为什么2025年有1300万个加密项目失败：比特币批评者忽视的网络效应

来源：CryptoNewsNet 原始标题：为什么创纪录的1300万个加密项目如今已死，而比特币批评者仍声称“任何人都可以发行代币” 原始链接：

稀缺性不在于代码

比特币开发者Jameson Lopp在CoinGecko发布其2025年死币报告几天后发表了一个简单的观察。Lopp的表述穿透了一个概念上的混淆：比特币的稀缺性不依赖于软件编写的难度，而在于围绕一套规则协调人类的难度，这些规则他们集体选择不去改变。

对比特币代码库的分叉是微不足道的，而对赋予其作为中立货币信誉的社会共识的分叉则不是。死币数据使这一点变得清晰。

数百万个代币被发行，大多依附于低摩擦的平台如Pump.fun或降低发行成本至几乎为零的launchpad生态系统。GeckoTerminal追踪的项目数量从2021年的428,383个激增至2025年底的超过2020万。然而，存活率却大幅下降。

CoinGecko所定义的“死币”明确与交易活动相关：曾经至少有一次交易但不再活跃的代币。这一定义将数据集缩小到跨越基本存在门槛的代币，过滤掉从未被交易的纯铸造代币。即使有此过滤，失败率仍然保持在50%以上。瓶颈不在于发行，而在于维持流动性和关注度，足够让一个代币变得重要。

这直接映射了比特币网络的稀缺性。

该资产受益于复合护城河：由矿工处理超过十年的交易所提供的安全预算、全球交易所和托管服务提供商的网络、足以吸收机构对冲的衍生品市场、集成到商户基础设施中的支付通道，以及将协议稳定性视为特性而非缺陷的开发者生态系统。

竞争者可以复制代码，但无法复制已建立的基础或不变规则的可信承诺。网络效应呈非线性增长，这一原则在Metcalfe定律式模型中得到了形式化，即网络价值与活跃参与者的平方成正比。其含义是：顶级网络获得不成比例的价值，而大多数新进入者永远无法达到突破点。

流动性遇到压力时

2025年的“死去”不仅仅是供过于求的结果。CoinGecko的年度市场回顾显示，系统正处于宏观压力之下。稳定币的流通量增长了48.9%，超过$311 十亿，新增1021亿美元，即使投机资产在流血。中心化交易所的永续合约交易量达到86.2万亿美元，增长47.4%；去中心化永续合约交易量达到6.7万亿美元，增长346%。

结算和杠杆的基础设施持续扩展，但参与该活动的代币范围急剧收窄。这形成了一个两极分化的局面。用于结算或真正交易兴趣的代币得以存活，而依赖炒作周期或流动性薄弱的代币在风险偏好收缩时被压垮。

十月的清算事件充当了压力测试，揭示了哪些项目具有真实需求，哪些仅作为投机组合中的占位符存在。第四季度的失败率表明，大多数代币属于后者：在假设关注度和流动性会跟随的前提下发行，但未能建立足够的分布或激励机制以应对下跌。

CoinGecko的方法论排除了从未交易的代币，只统计Pump.fun的毕业项目，这意味着实际铸造但失败的代币总数可能更大。1340万的失败代表了在变得不活跃之前达到注册活动的那部分。更广泛的教训是：上市很容易，但保持相关性才是筛选。

接下来会怎样

如果2025年为在压力下的代币死亡率设定了基准，那么2026年的轨迹取决于发行模式是否发生变化，或相同的动态是否持续。以下三种情景描绘了可能的范围。

第一种假设高流失率持续。低摩擦的launchpad仍占主导，投机发行依然廉价，另一轮流动性冲击可能导致800万到1500万的失败。这一路径与2025年的结构类似，发行充裕但需求受限，将去年的灭绝事件视为可重复的结果，而非异常。

第二种情景预期市场整合。市场参与者要求更深的流动性和更长的历史记录。平台收紧上市标准，交易者集中在更少的场所，失败数量降至300万到700万，随着质量筛选的实施。这一路径假设2025年的激烈筛选压力教会了市场更准确地评估生存风险，减少了对没有分布或基础设施的代币的需求。

第三种路径结合了新发行和更激烈的分化。新的发行渠道，如钱包集成的发行、社交交易钩子和第二层扩展，推动发行量上升，但只有少部分实现了真正的网络效应。失败数量在600万到1200万之间，且赢家通吃的分布比2025年更为极端。

这些范围不是预测，而是基于季度波动和2024年基准的合理界限。去年第四季度的770万失败代表了压力季度的上限，而2024年的138万则为非极端条件下的下限。实际结果取决于宏观环境、平台激励，以及市场是否吸取2025年的教训或重蹈覆辙。

网络无法被复制

Lopp关于复制代码与复制网络的论述在CoinGecko数据面前显得更有分量。比特币的稀缺性并不受到数百万替代代币存在的威胁；相反，它被这些替代品的失败率所强化。

每个死币都代表了试图复制网络效应、信誉和基础设施的尝试，而这些都是比特币花费十多年时间建立起来的。大多数无法维持一年以上的交易。2025年的数据量化了加密参与者直观理解的内容：发行丰富，但生存稀缺。宏观压力加快了筛选，但其根本动态早在十月的清算浪潮之前就已存在。

缺乏分布、流动性深度或持续激励的代币被筛除。与此同时，核心通道持续扩展，将活动集中在那些表现出韧性的资产和基础设施上。比特币的护城河不是它的代码库，而是可信、流动、基础设施丰富的网络，竞争者可以发起但无法复制。

代码是免费的。网络成本一切。