全球糖供应充足，持续压低价格

糖价在主要交易中心仍然低迷，3月纽约世界糖#11（SBH26）上涨+0.07点（+0.48%），而3月伦敦ICE白糖#5（SWH26）则下跌-4.00点（-0.95%）。这两个市场之间的矛盾凸显了一个更广泛的现实：全球糖供应充裕是持续压低价格的主要力量，压倒了货币波动等其他市场影响因素。

根本问题很简单——全球生产的糖远远超过了市场的需求。2025/26年度全球糖产量预计创纪录或接近纪录，而需求增长仍然温和。这种不平衡为价格带来了结构性阻力，预计在整个季节中都将持续存在。

巴西和印度推动产量激增

这两个最大的糖生产国都在增加产量，进一步加剧了供应充裕的局面。巴西2025-26年中南部地区累计糖产量截至12月达到4022万吨，同比增长0.9%。更重要的是，巴西糖厂将更多甘蔗用于制糖而非乙醇生产，2025/26季糖的甘蔗压榨比例从前一年的48.16%升至50.82%。巴西的作物预测机构将全年产量上调至4500万吨，显示创纪录产量势头良好。

印度的供应扩张更为显著。印度糖厂协会报告称，2025/26季第一季度（10月1日-1月15日）印度糖产量同比激增22%，达到1590万吨。该协会随后将全年产量预测从3000万吨上调至3100万吨，反映出受有利的季风雨和扩大种植面积推动的18.8%的同比增长。关键的是，印度将用于乙醇生产的糖估算从500万吨下调至340万吨，为出口市场释放了更多供应。

泰国，全球第三大产糖国，也在为充裕的供应局面添砖加瓦。泰国糖厂商公司预测，2025/26年度泰国产糖将同比增长5%，达到1050万吨，继续保持其作为全球第二大出口国的地位。

出口激增加剧全球过剩

充裕的糖供应正转化为出口量的增加，尤其是来自印度的出口。印度食品部表示将允许额外的糖出口以缓解国内供应过剩，获批出口量达1500万吨。这标志着印度自2022/23年度引入配额制度以来的重大政策转变。印度出口预期的增加对全球价格形成了额外的下行压力。

全球剩余预计将持续

多家预测机构上调了2025/26年度的剩余量预估，描绘出充裕供应将持续到明年的局面。国际糖组织预测2025-26年剩余1.625百万吨，扭转了前一年的291.6万吨赤字。ISO指出印度、泰国和巴基斯坦的产量增加是主要推动因素。

更为激烈的是，Covrig Analytics将全球剩余预估提高到470万吨，而糖商Czarnikow则将预估提升至870万吨。这些不同的预估反映了对全球需求的不确定性，但都指向同一方向：过剩仍然是市场的基本状态。

美国农业部在12月报告中预测，2025/26年全球产量将同比增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而全球消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。这一增长率的11个百分点差异说明了为什么充裕的供应将持续压低价格：产量增长远远超过需求扩张。

短期内难以缓解

虽然一些预测机构预计2026/27年全球糖剩余量将缩小至140万吨，因价格疲软最终会抑制产量，但短期市场的现实仍然是供应充裕、需求受限。预计巴西2026/27年的产量将略微下降至4180万吨，出口将同比下降11%至3000万吨，但这仅是对当前过剩状况的边际缓解。

纪录产量、扩大出口和全球库存水平的共同作用，形成了一个糖价难以获得有意义支撑的环境。除非产量增长放缓或需求大幅加快，否则充裕的供应将继续是压低纽约和伦敦交易市场价格的主要因素。