我刚注意到老虎的幼崽（Tiger Cubs）目前是如何进行布局的，这里有一些很有意思的地方。Chase Coleman经营Tiger Global Management（其管理资产接近$30 billion）的同时，最近进行了一些值得关注的投资组合调整，这些调整让我们看到了“聪明资金”正把目光投向哪里。

首先，Coleman的基金在Q4期间完全退出了MongoDB。表面上看，像是他们和其他人一样，在软件板块的抛售中“被动中招”，但事情并不止于此。MongoDB一直是个不错的标的——过去一年仍然上涨超过60%，而自其2017 IPO以来涨幅更是超过10倍。问题在于，估值预期明显跑到了现实之前。当AI工具开始大肆叫嚷着要更快地构建软件时，投资者惊慌并重新定价了整个软件行业。如今MongoDB的前瞻市盈率（forward earnings）是61x，这对增长故事来说都显得相当“拉满”。

但更有意思的地方在这里。Chase Coleman's基金披露，他们持有Wealthfront的股份——这家数字银行平台在去年12月完成IPO。该股从IPO价格下跌了40%，相当惨。大多数人可能会把这当作该远离的信号，不过Tiger Global在此处属于早期私募投资者，因此他们很可能只是持有到了锁定期结束。

在拥挤的市场里，Wealthfront做了不一样的事——他们围绕被动、税务高效的投资打造了一个平台，整体运行几乎都在“自动驾驶”。高收益现金账户、退休账户、自动化的指数策略。现在它的估值其实已经合理了：前瞻市盈率为11.5x、收入倍数为3x，尤其与MongoDB的交易估值相比更是如此。2025年前九个月收入增长19%，但由于支出上升，盈利却保持平平。

真正的问题在于：当每一家金融科技（fintech）公司都在做类似的事情时，Wealthfront能否在数字银行领域脱颖而出。较低的利率也让它的现金账户吸引力不再那么大。话虽如此，这只股票看起来已经不再显得被高估了——这大概也是Chase Coleman仍然比较安心持有它的原因。

让我觉得这些动作最具指向性之处，是背后的思维变化——一方面退出估值很高的软件名录，另一方面又持有一桩价格相对合理的金融科技标的。这是典型的价值投资纪律：出自一个在这个行业里向最优秀的人学到过经验的人。