بعد ارتفاع الذهب والفضة، من سيكون التالي؟ توم لي: البيتكوين هو الهدف التالي

ارتفعت الذهب والفضة إلى أعلى مستوياته خلال السنوات العديدة، وحاول المستثمرون التحوط من ضعف الدولار. يشير توم لي من BitMine إلى النمط التاريخي: يميل البيتكوين إلى الارتفاع بعد استقرار المعدن. تحسنت أساسيات العملات الرقمية بعد تخفيض الميدانية في أكتوبر 2025، ويعتقد أن الترميز والبلوك تشين سيعززان إنتاجية البنوك.

أصبحت المعادن القوى الدافعة الثلاث لفئة الأصول الحقيقية

مع ارتفاع أسعار الذهب والفضة إلى أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، يتجه المستثمرون بشكل متزايد إلى المعادن الثمينة. في ضيف حديث في برنامج باور لانش على قناة CNBC، شرح توم لي، رئيس قسم الأبحاث في BitMine، سبب تحول المعادن إلى “فئة أصول حقيقية” وما يعنيه ذلك للأسهم والعملات المشفرة.

قال لي: “المعادن تثبت نفسها كفئة أصول حقيقية وموثوقة، لأنني أعتقد أنه لسنوات كان الناس يعتقدون أن محبي الذهب فقط يجب أن يحتفظوا بالذهب.” لكن الآن، خاصة في السنوات الثلاث الماضية، أعتقد أن الميتال أثبت نفسه كقوة لا يمكن إيقافها." هناك ثلاثة عوامل رئيسية وراء هذا التحول المعرفي.

الأول هو زيادة عدم اليقين الجيوسياسي. دفع مزيج المخاطر المتعددة مثل الصراع الروسي الأوكراني، والتوترات في الشرق الأوسط، والتوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين البنوك المركزية العالمية والمستثمرين المؤسسيين إلى زيادة احتياطياتهم من الذهب. وفقا لبيانات مجلس الذهب العالمي، ستصل عمليات شراء البنوك المركزية العالمية إلى مستوى قياسي في عام 2025، مع استمرار الصين والهند وتركيا ودول أخرى في زيادة ممتلكاتها. هذا الاتجاه من “إزالة الدولار” سيتسارع فقط في البيئة الجيوسياسية الحالية.

الثاني هو أن ضعف الدولار الأمريكي يوفر دعما للسعر. استمر مؤشر الدولار الأمريكي في الانخفاض من أعلى مستوياته في عام 2024 ويظل حاليا حول 96. عندما ينخفض قيمة الدولار، تصبح السلع المقومة بالدولار (مثل الذهب والفضة) أرخص للمشترين الدوليين الذين يمتلكون عملات أخرى، ويرتفع الطلب بشكل طبيعي. بالإضافة إلى ذلك، غالبا ما يأتي ضعف الدولار مع توقعات بتخفيف الاحتياطي الفيدرالي، مما يقلل من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول معفاة من الفوائد مثل الذهب.

الثالثة هي ارتفاع توقعات السياسة المتدبرة من البنك المركزي. بينما أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير يوم الأربعاء، لا يزال السوق يتوقع دورة جديدة من خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من عام 2026. بيئة خفض أسعار الفائدة ملائمة للغاية للذهب لأنها تقلل العائد الفعلي على الاحتفاظ بالنقد والسندات، مما يدفع تدفقات رأس المال إلى أصول بديلة مثل المعادن الثمينة. بالإضافة إلى الخصائص المالية، للفضة أيضا استخدامات صناعية (إلكترونيات، والطاقة الشمسية)، ولا يزال الطلب في النمو في سياق التحول إلى الطاقة الخضراء.

أشار لي إلى أن ارتفاع أسعار المعادن مدفوع بمزيج من عوامل مثل عدم اليقين الجيوسياسي، وضعف الدولار، وسياسات البنك المركزي المتحفظة. ومع ذلك، قال لي إن ارتفاع أسعار المعادن لا ينبغي اعتباره عاملا سلبيا لسوق الأسهم. وأوضح: “لا أعتقد أن هذه الأمور سيئة لسوق الأسهم، لأنه إذا كان ذلك توقعا لانخفاض الدولار أو خطوة أكثر تساهلا من البنك المركزي، فهذا جيد لأسعار الأصول.” يعتقد لي أن ضعف الدولار الأمريكي وتسارع نمو الأرباح يشكلان قوة استقرار لسوق الأسهم، رغم أن سوق المعادن جذب انتباه المستثمرين.

ارتفاع المعادن يبشر بنمط انفجارات البيتكوين التاريخي

(المصدر: تريدينغ فيو)

يسلط توم لي الضوء على نمط تاريخي رئيسي: بعد ارتفاع كبير في أسعار المعادن، تميل البيتكوين والإيثيريوم إلى الارتفاع مرة أخرى بمجرد استقرار أسعار المعادن. تم تكرار هذا النمط من تدوير رأس المال خلال الدورات القليلة الماضية، مع دعم منطقي واضح.

عندما تنفجر المخاطر الجيوسياسية أو عدم اليقين الاقتصادي لأول مرة، يكون رد فعل المستثمرين الأول هو التوجه إلى أقدم وأشهر الأصول الآمنة – الذهب والفضة. هذه “الموجة الأولى من الملاذ الآمن” دفعت أسعار المعادن للارتفاع السريع. ومع ذلك، بمجرد أن تصل أسعار المعادن إلى مستويات عالية وتستقر، تحتاج صناديق الربح إلى إيجاد أهداف استثمارية جديدة. في الوقت الحالي، يتمتع البيتكوين، باعتباره “الذهب الرقمي”، بصفات ملاذ آمن وإمكانات نمو عالية، ويصبح بطبيعة الحال الهدف التالي لتدفقات رأس المال الداخلة.

