[تحليل السوق] ارتفاع أسعار DRAM بشكل حاد، هل هو شرارة التضخم أم مؤشر على اقتراب صدمة الانكماش؟

ذاكرة半导体 أصبحت بالفعل المادة الخام الأهم في الاقتصاد العالمي. مع ارتفاع أسعار DRAM في الأشهر الأخيرة، قدمت سامسونج إلكترونيكس و SK هاليليكس قوة دفع قوية لمؤشر KOSPI الذي يمثل حوالي 35% من قيمة سوق الأسهم الكورية. ومع ذلك، فإن نقص العرض في سوق الذاكرة أثار سؤالًا اقتصاديًا مهمًا: هل هو وقود للتضخم في الاقتصاد العالمي، أم هو المرحلة الأولى من انهيار الانكماش؟

لماذا تعتبر ذاكرة半导体 الآن مهمة جدًا

يُطلق على DRAM اسم “نحل العالم الرقمي”. فهي الذاكرة التشغيلية التي تعمل عند تشغيل الجهاز، وتوجد في كل شيء من خوادم الذكاء الاصطناعي إلى السيارات والهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر المحمولة، وتعد جوهرية في جميع الأجهزة الإلكترونية تقريبًا. حتى وحدات معالجة الرسومات (GPU) من إنفيديا تعتمد بشكل كبير على شرائح DRAM.

على الرغم من أن الكثيرين يدركون النمو السريع لإنفيديا وصناعة أشباه الموصلات، إلا أن التغيرات الجذرية التي تحدث في سوق DRAM لا تحظى بنفس القدر من الاهتمام. هل تتذكرون عندما كانت أسعار السيارات المستعملة تقترب من أسعار السيارات الجديدة خلال جائحة كورونا بسبب اضطرابات سلاسل التوريد؟ حينها، كانت السيارات الجديدة تفتقر إلى الشرائح الضرورية، وكانت السيارات المستعملة المزودة بشرائح تحصل على علاوات سعرية. الآن، يشهد سوق الذاكرة ديناميكيات مماثلة.

سيناريو التضخم: القوة السعرية الناتجة عن الندرة

نقص إمدادات الذاكرة له تأثير بسيط في البداية: ارتفاع الأسعار. المستفيدون الأكبر هم الشركات المصنعة مثل سامسونج إلكترونيكس، SK هاليليكس، وميموري تكنولوجي.

يُعد سوق الذاكرة واحدًا من أكثر الصناعات دورية في العالم. عندما يرتفع معدل استخدام القدرة الإنتاجية ويقل المخزون، تتجه القوة السعرية بسرعة نحو المنتجين، وتتوسع هوامش الربح بشكل سريع.

ارتفاع أسعار الذاكرة ينقل مباشرة إلى مجالات مثل خوادم الذكاء الاصطناعي، البنية التحتية السحابية، الحواسيب الشخصية، التلفزيونات، الهواتف الذكية، أجهزة الشبكة، والسيارات. خاصة في مجال الذكاء الاصطناعي، تعتبر الذاكرة مكونًا حاسمًا. ففئة من DRAM تُعرف باسم الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) ضرورية لتشغيل أحدث وحدات معالجة الرسومات، وتحتاج شركات مثل مايكروسوفت وتيسلا وفيسبوك إلى كميات هائلة من الذاكرة عالية الأداء لتشغيل معجلات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها بكفاءة.

ارتفاع أسعار الذاكرة يؤدي إلى زيادة تكاليف بناء الخوادم، وزيادة الاستثمارات في البنية التحتية السحابية، وارتفاع أسعار الأجهزة. هذا نمط تضخم ناتج عن التكاليف بشكل نموذجي. حاليًا، تهيمن الشركات الكبرى ذات الموارد الضخمة على استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والطلب لا يتأثر بشكل كبير بأسعار السوق. لم تؤدِ الزيادة في تكاليف الاستثمار إلى كبحها، بل تم امتصاصها. هذه هي طريقة عمل ضغط التضخم، حيث يتحمل العبء الأكبر من ارتفاع الأسعار الشركات غير الكبرى.

سيناريو الانكماش: عندما تقتل الندرة والأسعار النمو

ومع ذلك، ماذا لو كانت المشكلة ليست مجرد ارتفاع الأسعار، بل “توفر” الذاكرة نفسه؟

تخيل أن الطلب غير المحدود من قبل الشركات الكبرى يؤدي إلى صعوبة في ضمان إمدادات شرائح الذاكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة من حيث السعر والكمية. تتوقف خطوط الإنتاج، تتباطأ الإيرادات، وتتراكم مخزونات المنتجات نصف المصنعة. بالنسبة للشركات ذات التكاليف الثابتة العالية والرافعة المالية، يمكن أن يتحول هذا بسرعة إلى وضع خطير جدًا.

على عكس الشركات الكبرى التي تمتلك احتياطيات نقدية ضخمة ويمكنها الوصول بسهولة إلى سوق الائتمان، تفتقر الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى مرونة مالية. هنا تظهر مسارات انتقال الركود الاقتصادي: تدمير الطلب، زيادة الإفلاس، ارتفاع معدلات البطالة، وتوسع فروقات الائتمان. مع أن فروقات الائتمان الحالية تتداول عند أدنى مستوياتها تاريخيًا، فإن هذا الأمر يتطلب اهتمامًا خاصًا.

الوقت هو العدو. كلما طال بقاء أسعار الشرائح عند مستويات عالية، زاد التأثير السلبي على الاقتصاد الكلي. حتى الشركات التكنولوجية ذات الموارد الكبيرة لا تتوقع أن تتراجع بسرعة. على سبيل المثال، أصدرت شركة جوجل مؤخرًا سندات بقيمة 32 مليار دولار على دفعات، بما في ذلك سندات بريطانية لمدة 100 سنة بقيمة 5.5 مليار جنيه إسترليني، وحصلت على طلبات بقيمة 30 مليار جنيه إسترليني، مع طلبات زائدة ضخمة.

الدروس المستفادة من السوق الكوري

هذه المناقشة مهمة بشكل خاص للمستثمرين في كوريا. نظرًا لأن سامسونج إلكترونيكس و SK هاليليكس يمثلان حوالي 35% من قيمة سوق KOSPI، فإن ارتفاع أسعار DRAM كان دائمًا القوة الدافعة الأساسية لسوق الأسهم الكورية. طالما استمر الدورة الفائقة للذاكرة، فإن أداء وأسعار أسهم الشركتين سيظلان في ارتفاع قوي.

لكن هناك جانب آخر من الصورة. إذا استمر ارتفاع أسعار الذاكرة لفترة طويلة، فقد يضر بأساس الطلب العالمي نفسه. عندما تنفد قدرة الشركات الصغيرة والمتوسطة على الشراء، ويبدأ الاقتصاد في التباطؤ بشكل شامل، فإن الطلب على الذاكرة سينخفض في النهاية. وبما أن صناعة الذاكرة تتميز بدوراتها الشديدة، فإن الازدهار الحالي لا يمكن أن يستمر إلى الأبد.

المؤشرات التي يجب على المستثمرين مراقبتها هي تغيرات فروقات الائتمان في القطاعات التي تعتمد على شرائح الذاكرة واتجاهات معدلات البطالة. لا أحد يستطيع تحديد الاتجاه الذي سيتجه إليه التضخم بعد الآن.

المصدر: بيانات مؤشر بلومبرج (ISPPDR37، inSpectrum Tech Inc سعر الذاكرة الفورية DDR4 8Gb 1Gx8 3200 MHz، حتى 25 فبراير 2026).