当老手停止抛售：预示比特币下一步走势的供应操控

比特币的长期投资者 (LTHs) 在2025年策划了有史以来最激烈的退出浪潮之一，向市场注入了约 $300 十亿的BTC。然而，在这表面的投降背后，隐藏着值得审视的模式——这表明激进的清算可能已达到顶峰，或许为比特币的整合阶段转向新一轮的强势奠定了基础。

核心洞察：

• 大约 $300 十亿的比特币在2年以上未动的状态在2025年重新进入流通，代表一次历史性的供应重置
• 历史上，大规模的长期持有者清算多集中在市场高点或结构性转折点，而非下跌趋势的起点
• 随着卖压减缓，供应稳定的时机可能决定下一轮牛市积累阶段何时出现

2025年清算级联：不仅仅是获利了结

这种转变十分明显。长期未动的比特币储备在2025年突然以空前的规模在链上移动。2025年11月15日至12月14日的30天窗口，成为半十年来最激烈的长期持有者分布时期之一。

这种激进的抛售模式并非偶然出现。回顾周期，LTH储备的剧烈收缩始终与市场压力时刻相吻合——无论是价格耗尽还是市场在重新校准。2025年的序列表现出更多的投降特征，而非理性的获利了结，标志着供应的根本重置，而非单纯延续现有趋势。

历史先例：分布作为转折信号，而非终点

2018年崩盘与复苏框架

2018年熊市爆发时，长期持有者的供应从1300万BTC降至1200万，30天内最大清算达108万BTC，发生在12月。那时，比特币已经历数月的下行压力。关键的洞察是：这次激烈的抛售并未标志底部。相反，价格在2019年2月稳定在约3500美元，随后在年中反弹至11000美元。大量LTH的供应操控在复苏之前，而非延续下跌。

2020–2021牛市：扩张中的清算

下一轮周期展现了不同的画面。LTH供应从1370万减少到1165万BTC，而比特币价格从14000美元飙升至61000美元。值得注意的是，最高的30天分布达到891,000 BTC，并未立即阻止上涨。相反，价格在上涨过程中持续抛售，逐渐耗尽上行动能，直到周期顶点。这一经验教训是：大量供应分布可以伴随价格扩张，但最终会限制涨势。

2024–2025：熟悉的模式，终结更为激烈

近期周期中，LTH持仓从1580万降至1450万BTC，分布峰值为75.8万BTC。价格在3月初达到顶点，之后两项指标在年中横盘。反复出现的动态再次验证：当长期投资者加快退出时，价格动能减弱。

但最后阶段更为突兀和剧烈。LTH供应在6月短暂回升至1540万BTC，随后在12月崩跌至1350万BTC——创纪录的最大跌幅。10月出现价格疲软，但真正的投降发生在之后，11月出现了史上最大30天分布激增，达114万BTC。这一剧烈、突如其来的清算标志着市场重置，而非有序的平仓。

转折点：供应稳定信号底部筑牢

自12月初以来，跌势已被遏制。LTH供应稳定在约1360万BTC附近，比特币进入了约$95.72K的横盘整合区间。一个次要的确认指标——长期与短期持有者供应比率，也强化了这一转变的叙事。

历史上，每当该比率降至–0.5或更低，比特币要么进入底部筑底积累阶段，要么在数周内刷新新高。12月，该比率降至约–0.53，随后波动性急剧收敛，动能趋于平缓——这符合重置期的特征，而非趋势持续。

这种组合——激烈的分布活动后伴随供应稳定——反复标志着转折区，而非趋势延续。如果历史模板成立，Q1至Q2的整合阶段可能为新一轮的积累奠定基础，随后在Q3可能出现持续上涨，逐步积聚力量。

市场或许在问：老钱是否已全部退出？数据表明答案是肯定的。接下来取决于这种供应的枯竭是否能转化为新的需求。