تدور صناديق التحويل من المعدن إلى البيتكوين على ثلاث مراحل

**المرحلة الأولى (فترة التحوط)**المخاطر الجيوسياسية تنفجر → تتدفق الأموال إلى أسعار الذهب والفضة → المعادن بشكل هائل

المرحلة الثانية (فترة الاستقرار): تصل أسعار المعادن إلى ارتفاعها بشكل جانبي → يحقق المشترون الأوائل أرباحا → تبحث الصناديق عن أهداف جديدة

المرحلة الثالثة (فترة التناوب): تدفقات رأس المال إلى أصول محفوفة بالمخاطر مثل بيتكوين → بدأ سوق العملات الرقمية جولة جديدة من المكاسب

البيانات التاريخية تؤكد هذا النمط. ارتفع سعر الذهب بشكل جانبي من 1,300 دولار إلى 1,550 دولار في 2019، تلاه بدء البيتكوين في الارتفاع من 7,000 دولار إلى 64,000 دولار في 2021. استقر الذهب بعد أن تجاوز 2,000 دولار في 2020، وارتفع البيتكوين بنسبة 540٪ خلال الأشهر التسعة التالية. هذا النموذج “المعدن أولا، البيتكوين يتبعه” ليس صدفة، بل يعكس التطور التدريجي لشهية المخاطر.

يعتقد توم لي أننا حاليا في فترة انتقالية من المرحلة الثانية إلى الثالثة من هذه الدورة. تجاوز الذهب أعلى مستوى له على الإطلاق عند 3,700 دولار وبدأ في التماسك، بينما تتأرجح الفضة أيضا حول 34 دولارا. تشير هذه العلامة على الاستقرار إلى أن التجنب للمخاطرة قد بلغ ذروته، وقد تكون الأموال على وشك التحول إلى البيتكوين. قال لي: “على الرغم من أن المعادن الثمينة تأخرت عن الخلف، إلا أن أساسيات العملات الرقمية تحسنت بعد خفض الميدانية، وأصبحت الصناعة ككل الآن تراجعا قليلا، لكن الأسس تحسنت بشكل كبير.”

إعادة تقييم أساسيات العملات الرقمية المخفضة

أكد لي أن سياسة تخفيض الميدانية في أكتوبر 2025 ستستمر في التأثير على سوق العملات الرقمية، لكن هذا التأثير يتحول من سلبي إلى إيجابي. قال: “بعض البورصات وصانعي السوق خضعوا لخفض الميدانية على نطاق واسع، لذا فإن الصناعة ككل تتعثر قليلا الآن، لكن الأسس تحسنت كثيرا.” هذا الحكم مبني على حقيقة أن الرافعة المالية قد انخفضت وتحسن هيكل السوق.

حدث التصفية في أكتوبر، رغم أنه تسبب في انهيار الأسعار، أزال أيضا المواقف المضاربية المبالغ فيها. انخفضت نسبة الرفع المالي المنهجي الحالية إلى حوالي 3٪ من إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية، وهي أقل بكثير من مستوى 5٪-7٪ في 2024-2025. انخفاض الرافعة المالية يعني أن السوق أكثر مقاومة لتقلبات الأسعار المستقبلية، وأقل احتمالا لتجربة هبوط ناجم عن التصفيات المتسلسلة. بالإضافة إلى ذلك، تجاوز الفائدة المفتوحة لخيارات البيتكوين العقود الآجلة الدائمة، مما يشير إلى تحول من “السعي وراء الرافعة المالية العالية” إلى “المشاركة المحدودة في المخاطر”.

تشمل القطاعات الإيجابية التي يطرحها توم لي الطاقة، والمواد الأساسية، والمالية، والصناعات، وأسهم الشركات الصغيرة، وشركات التكنولوجيا Mag-7. وهو متفائل بشكل خاص بشأن صناعة البنوك: “القطاع المالي يتعرض لصدمة لأن البيت الأبيض يقرر بشكل مصطنع أي الشركات ستفوز وأيها ستخسر، لكن أساسيات صناعة البنوك جيدة جدا، أعتقد أن الترميز والبلوك تشين هما القوى الدافعة التي يمكن أن تزيد الإنتاجية بشكل كبير، والذكاء الاصطناعي هو رياح خلفية هائلة، وأعتقد مع مرور الوقت أن صناعة البنوك تعاد تقييمها مثل أسهم التكنولوجيا.”

هذا التفاؤل تجاه القطاع المصرفي لا يتعارض مع تفاؤله بشأن العملات الرقمية. يعتقد توم لي أنه إذا تمكنت البنوك التقليدية من تبني تقنية الترميز والبلوك تشين، فسوف يحسن ذلك بشكل كبير الكفاءة ويقلل التكاليف. إذا تم نقل المدفوعات عبر الحدود، وتسوية الأوراق المالية، وحفظ الأصول، وغيرها من الأعمال إلى البلوك تشين، تقصير وقت التسوية من أيام إلى ثوان، وستنخفض التكلفة بأكثر من 50٪. هذا التحديث التكنولوجي سيجلب علاوة تقييم مشابهة لتلك التي تمنحها شركات التكنولوجيا للبنوك.

كما تناول لي الشكوك قصيرة الأجل، بما في ذلك إغلاق الحكومة واحتمال انخفاض الأرباح عن التوقعات، مشيرا إلى أن مثل هذه الأحداث غالبا ما تمثل فرص شراء بدلا من تهديدات طويلة الأمد. “بالطبع، الإغلاقات على المدى القصير ستسبب حالة من عدم اليقين، لكن يتضح أن هذه فرص شراء.” هذا المنطق في شراء الانخفاض مبني على الثقة في الاتجاهات طويلة الأجل.