这两年在山寨币市场，我们总能看到一个魔咒般的现象——流通量极低、FDV虚高，结果就是交易所亏、散户亏、项目方也亏、风投更亏。恶性循环就这么形成了。

为啥会这样？说白了就是融资阶段的大量锁仓供给，一旦解锁就砸盘。这是结构性问题。

这几年也有人试图破局。Meme币火的时候，大家寄希望于100%流通来解决这事——结果呢，因为没有严格筛选机制，大多数人还是亏了。后来MetaDAO想强化持币者的权利，方向没错，但创始人激励设置有问题、无限增发、又难以上交易所，最后也没整明白。

往前看，接下来12个月我们要消化上一轮融资的供给压力。等过了这个坎，随着估值慢慢回归理性、新供给减少，情况可能会好转。但真正的风险在于——优质团队可能会改做传统股权融资，这样代币市场反而失血。

要我说，还是得从源头抓：KPI挂钩解锁、信息透明、权责清晰、有选择地发币、严格筛选项目。代币的博弈性和增长空间摆在那儿，关键是得把规则定对。