استخدامات إيثيريوم تصل إلى مستوى قياسي جديد، ومع ذلك فإن ETH يواصل الانخفاض ليقترب من أطول فترة هبوط منذ عام 2018

انخفض سعر إيثيريوم (ETH) لمدة ستة أشهر متتالية منذ سبتمبر 2025، من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 4,953 دولارا في أغسطس إلى أقل من 2,000 دولار، أي انخفاض بحوالي 60٪، وهو يقترب من أطول سلسلة خسائر شهرية له منذ شتاء العملات الرقمية في 2018. ومن المفارقات أن استخدام شبكة إيثيريوم يحقق في الوقت نفسه أعلى مستويات قياسية، حيث بلغ متوسط حجم معاملات إيثيريوم اليومي المتحرك خلال سبعة أيام ذروته التاريخية التي تقارب 290 ألف في أوائل فبراير.

التناقض الهيكلي بين الاستخدام العالي الجديد والانخفاض المستمر في الأسعار

يرجع الاستخدام القوي لإيثيريوم بشكل رئيسي إلى نمو ترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA)، والاعتماد الواسع للعملات المستقرة، والزيادة الكبيرة في نشاط شبكة الطبقة الثانية بعد ترقية دينكون. ومع ذلك، فإن هذا “النجاح” هو ما اخترق إطار التقييم التقليدي.

في جوهر حجة “النقود الأسرع من الصوت” يكمن الانخفاض الصافي في عرض ETH من خلال آلية حرق الرسوم في EIP-1559. ومع ذلك، فإن بيانات الكتلة التي يقدمها ترقية Dencun تقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل للجمع، مما يقلل بدوره من رسوم الشبكة الرئيسية. تظهر بيانات Ultrasound.money أنه في مرحلة ما، تم إصدار ETH أكثر مما تم حرقه، مما أضعف النسخة المبسطة من الحجة القائلة بأن “انكماش الإيثيريوم موجود دائما.”

من منظور هيكل السوق، انخفض الاهتمام المفتوح على عقود إيثيريوم الآجلة بنسبة 65٪ من ذروة تقارب 700 مليار دولار في أغسطس 2025 إلى حوالي 240 مليار دولار (بيانات كوين غلاس)، مما يشير إلى انكماش كبير في شهية المخاطر في السوق. تظهر بيانات خيارات ديريبيت ارتفاعا حادا في التقلب الضمني قصير الأجل مع انحراف سلبي كبير – حيث يدفع المتداولون علاوة للحماية من مخاطر الهبوط.

بيانات رئيسية حول الوضع الحالي لإيثيريوم

طول السقوط: انخفض لمدة ستة أشهر متتالية منذ سبتمبر 2025، قريبا من أطول سلسلة خسائر شهرية في 2018

الانحدار: انخفض إلى أقل من 2,000 دولار من أعلى مستوى في أغسطس عند 4,953 دولار (حوالي 60٪)

الاستخدام: بلغ متوسط التداول اليومي لإيثيريوم خلال سبعة أيام أعلى مستوى له على الإطلاق يقارب 290 ألف في أوائل فبراير

الاهتمام المفتوح: من ذروة بلغت 700 مليون دولار إلى حوالي 240 مليون دولار (بانخفاض 65٪)

تدفقات صناديق صناديق ETFخلال الأشهر الأربعة الماضية، حققت تسع صناديق مؤشرات متداولة من إيثيريوم مدرجة في الولايات المتحدة استردادات صافية مجتمعة بلغت 2.6 مليار دولار

القيمة السوقية لنظام USDT: سقطت لمدة شهرين متتاليين (الأولى منذ حادث تيرا في 2022)

تشير المؤشرات الثلاثة الرئيسية إلى دعم صاعد ضعيف

ما يحدد ما إذا كان سعر الإيثيريوم قادرا على الاستمرار ليس مقدار الاستخدام، بل جودة تكوين رأس المال. حاليا، جميع المؤشرات الرئيسية الثلاثة في صالح الثيران.

