بروتوكول "البدين" المشفر: اللاعبون الرئيسيون في المجالات العشرة الأساسية لتحقيق الأرباح

المؤلف: ستايسي مور

الترجمة: فيليكس، PANews

نظرية “البروتوكول السمين” الأصلية كانت تعتبر أن قيمة العملات المشفرة ستتدفق بشكل غير متناسب إلى البلوكشين الأساسي، وليس إلى التطبيقات. لم تعد هذه الرؤية صحيحة الآن.

بحلول عام 2026، ستتجه القيمة إلى “نقاط التحكم”: الواجهات التي تسيطر على نوايا المستخدمين، والأسواق التي تدمج السيولة داخليًا، والمصدرين الذين يمتلكون جداول أصول وخصوم، والذين يمكنهم تحويل الأصول غير الفعالة إلى رموز. بغض النظر عن أي سلسلة ستفوز في النهاية، أو أي تطبيق سيصبح شائعًا، أو أي سرد سيهيمن، فإن هذه الكيانات ستتمكن من تحصيل الرسوم.

يعرض هذا التصنيف، بناءً على الإيرادات، وعدد المستخدمين، ومتوسط الدخل السنوي لكل مستخدم (ARPU)، والمكانة السوقية، وكفاءة رأس المال، بوضوح أين تتجه القيمة الآن، ولماذا تتضخم، وأين ستتجه القيمة الحدية في الموجة القادمة.

1. “محفظة” سمينة

القيادة: Phantom

الإيرادات السنوية: حوالي 105 مليون دولار (حوالي 35 مليون دولار في الربع الثالث من 2025)

عدد المستخدمين: حوالي 15 مليون مستخدم نشط شهريًا

ARPU: حوالي 7 دولارات/مستخدم/سنة

المكانة السوقية: حوالي 39% من حصة سوق محافظ Solana

الأداء والتوافق:

بفضل مكانتها الرائدة في طبقة النية (Intent Layer)، أصبحت Phantom المحفظة الرائدة للاستهلاك على منصة Solana. تقع هذه المحفظة في أعلى مراحل التبادل، والـNFT، والعقود الدائمة، والدفع، مما يمكن Phantom من تحقيق إيرادات من سلوك المستخدم قبل وصول القيمة إلى DEX أو البروتوكول.

إطلاق Phantom Perps، خلال أسابيع، تجاوز حجم التداول فيه 1 مليار دولار. هذا يثبت أن المحفظة تتطور من واجهة سلبية إلى سوق مالي نشط. جولة التمويل من الفئة C بقيمة 150 مليون دولار في يناير 2025، وتقييم 3 مليارات دولار، يعكس اعتراف السوق بهذا التحول.

المنافسون الرئيسيون:

• MetaMask: من خلال دمج العقود الدائمة والتبادل، وتقديم خطة تحفيزية LINEA بقيمة 30 مليون دولار لتعزيز التعلق بالنظام البيئي.
• Trust Wallet: تم تحميله أكثر من 200 مليون مرة، وصد هجمات احتيال بقيمة 162 مليون دولار، ويظهر قدرات دفع موزعة قوية، لكن ARPU أقل نسبياً.

2. “محفظة” سمينة

القيادة: إيثريوم

الإيرادات السنوية للبروتوكول: حوالي 300 مليون دولار

المستخدمون: حوالي 8.6 مليون مستخدم نشط شهريًا (MAU)

ARPU: حوالي 30-35 دولارًا/مستخدم/سنة

الأداء والتوافق:

لا تزال إيثريوم هي الطبقة الأساسية للمدفوعات في مجال التشفير. لا تأتي قيمتها من خلال المعاملات عالية السعة للمستهلكين، بل من كونها الحكم النهائي للمعاملات ذات القيمة العالية، واستخراج MEV، والعملات المستقرة، والتسوية المالية عبر Rollup والمنظمات.

تستند رسوم إيثريوم إلى MEV، ورسوم الـblob، وطلبات التسوية، وليس فقط على حجم المعاملات. هذا يجعلها أبطأ في النمو من سلاسل التنفيذ، لكن مع تركيز رأس المال، أصبحت أكثر دفاعية.

المنافسون الرئيسيون:

• سولانا: سلسلة تنفيذ “سمينة” رائدة، تصل إلى حوالي 240 مليون دولار شهريًا، مدفوعة بنماذج العملات، والعقود الدائمة، وتطبيقات المستهلكين، مع تحديثات الأداء (Firedancer، Alpenglow) لتعزيز النمو.
• Base: أسرع L2 من حيث النمو، مع زيادة ثلاثية الأرقام في حجم المعاملات، وتجاوز حجم معاملات Uniswap 200 مليار دولار، وتُعتبر فرعًا تنفيذيًا للمستهلكين على إيثريوم.

