توقعات ما قبل تقرير التوظيف غير الزراعي: في يناير قد يكون هناك مفاجأة غير متوقعة بزيادة فقط 70,000 وظيفة، وتراجع الأجور يثير توقعات خفض الفائدة

سيصدر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي في وقت لاحق من مساء الأربعاء بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر يناير التي تم تأجيل إصدارها، ويتوقع المستثمرون أن يزيد عدد الوظائف بمقدار 70 ألف وظيفة بعد زيادة 50 ألف وظيفة في ديسمبر. من المتوقع أن يظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.4%، وأن يتباطأ معدل النمو السنوي للأجور إلى 3.6% من 3.8%. يتوقع محللو TD Securities أن يكون التوقع أكثر حذرًا، ويتوقعون زيادة فقط بمقدار 45 ألف وظيفة في يناير.

بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر يناير قد تأتي مفاجئة: المستثمرون يتوقعون زيادة قدرها 70 ألف وظيفة فقط

سيقوم مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) بنشر بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر يناير بعد ظهر الأربعاء بتوقيت غرينتش، بعد تأجيلها بسبب توقف جزئي في بعض الوحدات الحكومية. قد تؤدي تقارير التوظيف إلى زيادة تقلبات الدولار، حيث يأمل المستثمرون في الحصول على معلومات جديدة حول مسار أسعار الفائدة المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. أعلن مكتب إحصاءات العمل الأسبوع الماضي أنه، بسبب توقف بعض الوحدات الحكومية، سيتم تأجيل إصدار التقرير الرسمي للتوظيف المقرر يوم الجمعة. وفي يوم الثلاثاء، مرر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون لإنهاء الإغلاق الحكومي، وأعلن بعد ذلك أن البيانات الخاصة بسوق العمل ستصدر في 11 فبراير، الأربعاء.

يتوقع المستثمرون أنه بعد زيادة 50 ألف وظيفة في ديسمبر، ستزيد وظائف القطاع غير الزراعي في يناير بمقدار 70 ألف وظيفة. خلال هذه الفترة، من المتوقع أن يظل معدل البطالة عند 4.4%، وأن يتباطأ معدل التضخم في الأجور السنوي من 3.8% إلى 3.6%. التوقعات بزيادة 70 ألف وظيفة تعتبر منخفضة جدًا، وتقريبًا أقل بكثير من مستوى 180 ألف وظيفة قبل الجائحة، لكن بعض المؤسسات تتوقع أرقامًا أكثر تشاؤمًا.

حذر محللو TD Securities عند توقعهم لتقرير التوظيف، حيث يتوقعون أن يكون النمو في الوظائف معتدلاً، مع زيادة قدرها 45 ألف وظيفة فقط. قالوا: “نتوقع أن يضيف القطاع الخاص 40 ألف وظيفة، وأن يضيف القطاع الحكومي 5 آلاف وظيفة. نتوقع أن يتركز النمو في القطاع الخاص بشكل رئيسي في الرعاية الصحية والبناء. نتوقع أن يستمر معدل البطالة في الاستقرار عند 4.4%. لا تزال سوق العمل تظهر معدلات بطالة منخفضة ومعدلات توظيف منخفضة. قد ينمو متوسط الأجور بنسبة 0.3% على أساس شهري، وبنسبة 3.3% على أساس سنوي.”

ثلاث توقعات لمستقبل بيانات التوظيف غير الزراعي

الاتفاق السوقي: زيادة 70 ألف وظيفة، معدل البطالة 4.4%، نمو الأجور السنوي 3.6%

TD Securities: زيادة 45 ألف وظيفة فقط، نمو الأجور السنوي 3.3% (توقع أكثر تشاؤمًا)

البيت الأبيض: هاسيت يقول إن انخفاض التوظيف لا داعي للقلق، وزيادة الإنتاجية هي المفتاح

على الرغم من أن الفرق بين توقع 45 ألف و70 ألف وظيفة يبدو صغيرًا، إلا أنه في ظل البيئة السوقية الحساسة الحالية، إذا كانت البيانات الفعلية قريبة من 45 ألف، فقد يُفسر ذلك على أنه إشارة إلى تباطؤ اقتصادي شديد، مما قد يثير اضطرابات في السوق. وعلى العكس، إذا تجاوزت التوقعات 100 ألف، فقد يعيد ذلك إشعال مخاوف التضخم ويضغط على توقعات خفض الفائدة.

منطق ترشيح وورش وقوة الدولار

بدأ الدولار هذا الشهر قويًا، حيث رد السوق بشكل إيجابي على ترشيح كيفن وورش ليصبح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد. كان وورش عضوًا في مجلس الاحتياطي من 2006 إلى 2011. بالإضافة إلى ذلك، زادت تقلبات المعادن الثمينة (خصوصًا الفضة والذهب) والأسهم، مما عزز من قوة الدولار. بالمقابل، ارتفع مؤشر الدولار الذي يقيس قيمة الدولار مقابل سلة من ست عملات رئيسية بنسبة 0.5% في الأسبوع الأول من فبراير.

