأخيرة قبل أن يبدأ المنظمون في صياغة القاعدة النهائية. وبخلاف الجولات السابقة من ردود الفعل، لم تعد هيئات القطاع تحاول إيقاف الإطار. وبدلا من ذلك، تطرح طلبات محددة تركز على حسابات مخاطر السوق وحوافز المقاصة وسيولة سوق الخزانة ومقاصة المشتقات ومعايرة تحميلات G-SIB.
وكانت الجهات التنظيمية قد خففت بالفعل عدة أحكام، وخفضت الأثر الرأسمالي المتوقع، وبسّطت الحسابات، وطرحت معالجة أكثر حساسية للمخاطر في عدة مجالات منذ 2023. وقد انتقل النقاش من مسألة ما إذا كان ينبغي أن تمضي عملية "إنهاء بازل الثالث" قدما إلى كيفية معايرته بدقة. وستؤثر القواعد النهائية على اقتصاديات التداول وصناعة السوق وتمويل اتفاقيات إعادة الشراء (repo) والمقاصة الخاصة بالمشتقات وسيولة سوق الخزانة وأنشطة تحوط العملاء عبر النظام المالي في الولايات المتحدة.
FAQ
What did the Federal Reserve propose in the revised Basel III Endgame framework?
كشف الاحتياطي الفيدرالي عن مقترح منقح في مارس 2026 من شأنه تقليل متطلبات رأس مال البنوك الكبيرة بنحو 4.8% مقارنة بالمتطلبات الحالية. ويمثل هذا تحولا دراميا عن مقترح 2023 الأصلي، الذي أثار معارضة شرسة من البنوك والتجار والبورصات وشركات المقاصة. ويلغي الإطار المنقح عدة ملامح كانت البنوك تعتبرها عقابية بلا داع، ويبسّط حسابات رأس المال، ويقدم معالجة أكثر حساسية للمخاطر عبر فئات تعرض متعددة.
How did ISDA's quantitative study assess the impact on market risk capital?
وجدت دراسة الأثر الكمي التي أجرتها ISDA، بالاعتماد على بيانات من 8 بنوك عالمية مهمة نظاميا في الولايات المتحدة، أن المقترح المنقح خفّض بشكل كبير زيادات رأس مال مخاطر السوق المتوقعة. ففي ظل النهج المعياري لـFRTB، انخفضت الزيادة المتوقعة من 101% إلى 89%. أما في ظل نهج النماذج الداخلية، فقد هبطت الزيادة المتوقعة من 73% إلى 30%. وصفت ISDA التغييرات بأنها تحسن جوهري ونسبت الفضل للجهات التنظيمية في زيادة قابلية تطبيق النماذج الداخلية.
Why are industry groups concerned about Treasury market liquidity?
يجادل كل من ISDA وSIFMA وIIF في تقديمهم المشترك بأن متطلبات رأس المال تؤثر مباشرة على تسعير وتوافر وساطة السوق وتمويل العملاء وخدمات التحوط وتوفير السيولة. وتحذر الهيئات من أن بعض عناصر المقترح الحالي قد لا تزال تثبط نشاط صناع السوق وتقلل من قدرة التجار خلال فترات ضغوط في السوق. وأفادت "فايننشال تايمز" بأن هيئات القطاع تحذر الجهات التنظيمية على وجه التحديد من العواقب المحتملة على سيولة سوق الخزانة، إذ إن سوق الخزانة الأمريكي يمثل الأساس لتداول الدخل الثابت العالمي وإدارة الضمانات.
