全球债务趋于稳定，但仍处于历史高位

来源：CritpoTendencia 原始标题：全球债务稳定，但处于历史高位 原始链接： 全球债务水平仍然高于全球GDP的235%。这一数据显示在疫情期间大幅跃升后，似乎已趋于稳定，但并不意味着累积的杠杆已得到真正的修正。全球经济体系并未减少对债务的依赖；它只是进入了一个暂停阶段，此前几年曾经历快速扩张。

关键点不仅在于绝对水平，还在于背景。全球经济在利率上升、增长不平衡和财政紧张加剧的情况下达到这一点。

在这种背景下，债务的稳定并非源于有序的去杠杆过程，而是由于财务限制日益明显。由于维持债务的成本增加，债务不再以相同的速度增长。

这种情景使系统处于脆弱状态：债务高度累积，操作空间有限，依赖的金融条件已不如前十年那般宽松。

私营信贷减少，公共部门作用增强

全球债务结构中最显著的变化之一是私营部门信贷的收缩。家庭和非金融企业在利率上升、信贷条件收紧以及宏观经济环境不确定性增加的压力下，减少了借贷速度。

私营部门的收缩并未通过整体债务减少来弥补，而是公共部门的作用变得更加突出。各国政府增加了债务水平，以支撑增长、弥补持续的财政赤字，并吸收私营部门已无法承担的部分调整。

结果是风险逐步转移。债务并未消失，而是发生了结构性变化。在发达经济体中，这一过程依托于强势货币、深厚市场和更强的融资能力。在新兴市场和低收入国家，公共债务的增加通常伴随着外部脆弱性增强、财政压力加大以及应对冲击的空间缩小。

一个以结构性债务为基础的体系

核心的理解是：债务已成为全球经济体系的结构性组成部分。它不再仅仅作为应对危机的特殊工具，而是作为一种持续的稳定机制。

当增长放缓时，债务增加；当私营部门收缩时，国家填补空缺。这个循环不断重复，但基础水平越来越高。在这种背景下，债务的稳定并不意味着风险的消除，只是推迟了风险的爆发。

挑战不仅在于债务总额，还在于谁在承担这些债务，以及在什么条件下承担。随着利率上升和增长不平衡，维持高水平债务的成本变得更加明显，尤其是在财政空间有限的国家。

全球经济仍在前进，但其基础愈发依赖公共信贷。除非实现真正的杠杆率下降或模型转变，否则债务将继续作为无声的支柱，支撑——同时也紧张——着这个体系。