يبدو أن منطق دعم الدولار بترشيح وورش متناقضًا. فالسوق تتوقع بشكل عام أن يتبع وورش سياسة أكثر تيسيرًا (المزيد من خفض الفائدة)، وهو ما عادة ما يكون غير مؤيد للدولار. لكن لماذا ارتفع الدولار؟ من الممكن أن تفسيرات ذلك تشمل: اعتقاد السوق أن وورش سيحافظ على استقلاليته وموقفه المتشدد لبناء سمعة، أو أن ترشيحه يمثل تعزيزًا لثقة السوق في استقرار السياسة (إنهاء الصراع الطويل بين ترامب و باول)، أو مجرد تصحيح فني بعد أن انخفض الدولار إلى أدنى مستوياته منذ سنوات في يناير.

قالت ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي، في وقت سابق من هذا الشهر، إن إجراءات خفض الفائدة العام الماضي ستستمر في دعم سوق العمل. وأضافت أن سوق العمل أصبح مستقرًا إلى حد كبير، ويقارب التوازن، وأكدت أن صانعي السياسات لا يزالون يراقبون عن كثب أي تغييرات سريعة محتملة. كما يعتقد المحافظ فيليب جيفرسون أن سوق التوظيف حاليًا في حالة توازن بين معدلات توظيف منخفضة ومعدلات بطالة منخفضة.

تشير أدوات مراقبة سوق الاحتياطي الفيدرالي في بورصة شيكاغو إلى أن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس تبلغ حوالي 15%. هذا الاحتمال المنخفض جدًا يدل على أن السوق لا يتوقع تقريبًا خفض الفائدة في مارس. والأرجح أن يكون وقت خفض الفائدة هو يونيو (إذا تولى وورش منصبه في أول اجتماع بعد ذلك) أو في وقت لاحق. هذا التوقع بعدم خفض الفائدة يضر بالأصول ذات المخاطر العالية، لأن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول من المتوقع قد يطيل من فترة التشديد النقدي.

ثلاث سيناريوهات للبيانات وردود فعل السوق

إذا كانت بيانات التوظيف غير الزراعي مخيبة للآمال، وأقل من 30 ألف وظيفة، وارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع، فقد يضغط ذلك على الدولار، ويفتح المجال أمام ارتفاع اليورو مقابل الدولار. هذا النوع من البيانات الضعيفة جدًا قد يثير مخاوف من ركود اقتصادي، لكنه في الوقت ذاته يعزز توقعات خفض الفائدة. بالنسبة للأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين، فهي سلاح ذو حدين: مخاوف الركود قصيرة الأجل تعتبر سلبيًا، وتوقعات خفض الفائدة على المدى المتوسط تعتبر إيجابية.

من ناحية أخرى، إذا كانت بيانات التوظيف غير الزراعي تساوي أو تتجاوز التوقعات (70 ألف أو أكثر)، فقد تؤكد على أن السياسة ستظل ثابتة الشهر المقبل. ويشير مراكز السوق إلى أن الدولار قد يظل في ارتفاع في هذه الحالة. كما سيراقب المستثمرون عن كثب جزء الأجور من التقرير. إذا كانت الزيادة في متوسط الأجور أقل من المتوقع، حتى لو كانت البيانات قريبة من التوقعات، فقد يصعب على الدولار أن يحقق قوة.

يعتقد محللو بنك دانمارك أن تباطؤ نمو الأجور قد يؤثر سلبًا على الإنفاق الاستهلاكي، ويمهد الطريق لاتخاذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي إجراءات أكثر تيسيرًا. قالوا: “تظهر تقارير التحدي أن عدد التسريحات في يناير تجاوز التوقعات، وأن عدد الوظائف الشاغرة في ديسمبر كان 6.5 مليون (مقابل توقع السوق 7.2 مليون). لذلك، انخفضت نسبة الوظائف الشاغرة إلى البطالة في ديسمبر إلى 0.87. هذا التهدئة عادة ما يكون مؤشرًا جيدًا على تباطؤ نمو الأجور، وقد يهدد آفاق الإنفاق الخاص.”

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن تأثير بيانات التوظيف غير الزراعي يتبع مسارًا: البيانات → توقعات سياسة الاحتياطي → اتجاه الدولار → أسعار الأصول ذات المخاطر. إذا كانت البيانات ضعيفة جدًا وتثير توقعات خفض الفائدة، فقد يكون هناك تأثير سلبي أولًا (هلع من الركود) ثم إيجابي (تسهيل السياسات النقدية). وإذا كانت البيانات مطابقة للتوقعات، فربما تستمر في نطاق معين. وإذا كانت البيانات قوية جدًا، فقد تضغط على توقعات خفض الفائدة، مما يضغط على البيتكوين والأصول ذات المخاطر.