预测市场引发万亿美元赌博产业的动荡，面临旧秩序的追捕

田纳西州命令Kalshi、Polymarket和Crypto.com停止预测市场体育博彩服务，声称其为未获许可的赌博运营，并揭示州法律与事件合约之间的冲突。

预测市场通过将事件合约归类为金融衍生品，绕过州级许可制度，推动了快速增长，但也侵蚀了传统体育博彩的税收收入，并引发监管机构的关注。

多个州已采取法律行动；Kalshi的联邦诉讼凸显了未解决的监管矛盾，并可能为未来预测平台树立先例。

随着美国各州打击事件合约，指控非法体育博彩并威胁行业增长，预测市场正面临激烈的州级监管压力。

蓬勃发展的预测市场如今正面临真正的挑战。

2024年1月9日，美国本地时间，田纳西体育博彩委员会(SWC)向包括Kalshi、Polymarket和Crypto.com在内的预测市场平台发出停止和终止令，要求这些平台停止向该州居民提供体育赛事预测合约。原因是这些公司在未获得州许可的情况下从事非法赌博运营。

在通知信中，SWC指控这三家公司以“事件合约”的名义非法提供体育博彩产品。虽然这些平台已在美国商品期货交易委员会(CFTC)注册为指定合约市场，但根据田纳西州法律，任何在州内提供体育赛事投注服务的实体都必须持有由SWC颁发的许可证。

SWC要求Kalshi、Polymarket和Crypto.com在1月31日前停止在州内的所有活动，关闭未结合约，并退还居民存款。未遵守可能导致每次违规最高25000美元的民事处罚，甚至可能面临刑事指控。

快速增长的体育博彩市场

要理解为何田纳西州对预测市场平台采取如此强硬的立场，我们需要从美国体育博彩市场的现状谈起。

自2018年5月14日美国最高法院推翻联邦法律《职业与业余体育保护法》(PASPA)，该法曾禁止商业体育博彩以来，各州获得了决定是否在其管辖范围内合法化体育博彩的权限。目前，美国的体育博彩由各州负责监管，包括许可、合规和执法，每个州设定自己的税收制度、市场准入门槛和责任博彩要求。

据体育博彩媒体Legal Sports Report报道，截至目前，包括华盛顿特区和波多黎各在内的38个州(以及哥伦比亚特区)已合法化体育博彩服务(（线上和线下皆有）)，其中30个州允许线上体育博彩——田纳西是其中之一，也是第一个只允许线上体育博彩、禁止实体投注场所的州。

美国拥有NFL、MLB、NBA和NHL等热门联盟，无疑是体育强国，体育博彩作为一种赌博服务，明确由州政府定义并征收重税。

另一家主要体育博彩媒体Sports Book Review(（见下图）数据显示，截至2025年8月，自2018年监管开放以来，美国体育博彩市场的总投注额和税收收入经历了显著增长——2024年，市场总投注额达1487.4亿美元，税收贡献28.2亿美元；仅2025年前八个月，投注额)$1212.2亿(，税收)$26.8亿(，已接近2024年全年水平。

聚焦田纳西：体育博彩意味着什么？

现在，让我们关注这次事件的主角——田纳西州。

2019年，田纳西州通过了《田纳西体育博彩法》，正式合法化体育博彩。虽然当时州长比尔·李对赌博持保留态度，但他允许该法案通过，没有行使否决权。在2021年至2022年间，田纳西州议会通过法律，成立了专门的监管委员会负责许可和监管。该委员会最初名为体育博彩咨询委员会，后来更名为田纳西体育博彩委员会)SWC(，即发出停止令的机构。

目前，SWC是田纳西州唯一的体育博彩监管机构，负责运营许可、合规监管、规则制定和执法。SWC规定，所有体育博彩提供商必须获得SWC许可证才能在州内提供服务。截至目前，已发放11个许可证)（见上图）(；只有年龄在21岁及以上的居民才能访问相关服务，并且必须通过地理位置验证，确保投注在州内进行。关于税收，州政府对总投注额征收1.85%的税——最初采用的是基于收入的税收方案，但在2023年后改为基于投注额的税收。

体育博彩市场为田纳西带来了大量税收。Sports Book Review)（见下图）数据显示，截至2025年7月，2024年，田纳西的体育博彩市场投注额达52.68亿美元，税收贡献达9716万美元。2025年前七个月，投注额已达24亿美元，税收贡献达5640万美元。

