Bakkt的战略转型：确保DTR以加强稳定币结算基础设施

经过数月关于未来方向的猜测，Bakkt Holdings 采取了果断行动，收购了稳定币支付基础设施的关键企业 Distributed Technologies Research (DTR)。此次交易标志着公司战略的根本转变——从2024年讨论的潜在分拆方案转向围绕数字资产结算能力的集中整合。

收购条款：以股换资产交易

根据协议，Bakkt 将向 DTR 股东发行代表其总股本31.5%的A类普通股——约913万股，其中包括 DTR 的 CEO Akshay Naheta。具体股数将在交割前根据合作协议最终确定。持有 Bakkt 大约31% A类股的洲际交易所（Intercontinental Exchange）已承诺在股东投票时支持此次交易。

DTR 的案例展示了加密基础设施领域战略性并购如何重塑竞争格局。通过整合 DTR 的技术，Bakkt 旨在加快其在稳定币结算领域的布局，减少对第三方供应商的依赖，并在支付和银行应用中开拓新的收入来源。

监管路径与时间表

该交易仍需获得标准的监管批准，并需 Bakkt 股东的批准才能推进。公司已安排2026年3月17日举行投资者日，届时管理层可能会概述合并实体的路线图。此外，Bakkt 宣布将于2026年1月22日正式更名为 Bakkt, Inc.，同时保持其 BKKT 交易代码。

Bakkt 特别委员会成员 Colleen Brown 强调，此次收购“拓宽了我们平台在数字资产和结算方面的能力”——这表明稳定币基础设施是公司下一阶段增长的核心。

财务背景：收入增长与盈利挑战

Bakkt 2023年的业绩为此次战略调整提供了重要背景。公司在2023年第四季度实现收入2.145亿美元，全年收入达到7.801亿美元。增长主要得益于 Bakkt 收购 Bakkt Crypto (前身为 Apex Crypto) 后的加密相关收入增长。

尽管收入增长，但 Bakkt 面临盈利压力，全年调整后 EBITDA 亏损为9390万美元。净亏损缩小至2.258亿美元，相较去年有所改善，显示运营效率正在提升，尽管公司仍在投资基础设施和市场开发。

DTR 收购代表管理层押注垂直整合——结合交易、托管和结算能力——可以推动更好的单元经济性并加快变现。对于一家成立于2018年、于2021年通过反向并购上市的公司来说，围绕核心能力进行整合可能比多元化更具可行性。