DeFi TVL 已经僵持在 $96B 数月，基本上只是横盘整理。

但在其下方发生的一些事情引起了我的注意。
当总TVL保持平稳，但各个协议快速增长时，你并没有看到新资金流入，而是资金在协议之间流动。
而Hyperliquid最近一直在接收这部分资金。
TVL数字实际上令人困惑：
> DeFi协议TVL：$4.4B (跨链)
> 跨链TVL：约$7.4B (大致，包括$5.5B+的未平仓合约)
> 稳定币市值：$4.6B (生态系统流动性)
不同的衡量方式，但关键点是：整体DeFi从2025年10月的峰值大约下降了44%，而Hyperliquid保持了其资本。
当市场平稳或下跌时，资金轮动比价格走势更重要。
看看这些数字：
> $172B 7天期合约交易量
> 平均每日合约交易量约$7.9B $96B 24小时约$8B
> 链上合约市场份额：67-80%
> ( 月收入 )$55B 年化
大多数DeFi协议目前都在失去TVL和交易量，Hyperliquid正在捕捉这部分机会。
我以前见过这种模式。在大动作发生之前，资金流入具有：
1. 真实的实用性 (链上订单簿，CEX级别的速度
2. 可持续的经济模型 ) 97-99%的手续费用用于HYPE回购
3. 公平的分配 010%VC分配，31%分配给用户
而那张抵押贷款利率图表显示，近期利率在6.0-6.11%之间波动，此前从2025年的高点呈下降趋势——传统金融的压力为透明的链上替代方案创造了空间。
我关注的点：
> 资金还在流向哪里？ $62M Aave的Mantle TVL在增长，Base和Arbitrum占据了大约84%的L2 TVL
> 在TVL下降的同时，交易量是否保持？ (效率信号
> 链上合约合约是否在蚕食CEX的市场份额？ $761M Hyperliquid现在占去中心化合约的67-80%
在市场平稳时，总会有赢家和输家，我更关注资金实际流向哪里，而不是噪音所在。
你现在看到哪些协议在抢占市场份额？
数据来源：@DefiLlama