أصدرت CoinGecko في 22 مايو 2026 تقريرًا بعنوان "تقرير حالة العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة لعام 2026"، مؤكدةً أن إجمالي حجم العقود المفتوحة للقطاع في أبريل انخفض إلى 99.09 مليار دولار، أي بانخفاض يزيد عن 50% عن القمة. وبالنسبة لمتوسط حجم التداول الشهري لـ Perp CEX ضمن أفضل 11 منصة خلال أول أربعة أشهر، بلغ 4.69 تريليون دولار، مع انخفاض بنسبة 34%. وبلغ حجم التداول الشهري لشهر أبريل على Hyperliquid نحو 190.28 مليار دولار.
حدث التصفية رقم 10/10: الحجم المؤكد لأكبر تصفية يومية في تاريخ العملات المشفرة
（المصدر: CoinGecko）
تم تأكيد حدث التصفية في 10 أكتوبر 2025 من قبل CoinGecko باعتباره أكبر حجم تصفية يومية في سوق العملات المشفرة على الإطلاق، وبما يعادل نحو تسعة أضعاف أي حدث تصفية يومية سابق. البيانات المؤكدة كالتالي: تمت إجبار تسوية مراكز رافعة مالية بقيمة قرابة 19 مليار دولار خلال 24 ساعة؛ وصفرَت الحسابات لدى 1.6 مليون متداول خلال الحدث؛ وانخفض BTC في الحدث من أعلى مستوى تاريخي عند 122,574 دولارًا إلى نحو 105,000 دولارات. وكانت عوامل التحفيز تتمثل في إعلان الرسوم الجمركية الصينية بنسبة 100%، لكن المستويات القياسية من الرافعة المالية، إلى جانب دورة الإقراض الارتدادية USDe على منصة Binance، أدت إلى تضخيم حجم التصفية بشكل كبير.
لا يزال أثر الحدث على البنية السوقية مستمرًا حتى الآن: بلغ إجمالي العقود المفتوحة ذروته قبل الحدث بأيام قليلة (7 أكتوبر) عند 210 مليار دولار، ثم لم يعد بعد مرور سبعة أشهر إلا إلى 99.09 مليار دولار فقط (-53%)، ما يشير إلى أن سرعة إعادة بناء الرافعة المالية لدى المتداولين قد تباطأت بوضوح. ويعكس احتساب العقود المفتوحة لـ BTC وحدها انخفاضًا يقارب 31% مقارنةً بذروة أكتوبر 2025، لكن الزيادة الجديدة الأحدث في العقود المفتوحة لـ BTC منذ بداية 2026 تجاوزت مؤشرات مماثلة خلال فترة تكوين ATH في 2025، ما يشير إلى أن جزءًا من إشارات التعافي قد بدأ بالظهور.
Perp CEX مقابل Perp DEX: بيانات تأكيد حصص السوق من 2024 إلى 2026
（المصدر: CoinGecko）
الأرقام المؤكدة على مستوى Perp CEX: بلغ متوسط حجم تداول الشهر لأول 11 CEX في 2025 نحو 7.11 تريليون دولار، ثم انخفض إلى 4.69 تريليون دولار في أول أربعة أشهر من 2026 (-34%). وتمتلك Binance حصة 33%، بينما تمتلك OKX حصة 15%. وخلال الفترة من يناير 2025 إلى أبريل 2026، أضافت MEXC 879 منتجًا لعقود دائمة، كما أضافت BingX 565 منتجًا، مع اعتماد استراتيجيات إدراج نشطة لمواجهة المنافسة.
الأرقام المؤكدة على مستوى Perp DEX: ارتفع متوسط حجم تداول عقود الـ DEX الدائمة شهريًا من 531.65 مليار دولار في 2025 إلى 611.57 مليار دولار في 2026 (+15%). وبلغ إجمالي حجم التداول في 2024 نحو 1.5 تريليون دولار، ثم ارتفع إلى 6.38 تريليون دولار في 2025. كما ارتفع نصيب OI من 3.6% في بداية 2025 إلى 13.5% بنهاية أبريل 2026؛ وفي الفترة نفسها، انخفض نصيب OI لدى CEX من 96.4% إلى 86.5%.
