全球咖啡供应失衡重塑市场格局：巴西天气困境遇上越南产量激增

市场波动反映供需压力的竞争

阿拉比卡和罗布斯塔咖啡合约价格走势分歧明显，巴西咖啡行业正面临不利条件带来的日益增加的逆风。3月阿拉比卡合约(KCH26)上涨3.7%，涨幅13.30点，而3月罗布斯塔期货(RMH26)上涨1.61%，增加63点。阿拉比卡价格指数已达到四周来的最高水平，反映出供应限制与产量前景担忧之间的拉锯。

巴西天气扰动收紧阿拉比卡供应

作为全球主要阿拉比卡生产国的巴西，正面临关键的天气挑战。负责巴西咖啡大部分产量的米纳斯吉拉斯地区，截至1月2日的一周降雨量仅为47.9毫米，根据Somar Meteorologia的数据，只有历史平均水平的67%。这种水分不足威胁到作物的生长和出口量。

加剧天气影响的是，巴西雷亚尔兑美元升至一个月高点，削弱了本地生产商的出口竞争力。这一货币升值使巴西咖啡出口对外国买家来说变得不那么有吸引力，无意中在供应收紧的情况下施加了上行压力。

库存动态支撑价格底线

ICE监测的阿拉比卡库存波动剧烈，11月降至1.75年低点的398,645袋，随后在12月末回升至456,477袋。同样，罗布斯塔库存在12月中旬达到一年低点的4,012批，随后升至4,278批。这些库存波动凸显出关键市场的供应缓冲极为有限。

美国咖啡库存仍然紧张，受关税相关进口中断影响。8月至10月期间，巴西向美国的咖啡进口同比下降52%，至983,970袋。尽管关税已被降低，但库存补充仍未完成，维持价格支撑。

越南产能扩张带来罗布斯塔压力

作为全球领先的罗布斯塔供应国，越南正迅速扩大产能。国家统计局报告，2025年咖啡出口达到158万吨，同比增长17.5%。预计2025/26年度越南产量将增长6%，达到176万吨(29.4百万袋)，为四年来最高，可能限制罗布斯塔合约的上涨空间。

供需预期差异塑造市场方向

USDA的外国农业局预测，2025/26年度全球咖啡产量将创纪录地达到178.848百万袋，同比增长2%。但这一总量掩盖了显著的分歧：阿拉比卡产量预计将下降4.7%，至95.515百万袋，而罗布斯塔产量将激增10.9%，达到83.333百万袋。

巴西咖啡收成预计将收缩3.1%，至6300万袋，而越南产量预计将增长6.2%，至3080万袋。国际咖啡组织指出，当前营销年度(十月至九月)的全球咖啡出口同比下降0.3%，至138.658百万袋，显示尽管产量预期上升，但出口仍在逐步收紧。

2025/26年度的期末库存预计将比2024/25年度的2130.7万袋减少5.4%，至2014.8万袋，反映出全球供应平衡趋紧的趋势，可能在未来几个季度继续支撑阿拉比卡和罗布斯塔的估值。