然而，这个庞大且仍在增长的市场份额，正逐渐被Polymarket等平台侵蚀。

预测市场如何侵蚀传统市场？

2025年12月3日，Polymarket宣布获得CFTC批准，经过近四年的时间后重返美国市场。更早之前，Kalshi和Crypto.com的预测市场平台Truth Predict已在CFTC批准下向美国用户开放。

目前的监管格局是，体育博彩被明确归类为赌博服务，由各州单独监管。然而，像Polymarket这样的预测市场平台通常被视为提供“事件合约”交易服务的新实体。“事件合约”在资产性质上被视为金融衍生品，属于CFTC的监管范围。这使得预测市场可以绕过严格的赌博服务监管——它们无需州许可证，不必遵守成瘾控制等用户保护规则，也不用向州支付高额赌博税。然而，它们可以提供类似体育赛事结果投注的服务，客观上形成了一种“监管套利”。

如果预测市场仅是小规模试验，或许还能容忍。但现实是，预测市场的增长速度甚至超过了体育博彩市场——2025年，预测市场的总交易量约为(十亿，较2024年的)十亿增长了约400%。Dune上的数据仪表盘$40 （见下图）显示，体育相关的事件合约早已成为预测市场中交易量份额最高的类别。

资本市场已察觉到Polymarket对传统体育博彩服务构成的威胁。体育博彩市场的两大巨头DraftKings和Flutter Entertainment，过去一年分别下跌了11.7%和16.1%——同期，美国股市处于牛市，道琼斯指数上涨12.97%，纳斯达克上涨20.36%，标普500上涨16.39%；而体育博彩市场规模则持续了八年的上升趋势。

无论是依赖体育博彩作为税收来源的田纳西，还是实际控制体育博彩市场的资本力量，都难以接受这个新玩家——预测市场——分一杯羹。

摩擦并非孤立：预测市场如何反击？

实际上，田纳西对预测市场的禁令并非孤例。包括马里兰州、俄亥俄州、伊利诺伊州、新泽西州、内华达州、蒙大拿州、密歇根州和康涅狄格州在内的多个州也因类似原因打击预测市场。自去年12月Polymarket重返美国市场以来，Kalshi承受了更多的监管压力。

对此，Kalshi已对内华达州、新泽西州和马里兰州提起诉讼，辩称其“符合更高优先级的联邦法规，因此无需遵守州级法规”。但结果并不理想。

在内华达州的诉讼最先推进。地区法院最初支持Kalshi，但去年11月作出不利判决。法官Andrew Gordon认定，Kalshi上的体育相关事件合约与体育博彩投注非常相似，因此属于内华达的赌博法规范畴。Kalshi已向美国第九巡回上诉法院提起上诉。

在新泽西州，地区法院支持Kalshi，但该州的赌博监管机构已向美国第三巡回上诉法院提起上诉。

在马里兰州，地区法院支持赌博监管机构的请求。法官Adam B.裁定，Kalshi未能证明“国会已明确意图剥夺各州对赌博的监管权”。Kalshi已对该裁决向美国第四巡回上诉法院提起上诉。

律师事务所Benesch评论称，随着全国性辩论的持续，类似的分歧预计将在上诉法院层面出现，为最高法院在未来几年解决此事铺平道路……如果上诉法院持续支持Kalshi的立场，其他预测市场可能会模仿其模式，在最高法院作出最终裁决前继续开展类似业务；但如果上诉法院得出不同结论，类似企业可能会等待更明确的法律信号再行动。无论如何，Kalshi的诉讼都将树立先例，对全国体育博彩和赌博行业产生深远影响。

总之，预测市场是否需要遵守州级赌博法规的问题，目前尚未解决。根本的矛盾在于，预测市场提供的产品/服务与体育博彩在性质上相似，但在监管要求上存在差异。

这是一场关于监管适配性的拉锯战。在上诉法院甚至最高法院作出最终裁决之前，预测市场与体育博彩之间的灰色地带将持续存在，监管冲突难以避免。短期内，各州可能会继续通过执法和诉讼维护其监管权和税收基础。同时，预测市场平台也会试图利用联邦合规和创新叙事作为盾牌，为生存争取更大的空间。

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〈预测市场搅动万亿赌博产业，面临旧秩序的追击〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。