لماذا توقف انتعاش البيتكوين؟ مشاعر الحذر تزداد قبل تقرير الوظائف غير الزراعية، وصندوق المؤشرات المتداولة لم يعوض فجوة التدفقات الخارجة

نطاق حركة البيتكوين يتذبذب مؤقتًا حول 69,000 دولار، مع تدفقات ETF تصل إلى 5.16 مليار دولار، لكنها لا تزال غير قادرة على تعويض خروج 2.2 مليار دولار. بعد أن ارتفعت نسبة المراهنة على الانخفاض مقابل الارتفاع في Deribit إلى 3.1، عادت وانخفضت إلى 1.7. انهيار الفضة بنسبة 45% أدى إلى تأثيرات متسلسلة من التصفيات. البيتكوين عالق في قناة هبوطية ويحتاج إلى اختراق مستوى 72,000 دولار. من المتوقع أن يضيف تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الأربعاء حوالي 70,000 وظيفة، مع جو من الحذر الشديد في السوق.

تدفقات ETF البالغة 5.16 مليار دولار لا تعوض خروج 2.2 مليار دولار

(المصدر: Coinglass)

على الرغم من ضعف الأسعار مؤخرًا، إلا أن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين يشير إلى أن المؤسسات لم تتحول بالكامل إلى التشاؤم. منذ يوم الجمعة الماضي، جذبت صناديق البيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة تدفقات صافية قدرها 5.16 مليار دولار، مما قلب الاتجاه السلبي في الثلاثة أيام السابقة. لذلك، يبدو أن العوامل التي أدت إلى خروج 2.2 مليار دولار بين 27 يناير و5 فبراير قد تلاشت.

ومع ذلك، فإن سبب توقف انتعاش البيتكوين يعود إلى أن تدفقات 5.16 مليار دولار لا تزال غير كافية لتعويض خروج 22 مليار دولار سابقًا. هذا يعني أن التعافي استعاد حوالي 23% فقط من الأموال الخارجة، ولا يزال هناك حوالي 17 مليار دولار من التدفقات الصافية التي لم تُعوض بعد. هذا الاختلال بين التدفقات الخارجة والداخلية، يُظهر أن المؤسسات توقفت عن البيع الذعري، لكنها لا تزال تتردد في إعادة بناء مراكزها، وتظل في حالة ترقب.

إذا اعتبرنا تدفقات ETF مقياسًا لمعنويات المؤسسات، فإن القراءة الحالية هي “من برودة شديدة إلى برودة معتدلة”، وليست “دافئة”. لتحقيق تحول حقيقي في الاتجاه، نحتاج إلى أسابيع متتالية من التدفقات الصافية، وأن يكون حجم التدفق الأسبوعي بين 10 و20 مليار دولار، لتعويض التدفقات السابقة وخلق زخم صعودي جديد. التدفقات الحالية التي تبلغ حوالي 5 مليارات دولار أسبوعيًا، لا تكفي إلا للحفاظ على استقرار السعر، ولا تدفعه للاختراق الحقيقي.

رأي سائد سابقًا كان يربط سبب خروج 2.2 مليار دولار باستخدام صندوق استثمار البيتكوين في آسيا، الذي استغل الين الرخيص للرافعة المالية، مما أدى إلى فشل تداول الخيارات على ETF. يعتقد Franklin Bi، الشريك العام في Pantera Capital، أن شركة غير متخصصة في العملات المشفرة ربما كانت السبب الرئيسي. وأشار إلى أن تسوية الهامش عبر أصول متعددة تزامنت مع هبوط كبير في أسعار المعادن، مثل الفضة التي انخفضت بنسبة 45% خلال أسبوع حتى 5 فبراير، مما أزال مكاسب شهرين.

ثلاثة أسباب رئيسية لوقف انتعاش البيتكوين من الناحية التمويلية

نقص تدفقات ETF: 5.16 مليار دولار تعوض 23% فقط من خروج 22 مليار دولار، وضع شراء ضعيف

تصفيات عبر الأصول: هبوط الفضة 45% أدى إلى تأثيرات متسلسلة، مع تصفية حوالي مليار دولار

ضعف الطلب على الرافعة المالية: انخفاض رغبة السوق في المشتقات لشراء المزيد، وعدم وجود قوة دافعة رئيسية

هذه التأثيرات المتسلسلة من التصفيات عبر الأصول تمثل أحد المخاطر الخفية في السوق الحالية. عندما يضطر كيان كبير، بسبب هبوط الفضة أو أصول أخرى، إلى طلب زيادة الهامش، قد يُجبر على بيع جميع الأصول لجمع السيولة، بما في ذلك صناديق البيتكوين ETF. هذا “البيع القسري” يظهر في البيانات كخروج من ETF، لكنه في الجوهر أزمة سيولة وليست فقدان ثقة في البيتكوين. بمجرد انتهاء الأزمة، يُتوقع أن تعود الأموال، لكن الزمن غير مؤكد.

