في المؤتمر الاستثماري 2026 SuperLink الذي أُقيم مؤخراً، قال نِي تشنغدونغ، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لشركة Zero2IPO Holdings (01945.HK)، إن تعافي سوق رأس المال الاستثماري في الصين تجاوز التوقعات، واصفاً الأوضاع بأنها تتخطى مجرد “الدفء”. ووفقاً لمركز أبحاث Zero2IPO، نما جمع التبرعات في الربع الأول من 2026 بأكثر من 80%، ومن المتوقع أن تقفز مبالغ الاستثمار في الربع الثاني بشكل كبير، بينما تتوقع عمليات الخروج خلال العام بأكمله تحقيق نمو بين 100% و200% مقارنة بالعام السابق. أفاد عدد من المستثمرين الأوائل بأن المنافسة على الصفقات باتت حادة جداً؛ إذ تضاعفت تقييمات بعض المشاريع ثلاث مرات خلال شهرين، كما تركز رأس المال بدرجة عالية في قطاعات تتماشى مع السياسة الصناعية الوطنية. ويتبع هذا التسارع تركيز الصين على “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” للتقنيات الحدّية، وتأسيس صناديق حكومية كبرى داعمة على المستويين الوطني والإقليمي، ما يدفع بتدفقات ضخمة من رأس المال إلى مجالات مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات والحوسبة الكمية والاندماج النووي الخاضع للرقابة وواجهات الدماغ-الحاسوب.
المستثمرون يرصدون وتيرة جمع تبرعات سريعة وارتفاعات حادة في التقييمات
وصف صن سِـي، الشريك الإداري المؤسس لدى Daotong Investment، إيقاع الاستثمار الحالي بأنه “سريع وشديد”. وأوضح أن شركته استثمرت في 15 مشروعاً خلال الفترة من يناير إلى مايو، بمتوسط 3 مشاريع شهرياً. استشهد صن سِي بمشروع واجهة دماغ-حاسوب قفزت فيه قيمة مذكرة قابلة للتحويل ثلاث مرات خلال شهرين قبل إغلاق الجولة السابقة. وأشار إلى أن عدداً كبيراً من مشاريع “العتاد الصلب” بات يرفض متطلبات العناية الواجبة، قائلاً: “لا عناية واجبة، خذه أو اتركه”، وهي ظاهرة قال إنها باتت أكثر شيوعاً. اعترف صن سِي بأن فريقه يمر بمشاعر FOMO (الخوف من فوات الفرصة)، قائلاً: “رؤية مشاريع أخرى تجمع هذا الكم الكبير من رأس المال تُشتت تركيزنا”.
ووصف يانغ هاي-زونغ، الشريك الإداري لدى Xiaomiao Langcheng، الأشهر الستة الماضية بأنها “أفعوانية”. وأوضح أن المشاريع التي عجزت عن إكمال جولات تمويل لسنوات حققت الآن ارتفاعات انفجارية ومتتالية متعددة الجولات، مشيراً إلى أن النمط يتمثل في “تمويل مستمر متناوب” وليس جولات منفصلة، مع زيادات كبيرة في التقييمات. كما لاحظ تشن شي-يو، رئيس Youshan Investment، تسارعاً في وتيرة الصفقات: “في السابق كنا نقضي وقتاً في العناية الواجبة والتحقق. الآن سرعة جمع التبرعات والاستثمار فائقة. إذا كنت متأخراً ولو قليلاً، تُغلق الجولة. وقبل الدخول في الجولة الأولى، تكون الجولة الثانية والثالثة قد اكتملت بالفعل”.
نِي تشنغدونغ: 90% من رأس المال متكدس في قطاعات التقنية الحدّية
قال نِي تشنغدونغ خلال المؤتمر: “هذا العام، يتركز 90% من رأس مال السوق الأولية في الذكاء الاصطناعي والروبوتات والنماذج العالمية والتقنية الكمية والاندماج النووي الخاضع للرقابة والدوائر المتكاملة والفضاء التجاري”. وقارن ذلك باستثمار الأدوية المبتكرة الذي وصفه بأنه “أكثر برودة بعض الشيء”، وباستثمار المستهلكين الذي قال إنه “أبرد أكثر”. قدم يانغ هاي-زونغ مزيداً من التفصيل، مفرّقاً بين ابتكار التقنيات الحدّية وابتكار التقنيات التطبيقية. وقال إن “90%، بل وأكثر من 95% من تدفقات رأس المال تتجه إلى حقول التقنية الحدّية”، بينما لا تزال أعداد كبيرة من مشاريع ابتكار التقنيات التطبيقية تواجه صعوبة في التمويل.
