西非可可收成前景给期货市场带来压力，出口商执行套期保值策略

可可期货市场在周五经历了显著的下行压力，原因是生产商为锁定周四反弹的利润而采取行动。3月纽约可可下跌732点 (-12.05%)，创下6周新低，而3月伦敦可可下跌452点 (-10.35%)，触及1个月低点。此次急剧回调反映了出口商的战略套期保值行为，他们利用本周早些时候有利的价格水平建立空头仓位，为西非收获季做准备。

周五下跌背后的市场驱动因素

出口商利用周四的势头——当时可可期货在预期商品指数再平衡的推动下升至一周内的最高水平——提前锁定套期保值仓位，以应对供应激增。这一战术转变随着美元指数升至4周高点而加快，促使进一步清算可可持仓。

Peak Trading Research预测，未来的商品指数再平衡可能引发约37,000份可可期货合约的买入，占总未平仓合约的近31%。然而，这一看涨催化剂未能克服由供应预期带来的普遍看空情绪。

供应前景变化影响市场情绪

热带通用投资集团报告称，西非的生长条件极为有利，象牙海岸和加纳的农民观察到的可可荚比去年同期更大、更健康。巧克力制造商Mondelez指出，西非当前的荚数比五年平均水平高出7%，且“明显高于上一季的产量”。

代表全球最大可可产区的象牙海岸已开始收获主要作物季节。最新的装运数据显示，截至1月4日的累计港口出口可可为107.3万吨，比去年同期的111万吨下降了3.3%。尽管这些较低的出口数据提供了一定的价格支撑，但对更广泛收获季丰盈供应的预期对市场情绪造成了沉重压力。

结构性支撑因素有限

虽然存在看涨因素，但难以获得动力。国际可可组织最近将2024/25年度全球剩余预测从11月的142,000吨大幅下调至49,000吨，同时将产量预估从4.84百万吨下调至4.69百万吨。这标志着四年来首次出现全球剩余，之前在2023/24年度曾出现创纪录的494,000吨赤字。

本月开始加入彭博商品指数的可可，可能吸引$2 十亿美元的纽约可可买入活动，依据花旗集团的估算。此外，库存状况显示紧缩压力——ICE监控的美国港口库存在12月下旬达到9.75个月低点，为1,626,105袋，但到周五收盘已回升至1,660,515袋。

阻力大于支撑

更广泛的压力持续限制上涨潜力。欧洲议会在11月批准推迟一年实施森林砍伐法（(EUDR)），允许欧盟国家继续从森林砍伐高风险地区进口农产品，保持可可的充足供应。全球需求疲软也加剧了看空情绪，第三季度亚洲可可加工量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度产量。欧洲的加工量同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来最弱的第三季度。

尼日利亚作为全球第五大可可生产国，面临的生产挑战提供有限的支撑。尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨，但9月的出口仍保持在14,511吨的水平。

周五市场的反转显示，出口商的战术套期保值结合主要产区的充裕信号，继续主导价格走势，尽管存在结构性供应紧张和即将到来的指数再平衡支撑。