3. “عقود دائمة” سمينة DEX

الزعيم: Hyperliquid

الإيرادات السنوية: حوالي 950 مليون إلى مليار دولار

عقود غير مغلقة: حوالي 6.5 مليار دولار

حجم التداول للعقود الدائمة (30 يومًا): حوالي 225 مليار دولار

الأداء والتوافق:

العقود الدائمة هي أكثر طرق التداول ربحية في مجال التشفير، وHyperliquid تهيمن على هذا السوق. من خلال دمج السيولة والتنفيذ وتدفق الطلبات على سلسلة مخصصة واحدة، تحقق رسومًا، وتتجنب تسرب MEV وتجزئة التوجيه.

في يوليو 2025، استحوذت Hyperliquid على حوالي 35% من إيرادات جميع بروتوكولات البلوكشين، وتتصدر عمليات إعادة شراء الرموز بين جميع مشاريع التشفير.

المنافسون الرئيسيون:

• Lighter: تطور سريع في المراحل المبكرة، تجاوز حجم التداول الإجمالي 1 تريليون دولار، مع حجم تداول شهري حوالي 300 مليار دولار، وهو هامش ربح منخفض.
• Drift: حجم تداول إجمالي حوالي 2 تريليون دولار، TVL حوالي 3.2 مليار دولار، إيرادات حوالي 49 مليون دولار، مع نمو قوي، لكن مكانتها السوقية أقل.

4. “سمين” القروض

القيادة: Aave

الإيرادات السنوية: حوالي 115 مليون دولار

المستخدمون: حوالي 120,000 مستخدم نشط شهريًا

TVL: حوالي 32-35 مليار دولار

معدل استخدام الأموال: حوالي 40%

الأداء والتوافق:

Aave هو المنصة الرائدة في التمويل اللامركزي (DeFi) للقروض. على الرغم من أن هامش الربح من القروض أقل عادة من منصات التداول، إلا أن حجمها، ومرونتها، واستقرار التمويل المؤسسي يعوض ذلك.

من المتوقع أن تتجاوز ودائعها الإجمالية 3 تريليون دولار بحلول 2025، مع حجم قروض نشط يصل إلى حوالي 29 مليار دولار. النمو بطيء لكنه ثابت.

المنافسون الرئيسيون:

• Fluid: طبقة السيولة الرائدة، بقيمة إجمالية مقفلة عبر السلسلة تتراوح بين 5 و6 مليارات دولار، المرتبة الثالثة في القروض، والثانية في المستخدمين النشطين شهريًا، وتدعم تداولات DEX عالية الكفاءة (حجم تداول 1500 مليار دولار، رسوم تتجاوز 23 مليون دولار).
• Morpho Blue: ودائع تتجاوز 10 مليارات دولار، وهو أكبر بروتوكول ودائع على Base، مما يدل على تحول نحو نماذج اقتراض موجهة للسوق ومرنة.

5. “سمين” بروتوكولات الأصول الحقيقية (RWA)

القيادة: BlackRock BUIDL

حجم إدارة الأصول: حوالي 2.3 مليار دولار

عائد: حوالي 4% (على سندات الخزانة الأمريكية المرمزة)

المستثمرون: أقل من 100 جهة (مستثمرون مؤسسيون)

الأداء والتوافق:

نمو RWA يعتمد على الحجم والثقة، وليس على عدد المستخدمين. توسعت BUIDL إلى سبع سلاسل بلوكشين، وتم قبولها كضمان من قبل البورصات المركزية، مما يمثل جسرًا هيكليًا بين التمويل التقليدي والتمويل على السلسلة.

المنافسون الرئيسيون:

• Ondo Finance: TVL يتجاوز 1 مليار دولار، وحصلت على موافقة MiCA، مما يعزز مكانتها كموزع رائد لـ RWA الأصلية في التشفير.

6. “سمين” طبقة إعادة الرهن / طبقة إعادة الرهن

القيادة: EigenLayer

الأصول المعاد رهنها: حوالي 12.4 مليار دولار

الإيرادات السنوية من الرسوم: حوالي 70 مليون دولار

المستخدمون: حوالي 300,000 إلى 400,000

الأداء والتوافق:

EigenLayer هو طبقة إعادة الرهن الأساسية، من خلال تأجير أمان إيثريوم لـ AVS لتحقيق الربح. إطلاق EigenCloud (EigenAI، EigenCompute) يوسعها إلى حسابات قابلة للتحقق خارج السلسلة.