وعزا يانغ هاي-زونغ هذا التركّز إلى “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” التي حددت ست صناعات مستقبلية كبرى، ما دفع الحكومات الوطنية والإقليمية إلى إنشاء عدد كبير من صناديق “الأم” بحجم 100 مليار رنمينبي على نطاق وطني وإقليمي، بما يزيد بشكل ملموس إجمالي رأس المال المتاح. وقال: “في مجالات صغيرة شديدة التقسيم مثل الكم والاندماج النووي الخاضع للرقابة وواجهات الدماغ-الحاسوب—وهي مناطق التقنية الحدّية المخصّصة—مهما كان الهدف المحدد، فالأرجح أن ينال مطاردة السوق”.
ولاحظ نِي تشنغدونغ أن المستثمرين الذين كانوا يبحثون عن فرص في الشرق الأوسط وجنوب شرق آسيا في السنوات السابقة “عادوا بهدوء إلى بكين وشانغهاي وشنتشن وهونغ كونغ”.
قادة الصناعة يحددون فرصاً مستقبلية في الذكاء المَجسَّد والحوسبة الكمية
حدّد وانغ لين، الشريك المؤسس في Dingxin Investment، الذكاء المَجسَّد باعتباره “من داخل أُطر التخطيط الوطنية للصناعات المستقبلية الرئيسية بالفعل”، واصفاً إياه بأنه واحد من أعلى الاتجاهات من حيث احتمالات النجاح. وأشار إلى أنه خلال سنتين إلى ثلاث سنوات فقط، أنجز هذا القطاع القفزة من آلات النماذج الأولية إلى تطبيقات صناعية، لينتقل من العروض التجريبية الأولية إلى سيناريوهات إنتاج حقيقية.
كما سلط وانغ لين الضوء على التصنيع الحيوي ضمن أولويات الصناعات المستقبلية الوطنية، لكنه أقر بأن اهتمام السوق الرأسمالية لم يسخن بعد بشكل حقيقي. وقال إن نطاقات التقييم الحالية تقع في الغالب بين 10 و20 ضعفاً، ما يجعلها اتجاهاً ذا قيمة تستدعي التموضع المبكر. وكشف صن سِي أن “العام الماضي بدأنا وأنشأنا صندوق التصنيع الحيوي، وهو أول صندوق للتصنيع الحيوي في شانغهاي”.
ناقش عدة مشاركين الحوسبة الكمية رغم عدم وضوح المسار. قال يو وينلونغ، مؤسس Jiliang Guangqi، إن أحداً لا يستطيع الإجابة عن أي مسار سيسود في النهاية: “حتى الله لن يعرف”. واقترح أن منظومات الحوسبة المستقبلية من المرجح أن تضم عدة أجهزة حوسبة كمية متكاملة مع عدة أنواع من الحوسبة الكلاسيكية. وساند فَنغ تشنغهاو، مؤسس Taiyi Quantum، مسار الذرات المحايدة، معتقداً أنه “الأكثر إمكاناً لتحقيق حوسبة واسعة النطاق قابلة للتحمل أمام الأعطال”. وقال فَنغ تشنغهاو: “راقبت صناعة الكم لمدة ست سنوات. في العام الماضي اعتقدت أنها وصلت إلى نقطة تحول رنين غير مسبوقة—أفضل توقيت لريادة الأعمال”.
ووصف صن سِي واجهات الدماغ-الحاسوب بأنها “حارة جداً حالياً”. وذكر جي وي، الشريك الإداري المؤسس في Huaying Capital، أن فهمها السابق لواجهات الدماغ-الحاسوب كان “محدوداً بالتركيز على المجال الطبي”، لكنها أدركت لاحقاً أن “الدماغ-حاسوب هو في الأساس مزيج من الأطراف والبيانات والخوارزميات. ومع تجاوز قدرات الدماغ-حاسوب للحدود، ستظهر فرص في الأجهزة القابلة للارتداء وأنواع جديدة من العتاد”.
