حوت بيتكوين يشتري 200,000 بيتكوين إضافية خلال شهر — لكن الطلب القصير الأجل يضعف

تدهور سعر البيتكوين لم يعد يفسر ببساطة بواسطة أخبار سلبية أو نفسية سلبية، بل يعكس بشكل متزايد تأثير هيكل السوق: الرافعة المالية، تكلفة الحيازة حسب مجموعات الحاملين، سلوك الدفاع وآلية العرض والطلب الانعكاسية. هذه العوامل يمكن أن تستمر في دفع الاتجاه النزولي حتى مع انخفاض قوة البيع المباشرة.

وفقًا لبيانات من CoinPhoton، لا يزال سعر البيتكوين أقل بحوالي 46% من الذروة التي بلغت حوالي 126,000 دولار والتي تم تسجيلها في بداية أكتوبر 2025، ويتداول حاليًا حول منطقة 67,000 دولار. هذا التصحيح العميق لا يسبب فقط خسائر اسمية، بل يغير أيضًا بشكل كامل بنية سلوك المشاركين في السوق.

تحليل on-chain من Glassnode يظهر أن هذا التصحيح حدث وفقًا لنموذج “إزالة الرافعة المالية على مراحل”. المرحلة الأولى كانت هبوط سريع إلى منطقة القيمة الحقيقية (True Market Mean) حول 79,000 دولار — حيث يعكس متوسط تكلفة الحيازة المعدل وفقًا للسيولة. تلتها مرحلة التماسك الأفقي لامتصاص العرض حتى نهاية يناير. عندما تم كسر هذا الدعم، انتقل السوق إلى حالة تسارع هبوط، مما دفع السعر بالقرب من 60,000 دولار. كل مرحلة كانت مصحوبة بتغير في مجموعة البائعين السائدة.

ما يلفت الانتباه هو أن الحصة الكبيرة من المستثمرين الذين اشتروا خلال 3–6 أشهر الماضية في حالة خسارة رأس مال. في التداول الحقيقي، غالبًا ما تشكل مناطق تكلفة الحيازة لهذه المجموعة “السقف المعلق للعرض”. عندما يعود السعر بالقرب من نقطة التعادل، يزداد الطلب على البيع بشكل كبير لتقليل المخاطر، مما يؤدي إلى كسر سريع في الارتداد. هذا هو الآلية التي تجعل السوق يشعر بالضعف وقلة الاستدامة.

تؤكد بيانات نطاق تكلفة الحيازة حسب عمر UTXO من CryptoQuant أن سعر البيتكوين أصبح أدنى من سعر الإدراك للمحافظ قصيرة الأجل. وهذا يدل على أن الجزء الأكبر من التدفقات الجديدة يخسر. ليس فقط كرقم محاسبي، بل أن هذا الوضع يقلل من “قدرة تحمل الألم” في السوق: حيث يتفاعل المستثمرون قصيرو الأجل بسرعة أكبر، ويغلقون الخسائر أو يخرجون من المراكز فور حدوث الارتدادات، بدلاً من الاستمرار في الاحتفاظ.

السعر الحقيقي للبيتكوين (المصدر: CryptoQuant) في الوقت نفسه، انخفض مؤشر SOPR للمحافظ طويلة الأجل — الذي يقيس ما إذا كانت العملات التي يتم إنفاقها مربحة أو خاسرة — إلى ما دون 1. هذا إشارة مهمة لأن المحافظ التي تمتلك أكثر من 155 يومًا تعتبر عادة طبقة عرض مستقرة. عندما ينخفض SOPR طويل الأجل إلى ما دون 1، فهذا يعني أن جزءًا من العرض “القديم” يُباع في حالة خسارة، مما يعكس ضغطًا ماليًا أو إعادة توزيع للمحفظة. على الرغم من أنه ليس إشارة استسلام واسعة، إلا أنه يدل على تراجع استدامة الهيكل.

إشارة سلوكية أخرى هي زيادة تدفقات البيتكوين من المحافظ طويلة الأمد إلى منصة Binance. نظرًا لأنها منصة ذات سيولة عميقة، فإن المحافظ الكبيرة عادةً تنقل العملات عندما تكون جاهزة للبيع، أو للتحوط، أو لإعادة هيكلة المراكز. زيادة التدفقات لا تعني بالضرورة البيع الفوري، لكنها تزيد من “خيارات البيع” المعلقة فوق السوق.

تدفقات البيتكوين إلى Binance من المحافظ طويلة الأمد (المصدر: CryptoQuant) من ناحية أخرى، لا تزال قوة الشراء من المؤسسات والكائنات الكبيرة موجودة، ولكن بشكل انتقائي. استراتيجية — التي كانت سابقًا MicroStrategy — تواصل إضافة آلاف البيتكوين، مما رفع الاحتياطي الإجمالي إلى أكثر من 717,000 بيتكوين. هذا نوع من الطلب الفوري، بدون استخدام الرافعة، ويساعد على امتصاص جزء من العرض. بالإضافة إلى ذلك، تظهر البيانات أن إجمالي البيتكوين الذي تمتلكه الكائنات الكبيرة زاد بحوالي 200,000 بيتكوين خلال شهر، وهو ما يعادل مراحل التجميع قبل فترات الارتداد القوية في الماضي.

تراكم الكائنات الكبيرة من البيتكوين (المصدر: CryptoQuant) مع ذلك، تظهر بيانات من Alphractal أن زخم تجميع المحافظ قصيرة الأجل يتراجع بسرعة. على الرغم من أن المركز الصافي خلال 90 يومًا لا يزال في ارتفاع، إلا أن معدل الزيادة تباطأ بشكل ملحوظ. وتُظهر التاريخ أن عندما يقل عدد المشاركين الأكثر عرضة لذروة الشراء، عادةً يدخل السوق في مرحلة ضغط وتقليل تقلبات، أو تجميع مطول، أو تحول في الاتجاه.

بالجمع بين هذه الإشارات، يمكن وصف الهيكل الحالي على النحو التالي: من الأعلى، يوجد حاجز مقاومة كثيف من منطقة تكلفة الحيازة للمحافظ قصيرة الأجل والعرض المعلق؛ من الأسفل، توجد منطقة تكلفة الهيكل السوقي. السيناريو المستقر يتعزز فقط عندما يتجاوز السعر ويستمر فوق منطقة تكلفة الحيازة القصيرة الأجل، مما يضعف دوافع البيع عند الارتداد. وعلى العكس، إذا استمر الرفض عند هذه المناطق مع تدهور مؤشرات التوتر للمحافظ طويلة الأجل، فإن ضغط الهبوط قد يتضخم ويطيل دورة التصحيح.

ثاش سانح