المنافسون الرئيسيون:

• Ether.fi: إيرادات سنوية حوالي 100 مليون دولار، وتقوم بشراء ETHFI بشكل نشط، وتحقق أرباحًا قوية من خلال Cash.

7. “سمين” المجمعون / طبقة التوجيه

القيادة: Jupiter

الإيرادات السنوية: حوالي 12 مليون دولار

حجم تداول DEX المجمع (30 يومًا): حوالي 46 مليار دولار

الحصة السوقية: حوالي 90% من حجم تداول مجمعات Solana

الأداء والتوافق:

يحقق المجمعون أرباحًا من خلال السيطرة على التوجيه. عبر التحكم في التوجيه، والتسعير، وجودة التنفيذ، تحصل على القيمة، وتلتقط الفرق قبل مزودي السيولة.

المنافسون الرئيسيون:

• COWSwap: حجم تداول إجمالي حوالي 110 مليار دولار، ويوفر حماية MEV، وهو مناسب بشكل خاص للمستثمرين المؤسساتيين.

8. “سمين” إصدار العملات المستقرة

القيادة: Tether (USDT)

عرض التداول: حوالي 185 مليار دولار

الإيرادات السنوية: أكثر من 10 مليارات دولار

الخزينة المحتفظة: حوالي 135 مليار دولار

الأداء والتوافق:

Tether هو الكيان الأكثر ربحية في مجال التشفير. من خلال عائدات سندات الخزانة، يحقق أرباحًا من تجمعات الأموال، مما يمنحه ميزة هيكلية على معظم البروتوكولات.

المنافسون الرئيسيون:

• USDC (Circle): عرض حوالي 78 مليار دولار، ينمو بسرعة لكن هوامش الربح أقل.
• Ethena USDe: عرض حوالي 12 مليار دولار، يمثل تحديًا يعتمد على العوائد المركبة.

9. “سمين” سوق التوقعات

القيادة: Polymarket

الإيرادات السنوية: غير معلن

حجم التداول الشهري: حوالي 1.5-2 مليار دولار (يصل إلى الذروة خلال الأحداث الكبرى)

عدد المستخدمين: حوالي 200,000-300,000 متداول نشط شهريًا

الأداء والتوافق:

سوق التوقعات يحقق أرباحًا من خلال الاهتمام وعدم اليقين. ميزته الأساسية هي جاذبية المعلومات. يتركز السيولة في الأماكن التي يُعتقد أن احتمالاتها أدق. بمجرد أن يتشكل هذا الدورة من الثقة، يصعب على المنافسين بناء عمق تداول ذي معنى.

Polymarket ليس ناجحًا فقط بسبب نشاط المستخدمين المستمر، بل لأنه أصبح مصدرًا للأحداث الساخنة على مستوى العالم — شكل من أشكال الاهتمام المربح للغاية.

يمثل سوق التوقعات طبقة “سمينة” جديدة:

• لا يعتمد على TVL
• لا يتأثر بتقلبات السوق
• مرونة عالية في التكاليف خلال الأحداث
• قوة سردية عالية (احتمالية أن تصبح عنوانًا رئيسيًا)

يجعله ذلك واحدًا من القليل من التطبيقات المشفرة ذات التأثير الإيجابي على التقلبات الاقتصادية والسياسية الكلية.

المنافسون الرئيسيون:

• Kalshi: تحت إشراف لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، تدعم تداول الأحداث باستخدام العملة الأمريكية (مثل الرياضة / السياسة)، وأحيانًا يتجاوز حجم تداولها Polymarket، مما يجذب اهتمام التمويل التقليدي، لكنها لا تزال متأخرة في السيولة الأصلية في التشفير.

10. “سمين” MEV

القيادة: Flashbots

الاستحواذ على MEV السنوي: حوالي 230 مليون دولار

إجمالي إدارة MEV: أكثر من 1.5 مليار دولار

الأداء والتوافق:

MEV هو ضريبة غير مرئية على مساحة الكتل. لقد جعلت Flashbots استخراج MEV وإعادة توزيعه نظامًا مؤسسيًا، مما يجعله بنية تحتية رئيسية لإيثريوم وRollup.

المنافسون الرئيسيون:

• Jito: في الربع الأول من 2025، استحوذت على حوالي 66% من رسوم Solana من خلال MEV tips وBAM.
• Arbitrum: منذ إطلاقها، جمعت حوالي 10 ملايين دولار من الرسوم، مما يدل على انتقال رأس المال من MEV إلى المستويات العليا.

اقرأ المزيد: “التطبيقات السمين” انتهت، مرحبًا بعصر “التوزيع السمين”