很多人把最近这波行情都归到散户情绪，说是拉盘，但只要扒一扒几个关键数据，你就明白这完全是另一回事——这是真金白银在推动。

先看比特币。从去年末到今年初，机构级别的现货配置累计净流入超过90亿美元。有些行情好的日子，单天就能进来8-10亿。这个体量，散户是玩不出来的，只能是养老金、对冲基金这类大额长期玩家在建仓。更关键的是，持有超1000枚BTC的地址数一直往上刷新纪录，说明大资金在默默吸筹码。BTC在9万到10万美元这个区间反复试底不破，这本身就是强势的表现。

ETH这边就更离谱了。过去一个月的成交热度，现货和衍生品经常都能超过比特币。链上日均结算额稳定在200亿美元以上——这个数字反映的是真实的网络活跃度。质押ETH已经超过3400万枚，占到流通量的28%，意思是大量筹码被冻结了，市场实际可流通的反而越来越少。资金还在3000美元以上去追买ETH，背后肯定是看好它的链上现金流和网络效应。

宏观面也在推波助澜。美联储降息预期早就被市场消化了，美元指数从高点跌了超过6%，全球风险资产一起走强。在加密领域里，比特币是避险属性，以太坊提供增长弹性，结合起来就成了聪明资金优先配置的资产。稳定币总市值重新突破1800亿美元，持续有场外资金在进场的信号。

最后看价格结构这块。比特币的成本密集区已经上移到8.5万美元以上，以太坊的主要交易区就集中在2800-3200美元这个范围。只要价格守住这些支撑位，趋势资金就不会轻易撤。

说到底，这轮涨幅不是散户情绪的尾声，而是机构资金、链上需求和宏观流动性的共同进场。资金扩张阶段还没完，行情的推力还在。