وقدّم يانغ جياوي، رئيس Nuanxinjia، أحدث النتائج السريرية في كلمة رئيسية: مريض كان أعمى لمدة 20 عاماً تمكن من التعرف على حروف معقدة في اليوم الثاني بعد تفعيل واجهة دماغ-حاسوب بصرية عالية الدقة. وقال يانغ: “استناداً إلى ردود المريض، يمكنها رؤية حروف واضحة جداً. وتقول إن بصرها بالتأكيد أعلى من 0.1، وربما 0.2 أو 0.3”.
وقال جي وي إن Huaying Capital تحتفظ بفريقها الخاص بالمستهلكين، مشيراً إلى أنه “بغض النظر عما إذا كان هذا المسار الرئيسي بؤرة نشطة في السوق الأولية، فإنه سيظل موجوداً دائماً وسيأتي دائماً بفرص جديدة”. وأعربت عن تفاؤلها لاتجاهات “الذكاء الاصطناعي + المستهلك”، مثل أجهزة بمستوى المستهلك تمكّن الأفراد من مهارات على مستوى المصانع. وقال وانغ لين: “المستهلك هو دائماً أكبر سوق، وتحسين مستوى المعيشة هو في الأساس عملية ترقية استهلاك مستمرة. الآن تستقبل صناعة الأجهزة بالكامل موجة تحول بالذكاء الاصطناعي. كل عتاد يحتاج إلى إعادة صنعه بالذكاء الاصطناعي”.
المستثمرون يناقشون مخاطر الفقاعات في تقييمات التقنيات الحدّية
قال وانغ قوانغشي، الشريك الإداري في Legend Capital، إن دخول كميات كبيرة من الموارد النوعية بكثافة إلى صناعات التقنية المستقبلية، مع خيال وفير، سيؤدي إلى انفصال بين السعر والقيمة عندما يحدث ذلك بشكل مفرط، مسبباً بعض آثار الفقاعة مع انعكاسات كلية إيجابية وسلبية. وحذر وانغ قوانغشي من أن بعض الأشخاص يقللون من صعوبة وجداول زمنية تحويل التكنولوجيا إلى صناعة. وقارن بين شركات الإنترنت التي يمكن أن تكون “مدفوعة برأس المال” وبين الذكاء الاصطناعي الذي يمكن أن “يتسارع بسرعة كبيرة مع تدفقات ضخمة من رأس المال”، وبين العلوم الأساسية مثل الحوسبة الكمية والاندماج النووي الخاضع للرقابة، حيث “قد يؤدي إعطاؤك 10 مرات أو 100 مرة من المال إلى تسريع التقدم بنسبة 50% فقط”.
وأضاف وانغ قوانغشي: “إذا لم تتقارب المسارات، فقد تظهر نتائج مرحلية، لكن من دون الوصول إلى حالة تَلاقٍ صناعي، يصبح من الصعب توليد قيمة تجارية واسعة النطاق. الناس تحتاج إلى مزيد من الصبر في هذا الشأن”.
وأقر فَنغ تشنغهاو بأن “الوضع الحالي حار نسبياً. أعتقد أن هناك فقاعات مرحلية، لكن تاريخياً، بعد كل موجة تكنولوجية لفقاعتها، في النهاية ستجد أن بعض الشركات العالمية من فئة الشركات الرائدة تنمو فعلاً”. واستشهد بفقاعة دوت-كوم عام 1999 كمرجع: “أكبر فقاعة لم تكن الآن—بل كانت فقاعة أسهم التكنولوجيا في عام 1999. أكثر من 95% من شركات الإنترنت في العالم أعلنت إفلاسها، لكن في النهاية ظهرت شركات مثل Google وFacebook”. وشارك فَنغ تشنغهاو ملاحظاته من العام الماضي: 80% من المستثمرين لديهم عقلية قطيع، وبعض المستثمرين متحمسون جداً بشأن “الاستصدار/التوريق” والعمليات التحكيمية والخروج، لكنهم “لا يهتمون كثيراً بما يمكن فعله فعلاً بالحوسبة الكمية، ومتى ستنتج إنتاجية، وكيف ستولد هذه الإنتاجية”.
