مؤشر الركود لبافيت يقفز بنسبة 224% ويحقق رقمًا قياسيًا جديدًا! فقاعة السوق تتجاوز فقاعة الإنترنت في عام 2000

مؤشر باترفيلد يقفز إلى 224% مسجلاً مستوى قياسيًا، وتجاوزت القيمة السوقية للأسهم ضعف الناتج المحلي الإجمالي. في عام 2000 قبل فقاعة الإنترنت و2008 قبل الأزمة، وصل هذا النسبة إلى الذروة ثم عادت بشكل حاد. مع تباطؤ النمو في الاقتصاد الحقيقي وضعف سوق العمل، تظهر الأدلة التاريخية أن التصحيح غالبًا ما يتم عبر انخفاض أسعار الأصول وليس من خلال توسع اقتصادي يستهلك التقييمات المبالغ فيها.

تحذيرات فقاعة مؤشر باترفيلد في ضوء التحذيرات التاريخية

(المصدر: Barchart)

لقد ارتفع مؤشر باترفيلد إلى حوالي 224%، مسجلاً أعلى مستوى على الإطلاق. هذا يعني أن القيمة السوقية الإجمالية للسوق الأمريكية تتجاوز الآن ضعف حجم الاقتصاد الأمريكي. هذا الانحراف الشديد غالبًا ما يسبق فترات ارتفاع الضغوط السوقية بشكل ملحوظ في التاريخ. من الجدير بالذكر أن هذا النسبة كانت منخفضة جدًا عن متوسطها التاريخي خلال معظم فترتي السبعينيات والثمانينيات، حتى ارتفعت بسرعة خلال أواخر التسعينيات مع طفرة التكنولوجيا.

وصلت النسبة إلى الذروة حول عام 2000، قبل أن تتراجع بشكل حاد مع انفجار فقاعة الإنترنت، حيث انخفضت بشكل كبير بعد ذلك. وتكررت دورة مشابهة ولكن أقل حدة قبل الأزمة المالية العالمية في 2007، حيث شهدت ارتفاعًا ثم تراجعًا واضحًا. هاتان الدورتان التاريخيتان تؤكدان أن دخول مؤشر باترفيلد إلى مستويات عالية جدًا غالبًا ما يكون إشارة على اقتراب انهيار السوق.

في عام 2000، كان المؤشر حوالي 180%، وانهارت ناسداك بأكثر من 75% خلال العامين التاليين. قبل الأزمة المالية في 2008، كان المؤشر حوالي 140%، وانخفض مؤشر S&P 500 إلى النصف خلال عام واحد. المستوي الحالي عند 224% يتجاوز بكثير هاتين الفقاعتين، مما يشير إلى أن الانهيار قد يكون أكثر عنفًا إذا حدث.

منذ 2010، استمر المؤشر في الارتفاع، معبرًا عن سنوات من السياسات النقدية التيسيرية للغاية، وتوسع تقييمات الشركات، وتفضيل المستثمرين للأصول ذات المخاطر العالية. ومع ذلك، فإن الارتفاع الأخير كان حادًا بشكل خاص من حيث الشدة والحجم. تجاوزت النسبة أعلى المستويات السابقة، بما في ذلك القمم قبل دورات الانخفاض في 2000 و2008، مما يدل على أن التقييمات دخلت “منطقة غير معروفة” لم يسبق لها مثيل.

ثلاث تحذيرات تاريخية من مؤشر باترفيلد

فقاعة الإنترنت 2000: وصلت إلى 180%، وانهارت ناسداك بنسبة 75% خلال العامين التاليين

الأزمة المالية 2008: وصلت إلى 140%، وانخفض مؤشر S&P 500 إلى النصف خلال عام

2026 الحالي: وصل إلى 224%، متجاوزًا بكثير الفقاعتين السابقتين، مما ينذر بمخاطر أكبر

لقد شرح شخصيًا وورين بافيت في مقال بمجلة “فورتشن” عام 2001 منطق هذا المؤشر بالتفصيل. أشار إلى أن العائدات طويلة الأمد للسوق لا يمكن أن تتجاوز النمو الاقتصادي بشكل مستمر، لأن أرباح الشركات تأتي في النهاية من الناتج المحلي الإجمالي. عندما تتجاوز القيمة السوقية بكثير الناتج المحلي الإجمالي، فهذا يدل على أن توقعات المستثمرين للنمو المستقبلي للأرباح مبالغ فيها. وإذا ثبت عدم صحة هذه التوقعات، فإن فقاعة التقييم ستنفجر بسرعة.