أحدها هو استمرار الاسترداد الصافي لصناديق إيثيريوم المتداولة: خلال الأشهر الأربعة الماضية، سجلت تسعة صناديق إيثيريوم مدرجة في الولايات المتحدة تدفقات صافية خارجة مجمعة بلغت 2.6 مليار دولار. عندما تكون تدفقات رأس المال في صناديق المؤشرات المتداولة إيجابية بشكل غير هيكلي، يجب أن تعتمد أي حركة صعودية على سوق المشتقات، مما يزيد من ضعف السوق.

ثانيا، تباطأ الشراء المؤسسي المباشر بشكل حادشركة ETHZilla، مديرة أصول تركز على إيثيريوم، باعت ممتلكاتها في إيثيريوم وتحولت إلى تحويل الأصول الواقعية إلى الترميز، وأصبحت BitMine المشتري الكبير الوحيد الكبير في الأشهر الأخيرة.

الثالث هو ركود إمدادات العملات المستقرة: القيمة السوقية ل USDT لتيثر تنخفض لمدة شهرين متتاليين، وهي المرة الأولى منذ انهيار تيرا في 2022. عندما تكون أساسيات العملات المستقرة مستقرة، غالبا ما تكون ارتدادات الأسعار مجرد تقلبات مدفوعة بالرافعة المالية بدلا من تراكم فوري مستمر.

إذا أنهى مارس 2026 الشهر أيضا بتراجع، فإن سلسلة خسائر إيث ستكون مماثلة لشتاء العملات الرقمية في 2018. قد يتطلب الانعكاس الحقيقي ثلاثة شروط لنضج في نفس الوقت: عودة تدفقات صناديق الاستثمار المؤسسية إلى الاستقرار، وعودة القوة الشرائية للعملات المستقرة، وتخفيف تجنب المخاطر الكلية في الوقت نفسه.

الأسئلة الشائعة

استخدام الإيثيريوم يصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، لماذا يستمر سعر الإيثيريوم في الانخفاض؟

التناقض الأساسي هو أنه رغم أن استراتيجية التوسع في إيثيريوم (شبكة الطبقة الثانية بقيادة Rollup) زادت من الاستخدام العام، إلا أنها قللت أيضا من إيرادات الرسوم من الشبكة الرئيسية، مما أضعف الحجة الانكمائية حول “العملة الأسرع من الصوت”. وفي الوقت نفسه، أدى استمرار تدفق صناديق المؤشرات المؤسسية، وتوقف عرض العملات المستقرة، وتقليص سوق المشتقات إلى قمع الشراء الهيكلي الذي يمكن أن يدعم الأسعار الفورية.

ما هي العوامل التي قد تنهي سلسلة خسائر ETH الشهرية؟

ثلاثة شروط رئيسية قد تغير الاتجاه: تحولت صناديق صناديق الإيثيريوم الأمريكية من صافي الاسترداد إلى التدفقات الصافية المستمرة؛ تستأنف إمدادات العملات المستقرة النمو، مما يوفر دعما للقوة الشرائية على السلسلة؛ أدى تحسن البيئة الكلية إلى انتعاش في شهية المخاطر. إذا نضجت هذه الشروط الثلاثة في نفس الوقت، قد يعيد السوق تقييم قيمة الإيثيريوم بناء على “ضرورية طبقة التسوية”.

كيف تختلف سلسلة خسائر إيثيريوم الحالية بشكل جذري عن انهيار 2018؟

حدث انهيار 2018 في المراحل الأولى من نقص الصناعة العام في توافق المنتج مع السوق. إيثيريوم في عام 2026 هو شبكة أكثر نضجا ذات صلة مؤسسية عميقة واقتصاد نشط على السلسلة. الانخفاض الحالي هو في الغالب سوق يختبر إطار تقييم جديد تحت ضغط أكثر من كونه انهيارا كاملا لأساسيات الصناعة.