شركة Culper Research تروج لبيع ETH على المكشوف، وBitMine: إيثريوم دخلت في حلقة الموت، وFusaka ترفع رسوم المعاملات بنسبة 90%

المؤسسة المعادية Culper Research تكشف علنًا عن مراكز البيع على المكشوف الخاصة بها على إيثريوم (ETH) وBitMine (BMNR)، متهمة ترقية Fusaka في إيثريوم بأنها أدت إلى هبوط رسوم المعاملات بأكثر من 90% وتضرر الاقتصاد الرمزي بشكل كبير. وتصرّح المؤسسة بصراحة: “Vitalik يبيع، بينما المتفائلون مثل Tom Lee لا يلاحظون شيئًا”، محذرة من تصاعد مخاطر الحلقة المفرغة للموت.
(ملخص سابق: BitMine تضخ 1.99 مليار دولار مرة أخرى لشراء إيثريوم بأسعار منخفضة! لكن الأموال الذكية تتجه نحو البيع على المكشوف لـ ETH)
(معلومات إضافية: إيثريوم تعتمد “ترقية Fusaka”: تشمل 13 تحسينًا، منها EIP-7594، وزيادة الحد الأقصى لحجم الكتلة إلى 16 ميجابايت)

بعد ترقية Fusaka، لم تعد الضغوط التي تواجهها إيثريوم تقتصر على سعر العملة فقط، بل امتدت إلى التشكيك الجذري في نموذجها الاقتصادي طويل الأمد. في 5 مارس، كشفت مؤسسة Culper Research المعادية علنًا عن مراكز البيع على المكشوف الخاصة بها على ETH وأسهم BitMine (الرمز BMNR)، واختتمت تقريرها بعبارة مباشرة: “نحن نراهن على هبوط، ولدينا البيانات التي تدعم ذلك.”

تركز الحجة الأساسية لـ Culper على ترقية Fusaka التي تم إطلاقها على الشبكة الرئيسية في ديسمبر من العام الماضي. على الرغم من أن الترقية كانت تهدف إلى زيادة قدرة معالجة إيثريوم، إلا أنها أدت بشكل غير متوقع إلى فائض في رسوم المعاملات، مما تسبب في انهيارها بنحو 90%. هذا التأثير كان مباشرًا وعميقًا على النظام البيئي للمحققين الذين يعتمدون على إيرادات الرسوم للبقاء.

منطق “الحلقة المفرغة للموت”: المشكلة تكمن في هيكل الحوافز

الفهم الرئيسي لـ “الحلقة المفرغة للموت” في إيثريوم يكمن في آلية الحوافز للرهان. أرباح المدققين تتكون من جزأين — مكافأة ثابتة على الكتل، وتقسيم متغير من رسوم المعاملات. عندما تتقلص الرسوم بشكل كبير، تنخفض العوائد إلى مستوى يجعل من الصعب جذب مزيد من المدققين للرهان، أو حتى يدفع المدققين الحاليين إلى الانسحاب.

القلق الذي يعبّر عنه Culper هو أن هذا الدورة السلبية، بمجرد أن تبدأ، ستؤدي إلى سلسلة من التأثيرات: انخفاض نسبة الرهان → تقليل عدد العقد على الشبكة → تقلص هامش الأمان. بعبارة أخرى، فإن ترقية Fusaka جلبت “سعة أكبر”، لكن الثمن قد يكون “حوافز غير كافية”.

من الجدير بالذكر أن Culper استشهدت ببيانات من منصة تتبع الشبكة Lookonchain، حيث أشاروا إلى أن مؤسس إيثريوم المشارك فيتاليك بوتيرين قام مؤخرًا بتصفية حوالي 20,000 ETH، بقيمة سوقية حالية تقارب 40 مليون دولار. اختارت Culper تفسير هذه الصفقة كتصويت غير لفظي من المؤسس على الوضع الراهن: “Vitalik يبيع، والمتفائلون مثل Tom Lee لا يدركون الواقع الجديد لـ ETH. نحن نقف مع Vitalik.”

جدل البيانات: ماذا تمثل العناوين النشطة حقًا؟

رئيس BitMine، Tom Lee، معروف بموقفه الصعودي تجاه إيثريوم، مؤخرًا استشهد بزيادة حجم التداول وعدد العناوين النشطة كدليل على انتعاش الطلب. ردت Culper على ذلك بتحدي إيجابي.

تدعي التقارير أن الزيادة الأخيرة في العناوين النشطة على إيثريوم تأتي إلى حد كبير من هجمات “تسميم العناوين” (address poisoning attack) — وهي تقنية احتيالية يقوم فيها المهاجمون بتزوير عناوين محافظ متشابهة بكميات كبيرة، مما يربك المستخدمين ويخلق سجلات تفاعلات غير ذات معنى على السلسلة. إذا تم استبعاد هذه الضوضاء، فإن ما يُعرف بانتعاش النشاط المستخدمين يصبح محل شك.

حاليًا، تمتلك BitMine حوالي 4.4 مليون ETH، ولم تُحقق خسائر فعلية على الورق، لكن قيمة تلك الخسائر تقترب من 7.4 مليار دولار، مع نسبة مديونية تقارب 45%.

ختامًا، تستخدم Culper منطق Tom Lee الخاص:

إذا لم يكن ارتفاع النشاط على السلسلة مرتبطًا بالطلب الحقيقي على التطبيقات، فوفقًا لمقياسك، فإن ETH تدخل في حلقة مفرغة للموت — وهذا هو حكمنا بالضبط.