هل الأسواق في فقاعة؟ أكبر الاقتصاديين يرون القوة — مع ملاحظات تحذيرية

عاد الخوف من فقاعة السوق الوشيكة مع ارتفاع أسعار الأسهم وتسارع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، لكن العديد من الاقتصاديين البارزين يجادلون بأن الصورة الاقتصادية الأوسع لا تزال أكثر استقرارًا مما تشير إليه العناوين الرئيسية. من تقييمات وول ستريت إلى نمو الولايات المتحدة ومرونة العالم، رسالتهم متسقة: الظروف تبدو ممتدة في بعض الأماكن، لكنها ليست مكسورة جوهريًا.

هل البناء على النمو مستدام؟ 3 اقتصاديين يشاركون آرائهم حول الأسواق والنمو

في تصريحات وأوراق حديثة، قدم أوين لامونت، جاريد بيرنشتاين وكريستالينا جورجييفا وجهات نظر تخفف من قلق الفقاعات مع الاعتراف بالمخاطر الحقيقية المتجهة نحو 2026.

قال لامونت، مدير محفظة في شركة أكاديان لإدارة الأصول، مؤخرًا لمجلة فوربس إن سوق الأسهم الأمريكية تبدو مكلفة والمشاعر مرتفعة، لكن الظروف لفقاعة كاملة النمو لا تزال غير مكتملة. وأبلغت عنه كاتبة فوربس نيك ليشتنبرغ.

“جزء من السبب في اعتقادي بعدم وجود فقاعة هو أنني لا أرى الأموال الذكية تتصرف وكأن هناك فقاعة,” شرح لامونت ل Fortune يوم الأحد. “ربما يجب أن أقول إنه لم تكن هناك فقاعة بعد.”

يجادل لامونت بأن الفقاعات الحقيقية لا تُعرف فقط بأسعار مرتفعة أو المستثمرين المتحمسين، بل بسلوك المطلعين. تاريخيًا، يقول، تصل الفقاعات إلى ذروتها عندما يندفع التنفيذيون في الشركات والمستثمرون الأوائل لبيع الأسهم للجمهور من خلال الاكتتابات العامة الأولية والعروض الثانوية. هذا الديناميكي، يلاحظ، لم يظهر بعد على نطاق واسع في الدورة الحالية.

بدلاً من ذلك، استمرت الشركات الأمريكية في تقليل عدد الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء، وهو نمط يصفه لامونت بأنه غير متوافق مع الذعر أو التقييم المفرط الجماعي. رغم اعترافه بأن التقييمات مرتفعة ومشاركة التجزئة زادت، فإن غياب إصدار الأسهم بكميات كبيرة يمنعه من تصنيف السوق الحالية كفقاعة.

جاريد بيرنشتاين يرى أن اقتصاد الولايات المتحدة يحافظ على استقراره حتى 2026

في الوقت نفسه، تشير تقييمات بيرنشتاين للاقتصاد الأمريكي إلى استمرار الزخم تحت نقاش السوق. بيرنشتاين هو اقتصادي أمريكي تولى رئاسة مجلس المستشارين الاقتصاديين في الولايات المتحدة تحت إدارة الرئيس جو بايدن، من 2021 حتى 2025.

في ورقة بحثية من جامعة ستانفورد تتناول عام 2026، أبرز بيرنشتاين قدرة الاقتصاد على تحمل ارتفاع أسعار الفائدة، وعدم اليقين في السياسات، والتغير الهيكلي مع الحفاظ على النمو.

وفقًا لبيرنشتاين، ساعد الإنفاق الاستهلاكي، وزيادات الأجور الحقيقية، وتحسينات الإنتاجية على تعويض تبريد سوق العمل. رغم أن نمو الوظائف تباطأ، يصف البيئة بأنها توازن منخفض التوظيف ومنخفض التسريح بدلاً من ركود، مع استمرار توسع الاقتصاد بوتيرة مستدامة.

اقرأ أيضًا: مايكل بوري من Big Short يقول إن انخفاض البيتكوين يحمل مخاطر تأثيرات عبر السوق

كما يلاحظ بيرنشتاين أن المخاوف من فقاعة سوق الأسهم المدفوعة بالذكاء الاصطناعي لم تتحول بعد إلى أضرار اقتصادية أوسع. بينما يمكن أن تعزز أسعار الأصول تأثيرات الثروة، يجادل بأن مكاسب الإنتاجية والاستثمار المستمر يدعمان النمو الأساسي حتى 2026.

كريستالينا جورجييفا من صندوق النقد الدولي تقول إن الاقتصاد العالمي استوعب الصدمات المتكررة

على الساحة العالمية، أطلقت جورجييفا نغمة مماثلة في منتدى دافوس الاقتصادي العالمي 2026، مؤكدة أن الاقتصاد العالمي استوعب الصدمات المتكررة بشكل أكثر فعالية مما كان متوقعًا. وتحدثت إلى صانعي السياسات وقادة الأعمال، وقالت إن النمو العالمي ظل مرنًا على الرغم من التوترات الجيوسياسية، والنزاعات التجارية، وتشديد السياسات المالية.

نسبت جورجييفا تلك القدرة على التحمل إلى مرونة القطاع الخاص، واستجابات السياسات الثابتة من البنوك المركزية، والانتشار التدريجي للتقنيات الجديدة. رغم اعترافها بارتفاع الدين العام وعدم التوازن في النمو عبر المناطق، وصفت تلك التحديات بأنها قابلة للإدارة وليست مهددة للاستقرار.

معًا، تشير الآراء الثلاثة إلى خيط مشترك: الأسواق والاقتصادات تتنقل خلال فترة من التكيف، وليس الانهيار. التقييمات المرتفعة، وتباطؤ نمو الوظائف، وعدم اليقين العالمي كلها تشكل مخاطر، لكنها، في رأيهم، لا تصل إلى مستوى الانهيار النظامي.

حتى الآن، يستمر التوسع — ويقول الاقتصاديون المراقبون عن كثب إن الفرق بين النمو والفقاعة لا يزال يعتمد على السلوك، وليس فقط على مستويات الأسعار.

الأسئلة الشائعة 🫧

• هل يعتقد الاقتصاديون أن سوق الأسهم في فقاعة؟

لا، يقولون إن الإشارات الرئيسية مثل البيع الجماعي للمطلعين وإصدار الاكتتابات العامة لا تزال مفقودة.

• هل من المتوقع أن ينمو اقتصاد الولايات المتحدة في 2026؟

نعم، يتوقع الاقتصاديون بما في ذلك جاريد بيرنشتاين استمرار النمو على الرغم من سوق العمل الأبطأ.

• ما مدى مرونة الاقتصاد العالمي الآن؟

تقول كريستالينا جورجييفا، مديرة صندوق النقد الدولي، إن الاقتصاد العالمي استطاع تحمل الصدمات الأخيرة بشكل أفضل من المتوقع.

• ما المخاطر التي لا تزال قائمة على الأسواق والنمو؟

تظل التقييمات المرتفعة، والدين العام، واعتماد التقنيات الجديدة بشكل غير متساوٍ مجالات يجب مراقبتها.