يعد نمو Hyperliquid من أكثر الأمثلة تمثيلًا على اتساع حصة Perp DEX. فقد شكلت عقودها الدائمة للسلع (بما في ذلك سلع مثل النفط الخام) نحو 30% من إجمالي العقود المفتوحة لدى Hyperliquid. وتجاوز تداول عقدها الدائم للنفط الخام في يوم 9 أبريل 2026 بشكل عابر حتى عقود البيتكوين الدائمة.
الأسئلة الشائعة
ما آلية "الدورة الارتدادية لإقراض USDe" في حدث التصفية 10/10 في أكتوبر 2025، ولماذا تضخم حجم التصفية؟
تشير دورة الإقراض الارتدادية إلى أن المتداولين يستخدمون USDe (وهو عملة مستقرة بالدولار مُصنّعة من Ethena) كضمان عند الإقراض على Binance، ثم تُستخدم الأموال المقترضة لشراء المزيد من الأصول المشفرة، وبعد ذلك يُعاد استخدام الأصول الجديدة كضمان لإجراء اقتراض ثانٍ، لتتشكل بنية دورية تتراكم فيها الرافعة المالية طبقةً فوق طبقة. وعندما ينخفض سعر أصول مثل BTC، يتقلصت قيمة الضمان، ما يؤدي إلى تفعيل التصفية القسرية، ويتم بيع الأصول التي جرى إجبارها على البيع مما يضغط أكثر على سعر السوق، ليتسبب ذلك في دورة جديدة من تدهور قيمة الضمان والتسوية، بما يشكل دوامة هبوط تعزز ذاتها. وقد تم تضخيم الهبوط الأولي الناجم عن إعلان الرسوم الجمركية الصينية بنسبة 100% عبر هذه البنية ليصل إلى تصفية يومية بقيمة 19 مليار دولار.
هل تعكس زيادة حصة العقود المفتوحة في Perp DEX من 3.6% إلى 13.5% انتقالًا حقيقيًا للمستخدمين، أم أنها مدفوعة أساسًا بحوافز النقاط؟
أكد تقرير CoinGecko وجود مصدرين تحفيزيين: حققت Hyperliquid نموًا عضويًا مدعومًا بنموذج أعمال مستدام مبني على إعادة شراء الأرباح من خلال الرسوم، وقد تم التحقق من ذلك عبر تمثيل الرسوم على السلسلة بنسبة 42%؛ بينما يعتمد نمو منصات Perp DEX الناشئة مثل Pacifica وExtended وVariational بشكلٍ رئيسي على آليات النقاط وحوافز الجوائز (airdrop). ويتمتع هذا النوع من النمو بسمات هيكلية لصالح "المتداولين المدفوعين بعمليات الـairdrop"، وغالبًا ما تكون معدلات الاحتفاظ بعد اكتمال الـairdrop أقل من معدلات المستخدمين ذوي النشاط العضوي. ويشير التقرير إلى أن نظام النقاط "ربما يمكنه الحفاظ" على مستوى النشاط، لكنه لا يقدم استنتاجًا قطعيًا.
هل يعني تجاوز الزيادة الجديدة في العقود المفتوحة لـ BTC خلال 2026 مستوى الفترة التي شهدت ATH في 2025 أن إعادة بناء الرافعة المالية قد اكتملت؟
ليس تمامًا. وتشير مجموعتان من البيانات المؤكدة من CoinGecko إلى اتجاهين مختلفين: فقد حققت الزيادة الجديدة في العقود المفتوحة لـ BTC في 2026 رقمًا قياسيًا (إشارة إيجابية)، لكن المستوى المطلق لعقود OI في BTC ما يزال أقل بنحو 31% من ذروة أكتوبر 2025، بينما لا يزال إجمالي OI في السوق المشفّر أقل من القمة بأكثر من 50%. ويعكس الأول قوة تدفق الأموال على الهامش، بينما يعكس الثاني عمق تراكم الرافعة المالية المتراكمة كمخزون. ومن حيث المستوى المطلق، لم يكتمل بعد بناء الرافعة المالية؛ ومن حيث سرعة التدفق، ظهرت بالفعل إشارات تسارع.