وقال تشن شي-يو: “أعتقد أن هذه هي أفضل لحظة للاستثمار الصيني” — أفضل لحظة من منظور رأس المال وريادة الأعمال ومن جميع الجوانب. وأعربت عن أملها في التركيز على الشركات التي تعالج تقنيات عنق الزجاجة، وتعزيز سلسلة الإمداد واستكمال التقنيات، إضافة إلى الشركات التي تركز على الصناعات المستقبلية الاستراتيجية الوطنية. وبخصوص ارتفاع التقييمات في المراحل المبكرة، قالت تشنغ إنه رغم أن “التقييمات تقلب بشكل دراماتيكي”، فإنها لا تتراجع، بل تقدم الحل: “الانتقال إلى مراحل أبكر؛ المراحل اللاحقة تنافسيتها أعلى”.
وقدّم غوو هاويانغ من Nova Fusion جدولاً زمنياً محدداً للتسويق التجاري في كلمته الرئيسية. ولتلبية نمو الطلب على الكهرباء بشكل أُسّي لقوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، “انكمشت نافذة تسويق الاندماج النووي من 30-50 عاماً إلى 5-10 سنوات”. ويزعم أن تكلفة كل كيلowatt-hour أقل من 0.1 رنمينبي، وكشف أن الشركة أنهت جولات تمويل ملاك وجولات ملاك+ بإجمالي يزيد عن 1.2 مليار رنمينبي، بمساهمين من بينهم Alibaba وصناديق الضمان الاجتماعي.
ورفض مؤسس Bose Quantum ما ينقل عن مخاطر الفقاعات مباشرة: “تكنولوجيا الكم هي قوة إنتاجية ويجب أن تدفع بتحول علاقات الإنتاج. وتُدرج ‘الخطة الخمسية الخامسة عشرة’ ذلك باعتباره الأول بين ست صناعات مستقبلية كبرى. الآن مجرد قمة صغيرة، وما زال هناك طور قبل الموجة الكبرى النهائية”.
الأسئلة الشائعة
ماذا ذكرت Zero2IPO عن سوق رأس المال الاستثماري في الصين في الربع الأول من 2026؟
وفقاً لمركز أبحاث Zero2IPO، نما جمع التبرعات في سوق استثمارات الأسهم الخاصة في الصين في الربع الأول من 2026 بأكثر من 80% مقارنة بالفترة السابقة. وقال نِي تشنغدونغ، رئيس Zero2IPO، في مؤتمر 2026 SuperLink Investment Conference، إن تعافي السوق تجاوز التوقعات وانتقل إلى ما يتخطى مجرد “الدفء”. كما توقعت مركز الأبحاث أن تقفز مبالغ الاستثمار في الربع الثاني بشكل كبير وأن عمليات الخروج خلال العام بأكمله ستحقق نمواً بنسبة بين 100% و200% مقارنة بالعام السابق.
لماذا تتركز 90% من رأس المال الاستثماري في قطاعات التقنيات الحدّية؟
قال نِي تشنغدونغ إن 90% من رأس مال السوق الأولية تتركز في الذكاء الاصطناعي والروبوتات والنماذج العالمية والتقنية الكمية والاندماج النووي الخاضع للرقابة والدوائر المتكاملة والفضاء التجاري. ونسب يانغ هاي-زونغ، الشريك الإداري لدى Xiaomiao Langcheng، هذا التركّز إلى “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” في الصين التي حددت ست صناعات مستقبلية كبرى، ما دفع الحكومات الوطنية والإقليمية إلى إنشاء عدد كبير من صناديق “الأم” بحجم 100 مليار رنمينبي، بما يزيد بشكل كبير إجمالي رأس المال المتاح ويوجهه إلى حقول التقنية الحدّية المتوافقة مع السياسات.
ما النتائج السريرية التي أعلنت Nuanxinjia عنها لتقنية واجهات الدماغ-حاسوب؟
كشف يانغ جياوي، رئيس Nuanxinjia، في كلمته الرئيسية أن مريضاً كان أعمى لمدة 20 عاماً تمكن من التعرف على حروف معقدة في اليوم الثاني بعد تفعيل واجهة دماغ-حاسوب بصرية عالية الدقة. ووفقاً ليانغ، أفادت المريضة بأنها ترى حروفاً شديدة الوضوح وقدرت أن قدرتها البصرية المعادة أعلى من 0.1، وربما وصلت إلى مستويات 0.2 أو 0.3.