التحوطات في سوق الخيارات بنسبة 3.1 كدلالة على الحيطة

(المصدر: Laevitas)

سلوك سوق خيارات البيتكوين مشابه، حيث شهد الخميس زيادة كبيرة في حجم التداول في استراتيجيات محايدة إلى هبوطية. المتداولون لا يتوقعون تدهور السوق، وإنما قاموا بتعديل استراتيجياتهم بعد كسر البيتكوين مستوى 72,000 دولار. يوم الخميس، ارتفعت نسبة المراهنة على الانخفاض مقابل الارتفاع في خيارات البيتكوين على Deribit إلى 3.1، مما يعكس توجهًا شديدًا نحو الحذر (خيارات البيع)، ثم انخفضت إلى 1.7.

نسبة 3.1 تعني أن حجم تداول خيارات البيع هو 3.1 أضعاف خيارات الشراء، وهو وضع دفاعي متطرف. عندما يشتري المتداولون بكثافة خيارات البيع، غالبًا يكون بهدف التحوط من المخاطر النزولية، وليس للمراهنة على هبوط حاد. هذا السلوك يعكس عدم ثقة السوق في استمرارية الانتعاش، ويدفعهم لدفع أقساط التأمين لحماية مراكزهم.

الانخفاض إلى 1.7 يُظهر أن مشاعر الذعر قد خفت قليلاً، لكنها لا تزال أعلى من المستوى المحايد (حوالي 1.0). بشكل عام، الطلب على مراكز الشراء في مشتقات البيتكوين خلال الأسبوعين الماضيين كان منخفضًا. رغم تدهور المزاج، فإن انخفاض الرافعة المالية يوفر ظروفًا أكثر صحة للسوق لتحقيق ارتفاع مستدام بعد التعافي، وهو بمثابة “الفضة في التلبيسة” بعد الانهيار: السوق أصبح أقل مديونية، ولن يؤدي ارتفاع بسيط إلى تصفية واسعة، مما قد يجعل الانتعاش أكثر جودة.

لا تزال العوامل التي قد تدفع المستثمرين إلى إعادة الثقة في البيتكوين غير واضحة، رغم أن القيم الأساسية مثل مقاومة الرقابة وسياسة نقدية صارمة لا تزال ثابتة. ضعف الطلب على مشتقات البيتكوين لا ينبغي أن يُفهم على أنه نقص في الثقة، بل على العكس، هو مؤشر على زيادة عدم اليقين.

اختبار مزدوج لتقرير الوظائف غير الزراعية وكسر مستوى 72,000 دولار

(المصدر: Trading View)

المتداولون يراقبون عن كثب تقرير الوظائف غير الزراعية المقرر صدوره يوم الأربعاء 11 فبراير. من المتوقع أن يضيف السوق الأمريكي حوالي 70,000 وظيفة في يناير، وهو رقم أعلى بكثير من 50,000 في ديسمبر. معدل البطالة المتوقع يبقى عند 4.4%. قال بنك نوفا سكوشيا: “السوق يتوقع أن يضيف حوالي 70,000 وظيفة في يناير، لكن السوق سيكون أكثر حساسية للنتائج الأقل من التوقعات.”

على الرغم من أن أداء الدولار يوم الثلاثاء كان ثابتًا، إلا أن هناك قلقًا من أن بيانات الوظائف يوم الأربعاء قد تكون أقل من التوقعات. سابقًا، قال رئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية في البيت الأبيض، Hassett، إنه لا داعي للذعر من زيادة أقل في التوظيف. هذا “التحذير الوقائي” زاد من قلق السوق من أن البيانات قد تكون أسوأ. قبل صدور التقرير، فضل معظم المتداولين الانتظار وعدم بناء مراكز نشطة، وهو أحد الأسباب التي تفسر توقف البيتكوين عن الارتفاع.

الرسوم البيانية تظهر أن البيتكوين عالق في قناة هبوطية. حالياً، الاختراق نحو 69,000 إلى 71,000 دولار هو اختبار لمقاومة أخرى، وليس انتعاشًا قويًا. إذا عرقل السعر هنا، قد ينخفض مرة أخرى إلى 64,000 أو حتى 60,000 دولار. يحتاج البيتكوين إلى اختراق حاسم وإغلاق يومي فوق 72,000 دولار ليؤكد أن هذا ليس مجرد انتعاش مؤقت، وأنه يمكن أن يضع أساسًا لاختراق مستويات أعلى.