التباطؤ في الاقتصاد الحقيقي ودمج فقاعة التقييمات

ما يجعل الإشارة الحالية مقلقة بشكل خاص هو أن ارتفاع النسبة يحدث في ظل علامات على تباطؤ النمو في بعض قطاعات الاقتصاد الحقيقي. عندما يستمر السوق في التوسع بقوة أسرع من الناتج المحلي الإجمالي على مدى فترة طويلة، فإن ذلك غالبًا ما يعكس توقعات مبالغ فيها بأسعار الأسهم. من خلال التجربة التاريخية، فإن التصحيح الناتج عن العودة إلى “الواقع الاقتصادي” غالبًا ما يتم عبر انخفاض أسعار الأصول وليس من خلال توسع اقتصادي سريع يستهلك التقييمات المبالغ فيها.

هذه التحذيرات تأتي في وقت يذكر العديد من الاقتصاديين أن مخاطر التراجع الاقتصادي تتزايد. بعض المحللين (مثل Henrik Zeberg) يشيرون إلى أن ضعف سوق العمل، وتباطؤ النمو في قطاعات معينة، يعزز احتمالية حدوث تصحيح حاد، مع ملاحظة أن معدل البطالة في الولايات المتحدة لا يزال منخفضًا، لكنه بدأ يرتفع من أدنى مستوياته التاريخية. كما أن عدد طلبات إعانة البطالة الأولية في ارتفاع، وتراجع عدد الوظائف الشاغرة، كلها إشارات على تبريد سوق العمل.

كما تظهر بيانات مؤشر مديري المشتريات التصنيعية ضعفًا. مؤشر ISM التصنيعي ظل لعدة أشهر أدنى من مستوى 50، مما يدل على انكماش القطاع. ثقة المستهلكين تتقلب ولكن الاتجاه العام يميل نحو الانخفاض. وتباطؤ مبيعات التجزئة، وتوقف سوق العقارات بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، كلها مؤشرات على تدهور الأوضاع الماكروية، وتناقض مع استمرار ارتفاع السوق، مما يعزز ما يكشف عنه مؤشر باترفيلد من انفصال.

الأخطر من ذلك، أن التقييمات المرتفعة الحالية مبنية على توقعات بانخفاض أسعار الفائدة. السوق يعكس توقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة بحلول 2026، لكن إذا عادت التضخم للارتفاع أو استمر الاقتصاد في مقاومة التباطؤ، فقد يظل الاحتياطي الفيدرالي يرفع الفائدة لفترة أطول. فشل هذه التوقعات سيؤدي إلى ضربة مزدوجة للتقييمات: تباطؤ الأرباح وارتفاع معدل الخصم، مما قد يؤدي إلى هبوط حاد في الأسعار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تعتبر محركًا رئيسيًا لفقاعة التقييم الحالية. إن الإنفاق الضخم من قبل شركات التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي رفع أسعار الأسهم، لكن العائدات من هذه الاستثمارات لا تزال غير واضحة. وإذا لم تتقدم عملية تجارية الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع، فقد يعيد السوق تقييم هذه الشركات، مما يؤدي إلى انهيار في أسهم التكنولوجيا وتأثيرات على السوق بشكل عام.

ثلاث استراتيجيات رئيسية للمستثمرين في 2026

مع ارتفاع مؤشر باترفيلد إلى مستويات قياسية، كيف ينبغي للمستثمرين التصرف؟ الاستراتيجية الأولى هي تقليل نسبة الأسهم وزيادة السيولة والسندات. عندما تكون التقييمات مرتفعة جدًا، فإن قيمة “خيار الانتظار” للسيولة تزداد — فهي تمنحك القدرة على الشراء بأسعار منخفضة بعد الانهيار. وورين بافيت نفسه غالبًا ما يحتفظ بكميات كبيرة من السيولة في أوقات التقييمات المبالغ فيها انتظارًا للفرص.

الاستراتيجية الثانية هي التحول إلى أصول دفاعية. إذا كانت السوق تتجه نحو التصحيح، فإن القطاعات الدفاعية مثل السلع الأساسية، والخدمات العامة، والرعاية الصحية عادةً ما تتراجع أقل من القطاعات الدورية مثل التكنولوجيا والمالية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن توفر الأصول البديلة مثل الذهب والبيتكوين حماية أثناء الانهيارات السوقية. بعد الأزمة المالية 2008، ارتفع الذهب من 800 دولار إلى 1900 دولار، وارتفعت البيتكوين خلال سنوات لاحقة لتصبح خيارًا هامًا للتحوط.

أما الاستراتيجية الثالثة فهي الحفاظ على المراكز مع رفع معايير الجودة. في بيئة تقييم مرتفعة، من الأفضل تجنب الأسهم ذات النمو المضارب والأرباح غير المؤكدة، والتركيز على الأسهم ذات التدفقات النقدية المستقرة، والعائدات العالية على الأسهم، والميزانيات الصحية. هذه الشركات تكون أكثر مقاومة أثناء السوق الهابط، ويمكن أن توفر عائدات أرباح تعوض جزئيًا عن خسائر رأس المال.